国家队的底牌：A股最大“庄家”持仓成本是多少？

　　国家队手中的筹码对市场起着举足轻重的作用，国家队动向的任何蛛丝马迹，都是市场紧盯的对象。在上证指数进入技术性牛市并站上3200点之际，关于国家队持仓成本的讨论也开始升温。

　　据国联证券分析师张河生测算，国家队的持仓成本大约在3200点左右，2016年市场每次反弹至3200点附近便会再次回落，似乎也印证了这种判断。

　　他分析称：

　　第一轮股灾，市场跌至3400点才止住，说明证金系成本至少在3400以上，约为3500-3700点；同理，第二轮股灾的成本约在2900点至3100点。两者平均一下，截至2015年9月份，证金系持仓成本约在3300点。

　　2015年四季度的中期大反弹，证金系大幅减持45%，有效拉低了持仓成本。理论上，这段时间卖出的一半股票有可能实现盈利，即降低证金系的持仓成本。我们估计证金系此时的成本约在3200-3300点之间。

　　2016年初再次发生股灾，由于配资等杠杆资金已经清除，证金系并没有前两次股灾般那样的大举救市行为，因此持仓成本并没有大幅下降。

　　另外，2016年的减持行为明显减弱，前三个季度仅减持七分之一，与2015年第四个季度减持四分之一不可同日而语。2016年前三个季度小幅减持但是持股金额没有明显的变化，持仓减少14%但金额仅减少3%，说明证金系再次有效拉低了其持有成本。

　　'all'>

　　张河生认为，国家队的目的不在于盈利，而在于完成政治任务：维护资本市场稳定。这包括两个方面：抑制过快上涨与防止暴跌。

　　因此，当市场上涨时，国家队减持，其他投资者也会有跟随，市场无法过快上涨。另外，中证金也是加了杠杆，其需要减持套现偿还利息成本。而市场出现暴跌时，国家队增持托底。

　　四大金刚

　　上述报告称，国家队成员中最出名的是中国证券金融股份有限公司，即证金公司；其旗下还有10大资管账户，也是用来救市的。除此之外，证金公司还号召券商募集资金公开成立5只规模各为400亿元的公募基金产品。

　　在最危险的时刻，中央汇金也加入了救市，后来为了区分这部分救市的国家队，中央汇金分为中央汇金投资有限责任公司与中央汇金资管有限责任公司。

　　A股最大的“庄家”

　　据国联证券统计，截至2016年9月，国家队持仓股票市值为1.03万亿。其中，中证金、证金资管计划、公募基金以及中央汇金资管分别持股约5300亿、1400亿、457亿与3100亿。

　　同期A股自由流通市值为37.8万亿，国家队持仓金额占比2.7%。巨额筹码使得国家队的增减持行为会对市场较大影响。

　　从这四大金刚的行为规律来看，报告称，五只公募基金持仓金额相对来说较小，最高也只1200亿，目前仅数百亿，因此其增减持行为对全市场的影响并不大。中央汇金资管计划基本没有明显的增减持行为。

　　中证金及其资管计划则长期不断减持其所持股票数量。2015年四季度两者持股数量由2900只降至1600只，减持近一半；2016年一季度至三季度，两者持股数量由1600只降至1200只，减持四分之一。

　　这是因为中证金救市时加了杠杆，其具有偿还资金利息的压力。适时减持一方面可以套现偿还利息，另一方面可以降低自身的持仓成本。

　　 ：