午评：大盘上行趋势已定 券商集体看好跨节行情

　　持币还是持股 券商看好跨节行情

　　张怡

　　春节前A股交易日所剩无几，沪深两市成交明显萎缩。长假持股还是持币？历史数据显示，过去15年，从春节前倒数第5个交易日至节后第5个交易日，上证指数上涨的概率超过90%。券商认为，近期A股估值进一步回落后，市场的机会大于风险。

　　跨节行情概率大

　　招商证券(16.710, 0.02, 0.12%)对2002年至2016年行情的统计数据显示，从春节前倒数第5个交易日至节后第5个交易日，上证指数上涨的概率为93%，平均涨幅为4.4%；申万小盘股同期上涨的概率为100%，平均涨幅为6.8%。春节前5个交易日上证指数上涨概率为93%，平均涨幅为2.8%；节后5个交易日上涨概率为80%，平均涨幅为1.6%。

　　就大小盘股票的表现而言，春节前5个交易日大小盘股的表现较一致，节后5个交易日小盘股明显强于大盘股。整体来看，小盘股由于弹性较大，春节前后5个交易日的涨幅明显大于大盘股。

　　信达证券策略分析师谷永涛表示，历史数据显示，就春节前后5个交易日共10个交易日而言，A股存在较明显的春节效应，但如果将考察区间扩大至春节前后10个交易日，则市场没有明显的特征。整体而言，春节持股相对更优。当然，并非每年春节前至春节后A股均会上涨，况且目前市场相对弱一些。

　　对于春节前后大盘上涨概率较高的原因，分析人士认为，通常一季度流动性较宽裕，居民可支配资金增加提升资产配置需求，春节后宏观政策有望密集出台，上市公司年报及业绩预告陆续发布，这些均有助于提升风险偏好。光大证券认为，无论从历史规律看，还是从目前的流动性、企业盈利、政策面看，春季是市场环境相对温和的一个时间窗口。

　　跌出市场机会

　　就目前而言，A股跌出来的机会值得关注。去年11月底以来，沪指从3300点上方下滑至3100点附近。虽然近期权重股屡有表现，但创业板跌幅较大。股指调整之后，股票估值回落。春季前夕市场低波动、低成交的“双低”特征明显。

　　光大证券表示，看好春节前后的“红包”行情。近期大盘回调后，部分股票的估值已较合理。部分股票股价已低于定向增发价、重要股东增持价等重要参考价格，安全边际较充分。

　　当然，估值较低不是市场上涨的充分条件。银河证券首席策略分析师孙建波表示，A股在经历一年半调整后，春节后将进入筑底阶段。这一阶段的特征是“看起来没机会，实际上进入长期布局关键期”。在这个长期投资的起点区域内，不必争一时之得失，所以无所谓持股过年还是持币过年。毕竟，与春节前后的短线交易区间相比，A股的长期投资者要把握的筑底建仓期时间较长，很可能贯穿2017年。从复利收益的角度看，由于春节前后的货币市场收益率一般较高，投资者不妨在春节前持有相关理财产品。

　　业绩题材两手抓

　　尽管近期股指低迷，但股票活跃度并不低，业绩与题材仍是重要的投资主线。目前正是上市公司年报以及业绩预告的披露窗口。对于关注基本面的投资者而言，跟踪上市公司业绩是一项不得不做的功课。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦表示，可关注三个板块的投资机会，一是政策推动型的国企改革、一带一路；二是业绩稳定、估值合理的价值蓝筹股；三是估值与成长性匹配的白马成长股，包括技术驱动型(光通信和CDN、新能源乘用车)、消费型(家装品牌化和医药)等。只要是有业绩支撑、估值合理且排除价值陷阱的绩优股，短期难以出现系统性下行，因此可以选择持股过节。对于业绩不达预期或仅靠风险偏好支撑的股票，可以适当降低配置比重。

