4月24日午间机构研报精选 10股值得关注

　　 方大特钢：多点受益致全年业绩创新高，1季度盈利更进一步

　　 研究机构：长江证券

　　方大特钢发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入89.24亿元，同比上升9.52%；营业成本71.73亿元，同比下降0.35%；实现归属于上市公司股东净利润6.66亿元，同比增长528.60%；2016年实现EPS为0.50元。

　　4季度公司实现营业收入28.89亿元，同比上升57.50%；实现归属于母公司股东净利润2.03亿元，2015年同期为-0.54亿元；4季度EPS为0.15元，3季度EPS为0.15元。2017年1季度公司实现营业收入27.56亿元，同比上升62.43%；实现归属于母公司股东净利润2.85亿元，去年同期为0.62亿元；1季度EPS为0.21元。

　　公司拟以2016年末总股本为基数，向全体股东每10股派发含税现金红利2.52元，共计派发现金红利3.34亿元，以当前股价计算，股息率约3.67%。

　　需求景气+精细管理，全年业绩创新高

　　公司全年扣非净利润6.42亿元，创历史新高，其中，螺纹钢吨钢毛利340元，相比我们考虑库存因素估算的行业螺纹钢吨钢毛利97元更为显著，体现出公司经营管理方面具有相对优势。具体而言，受益于下游需求景气及公司自身精细化管理，2016年公司毛利率19.62%，创历史新高，其中，螺纹钢产品毛利率达到16.77%，创历史新高且明显高于行业平均水平，弹簧扁钢、汽车板簧产品毛利率也分别创出了历史新高。子公司盈利方面，2016年公司汽车悬架、矿石子公司净利润分别为0.68亿元、0.18亿元，同比分别增长0.21亿元、0.87亿元，而从母公司报表来看，在未剔除关联交易等情况下，公司2016年以螺纹钢为主的母公司利润6.43亿元，同比增长4.69亿元，贡献了全年业绩主要体量及增量。

　　Q4与Q1业绩均优异，其中1季度创历史新高

　　在考虑库存因素情况下，我们估算行业螺纹钢吨钢毛利去年4季度、今年1季度环比分别减少8元、增加67元，而公司4季度、1季度吨钢毛利环比分别增长52元、76元。公司最近2个季度业绩表现优于行业，主要源于重卡限载带来特钢业务好转与公司一贯的精细化管理。同时，随着矿价不断上涨，矿石业务盈利提升也使得公司业绩表现突出，1季度盈利再创新高。

　　总体而言，公司民营体制灵活经营确保了公司盈利释放弹性充足，而螺纹、板簧与矿石业务2017年又分别受益于去地条钢、重卡限载及矿石均价提升，业绩高位继续增长或值得期待。

　　预计公司2017、2018年EPS分别为0.59元、0.62元，维持“买入”评级

　　风险提示：

　　1.钢铁行业需求出现超预期波动；

　　2.去产能进度不及预期。

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　　 涪陵电力：确定性增长的配网节能稀缺标的

　　 研究机构：国信证券

　　业绩基本符合我们预期及前期业绩预测

　　2017年一季度，公司实现营业收入4.78亿元（+60.41%），归属于上市公司股东的净利润5520万元（+130.09%），基本每股收益0.39元。业绩基本符合市场预期及前期公司业绩预测。

　　配网节能业务贡献了大部分增长

　　国外节能注入的配网节能业务在二季度才完成并表，因此去年1季度同比基数仅有公司传统业务贡献，本次业绩的大幅增长主要来源于今年一季度配网节能业务的贡献。

　　17年节能业务关联交易预计7.9亿元，锁定业绩增长

　　根据关联交易预计，其中配网节能业务将实现关联交易78825万元，同比2016年的37329亿元增长112%。

　　关联交易的大幅增长意味着今年配网节能业务也将会实现大幅增长，也基本保证了17年公司业绩的实现。

　　我们预计，随着17年和18年更多项目的完工，18年的营业收入也将获得30-50%的增长。

　　长期成长空间可期

　　根据我们测算，配网节能的市场空间可达400亿每年。相较于庞大的市场空间，公司目前配网节能这块17年的销售收入和净利润分别为8亿和1亿多，成长潜力非常大。

　　风险提示

　　国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险；盈利水平下滑的风险。

　　维持买入评级

　　我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入21.50/26.95/32.76亿元，同比增长29.1%/25.4%/21.5%，净利润2.25/3.02/4.22亿元，同比增长33.9%/34.4%/39.5%；每股收益1.41/1.89/2.64元。维持买入评级。

