五大券商周四看好6板块29股

　　家用电器：布局业绩超预期和改善型公司 荐5股

　　本期投资提示：

　　一季度空调出货量增速显著，行业整体毛利率或承压。根据产业在线数据，2017年1-2月，我国冰箱行业销量1030万台，同比增长4.78%，其中出口389.3万台，同比增长20.53%，内销640.70万台，同比下滑2.95%；空调行业销量2018.10万台，同比增长39.45%，其中出口1057.60万台，同比增长13.60%，内销960.50万台，同比增长86.04%；洗衣机行业销量986.50万台，同比增长8.18%，其中出口299.50万台，同比增长15.64%，内销687万台，同比增长5.14%。根据奥维云网统计，2017年1-2月彩电累计线下、线上的零售量分别为596.21万台和251.26万台，增速分别为-8.58%和7.00%。原材料价格2016年末以来快速上涨，截至目前，铜和铝一季度均价分别为46981元/吨和13451元/吨，分别同比上涨29.67%和22.25%，同期国内钢材和塑料价格指数分别同比上涨53.83%和24.15%。原材料在白电中成本占比超过85%，面板在黑电中占比70%左右，一季度家电行业毛利率或受一定影响，随着整机厂商向上游零部件供应商转移压力、逐步提升产品出厂均价、对内提高生产效率，龙头公司全年盈利能力有望继续小幅上升。

　　白电：一季度空调加速补库存，行业景气度向好。2017年1、2月空调企业出货量增速分别为16.79%和71.64%，零售终端增速分别为-15.72%和21%（中怡康），涨价预期下渠道备货积极性高，空调行业进入加速补库存阶段，预计将持续到2017年5月份结束，受益于此空调行业2017年一季度营收有望快速放量；冰洗行业营业收入将保持平稳增长。

　　行业龙头经营业绩总体表现不一：由于去年一季度毛利率处于全年高点，无法完全转移成本压力，预计美的集团净利润或可实现8%左右的增长，小天鹅净利润增长26%左右、格力电器和青岛海尔净利润分别上涨25%和13%、美菱电器净利润增长8%、惠而浦业绩或可能实现个位数增长。

　　厨电和小家电：龙头公司业绩或超预期。厨房电器需求中70%左右来自于房地产拉动，2017年1-2月商品房销售面积和销售额分别同比增长25.10%和26%，在三四线房地产需求回暖背景下，厨电龙头公司股价创历史新高。我们预计厨电龙头老板电器在房地产市场需求带动及三四线渠道持续下沉的影响下，2016年一季度业绩超预期可能性大，同时一季度收到6312.58万元政府补助（其中4829万确认一季度营业外收入），净利润增速有望达到40%以上；针对SEB出口重新走上增长通道，同时收到合并武汉和绍兴子公司少数股东权益影响，苏泊尔净利润增速在20%以上。

　　黑电：竞争整体趋缓，面板价格影响整体盈利水平。互联网公司对黑电行业冲击趋缓，随着乐视、小米纷纷提价，与传统电视企业产品价格相比已基本没有优势；加之传统黑电企业加速内容布局，行业竞争格局有望改善。此外，我们认为目前面板价格基本趋稳，下半年随着国内面板产能释放，供给增加价格有望回落改善盈利。龙头企业中，我们预计海信电器一季度净利润增速或与去年持平左右。

　　重点配置超预期或业绩改善可能性较大公司。在年报和一季报披露关键时间点，从两条线布局家电行业：可关注业绩可能超预期的老板电器、小天鹅，继续布局估值相对处于中枢位置、分红或超预期的格力电器；重点关注股价在底部，同时存在补涨可能、业绩或持续改善的九阳股份、日出东方。（申万宏源）

　　(综合整理)

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　　化工：华星光电投巨资建OLED项目荐7股

　　投资观点：

　　我国OLED面板企业仅位于三星和LG之后，位于国际第二梯队，未来崛起的可能性较大；国内面板企业的崛起将会带动国内材料企业的快速发展。OLED传输和发光材料企业重点关注万润股份、濮阳惠成、强力新材；OLED水汽阻隔膜重点关注康得新、万顺股份；聚酰亚胺（PI）基材重点关注时代新材、丹邦科技。当前OLED主题行情尚缺乏催化剂，我们预计2017年苹果手机采用OLED和下半年京东方OLED面板生产线的投产将是两个重大的催化剂，有望带来板块启动。

　　板块走势：

　　本周OLED板块黑牛食品以涨幅10.84%居首，丹邦科技、锦富技术、京东方A分别以10.06%、6.55%以及6.28%的涨幅位居二到四位。凯盛科技、大富科技持平，强力新材下跌1.70%，跌幅最大。过去12个月超声电子累计涨幅74.86%，位居榜首，莱宝高科、东旭光电、京东方A以及欧菲光的涨幅位居二到五位。隆华节能跌幅最大，达到113.54%。