　　国信证券表示，维持A股一季度震荡向上的观点，投资者可以把握春节前布局良机，在配置上偏向大宗商品、金融、中游制造及必需消费品，主题投资可关注农业供给侧改革、混合所有制度改革等政策性主题。此外，目前处于上市公司年报业绩发布和预告期，投资者可以自下而上精选业绩有望超预期并持续增长的股票。

　　光大证券认为，计算机、电子、传媒板块在经过了较长一段时间的调整后，反弹空间打开。在轻工制造板块中，造纸将持续受益于供需改善下的价格上涨。交通运输板块有望受到“春运”和国企改革的催化。 

　　川财证券：布局窗口渐临 首选业绩确定增长行业

　　川财证券发布策略周报称，从资本市场的表现来看，随着特朗普就职市场对于“特朗普刺激”的预期也在逐步降温，美债收益率回落，美元也转向贬值。短期来看，外围环境的不确定性出现一定程度缓解。此外，节前央行大幅投放流动性维持稳定，尽管节后仍面临流动性回收的压力，但是资金需求也将有所下降，流动性压力有望暂时舒缓。

　　川财证券建议关注：(1)业绩确定增长的行业。年报和季报即将公布，业绩持续稳定增长的行业仍值得重点关注，如家电、化工、建筑等。(2)适度规避基金配置中过度拥挤的方向。从各基金年报公布的情况来看，四季度机械、化工、汽车、白酒、医药等是主要加仓方向；而计算机、传媒等继续被减仓。从配置比例角度来看，医药、化工等行业配置比例较高；计算机、传媒等在三季报的基础上继续下降，目前已经降低到历史低位水平。从持仓角度来看，建议适当规避过度拥挤的方向，而成长性行业在进一步调整后，配置的相对价值将有所提升。(3)国企改革。两会有望以深化改革为主线，国企改革逐渐进入深水区，中央经济工作会议明确强调混改，国资委也强调要在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革，预计国企改革进程有望加快。具体来看，油气领域和国防军工有望受益，存在主题性机会。

　　央行货币政策操作利率上调

　　央行24日对22家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共2455亿元，其中6个月期1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10个基点。这是2014年MLF创设以来，央行首次上调该操作利率。分析人士认为，央行开始上调货币政策操作利率，显示在基本面趋稳的背景下，防风险、去杠杆已成为货币政策关注的重点，货币政策操作呈现边际收紧的倾向。

　　这是1月以来央行第二次开展MLF操作。在春节前现金走款的高峰期，央行维持大额流动性投放有助于平抑货币市场的波动，表明央行保持流动性基本稳定的态度没有改变。本月13日，央行曾对21家金融机构开展3055亿元MLF操作。短期来看，在央行多措并举的维稳支持之下，春节前流动性最紧张的时候正在过去。

　　不过，此次MLF操作利率的上调出人意料。分析人士指出，随着利率化市场改革的推进，利率体系的“锚”正从以往的存贷款利率转向货币市场利率。包括MLF在内的央行日常货币政策操作利率发挥着引导市场利率的基准作用，对于市场利率乃至利率体系具有系统性的影响。此次央行上调MLF操作利率，释放的政策边际收紧信号比较明确。

　　综合市场分析来看，央行上调货币政策操作利率的动机主要来自三个方面：一是推动金融去杠杆；二是稳定内外利差，支撑人民币汇率，稳定资本流动性；三是警示年初银行信贷投放冲量。去年三季度以来，经济运行趋稳向好，通胀预期有所抬头，也为货币政策微调提供了基本面依据。

　　市场人士指出，在外有美联储加息、全球流动性出现边际收敛、债券市场走势逆转，内有经济阶段企稳、通胀预期抬头、社会融资规模持续高增的背景下，未来货币政策关注点将进一步向去杠杆、稳汇率、防通胀方向倾斜，不排除未来继续渐进上调货币政策利率的可能性。

　　原材料上涨引发家电涨价潮 或引发行业新一轮洗牌

　　每逢元旦、春节前后都是家电产品销售旺季，各大厂商发传单、搞促销，吸引消费者。可今年风向有变，促销活动不但没来，空调、电视、热水器、冰箱等家电反而涨价了。业内人士表示，此轮涨价潮或将开启家电业新一轮洗牌。