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　　 东方雨虹：内生增长强劲，成长性突出

　　 研究机构：广发证券

　　报告期内公司实现营业收入70.00亿元，同比增长+31.98%；归属于上市公司股东净利润10.29亿元，同比增长+40.97%。

　　需求回暖，内生强劲推动高增长

　　公司2016年实现营业收入70.00亿元，同比增长+31.98%；实现营业利润10.97亿元，同比增长+50.61%；归属于上市公司股东净利润10.29亿元，同比增长+40.97%。公司业绩持续高增长，一方面来源于房地产需求回暖：2016年我国房地产投资回暖，销售量价齐升，带动房地产新开工回升，下游建材行业受益；另一方面是因为公司品牌影响力不断提升，产品销量同比增长。此外，由于公司是防水行业龙头融资成本低，杠杆率较低，其ROE一直处于行业中游，但是16年ROE达到了23.17%，较去年同期增加3.56个百分点，ROE增长的背后更可见其强劲的盈利能力。

　　原油价格上涨，毛利率或将承压

　　原油价格自2016年1月26.35美元/桶持续上升，2016年12月达到51.92美元/桶，至2017年3月仍维持在50.68美元/桶的高位。原油价格的持续上行，使得公司在成本端承受一定压力，短期影响公司毛利率表现。公司正处于积极扩张的战略阶段，在2016年收入和净利润都保持了+31.98%、+40.97%的高速增长，2017年公司仍将处于集中度提升壁垒加强的关键阶段，我们认为在这个阶段收入增速比利润增速更加关键。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　公司份额提升、品类扩张的中线逻辑清晰，对标国际巨头来看，成长天花板依然很高。我们预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.69、2.06元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　需求大幅下滑、原材料价格上涨导致毛利率大幅下降。

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　　 亚太药业：制剂恢复+CRO快速增长，业绩有望持续高成长

　　 研究机构：西南证券

　　事件：公司发布2016年年报，2016年实现收入8.6亿元，同比+86.3%；归母净利润1.3亿元，同比+125.8%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比+125.0%；经营性现金流量净额-3804.8万元，同比-137.7%。同时公司公告拟出资1.1亿元设立2家CRO平台公司。

　　财务费用拖累母公司业绩，CRO业绩持续快速增长。公司2016年实现收入8.6亿元，同比+86.3%，主要系2015年底收购的全资子公司新生源全年并表所致。

　　分业务看：1）制剂业务：收入3.8亿元，同比-1.8%，其中抗生素和非抗生素制剂业务收入均为1.9亿元，同比增速分别为+0.2%和-3.7%。随着招标推进，制剂有望恢复；2）CRO业务：收入4.6亿元，其中临床前3.8亿元，临床0.8亿元。从子公司看，CRO业务贡献净利润1.1亿元，非CRO业务合计利润贡献0.15亿元左右，主要系收购新生源带来财务费用增加达2033万元。我们认为随定增资金到位，2017年财务费用将大幅减少，同时在一致性评价和新药研发提速的推动下，CRO将延续高速增长态势，大概率超额完成业绩承诺。

　　新设两大CRO平台公司，对接温州和广东产业园区转化项目。结合上海新生源正在实施的“重大疾病防治科技行动计划”，公司拟出资设立两大CRO平台公司承接温州和广东医疗资源转化项目：1）乐清新生源健康医疗公共服务平台：对接温州市乐清医岛小镇，资源为温州大学、温州医科大学及各附属医院、省内外医疗医药研究与服务机构等优质项目及人才团队。2）广东南海新生源新药孵化公共服务平台：对接广东省医学科学院（南海）转化医学中心，资源为以广东省人民医院（广东省医学科学院）为核心的广东省卫计委下属的20多家三级医院以及广东省生物医药产业基地内的100多家医药、医疗器械企业。

