市场声音：明年A股有很多机会 挖掘优质成长股

　　基金看市：明年A股有很多结构性向上的机会

　　看好明年下半年创业板机会

　　创业板的估值从2012年底的30倍，到现在的40-50倍。目前整个市场环境对创业板不利，市场在明年上半年需要继续消化高估值。如果明年政策再收紧，创业板上半年的调整依旧会比较难熬，但是很多创新还是来自中小创，放长远看方向依旧看好。

　　蓝筹股方面，目前点位已经到了历史上价值投资的低位区域。他表示，沪深300在历史上最低的估值在10倍左右，2016年市场最低跌到了2580点附近，这个位置沪深300的估值基本上接近历史最低水平。明年的2800点对应的是今年2600点的估值水平，在没有不可预测风险的前提下，目前的点位已经进入了历史上价值投资的低位区域。

　　对于明年的投资机会，崔建波看好银行股、高端制造业、现代服务业当中的医疗、养老、金融、旅游等。

　　中国在跨过重工业阶段之后，后面重点依靠高端制造业和现代服务业；高端制造业方向中，军工无疑是重要的投资领域；另外，还会持续关注人工智能，工业4.0等。

　　明年A股有很多结构性向上的机会

　　对于明年A股市场的演绎，仍将处于震荡的阶段，但其中将蕴含很多结构性向上的机会。从基本面看，整体经济还处于触底的过程中，但大幅下挫的风险不大；在交易角度看，整体市场情绪较弱，也不支持太大的向上或向下行情；而从估值的角度，市场整体的估值处于相对中性偏高的历史水平，部分蓝筹股偏低。但值得注意的是，估值中性偏高的位置并不可怕，整体较低的利率水平对于较高的估值仍有支撑。另一方面，部分蓝筹股的股息率较高相对较低的利率有一定的吸引力，具有结构性向上的机会。

　　对目前的市场不必过于悲观

　　市场方面，前期强势的举牌、高送转、次新股等概念板块均有较大幅度回调。近期市场风险偏好降低，资金以流出为主。上周的亮点集中在明年年初可能出现机会的板块上，如农业板块和央企改革板块。

　　投资者对目前的市场不必过于悲观，年末节点呈现出的问题或可以随着时间的推移而被消化，要正确看待时间、空间与估值的关系。目前，市场正处于相对的底部区域，或是布局明年市场的“黄金位置”，可关注明年经济和实体需求的边际改善、养老金入市的投资机会。

　　在结构性行情中寻找确定性成长机会

　　长期来看，影响风格的决定因素是宏观基本面，当经济企稳回升的时候，大盘股的表现往往要优于中小盘；而当经济趋势转弱时，中小盘股票系统性机会要好于大盘股。这也是过去几年大小盘风格来回切换的一个重要原因。

　　从中长期看，中国经济面临需求下降、资金价格上升、债务上升的局面并没改变。在经济转型的大背景下，认清经济结构调整的方向、把握产业升级和变迁的趋势才是关键。因此，应该跳出复苏与衰退的博弈，在结构性行情中寻找确定性的成长机会。在风格上，看好中小盘风格的切换。在结构上，看好在今年调整充分的TMT、军工、医药、新兴消费、先进制造等新兴产业。

　　保监会：险企单一股东持股比例上限由51%调降至1/3

　　保监会12月29日晚间消息，为进一步加强股权监管、规范股东行为，强化对相关风险隐患的查处手段和问责力度，近日，中国保监会就修订后的《保险公司股权管理办法》(以下简称《办法》)向全社会公开征求意见。这是保监会加强保险公司治理监管的基础性工作，也是做实“保险业姓保”的重要举措。

　　征求意见稿一是进一步严格股东准入标准。《办法》本着“让真正想做保险的人进入保险业”的原则，针对财务类、战略类、控制类股东，分别设立严格的约束标准，设定市场准入负面清单，进一步提高准入门槛，规范投资入股行为，确保保险业姓保。

　　二是强化股权结构监管。《办法》基于股东对保险公司经营管理的影响力，按照分类监管原则，将保险公司股东划分为三个类型，并将单一股东持股比例上限由51%降低至1/3，有效发挥制衡作用，防范不正当利益输送风险。

　　三是强化股东监管。《办法》加强对保险公司股权结构和真实股东的穿透式监管，在注重股东资本实力、持续出资能力的前提下，更加注重对行业背景、个人素质、管理团队、既往投资情况等方面的考察评估，以确保其具备符合保险行业特点的理性投资心态和稳健经营理念。

