申万宏源王胜：本轮市场调整接近尾声 1月仍可逢低做多

　　进入今年后，A股震荡加剧。1月16日盘中两市超过800只个股跌停，沪指最低下探到3044点。此后连续两日小幅回升，但沪指在1月19日再次收跌，止步三连涨。

　　在本轮市场回调中，部分市场观点指出，IPO提速带来新股供给扩容，导致以中小创为主的题材股急速下跌。2016年第一财经最佳分析师策略组第二名、申万宏源证券策略分析师王胜表示，新股发行数量过多降低“打新”收益率的说法并不全面，此轮市场回调主要受近期多个事件性因素的综合影响，但冲击效应开始减弱。其表示，本轮市场调整已较充分，1月仍可逢低做多。

　　事件性因素冲击减弱

　　本月16日股指盘中跳水，有市场观点认为，主要由IPO发行提速压制“打新”收益率，并对市场估值形成较大冲击。王胜对此表示，市场的大幅调整主要是受多个事件性因素的综合影响。

　　王胜指出，近期市场受困于多个负面因素，包括对银行私募委外监管趋严的预期、资管买卖股票价差部分是否需要征收增值税的不确定性。保险监管目前也维持高压状态，万能险扩张暂缓，这一定程度上抑制了险资的配置意愿。海外市场方面，特朗普即将宣誓就职美国总统、英国“脱欧路线图”即将公布，不确定性增加都阶段性地困扰着市场。

　　对于当前对IPO发行与市场表现的争论，王胜分析称，二级市场目前专注于周期股结构、国企混改主题，过高估值的部分中小公司股票整体处在出清的过程中。因此，二级市场给予次新股溢价的持续时间和力度都明显缩水，新股上市连续一字板涨停的数量正在下降。这直接导致了打新无风险收益率下降，可能会造成部分蓝筹底仓资金撤出，进而引发负向循环。其同时强调，简单认为是新股数量过多导致新股上市涨停板减少、打新收益率下降，并不全面，“新股供给增多是有利于提升中签率和打新收益率的”。

　　王胜强调，在市场大幅回调后，上述事件性因素对市场的影响开始有限。“在我们看来,市场对于一部分事件性因素的预期已过于悲观。”

　　具体来看，王胜分析称，银行委外监管中，市场猜测的全面割断银行与私募之间的联系等措施，具体实施难度较大。随着补充说明文件的陆续出台，对于不同资管业态采取有差异的增值税政策是小概率事件。“打新”资金的底仓抛售或也将低于市场预期，主要是由于线下打新C类账户当中已经有相当一部分是短期不会卖出股票来做收益增强的大小非，这类资金对于收益率的要求较低。

　　一季度加仓机会渐近

　　王胜表示，当前市场自身力量的修复已初见成效，事件性因素的影响持续性下降；而本轮市场调整也较充分，对于后市维持乐观态度，“一季度最好的加仓机会可能已经渐行渐近了”。

　　目前，部分市场观点形成了经济差、货币收紧、财政收缩战线的预期组合。在王胜看来，该预期太悲观了，存在上修的空间。其强调，未来市场上行的催化因素，依然是经济增长预期的改善，包括1月信贷可能再超预期、临近“两会”市场对于经济增长预期的修复、强周期方向业绩兑现、三四线城市地产超预期等催化剂都值得期待。

　　结构上，王胜称，强周期风格更可能成为后续行情的投资主线。一方面，强周期有边际改善、业绩支撑，与潜在的经济增长预期修复、险资活跃度回升等催化剂有望形成共振。此外，尽管成长股的市场特征的调整较为充分，但现阶段来看，其总体性价比并未体现出明显优势。“成长股风格能否提前归来，取决于强周期和价值行情演绎充分的程度，仍需耐心等待”。