　　CRO已成公司战略主业，为新药品政策明确受益标的。CRO行业处于医药研发产业链核心位置，为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快，国内CRO行业有望快速扩容。公司2015年底全资控股的上海新生源已成为创新药CRO服务领域的行业领先者之一。考虑到上海新高峰已通过GRDP管理体系，筹划、参与并组建GLP、GCP和GMP产业联盟，并积极筹建一致性评价技术平台和医疗科研服务与精准医疗技术服务平台，我们认为，公司为新药品政策如仿制药一致性评价和上市许可人制度的明确受益标的。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.78元、0.97元、1.19元，未来三年归母净利润将保持36.5%的复合增长率，对应当前股价PE分别为39倍、31倍和25倍。考虑到CRO业务前景广阔，且公司存外延发展预期，我们认为公司业绩和估值有望同步提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：CRO业务拓展或不及预期，制剂或存降价风险，外延或低于预期。

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　　 喜临门：床垫业务增势喜人，双主业布局持续深化

　　 研究机构：国金证券

　　业绩简评

　　2016年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润22.17亿元、2.54亿元和2.04亿元，同比分别增长31.39%、8.54%和6.88%。实现全面摊薄EPS0.61元/股，低于我们的预期。经营活动净现金流为2.79亿元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为15.3%/29.9%/41.0%/33.2%，归母净利润同比增速分别为16.3%/6.9%/49.0%/-26.1%。2016年分配预案为每10股派现金红利0.5元（含税）。

　　经营分析

　　双主业共同拉动营收增速高增长：2016年，公司收入继续保持高速增长（+31.39%），其中，公司主营的床垫产品收入增长26.99%，多渠道销售布局成效显著。受原材料价格上涨影响，公司毛利率降至36.98%（-2.63pct.）。公司期间费用率降低0.17pct.。其中，销售费用率与管理费用率分别下降0.17pct./0.73pct.，而财务费用率增加0.73pct.，主要系由于借款增加导致对应利息支出增加所致。公司归母净利润率为9.19%（-2.11pct.），盈利能力有所下滑。

　　软体家具主业：加强品牌推广，推进产能扩建，细挖多渠道销售。1）公司通过多系列营销活动加强品牌建设，扩大市场占有率：2016年公司举办了唱响喜临门、炫跑喜临门及蜜月喜临门三大主题活动，落地明星演出近百场，继续实现了营收增速与市场占有率的全面提升。同时，公司新增可尚、席乐、奢里三大品牌系列，产品系列与消费群体进一步丰富。2）公司已通过自有资金预先投入完成袍江出口基地一期厂房建设，为国际业务打下坚实增长引擎。同时公司已完成非公开发行股票，募集资金将着力于智能制造水平与生产效率的全面提升。未来公司将继续通过大力推进广东工厂、河南中部与袍江二期生产基地建设，实现全国东南西北生产基地及多品类产能的全面布局。3）传统内外销渠道之外，公司细挖多种细分渠道销售：公司与四名自然人共同设立电子商务子公司，进一步拓展网销渠道，整合巩固与电商平台的合作；2017年1月，公司携手河南恒大共同设立河南恒大喜临门家居有限公司，通过双方优势互补进一步优化公司产能布局，扩大经营销售规模。目前我国床垫行业集中度较低，在消费升级（居民睡眠质量要求提高）、城镇化持续推进的背景下，结合公司积极持续品牌、产能及多种渠道建设，我们看好以公司为代表的龙头企业未来的巨大发展前景。

　　再次实施股权激励计划，高度彰显管理层信心。2017年1月，公司公布限制性股票激励计划，公司拟向激励对象共授予限制性股票总量1，200万股，其中首次授予1，140万股，授予价格8.87元/股，激励对象为包括总裁、副总裁、副董事长、董秘以及晟喜华视核心管理人员在内的13名管理层人员。解锁条件为以2016年营业收入和净利润指标为基数，2017/2018/2019年营业收入和净利润增长幅度分别不低于35%/65%/95%及