　　四是加强资本真实性核查。为规范股东出资行为，防范用保险资金通过理财方式自我注资、自我投资、循环使用，《办法》以负面清单的方式，明确了不得入股的资金类型，同时进一步明确审查标准，采取更加明确有效的监管指标，确保投资人资金来源的真实合法性。

　　五是强化审查措施和问责力度。《办法》通过事前披露、事中追查、事后问责等一系列监管手段，建立了股权管理全链条审查问责机制，采用公众监督、股东承诺、章程特殊条款、严格问责等措施，有效防范治理风险。

　　公告称，下一步，保监会将坚持从公众公司标准和风险监管的视角出发，继续完善保险公司股权监管体系建设，切实提升公司治理的科学性和有效性。保监会欢迎社会各界广泛研提意见，并将根据意见反馈情况，加快推进《办法》的后续立法程序。

　　华泰证券：混改行情将有三浪 当前仅为预期推动第一浪

　　顶层意志推动明确，国改预期开启“N”字形修复

　　12月16日，中央经济工作会议明确指出将混改作为国改“突破口”，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域“迈出实质性步伐”。我们认为，混改是国改的重中之重，具有改善企业经营、激发市场活力、降低成本三重意义。我们在11月13日年度策略报告中领先市场指出，混改是典型的“新动能补短板”主题，将成为接下来的主线。国改主题经历前期预期高涨和回落后，本轮混改突破，叠加国企盈利改善，将促进国改预期“N”字形修复。

　　本轮混改有何不同？三层认知差推动

　　本轮混改突破，存三大认知差：1)十八届六中全会以来“核心”的领导地位确立，顶层推动力加大，自上而下推进坚决，企业存政绩压力，难以拖泥带水；2)对比过往竞争性行业混改案例，本轮混改重点针对垄断行业，全面开花而非散点分布，电力、石油等七大垄断行业所涉及的央企集团超30家；3)市场化债转股作为新工具，积极引入民间资本，带动AMC、银行等参与，丰富股权结构，为混改注入新动力。

　　混改行情大多三浪，当前预期推动行情仅为第一浪

　　混改相关公告对股价刺激显著，个股行情往往演绎三浪。首次释放混改预期激发第一浪、阶段性回调为第二浪、确凿方案公告会激发更强烈的第三浪。过往典型案例(如中百集团、中石化、中国钢研和中国航天科技四次比较大型的混改)基本验证了这一规律。我们认为由于混改企业的具体方案还未公之于众，央企混改案例仍处于第一浪，考虑到本轮混改推进力度将会持续超预期，未来出现第三浪的概率非常高。

　　未来催化密集，促混改行情持续

　　混改后续催化剂密集。垄断央企有望率先破局，起到良好的示范作用：1)2017年春季，第一批试点方案将陆续发布落地，第二、三批试点名单发布持续加热；2)油气、电力等垄断领域将于近期率先破局；3)高密度、多层次政策持续催化混改行情。同时，地方混改先试先行，马不停蹄：1)河南、山东等地先期混改试点的总结推广工作有望于2017年进行；2)辽宁、四川等省市正在积极探索，混改落地不断，促使混改主题升温。

　　掘金混改思路之一：把握央企试点、上海混改标杆

　　政策层面，1)垄断行业的破垄是本次混改的最重要推进方向：建议沿“第一批试点企业→有望进入第二批试点的垄断央企→处于垄断行业的产业链竞争性环节，但混改预期被低估的企业”混改扩散路径挖掘七大垄断领域潜在标的，建议关注：中国联通、钢构工程、国电南瑞、石化油服；2)地方混改推进阻力相对较小，有望先行一步，尤其以市场化氛围浓厚的上海为先，建议关注：隧道股份、华建集团。

　　掘金混改思路之二：存量替代关注国企“壳”，增量引入关注国企定增

　　执行层面，1)本轮国企改革伴随供给侧改革，将清退不良资产、瘦身健体作为重要内容，国企“壳”资源转让给民企，也是混合所有制改革的实现路径。建议从小市值、控制分散、业绩差、高负债、过剩行业五个方面筛选绩差国企“壳”标的；2)国企通过定增引入民营资本也是实现混改的重要方式。首旅酒店等案例表明公告日后买入仍可获超额收益，建议关注定增公告后的投资机会。

　　风险提示：改革落地不及预期。