　　家电涨价有点意外

　　哈尔滨市民张剑已把房子装修好，本来之前想把家电买了，朋友告知元旦家电商场往往会有打折促销活动，就没买。近日，他来到哈尔滨香坊区万达广弛天鹅家电商场，结果发现家电都涨价了，是买还是再等等，张剑有点犹豫。要是把彩电、冰箱、洗衣机这“三大件”都买了，需要多花近千元。

　　记者来到哈尔滨另一大型家电卖场，前来咨询价格的人络绎不绝，但最后定下来要买的并不多。导购员李梅说，这段时间一些彩电产品提高了销售价格，前来咨询的人明显增多，但大部分都是观望状态。以前32寸的电视不少品牌的价格都在1000元以内，而现在基本都超过1000元以上，主流价格在1100—1200元左右，涨幅10%至20%左右。另外，一些知名彩电品牌纷纷调整了各机型售价。

　　记者调查发现，很多家电品牌都在近期发出了提价的公告。近期，乐视电视宣布再次涨价，将对40英寸、43英寸、50英寸、55英寸部分机型每台价格再度上调100元；去年12月26日，美的空调发布涨价通知，一台价格将上涨50至200元不等；格力空调在“双十二”优惠结束后宣布自去年12月19日起空调价格每台上涨50至100元不等。

　　网友“株洲老猫”发帖称，仿佛一夜之间，所有的家电都在涨价，本来想换一个大点的彩电，现在看不得不放弃。

　　主因是原材料上涨了

　　是什么原因让家电涨价？多位业内人士表示，家电涨价主要受大宗材料价格持续上涨、物流费用上涨等因素影响，以及人工成本不断增加，特别是原材料上涨，让家电生产企业无法承受。

　　中国家用电器协会理事长姜风说，这次家电价格上涨与有色金属原材料大幅度提升有关，对于家电产品定价来说，原材料成本占到70%左右。这几年原材料价格低，所以家电产品的定价也低。目前企业对于原材料上涨还是消化了一部分，并没有完全转嫁给消费者，在现阶段来说，适当的涨价是合理的。

　　广东可口电器有限公司负责人刘友海说，本轮涨价最大的原因还是原材料引发的，特别是今年以来铜的疯涨，另外现在也是家电行业的销售旺季。此外，除了大宗原材料上涨以外，最近价格上涨还与平时不注意的辅料有关，特别是纸箱、泡沫等材料的价格疯涨，也导致了电器价格的上涨。

　　创维市场部相关负责人杨祖安表示，上游屏体涨价是电视涨价最主要的原因。据了解，今年面板涨价幅度颇高，这也给本来盈利能力就弱的彩电企业造成更大经营压力，所以涨价也是被逼无奈。

　　“家电企业的利润本来就很稀薄，有些可能还是负利销售，屏体涨价后，它们自然亏的更多。”杨祖安说，家电销售越来越困难，现在家电涨价对大企业是好事，对小企业影响很大。

　　涨价或开启新一轮家电业洗牌

　　面对此轮涨价潮，有的企业却保持了定力。荣事达电子电器集团常务副总裁马睿说，荣事达目前没有涨价计划，还在做年底降价的计划。

　　多位业内人士表示，原材料价格上涨对于整个行业都是有影响的，只是影响程度不同，对于传统家电产品来说，原材料使用量多，附加值低，因为本身利润率就不高，所以原材料成本上涨所带来的影响是很大的。

　　“这一轮家电价格的上调将有可能开启新一轮家电市场洗牌，真正贴近消费者需求的技术升级的产品会后来者居上，拥有良好的发展势头”。马睿说，荣事达之所以没有涨价，是因为近几年有意识地调整普通家电产品的生产比例，更侧重于技术含量高的智能家居产品的研发与生产，发展物联网智能硬件设备。

　　随着企业的智能家电产品市场规模的扩大，能够冲抵原材料成本与人工成本上涨的影响。“幸好早作技术创新的准备，技术研发把产业链缩短了，现在能够抵挡住上游原材料上涨的压力。”马睿说。