　　30%/60%/90%。此次股权激励计划对象均为公司核心管理人员，高度绑定管理层与公司利益，也彰显管理层对于公司未来经营的信心。

　　培育利润新增长点，“实业+文化”战略持续深化。2015年，公司完成对晟喜华视的收购，公司在家具制造主业之外增加影视文化业务，形成家具产业与新兴文化传媒产业相互叠加、共同发展的局面。2016年，晟喜华视共有5部上星剧在9个卫视台播出，播出量排名全国第五。由于受电视剧市场急速变化及各项制作费用与成本大幅增长等因素影响，晟喜华视全年业绩承诺完成率91.66%，未完成9，200万的业绩承诺。针对市场与政策变化，公司已加大一线卫视剧作投拍，同时积极谋求向“精品剧”和“网络渠道”的转变，预计2017年业绩承诺将大概率实现。未来依托晟喜华视为平台，公司将继续坚持“一大、一小、一正”的发展方向，把握热门内容与网络平台的延伸拓展，公司文化板块的竞争力与喜临门品牌知名度将有效提升。

　　风险因素

　　房地产景气下滑导致家居需求疲软；智能床垫与文化业务发展低于预期。

　　盈利预测与投资建议

　　公司床垫主业实现快速增长，晟喜华视已成为新的盈利增长点，我们看好公司未来依托智能床垫和影视传媒业务带来的盈利能力扩张和转型估值提升，我们预测公司2017-2018年EPS预测0.68/0.92/1.15元/股（三年CAGR30.6%），对应PE分为31/22/18倍，维持公司“买入”评级。

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　　 恒瑞医药：“创新+制剂出口”双轮驱动，经营业绩稳健增长

　　 研究机构：申万宏源

　　投资要点：

　　2017Q1营业收入增18.76%，业绩保持稳健增长。公司公告2017年一季报：2017Q1年公司实现收入31.69亿，较2016年同期增长18.76%，实现归母净利润8.12亿，同比增长18.63%，扣非净利润8.05亿，同比增长17.43%，EPS0.35元，公司业绩保持稳健增长，基本符合我们的预期。

　　各产品线齐头并进，制剂出口业务持续推进。公司产品结构丰富，肿瘤、造影剂、麻醉等多个治疗领域均保持国内领先地位，重点产品销量强劲带动公司业绩稳健增长，创新药阿帕替尼仍处于快速放量期，未来有望通过谈判进入医保目录，打开向上销售空间，预计盐酸右美托咪定、碘克沙醇注射液等重点品种仍保持高增长；制剂出口方面，公司海外布局充分，现有产品如环磷酰胺及七氟烷等产品目前销售情况良好，环磷酰胺实现稳步增长市占率不断提升。公司研发实力强劲，在研产品线丰富，2016年全年取得创新药临床批件7个、仿制药临床批件36个，仿制药制剂生产批件2个，截止2017年4月份，公司已有7个品种进入优先审评通道，审批加速，公司重磅产品PD-1已进入Ⅲ期临床，为国内首家。

　　2017年初，公司连续获得阿曲库铵及多西他赛ANDA批件，同时，公司积极推进创新药国际化，近期，SHR8554注射液获FDA批准临床试验，未来制剂出口产品将不断丰富，为公司提供新的盈利增长点。

　　经营现金流提升6.54%，毛利率提升1.15个百分点。2017Q1年公司毛利率86.80%，提升1.15个百分点。期间费用率54.94%，提升1.53个百分点，其中销售费用率35.84%，下降0.68个百分点，管理费用率19.71%，提升1.33个百分点，财务费用率-0.61%，提升0.87个百分点，每股经营性现金流0.26元，提升6.54%。总体来看，公司现金流稳健，财务状况良好。

　　国内化药龙头企业，“创新+制剂出口”稀缺标的，维持买入评级。公司作为国内化药龙头企业，产品梯队完善，研发及销售能力强大，同时，公司不断推进制剂出口业务，随着公司多个创新药及仿制药在国内外上市，“创新+制剂出口”双轮驱动，公司有望在高基数基础上实现持续稳健增长，经营业绩持续向好，我们维持公司2017-2018年EPS1.33、1.62、1.96元，同比增长21%、22%、21%，对应PE分别为42倍、34倍、29倍，公司产品梯队丰富，为“创新+制剂出口”稀缺标的，维持买入评级。

