午评：市场短期或将调整 须以规避风险为主

　　 市场短期或将调整 须以规避风险为主 期待市场的自我修复 中金公司预计2017年全年无降息空间 受特朗普政策预期影响 人民币跌至7年新低 商品期货市场资金大撤退背后：窗口指导吓跑投机资金 上市公司一些重要股东是职业炒股的 “壳”费翻番

　　期待市场的自我修复

　　【盘面简述】：

　　周二两市围绕周一收盘价窄幅震荡，总体呈现深强沪弱的格局。盘面上，港口航运、股权转让、机场航运、黄金、钛白粉等板块涨幅居前；网络安全、次新股、银行、医疗器械、高铁、煤炭、证券等跌幅居前。个股涨少跌多，沪指3200点位置受到考验。目前大盘已进入技术性牛市阶段，可以逢低加仓中小创个股，等待市场的自我修复。操作上，短线重点关注深港通受益股和底部小盘股。

　　【板块方面】：

　　恒大举牌概念早盘强势，栋梁新材涨停，国民技术、中元股份、积成电子、金洲管道涨幅居前；港口航运板块继续大涨，连云港，大连港涨停，唐山港、盐田港、营口港、日照港等涨幅居前。

　　【消息面】：

　　1、地方政府性债务风险应急处置预案出台

　　国务院办公厅近日印发《地方政府性债务风险应急处置预案》，对地方政府性债务风险应急处置做出总体部署和系统安排。《预案》指出，地方政府性债务包括地方政府债券和非政府债券形式的存量政府债务，以及清理甄别认定的存量或有债务。

　　2、商品期货七品种跌停恐慌情绪稍缓风控仍紧绷

　　上周五夜盘时间，商品期货市场经历从涨停到跌停，盘中剧烈波动，引起广泛关注。本周一，多数商品仍延续跌势，收盘7个品种跌停，但“双十一”夜盘17个品种触及跌停的恐慌情绪已有所缓和。

　　3、10月数据再现经济企稳全年6.5%以上增长无忧

　　10月宏观经济继续呈现企稳迹象：房地产投资和民间投资增速上升，整体投资增速连续两个月反弹，工业生产运行平稳。据此，分析人士认为，四季度经济有望保持企稳势头，全年实现6.5%以上的增长目标没有悬念。

　　【巨丰观点】：

　　周二两市围绕周一收盘价窄幅震荡，总体呈现深强沪弱的格局。盘面上，港口航运、股权转让、机场航运、黄金、钛白粉等板块涨幅居前；网络安全、次新股、银行、医疗器械、高铁、煤炭、证券等跌幅居前。个股涨少跌多，沪指3200点位置受到考验。

　　有色板块总体强势：驰宏锌锗继续冲击涨停板，西藏珠峰、中金岭南、罗平锌电、广晟有色、锌业股份、西部矿业等涨幅居前；南山铝业、洛阳钼业、云铝股份、云南铜业小幅回调。豫光金铅直线冲板，带动黄金概念股上涨：延长化建、金贵银业、秋林集团、中金黄金、西部黄金涨幅居前。近期商品期货价格波动剧烈，资源股快进快出为宜。

　　恒大举牌概念早盘强势，栋梁新材涨停，国民技术、中元股份、积成电子、金洲管道等盘中也有不错的表现，11月14日晚间，上述5家此前曾遭恒大人寿减持的上市公司发布公告称，恒大人寿表示自11月以来对上述公司进行了增持，并承诺锁定6个月。此外，恒大举牌的万科A大幅飙升8%。

　　周二早盘港口航运板块继续大涨，连云港，大连港涨停，唐山港、盐田港、营口港、日照港等涨幅居前。市场分析人士预计，随着BDI指数的连续回暖，大宗商品的交易活跃和价格回升，海运股基本面得到改善。

　　巨丰投顾认为市场已经连续两天出现风格转换的苗头，连续两日煤炭、券商是拉动指数的主力，沪指连创新高后进入技术性牛市阶段，市场做多热情将被激发，深市走势也逐步修复。目前中小创补涨行情值得期待，与主板之间的剪刀差有望得到修复，投资者可以利用盘中股指的波动，调仓换股。建议短线加大对中小创的关注度，操作上，重点布局深港通受益股、中小盘底部个股。