　　企业要闻：

　　黑牛食品发布2016年年度报告，2016年公司营业收入15915.76万元，比上年下降63.03%；实现归属于母公司净利2618.54万元，比上年同期增长104.08%。报告期内公司已开始进行非公开发行股票事项，拟通过非公开发行股票募集资金进军OLED产业，积极推进公司业务转型，增强持续经营能力。

　　行业要闻：

　　华星光电与武汉东湖新技术开发区管委会签订合作协议，投资350亿元在东湖新技术开发区智能制造产业园建设6代LTPS-AMOLED柔性显示面板生产线。在华星光电显示面板产线中的项目编号为T4。据介绍，华星光电T4项目最终的产品目标是生产3英寸-12英寸高分辨率柔性和可折叠式智能手机用显示面板。

　　风险提示：替代技术的出现；行业竞争加剧。（中信建投）

　　(综合整理)

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　　家用电器：持续推荐冰箱产业链及竞争格局改善标的 荐3股

　　冰箱外销保持高速，带动销量提升2017年2月，冰箱销售486.6万台，同比增9.4%。其中，内销303.9万台，同比增3.8%；出口182.7万台，同比增20.2%。

　　2017年1-2月，冰箱累计销售1030.1万台，同比增4.8%。其中，内销累计640.7万台，同比下滑2.9%；出口累计389.4万台，同比增长20.7%。

　　洗衣机内销稳定，外销迎来高增长2017年2月，洗衣机销售431.9万台，同比增8.7%。其中，内销301.1万台，同比增7.5%；出口130.8万台，同比增11.8%。

　　2017年1-2月，洗衣机累计销售986.5万台，同比增8.2%。其中，内销累计687.0万台，同比增5.1%；出口累计299.4万台，同比增15.8%。

　　冰洗均外销拉动明显，龙头份额继续提升2月单月数据，冰洗均有较好增长冰箱销量同比增9.4%，前三中海尔、美的、海信科龙增速分别为5.7%、46.0%、-3.1%，市场占比分别为19.7%、14.9和12.4%。

　　洗衣机销量同比增8.7%，前二中小天鹅、海尔增速分别为22.8%、3.8%，市场占比分别为26.3%、24.0%。

　　前2月累计数据冰箱厂商分化明显，小厂商市场份额受挤压前2月累计，冰箱同比增4.8%，海尔、美的、海信科龙增速为0.2%、30.2%、-1.7%，其中美的增速大幅高于行业均值4.8%。销售前三市占率达到46.2%，同比增0.7个百分点。其中，海尔份额稳定，占比达到20.2%；海信科龙下滑至13.2%；美的份额有较大增长，占比达到12.6%，同比提升2.4个百分点。冰箱行业的新能耗标准将对行业产业链重新划分，将出现强者恒强，份额向龙头靠拢。

　　洗衣机龙头份额领先，小天鹅增速明显超过行业水平前2月累计，洗衣机同比增8.2%，其中海尔增速为4.1%，而小天鹅增速为14.4%，显著高于行业均值8.2%。市场前二海尔、小天鹅累计市占率达到50.4%，其中海尔市占率为25.6%，小天鹅市占率为24.8%。

　　短期来看，三四线地产数据增速超预期，家电需求将持续维持较高增速。而在成本端压力持续高企的背景下，依托于龙头较强的定价权和渠道掌控力度，未来龙头仍会优于行业整体增速。

　　中长期来看，行业龙头受益竞争格局改变，集中度或继续提升。

　　冰箱产业链推荐标的：美的集团、华意压缩。

　　推荐行业竞争格局优化标的：小天鹅A。

　　风险因素：地产需求不振；原材料价格持续波动；人民币汇率波动加剧。（中信建投）

　　(综合整理)

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　　建材：回归本质厘清需求 荐2股

　　报告要点玻纤：增强材料本质决定需求难量化玻纤纱以玻纤制品形式应用于下游领域，其品类及工艺多样，且玻纤及制品主要作为增强材料存在于复合材料中，应用极广泛，使得测算玻纤需求存在难度。

　　玻纤纱：按玻璃成分分为无碱和中碱，无碱应用更广价格较高；按单丝直径分为细纱和粗纱，细纱用于电子、工业，粗纱多进行再加工。无捻粗纱最为常见。

　　玻纤制品：分为无纺制品和纺织制品，前者以毡为主，后者以布、带为主，无纺制品进一步加工成玻璃钢。玻璃钢为玻纤与树脂的复合材料，约占玻纤制品总量的70-75%。玻纤多用作增强材料，约占全球复合材料所用增强材料的90%。

　　如何测算玻纤需求？基于建筑业、交通、工业、风电领域需求占比（合计需求占比约80%）及增速测算国内玻纤需求：2010-2015年需求增速分别为22%、13%、6%、7%、9%、8%，对应实际需求增速27%、16%、6%、6%、5%、8%，除2010、2014年外其他年份需求增速拟合较好。2016年拟合需求增速约-0.7%，当年国内供给冲击约1.3%，这是去年国内玻纤价格下降的原因。