　　水晶光电：短期增长确定，中长期受益3D及新型显示业务

　　研究机构：中投证券

　　公司公布季报：2017年1-3月营收4.55亿元，同比增长45.3%；？属上市公司净利润6457万元，同比增长62.6%。

　　2017年1-6月业绩预告：？母净利润1.34-1.55亿元，同比增长30-50%；主要？益光学业务保持稳定增长，以及LED蓝宝石业务回暖贡献业绩。

　　投资要点：

　　手机截止滤光片业务增长确定。2016年公司营收16.8亿元、同比+42.2%，净利润2.54亿元，同比+70.1%；主要？益于蓝玻璃红外截止滤光片，摄像头蓝宝石盖板等手机行业产品出货量的快速增长；这种增长一方面来自以iPhone7Plus为代表的高档机型双摄像头的广泛使用，另一个驱劢力为华为、OPPO、VIVO等重要客户2016年手机出货量的快速增长；预计这一增长趋势2017年仍将维持。

　　3D摄像头有望引领新一轮手机光学创新，公司凭借光学镀膜实力，有望在窄带滤光片市场率先享受行业红利。3D前置摄像头可应用于人脸识别、场景识别等领域；除了激光？射器、光学衍射元件DOE、CMOS等元器件外，窄带滤光片是重要的光学元器件。水晶光电负责提供第一代Kinect3D景深摄像头的窄带滤光片，在该领域具备深厚技术积累。

　　潜在增长点，新型显示业务：光学眼镜+汽车HUD+超短焦投影等。2016年公司推出自主开？的“汽车HUD抬头显示器”（汽车平视显示系统）；？布自主研？“EX60超短焦投影光学模组“；参股以色列Lumus公司（可穿透式视频眼镜核心器件及技术服务提供商）。

　　维持“强烈推荐”评级。预测2017-19年归属上市公司净利润3.62、4.83和6.34亿元，每股收益0.55、0.73和0.96元，年均增长35.6%；综合考虑截至滤光片的成长性和3D摄像头窄带滤光片的重大预期利好，以及估值水平，维持“强烈推荐”评级，暂设定目标价。

　　风险提示：窄带滤光片和新型显示低于预期、竞争加剧、搬迁风险等。

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　　 广田集团：业绩继续保持回升，地产调控影响无需担忧

　　 研究机构：东北证券

　　报告摘要：

　　公司发布2017年一季报。2017年第一季度，公司实现营业收入18.63亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润5653万元，同比增长23.7%，EPS为0.04元。

　　业绩继续保持回升。分季度来看，2016年一季度以来公司分别实现营收15.8亿（-9.2%）、23.33亿（+21.6%）、23.63亿（+19.7%）、38.36亿（+61.3%）、18.63亿（+17.9%），实现归母净利润0.46亿（-33.8%）、1.18亿（+21.5%）、1.35亿（+44.6%）、1.05亿（+423.5%）、0.57亿（+23.7%），公司业绩自2016年2季度以来触底回升，持续保持增长态势，如图1、图2所示。

　　家装业务雄起一方。公司深耕家装市场，2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元，占当季度订单总额71%；截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元，占比65%。互联网家装子公司过家家稳扎稳打，厚积薄发，目前在深圳已有四家线下体验店开业；同时与腾讯成立腾讯过家家，有望快速占领家装市场，成为互联网家装新龙头。

　　地产调控政策影响无需担忧。2016年9月以来，全国多地出台了力度较大的地产限购限贷政策，但是地产销售保持火爆，政策影响无需担忧。2017年第1季度，全国房地产开发投资额累计1.93万亿（+9.1%），商品房销售额累计2.32万亿（+25.1%），商品房销售面积累计2.90万亿；公司第一大客户中国恒大（2016年营收占比43.9%）第1季度地产销售数据也十分亮眼，销售额达到1134.1亿元（+69.3%），销售面积1244.5万平方米（+64.7%），传导到后周期的装饰行业，我们预计也会有向好表现。

　　图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能，智能家居或将再次涌上风口。公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导，以B2B为主要业务模式，倾心打造“图灵猫”智能家居系列产品，并开始铺设面向全国的销售网络，目前已签署金额约4200万的“图灵猫”销售协议，智慧家居业务开始有效落地，预计2017年或将爆发。

　　财务预测与估值：我们预计公司2017~2019年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产销售端下行、装饰主业拓展不及预期等。

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　　 高盟新材：业绩稳中有增，光伏领域取得突破

　　 研究机构：信达证券

　　事件：公司发布2016年年报。2016年，公司实现营业收入5.28亿元，同比增加8.03%；实现归属母公司股东净利润5685.35万元，同比增长6.20%，折合基本每股收益0.27元，同比增长8.00%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。点评：