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　　中金公司预计2017年全年无降息空间

　　中国证券网讯 中金公司余向荣和梁红等日前发布报告称，考虑到汇率变动带来的362亿美元负面估值效应，中国外储实际降幅低于外汇占款所反映的外汇流出规模，央行或使用外汇远期以提振外汇储备。

　　据证券时报11月15日报道，该报告认为，中国真实利率已在经济再通胀后明显下降，预计货币政策进一步宽松空间有限；预计2017年全年无降息空间，上半年无降准空间，且货币政策更注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。 

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　　受特朗普政策预期影响 人民币跌至7年新低

　　文/康路发自纽约

　　2016年11月14日，在岸人民币兑美元跌破6.83，创7年新低，而离岸人民币更跌至6.8526元，引发国际投资人关注。

　　布朗兄弟哈里曼银行(BBH)货币策略全球主管马克·钱德勒对腾讯财经表示，目前没有任何迹象表明，中国有意愿加速人民币贬值，以获取出口优势，“此轮贬值，主要受到美元走强驱动。”在美国候任总统特朗普暗示将加大财政刺激后，美元强势反弹，本周一，美元指数时隔近一年，重新触及100整数点位。

　　“和G10其他国家相比，此轮人民币跌幅并非最大。”钱德勒表示，“这五天来，人民币兑美元下跌1.2%，而相比之下，欧元兑美元下跌2.7%，日元兑美元下跌3.5%”。”

　　但特朗普曾在竞选期间，多次公开炮轰奥巴马政府贸易政策失败，导致大量美国就业流向海外，并声称自己当选后，将进行中美汇率重新协调。特朗普时代的开启，也给人民币后市走势，带来新的不确定因素。

　　美元涨至11个月最高

　　钱德勒表示，此轮人民币下跌，主要受美元意外强势影响。而人民币兑一篮子货币仍保持相对稳定。

　　钱德勒称，此轮美元上涨的逻辑，“借鉴了里根时期以及德国在柏林墙倒塌之后的策略组合产生的市场效果，也就是加大财政刺激并收紧货币政策。”

　　上世纪80年代，时任美国总统的里根和时任美联储主席的保罗·沃克尓，通过减税并上调利率的政策组合，引发美元上涨60%。80年代末期在柏林墙倒掉之后，德国也推行了同样的政策组合，同样一度引发德国马克大幅升值。

　　“此次，特朗普在经济政策中暗示的财政刺激、控制移民、简化税率，在我看来，都将导致通胀上升，在一段时间内，会推动美元走高。”钱德勒表示。

　　而他并非唯一看多美元后市的分析师。国际投行高盛在上周四发布的研报中表示，考虑到美国通胀将在财政刺激中走强，市场对加息预期急升。该团队除了预测美联储将在今年12月加息之外，还表示，美联储有望于2017年再加息3次，预计美元在未来3年上涨7%。

　　12月美联储加息概率升至80%

　　美联储副主席费舍上周五偏鹰派的讲话，让市场更坚定认为，美元近期将继续走强。

　　美联储二号人物、美联储副主席费舍(StanleyFischer)上周五表示，美国经济前景强劲，接近就业和通胀目标，并表示，这让美联储加息的可能性，变得“相当高”。而圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)也在大选后表示，“我不觉得目前的市场波动性，改变了我对经济前景的基本判断。12月加息是合理的。”

　　本周四，美联储主席耶伦将在国会进行听证会，市场将等待，耶伦是否会进一步透露加息信息。

　　“我们预计，耶伦不会在听证会上出现大的言论改变。但重申美国经济接近加息条件，是大概率事件。”钱德勒对腾讯财经表示。本周一，芝加哥商交所的美联储观察(FedWatch)工具显示，期货市场预计，美联储12月加息可能性蹿升至85.8%，“而市场同时认为，美联储将在明年更快加息。”