　　供需格局改善，建议配置龙头国内风电、基建、电子纱需求回暖。预计全年需求增速将超过5%，基于以下假设：风电领域需求增速回升至15%（去年叶片库存消耗较多，去库存后今年的装机需求将充分体现在玻纤纱的需求上，故今年风电纱的需求增速好于新增装机的增速）；建筑业需求增速回升至4%（一是受益基建投资升温，二是作为地产后端材料受益于销售传导）；工业领域需求小幅回升（受益铜箔产业链，电子纱量价齐升，约占玻纤产能的15%）；交通领域相对平稳；其他行业增速不变。

　　国内新增产能投放低于预期。玻纤纱尤其是低端纱价格在2016年一路下滑，价格回到上一轮周期涨价前的水平，处于历史低位，从而新增产能投放低预期，尤其是产品结构偏中低端的新进入者。跟踪数据显示，今年新点火仅泰山玻纤10万吨（目前已投产），在所有冷修产能复产的前提下，全年产能冲击约3%。

　　海外市场稳中向上趋势明朗。我国玻纤产量依赖海外市场消化，净出口规模占比约30%，但净出口市场与国内市场相对独立，2016年表现迥异：国内需求回落，价格下半年显著下滑；净出口市场向好，全年量增10%且价格下半年有所上扬。在美国经济复苏和汇率调整背景下，1季度大企业出口持续向好。

　　综上，国内供需格局改善，玻纤价格将迎拐点；同时海外市场向上趋势明朗，出口价格亦迎来上涨。继电子纱、中碱纱后，近日部分无碱纱品类迎来上涨。

　　建议配置行业龙头中国巨石、中材科技，二者均有国企改革预期。（长江证券）

　　(综合整理)

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　　汽车：特斯拉市值超通用 荐10股

　　特斯拉市值超通用，智能+电动凸显行业趋势上周汽车板块整体表现强于大市，子板块全面上涨。特斯拉市值超越通用，带动特斯拉概念股表现较强，但其可持续性较弱。3月库存预警指数仍处警戒线上，需求端表现不振，销售两极分化越发明显，与我们此前判断行业景气度下行观点相符，建议乘用车投资集中在SUV新品较多、销量边际变化大如上汽集团、福田汽车等少数有向上经营趋势的公司。

　　行业观点沪指增长强势，汽车板块全面上涨。受雄安新区概念带动，上周上证指数收于3，286.62点，沪深300上涨1.7%。中信汽车指数上涨2.0%，跑赢大盘0.3个百分点。乘用车、商用车、零部件及汽车销售及服务子板块分别上涨1.6%、0.9%、2.1%、4.8%。

　　估值超通用，特斯拉成全美市值第一汽车制造商。受腾讯17.8亿美元入股、1季度销量超预期等因素影响，特斯拉股价大涨，突破300美元，市值随之相继超越福特和通用等传统汽车巨头。但与之相比，特斯拉去年全年销量却不到通用全年销量的1%，盈利状况更是仍在亏损中挣扎。显然，是投资者对其未来的高成长预期支撑了其高股价和估值，具备互联网企业与传统车企的双重属性，而其强劲的汽车销售和陆续推出的新产品更是不断地提振了投资者信心。去年特斯拉28亿美元收购太阳城（SolarCity）之后，对能源业务的涉及彰显特斯拉意欲打造类似“石油企业和汽车生产商的结合体”的行业垂直一体化公司性质。

　　因而即便2016年特斯拉亏损达6.8亿美元，其过去两年的市值仍旧增加了41%，传统车企福特却缩水了近28%。目前虽然特斯拉规模化生产能力和在自动驾驶技术上遇到瓶颈，Model3能否如期交付也仍待确认，但特斯拉引领着汽车行业未来“电动化、智能化”的发展方向，推动着全球汽车行业变革进程，电动化与智能化仍是未来汽车行业长期的投资主线。

　　3月库存预警指数仍处警戒线上，销售呈两极分化。受购臵税减半政策退坡与去年底销售透支较多影响，今年开年以来，国内狭义乘用车销量遭遇了10多年来少见的负增长。经销商陆续开展的促销活动更使得消费者更倾向于观望而非购买，需求端压力仍较大。3月库存预警指数处于警戒线上则提醒厂家需要根据市场情绪情况，及时调整产量规划，避免持续增加经销商手中的库存，给予市场消化之前存量的时间。销售情况整体不振，细分来看，两极分化状态有加剧的趋势。开年后数据显示，在品牌系别上，韩系、美系增长缓慢，日系和德系较为稳定；在产品结构上，SUV产品销量持续良好表现，考虑到对产品结构需求的改变需要一定时间，所以今年SUV系列产品较大可能继续走强。我们坚持认为2017年行业景气度会下行，但会有5%-7%的销量增长，SUV仍是增长动力。我们建议2017年汽车行业乘用车投资集中在SUV新品较多、销量边际变化大的公司，坚定看好上汽集团、福田汽车等有经营趋势向上少数企业。（中银国际）

　　(综合整理)

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