　　业绩稳中有增，光伏领域盈利爆发。公司2016年实现营业收入5.28亿元，同比增加8.03%，归母净利润5685.35万元，同比增长6.20%。其中，包装领域"大客户战略"成效明显，无溶剂胶、水胶、高浓度涂布胶等环保系列产品销售量同比较大幅增长，实现营收4.28亿元，同比增加6.42%，毛利率为34.38%，同比增加1.02个百分点；交通运输领域无溶剂环保型汽车密封胶系列产品取得重大突破，业绩提升显著，应用于轨道车辆产品目前已通过各项阻燃、环保等测试，并成功进入轨道车辆内装制造公司，双组份丙烯酸产品已成功应用于上海13号线、合肥2号线、苏州1号线增购等项目，2016年共实现营收4273.31万元，同比较少19.86%，毛利率为38.59%，同比下降0.34个百分点；建筑节能领域双组分保温板专用胶、人造草坪背胶产品已和国内知名企业达成合作协议，环保耐候型聚氨酯密封胶获得远大住工检测认证，实现营收1922.68万元，同比增加18.32%，毛利率为38.08%，同比增加3.87个百分点；光伏领域成功开发行业领先大客户，背板涂层实现大规模应用并对外销售成功，实现营收3031.96万元，同比增加261.32%。研发项目持续推进，加速开拓新兴领域。公司无溶剂复合粘合剂在烟草包装领域及食品安全方面取得重大突破，成功推出全面符合GB9685-2008及欧盟EU10-2011等法规要求的新型无溶剂复合粘合剂；无溶剂产品逐步实现产品系列化，溶剂型产品通用性及安全性大幅提升；汽车用胶领域成功开发出多项高端产品；高铁用胶耐低温性能、耐老化性能得到进一步改善，推出全面符合BS6853：1999、EN45545-2：2003等认证的系列产品，为部分产品得到多家客户的试样认可并在市场得到广泛推广和应用；建筑及节能领域产品应用领域扩大，同时进一步满足环保、节能需求；新能源领域项目进一步推进，光热镜背涂层开发取得实质性进展，已开发出新品并交付客户进行试机。开启外延并购，发展驶入快车道。公司近期拟以9.1亿元对价收购华森塑胶100%股权，并增发募集配套资金不超过3.64亿元。

　　华森塑胶主要从事汽车塑胶零部件的生产销售，与公司具有较强的协同效应。华森塑胶拥有国内19家整车厂商的一级供应商资质，产品在日系汽车市场拥有较高市场占有率，随着华森与公司客户资源的整合以及对美系、德系及国产车市场的积极拓展，盈利有望持续提升，根据其业绩承诺，2016年度、2017年度、2018年度、2019年度华森实现的扣非归母净利润分别不低于8，000万元、9，000万元、10，000万元和11，110万元。目前项目已获证监会并购重组委有条件通过。TDI价格上涨，公司业绩承压。公司产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等，占生产成本的50%以上。受国外装？关停、G20峰会国内限产等因素影响，TDI华北地区市场价从2016年年初的1.2万元/吨左右迅速上涨至10月份的5.1元/吨，涨幅高达320%，目前价格虽有所回落，但仍在3万元/吨左右高位震荡。公司原材料分散采购，部分来自韩国，一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响。2016年四季度，公司归母净利润500.78万元，相比三季度环比下降66.9%，根据公司业绩预告，2017年一季度，公司预计实现归母净利润350万-550万元，同比下降68.0%-79.6%。预计随着下半年国外TDI装？的陆续启动，公司毛利率将有所回升。

　　盈利预测及评级：暂不考虑此次非公开发行，我们预计公司2017-2019年营业收入分别为6.22亿、6.82亿和7.43亿，同比增长17.90%、9.61%、8.89%，归属母公司净利润分别为3605万、5602万和6486万元，同比增长-36.59%、55.41%、15.77%，按照公司最新股本2.14亿股计算，EPS分别达到0.17元、0.26元和0.30元，对应2017年04月21日收盘价（14.40元/股）的动态PE分别85倍、55倍和47倍，维持"增持"评级。

　　风险因素：原材料价格剧烈波动、宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷、政策风险等。

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