　　在美联储将加快升息的预期下，新兴市场资产普遍下跌。上周五，印尼盾跌至五个月来最低点，马来西亚林吉特跌至1998年金融危机以来最低点。随后，两家央行均入市干预。

　　特朗普尚未公布中国策略

　　当被问到特朗普在竞选期间，对中国人民币汇率的指责，是否会给中国施加额外压力，钱德勒表态总体乐观，“我并不认为，特朗普真的会把中国列为‘汇率操纵国’。美国财政部对于‘汇率操纵国’有明确的量化定义，中国并不符合。”

　　根据美国财政部今年的修订案，如果贸易伙伴符合下属三个标准，美国政府必须(shall)对相应国家的经济政策进行“深入分析”，并采取相应措施。这三个标准分别是：对美贸易盈余超过一年200亿美元；经济项目盈余占GDP3%；以及通过汇率干预买入的外汇在一年内超过2%。

　　“中国并不符合这三个条件，所以，特朗普不可能如竞选中所承诺的那样，在上任第一天就将中国列为‘汇率操纵国’。”钱德勒表示。今年10月，美国智库彼得森国际经济研究所(PIIE)创始董事弗雷德·伯格斯滕(C.FredBergsten)也曾明确表示，中国不是汇率操纵国，“在过去一年中，如果说中国对人民币有所管控，也是遏制人民币过快贬值，而非拉低人民币。”

　　“但考虑到特朗普还没有公开中国策略。”一位美国交易员对腾讯财经表示，“政策环境还不明确。现在的金融市场，仍存在很大的不确定性。”该交易员表示，特朗普反全球化的政策倾向，让中美贸易摩擦概率上升，中国贸易顺差若下降，将会继续对人民币施加压力。

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　　商品期货市场资金大撤退背后：窗口指导吓跑投机资金

　　澎湃新闻记者刘歆宇

　　商品期货市场的惊涛骇浪还没有停歇。

　　截至11月14日下午收盘，国内商品期货市场延续了11月11日夜盘的资金出逃局面，沥青、菜粕、大豆、棕榈、塑料等品种封住跌停板，而黑色系商品继续涨势，涨幅则有所减小，焦煤尾盘拉升收涨近7%，焦炭涨3%，铁矿石涨4%。

　　当晚夜盘，焦煤、焦炭的涨幅进一步缩小，分别报升1.43%和0.46%，铁矿石由升转跌，下挫1.35%，螺纹钢重挫3.68%。

　　比起行情，市场更为关注的是监管层的态度。

　　国内三大商品期货交易所——上海期货交易所(上期所)、郑州商品交易所(郑商所)、大连商品交易所(大商所)纷纷在11月14日发出公告，对其客户采取监管措施。

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　　其中，上期所连发三条公告，对违反规定的个人和公司采取相关品种限制开仓1个月的措施。大商所和郑商所也分别对2名及1名个人投资者采取了限制开仓的监管措施。

　　此外，大商所还特别针对“绝代双焦”展开交易限额管理。公告称，自11月11日收盘后(上周五夜盘交易时段起)，大商所对非期货公司会员或者客户在焦炭和焦煤品种上实施交易限额管理。规则实施第一天(截至11月14日收盘)，大商所共对焦煤品种4名客户，焦炭品种7名客户进行了限制开仓交易，并对8家会员单位进行了风险提示。

　　随着期货行情的水涨船高，三大交易所对市场违规行为的监控明显加码。以上期所为例，11月份以来，已经先后发出22条公告，宣布对相关投资者采取限制开仓的监管措施。

　　而据市场人士透露，证监会也采取了控制市场风险的措施。

　　11月9日，有接近上海期货交易所的业内人士向澎湃新闻记者证实，证监会曾在当日向交易所发出了风险提示的通知，主要内容是“限制持仓”。同时，证监会要求各期货交易所严查市场异常交易，排查市场违法违规行为，并采取多种措施严格抑制市场过度投机，确保市场秩序合理有序。

　　11月11日夜盘，多个期货品种合约仓位发生异动，PTA、棉花等品种从涨停板瞬间被打到跌停板，资金大举出逃，前期多头强势上攻的单边行情瞬间出现逆转。

　　有业内人士透露，监管部门窗口指导的对象，是场内持仓量重大的客户，包括私募、资管账户和一些个人大户。

　　“窗口指导是为了让投机资金离场，主要限制措施是合并限仓，因为现在市场上有很多参与者其实是一致行动人，就是不同的账户，背后是同一个人在操作，这个表面上是看不出的，所以就要求期货公司要上报。”有期货公司人士这样对澎湃新闻记者说道。

