A股四月收关在即 市场能否摆脱五月魔咒

　　华尔街有句股市谚语是5月清仓离场。而在中国A股市场，5月魔咒也有中国版本，“五穷六绝七翻身”，即每到5月就开始跌，6月开始大跌，7月会起死回生。4月迎来最后一个交易日，5月份能否摆脱魔咒还需拭目以待。

　　四月回顾

　　截至4月27日，上证指数4月份下跌70.32点，跌幅2.18%；深证成指下跌199.53点，跌幅1.91%；创业板下跌64.42点，跌幅3.38%。上演了月初和月末反弹，中期连跌的格局，纵观整月，引发股市下跌的因素比较集中，我们总结了以下几点。

　　一、金融去杠杆。去年年底的中国工作经济会议上就提出“防风险”从成为当前经济工作的重中之重，在国际形势日益复杂，国内经济发展动力不足，金融泡沫严峻的情况下，金融去杠杠成为宏观调控的主动性措施。自今年3月29日郭树清履新银监会之后，在短短10多天时间连发7个文件，从外部监管到内部操作提出诸多要求，涉及服务实体经济、监管处罚、防控风险、弥补监管短板等多个方面。

　　其中，对于同业和委外的监管击中要害。过去两年，银行发行同业存单募集资金，然后拿来购买同业理财，然后同业理财再把资金委托给券商、基金等进行委外投资，然后委外投资再通过加杠杆来增厚交易收益，然后货币市场狂买狂卖，然后银行期限错配和资金链断裂风险日益积聚。此次打击同业和委外业务是突然性的釜底抽薪，因此股票、债券、大宗齐齐下跌。

　　二、政策转向及流动性趋紧。央行政策转向，主动收缩流动性的迹象很明显。M2持续走低。3月M2货币供应同比增10.6%，增速为去年7月来新低，人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元，为去年11月来新低；4月以来，央行政策暗暗加码，利空甚于利多。短期资金格局以紧为主，长期资金也必将受到当下实际资金成本切实提高的影响。

　　概念板块：四月份的热点概念板块非雄安概念股莫属，创业环保(600874)、首创股份(600008)、冀东水泥(000401)等盘中涨幅都接近翻倍，次新股波动巨大，在前期股市连跌期间，白马股受到市场追捧，而次新股中很多个股已经大幅回调，有小部分基本面出色、成长性较高、题材优质的错杀次新股可能会走出自己的独立。

　　五月走势展望

　　深圳一位私募人士认为，在熊市或震荡市的背景下，4月份往往是A股的传统高点，传统智慧"五月卖跑得快"可能在A股提前上演。在过去的"慢熊"震荡当中，2010年、2011年、2012年、2016年的4月份都是市场的一个阶段性高点，而2015年5月则是最好的牛市末期的退出机会。不过数据统计显示，过去十年A股5月份并非很差，涨跌各半，不过出现过几次大跌，分别是2008年、2010年和2011年，跌幅均超过5%。

　　中航证券樊波对未来走势从逐步趋向乐观，他认为，熊市中的大型投资机会均来自大盘整体性的大跌之后，大涨后卖出、大跌后买入成为熊市中最核心的交易策略，大跌当然是最好的优选股票的机会。就具体板块而言，虽然今日雄安概念部分龙头再创历史新高，很多投资者期望雄安概念第二浪的全面展开，但是该板块即便有第二浪也不会是大面积的，少量龙头个股第二浪是有机会的，但力度能否超过第一浪很难说。

　　创金合信基金研究部副总监、创金合信鼎鑫睿选拟任基金经理曹春林认为未来仍是结构性。他表示，第一，虽然一季度宏观经济数据超预期，但目前经济仍处于“下滑通道中的小周期”，整体经济复苏力度较弱。第二，从监管层态度看，今年将是金融整顿年，货币政策中性趋紧已基本定调。第三，经过两年深度调整后股市已实现了自我出清，股票市场已是目前大类资产中去杠杆最彻底的市场，系统性风险得到较大程度的释放。不过，一批上轮牛市浪潮推高的股票仍存在估值回归的压力，从历史数据看，每一轮牛市后“挤泡沫”都往往需要五六年才完成，目前消化的时间还不够。第四，市场结构性较为明显。

　　申万宏源(000166)宏观认为，3-6个月资金面大概率将继续承压。宏观和微观的双紧导致银行间资金价格总体上行。至于利率中枢是否会继续上行，未来需要高度关注监管层的态度、是否有新的政策出台以及已经出台的政策的执况。

　　另外两位明星分析师也对年内的投资策略发表了看法，而两者的观点恰好相反。姜超表示，今年的政策环境发生巨大变化，央行开始收紧货币，过去货币政策受制于经济和通胀目标，但今年受到新的因素影响，美国加息开始影响中国货币政策。要保持汇率稳定，我们可能要被迫跟着美国加息。另外，要关注最近正在发生的金融去杠杆。如果今年紧缩货币同时金融去杠杆，那么今年的汇率和房价应该会有一个相反的走势：汇率稳定，房价会有一个见顶回落的过程。今年最好的做法是短期现金为王。由于美国加息，央行政策还在收紧，从今年4月份开始股债商品都在下跌，只有货币类资产收益率是最好。

　　任泽平则认为，当前中国经济局部有风险，但目前没有系统性金融风险。“现金为王是个坑，是个很大的坑”，股市的判断是震荡向上，结构性牛市。推三个方向，一个是新周期，一个是低估值，第三个是改革相关的。“每一次回调都值得买入”，说的性感一点就是“每一次回眸都令人心动”。坦率地讲，今年股市的收益率肯定超过现金，房地产市场也有长期的投资价值。现金只有在危机时期拿一拿。在平时的大类资产配置时，是不能拿现金的。