　　刘友海告诉记者，价格上涨对传统大型电器企业影响不是特别大，但对中小企业和电商冲击较大。他说，作为中小企业，越来越感受到转型升级的压力，只有通过产品升级，以质量取胜，未来才有发展空间。

　　有业界人士发表评论称，对于所有家电企业来说，涨价已经是势在必行。但是，如果有家电企业想以此为契机，无疑采劝战略性不涨价”是最低成本的一种行业洗牌手段和方式。

　　马睿、姜风等多位业内人士表示，面对原材料价格上涨，家电生产企业应该从内部经营管理着手，完备自身对待外部竞争的能力和水平，继续走技术升级的道路，这也是产品能够贴近消费者的根本途径。

　　信托收益率企稳 固收类产品有望触底反弹

　　中国证券网讯 凛冽的寒冬中，集合信托市场传来一股暖流。最新统计显示，此前一路下行的信托产品收益率出现企稳迹象。

　　据上海证券报1月25日报道，自2016年8月份以来，集合信托产品的收益率水平持续在6.5%附近浮动，有业界人士称，2017年包括信托产品和银行理财产品等固定收益类产品的收益率水平有望触底反弹，或难再现去年的低点。

　　对于集合信托产品而言，2016年是收益率持续下行的一年。用益信托统计数据显示，2016年以来，集合信托类产品的平均收益率从年初的7.82%一路下行至6月的6.86%，跌破7%的关口，并在当年7月创下历史最低收益水平6.34%。

　　但从2016年8月起，集合信托产品的平均收益率一直在6.5%附近波动，12月份的平均收益率为6.45%。信托产品的收益率呈现出企稳状态。

　　另一个值得关注的现象是，同为固定收益类产品的银行理财产品的收益率，近期也出现企稳反弹的态势。东方财富Choice资讯统计显示，2016年前半年，银行理财产品的平均预期收益率也是持续下行，当年1至4月，银行理财产品的预期收益率还在4%以上，但5月收益率水平“破四”后，理财产品收益率继续下行。

　　但在2016年年末，由于市场资金面的收紧，银行理财市场“年末效应”再现，理财产品的收益率也在12月的下半月强劲反弹至4%以上；进入2017年1月份，该月前三周理财产品的收益水平均在4.1%附近浮动。

　　“2016年末，固收类产品的收益率水平止跌企稳，很大一部分原因是因为年末资金面紧张所致。”华融信托研究员袁吉伟分析称。

　　民生证券的一份研报指出，与三季度例会表述相比，央行货币政策委员会召开的2016年第四季度例会对货币政策思路的表述变化不大。但具体表述上，在“更加注重松紧适度”后增加了“保持中性”；将“保持适度流动性”变为“维护流动性基本稳定”；并且“降低社会融资成本”的表述也没有再提及。研报由此判断，未来的货币政策将更加强调中性。预计去年多次提及的去杠杆、抑制资产泡沫思路将延续至今年，货币政策实质上将更加中性趋紧。

　　袁吉伟也指出，进入2017年以后，由于去金融资产泡沫以及去杠杆的因素，导致货币政策在流动性方面会趋于紧平衡，因此信托理财的收益率将很难像2016年那么低。这也意味着，固收类产品的预期收益率或将走出低谷，不再“跌跌不休”。

　　事实上，2014年之后，在“资产荒”、流动性充裕以及市场利率下行的大背景下，固定收益类资产的收益率持续下降。加之2014年及2015年A股市场表现较好，使得不少投资者在近两年降低了固收类资产的投资。

　　诺亚财富首席研究官金海年认为，虽然固收类资产的预期回报持续下行，但在市场整体利率依然走低、投资与信用风险增加的环境下，投资者对于风险较低的固收类产品的需求正在回升。诺亚财富不久前发布的《2017高端财富白皮书》也显示，除了对股票类资产更为乐观，愿意加大权益类资产的投资外，高净值人士计划增配固收类资产的占比从2016年的38.8%升至2017年的53.3%。