　　11月8日，上期所发布通知，要求各会员单位将各类资管产品账户的最新信息上报，具体包括主要持有人、持有份额、基金经理、投资顾问等。

　　11月9日晚间，大商所和上期所先后推出了限购措施，宣布对焦煤、焦炭、螺纹钢和天然橡胶采取交易限额制度。这是今年5月份大商所、上期所引入交易限额制度以来，首次在商品期货市场实施这一制度。

　　在业内人士看来，由于单一仓位受限，将仓位分散就可以躲避持仓限制，而要求期货公司上报这些信息，正是监管层为了查清楚合并持仓的问题。

　　还有期货公司反映，11月11日晚间接到窗口指导，对螺纹钢、铜等品种的开仓和总成交量做出限制。

　　在监管层的施压之下，资金开始离场。

　　11月11日夜盘时，澎湃新闻记者了解到，有期货公司内部发出公告称，部分客户直接面临穿仓风险，迫于公司底线，没来得及通知客户就直接进行了强制平仓。

　　据悉，在接到窗口指导之后，很多机构投资者主动平掉手中的多单，将产品下的资金主动撤出市场，大量的资金出逃将价格快速下拉，触发了程序化交易在剧烈波动时发出大量交易和平仓指令，这才引发市场踩踏现象。

　　显然，一个周末的时间并未平复投资者的恐慌情绪。在11月14日日盘，资金撤退的迹象仍然非常明显。

　　PTA、棉花、螺纹钢和豆粕的持仓资金流出总量最大，全部超过60亿元，而纵观整个商品期货市场，仅有郑麦、沪铅和聚氯乙烯拥有小幅的资金流入，其余各品种全部面临资金出逃的场景。

　　期货不同于股票，交易制度中本身就包含保证金制度，是一种高杠杆的交易方式。所谓高杠杆，通俗地说就是赚钱很快，亏钱也很快，一旦仓位下跌，可能就需要补交保证金，而在11月11日夜盘的极端行情中，短短几秒就可以完成10%以上的振幅波动，很多投资者都来不及补仓，只能直接强行平仓，这才造成了业内的一片愁云惨淡。

　　有从事期货交易的业内人士建议，做期货的手续费已经太贵，近期策略不妨少动、多看。

　　 市场短期或将调整 须以规避风险为主 期待市场的自我修复 中金公司预计2017年全年无降息空间 受特朗普政策预期影响 人民币跌至7年新低 商品期货市场资金大撤退背后：窗口指导吓跑投机资金 上市公司一些重要股东是职业炒股的 “壳”费翻番

　　上市公司一些重要股东是职业炒股的 “壳”费翻番

　　“不差钱”金主入场

　　□本报记者黄莹颖

　　“上市公司的‘壳’费涨得我们无法接受。不但公司大股东要价太高，其他重要股东也来插一脚，希望我们支付一定的借‘壳’成本给他们，简直是雁过拔毛。”深圳某私募机构人士表示，今年以来，上市公司“壳”费翻倍。由于一些大“金主”入场，同时有机构迫切希望利用海内外资产估值的差异进行套利，未来“壳”费仍可能继续上行。

　　“壳”费大涨

　　该深圳私募机构人士透露，过去两年来，他所在的私募机构一直在搜罗各类优质资产，并把并购基金作为退出渠道。今年下半年以来，他们将玩法升级，希望收购一家上市公司的“壳”并将其改造成控股平台，但“壳”费的行情变化导致这一想法难以实现。“原来我们以为收一个‘壳’的成本也就三十四亿元，这是年初的行情，但现在翻倍了，需要七八十亿元。上市公司的一些重要股东是职业炒股的，他们对买‘壳’方提出了各种各样的要求，直接导致‘壳’成本上升。”

　　该人士还表示，现在上市公司大股东对借“壳”方的要求很高，基本是年利润5亿元以下免谈。毕竟，大股东出让“壳”的主要收益除借“壳”方的现金支付外，还有持股升值这一块。只有借“壳”方有实力、有业绩，借“壳”后上市公司股价才能涨得足够高。

