“抬轿”沪指创10个月新高 低估的保险股你该重视了

　　继11月21日突破10个月以来最高点，11月22日上证综指以3255.84再创本轮反弹新高。截至午盘收市，A股在权重股的带领下依然震荡上行。银行、地产板块的爆发相对而言是蓝筹的一次补涨，从板块轮动的方面来看，权重板块或将进入盘整阶段。相较前两日保险股的集体“起舞”，今日四大险股都略有回调，但中国平安和中国太保依然持续上涨，截至发稿时止股价摸高到36.17元和30.97元。

　　有分析师认为，本轮保险股的上涨是基本面变化带来的跨年行情，而非博弈行情，其中的优质低估股中国平安更是值得重视。近期中国人寿涨幅最大，后续中国平安可能存在补涨行情。今年中国平安A股涨幅仅1.27%，而港股市场上，中国平安H股甚至下跌了2.79% 。相较于中国人寿35倍PE，业绩持续增长的中国平安PE仅10倍左右，其低估值情形尤其值得后市关注。

　　“整体来看，目前保险板块在金融的三个板块里属于估值居中的，属于成长空间较大的，而且成长较为稳健。中长期来看还有30%以上的增长空间。”国融证券投资顾问刘云龙表示。

　　这已经不是第一次有分析机构认为保险股存在低估。9月初，汇丰银行环球研究部James E Garner发布最新研报，在重新评估了中国平安的业务模式后，首次取消了20%的综合金融估值折价，将平安H股及A股评级上调至“买入”，彼时中国平安H股和A股目标价为56港元(原45港元)和47元人民币(原38元人民币)，隐含35%~34%上行空间。

　　随后，麦格理集团(Macquarie)发布的研究报告称，通过对公司净资产收益率(ROE)的分析表明，寿险公司的盈利能力很强、很稳固，中国保险股已经被低估。这份报告显示，包括新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保在内的企业包括长期投资回报在内，基本净资产收益率的平均值为20%。其中，平安寿险过去十年表现优异，调整后净资产收益率一直高于30%，近年来还在上升。

　　中国平安首席保险业务执行官李源祥曾在受访时表示，该公司940亿美元的市值比分类加总估值法所得的估值低25%~45%。

　　　　估值修复

　　中国人寿在11月21日中盘曾一度触及涨停板，在市场上刷出了保险股的存在感。

　　当日不仅中国人寿表现抢眼，新华保险和中国平安同样在盘中创下了年内股价新高。与A股市场相呼应，港股市场上的保险股也持续走高，中国平安H股、中国太平以及新华保险H股分别上涨3.34%和4%。

　　保险股的“爆发”看似偶然，但如果将时间坐标拉长会看到：根据公开数据显示，2016年三季度以来，香港市场保险股就已经大幅上涨。其中中国平安H股、中国人寿的涨幅均超过20% ，中国太保的涨幅也达到8%以上。

　　一位基金经理表示，机构投资者为了规避风险，增加对保险股的配置，是保险股上涨的导火索，但是本质上，是机构对于保险股的估值判断正在发生变化。

　　据海通证券统计，4家A股保险公司的合计浮盈从年中的378亿元上升至三季度末的494亿元。而第四季度预计股市的走强，将利好保险股的全年业绩。

　　“作为利率敏感型行业，2016年四季度以来，中债十年期国债收益率转降为升，10月21日以来提升约0.25个百分点，截至三季度末，保险业固收类投资占比超过50%，利率持续上行将改善险企固收投资收益率预期。”安信证券金融分析师表示。

　　花旗银行11月21日发布的报告显示，中资保险股目前估值为2017年股价对内含价值预测介于约0.5倍至0.8倍，估值处于历史低位。随着国内险企融资成本将开始下降，企业已计划将传统产品保证回报率由今年的4%下调至明年的3.5%，至于分红保险产品则维持2.5%。尤其，市场最近对短期储蓄产品的监管，有助于减少不合理竞争，相信保险上市公司有足够下调空间。

　　目前保险板块的估值在1.1倍P/EV，整体处于低估状态。在国泰君安证券分析师刘欣琦看来，一旦基本面复苏被市场关注，板块的估值修复空间在30%以上。

　　　　大险企成投资洼地

　　目前基金公司对保险股的配置水平为历史最低。海通证券的统计发现，基金三季报显示，重仓股中对保险股的配置占比仅为0.76%，为历史最低位，显著低配。

　　长城证券投顾林毅表示，之前一直横盘多电力、公路等板块，也出现上涨，这说明场内大资金在涌入业绩稳定的估值洼地。这种情况下，估值处于低位的保险股自然成为资金捧场的热门。但是从实际情况看，能真正享受到估值修复“红利”的保险股恐怕还是只能是大险企。

　　华泰证券分析师罗毅表示，寿险方面，保费持续高增长，整体风格回归保障本质，但小型险企转型成本较高，部分受损严重，其调整转型面临集中退保给付现金流压力。财产险方面，由于车险费改影响，大型险企借用渠道优势控制综合费用率保持稳定发展，而小型险企亏损严重。

　　以中国平安为例，由于提前布局的互联网业务，从2016年开始，互联网金融业务对集团业务开始提供正向业绩。2016年半年报显示，互联网金融的净利贡献高达55亿元。而综合金融业务对于核心业务的支撑更体现在降低获客成本上，平安综合金融累计迁徙客户599万人次，集团内部各子公司合计新增客户量的36.5%来自客户迁徙；由互联网金融迁徙到核心金融业务的新客户超过82万人次。同期，平安银行、平安证券、平安信托净利润分别增长了15%、220%、33.7%。

　　“根据2016年上半年业绩，我们发现平安不断演变的‘综合金融+互联网’模式创造了显著价值，即36%的新客户来自平安打造的四个闭环互联网生态系统。”9月14日，汇丰银行环球研究部James E Garner发布最新研报中，重新评估了中国平安的业务模式后，首次取消了20%的综合金融估值折价，将平安H股及A股评级上调至“买入”。