　　上海一家券商的保荐代表人透露，目前“壳”公司大股东出让壳的支付手段主要是“现金+股价溢价”。如果是特别好的资产，基本上不用支付现金，借“壳”方负责把股价做上去就行了。从目前A股借“壳”上市的普遍操作手法来看，借“壳”成本主要集中在把股价做上去。例如，某家“壳”公司的原大股东持股市值为25亿元，借“壳”方拥有优质资产，“壳”公司直接发行新股收购资产，假设其后股价涨3倍，则原大股东的市值将变成100亿元。

　　“金主”财大气粗

　　“壳”费飙涨的背后是买“壳”方的“财大气粗”。

　　前述深圳私募机构人士指出，近期一些强势的产业资本进场扫货，把卖“壳”方的胃口吊起来了。例如，原来“壳”公司大股东只要求借“壳”资产的利润有两三亿元就够了，现在开口就要5亿元以上，如果没有那么多利润，就要用现金来补。

　　在借“壳”上市的产业资本中，恒大系是突出的例子。恒大地产借“壳”深深房近日取得重要进展。深深房13日发布公告称，本次重大资产重组标的资产为恒大地产100%股权，交易完成后，凯隆置业将成为深深房的控股股东，前者的实际控制人为许家印。

　　业内人士表示，这是一个小“壳”装大资产并有望大幅提振股价的典型案例。从深深房原大股东持股市值溢价潜在可能性看，恒大地产显然是能满足其胃口的资产。公告显示，恒大地产未来3年(2017—2019年)预期合约销售额分别约4500亿元、5000亿元、5500亿元，对应的扣非净利润分别约243亿元、308亿元、337亿元。凯隆置业做出业绩承诺，恒大地产未来3年的累计净利润约为888亿元，而深深房目前市值不过103亿元。

　　近期小“壳”装大资产的案例并不罕见。齐翔腾达近日发布公告称，君华集团11日与车成聚等48名自然人签订股权转让协议，以约48.18亿元受让后者持有的齐翔集团80%股权，进而间接持有齐翔腾达已发行股份41.90%，成为公司控股股东。此项交易还触发对齐翔腾达其他全部已上市流通股的全面收购要约，最高金额不超过52亿元。前述券商保荐代表人表示，参照君华集团借“壳”齐翔腾达的案例，恒大地产借“壳”深深房的成本估计不会低于70亿元。

　　兴业证券分析师阎常铭表示，近年市场涌现两类资金充沛的“大金主”，即保险公司和房地产企业。保费收入和房地产销售回款使这两类机构的资金很充裕，同时这两类机构均面临难题：保险公司存在资金配置问题，房地产企业面临土地价格太贵的问题，在香港上市的房地产公司还面临股价低估的问题，它们都需要借助资本市场来解决问题。

　　优质资产是核心

　　对于未来“壳”费的走势，前述券商保荐代表人表示，随着恒大等强势产业资本的进场，资产较差的借“壳”方会被逐步挤出借“壳”市场，卖“壳”方的胃口可能越来越大。

　　目前来看，虽然国内未上市的优质资产并不多，但不少产业资本正在操作将收购的海外资产打包整合在国内上市。据清科研究中心统计数据，上半年进行中的海外并购案例有139起，其中披露拟并购金额的案例数113起，涉及交易金额高达5,428.75亿元，平均单起并购金额达48.04亿元。

　　“目前海内外资本市场的估值有较明显的‘水位’差。例如，我可以在海外以10倍左右的市盈率(PE)收购一块优质的医疗资产，然后放到A股上市，估计市盈率能达到五六十倍，这中间就有四五倍的利润空间。”纽约一家华资私募机构负责人说。目前该机构已在美国收购了一家在行业中名列前茅的医疗企业，目前正在操作收购其他几家优质医疗企业。

　　该负责人表示，这种海内外腾挪的空间仍须建立在优质资产的基础上。如果收购海外资产后未能有效整合或管理水平不达预期，将拖累收购方。对于非公众公司来说，最坏的结果也就是拖垮一家公司，而对上市公司来说，损害将是大量投资者的利益。