午评：短线关注3058点支撑 七成散户看涨四季度

　　 技术分析：早盘股指窄幅震荡 关注3058点 巨丰投顾：指数行情加剧个股分化 七成散户看涨四季度市场 资产荒或使资金转向A股 外汇局：前三季度银行累计结售汇逆差1.6万亿元 中国9月原油产量大跌 创下六年新低 史玉柱朋友圈出钱出力 世纪游轮300亿收购海外游戏巨头 新能源标杆电价新政拟出炉 分布式光伏补贴适当提高 两轮债转股亲历者：上次更有意义 本轮只是金融工具

　　巨丰投顾：指数行情加剧个股分化

　　【盘面简述】：

　　周五两市小幅低开，略作整理后震荡冲高，沪指冲上3100点后，市场分化加剧，大盘跳水，个股普跌。盘面上，中字头全面启动，水利建设、铁路基建、海工装备、PPP概念、一带一路、债转股等题材股涨幅居前；黄金、充电桩、3D玻璃等小幅回调。目前市场底部坚实，上方3100点和年线压力重合，上下两难。投资者可以围绕5日均线高抛低吸。操作上，建议重点关注两类股：国资改革题材和三季报大幅预增的中小市值品种。

　　【板块方面】：

　　债转股卷土重来：海德股份涨停，中钢国际、一拖股份、信达地产、安信信托涨幅居前；一带一路板块早盘强势上涨，中国电建、中国交建涨停，中国铁建、中工国际、中国中冶、中国中铁涨幅超5%。

　　【消息面】：

　　1、北上“揽客”南下“圈地”深港通前夜“聪明”资金躁动

　　随着深港通开通进入倒计时，各路机构亦紧锣密鼓加速布局。据中国证券报记者了解，近日来内地路演的港股公司数量激增，部分公司频繁“跑会”，力图吸引更多内地投资者。内地券商亦动作频频，一手抓紧调研港股公司，一手筹谋赴港上市以开拓海外市场。业内人士指出，港股估值优势渐显，部分内地资金有意借道公私募“举牌”、“买壳”，港股市场或从“估值洼地”变为“举牌热土”。

　　2、工信部：不得备案新增钢铁产能项目

　　工信部运行监测协调局副局长黄利斌20日在国新办新闻发布会上说，各地不得以任何名义、任何方式备案新增钢铁产能项目，所有备案钢铁项目必须严格执行产能置换的要求，并向社会公告，各相关部门和机构不得违规办理土地能评、环评、审批和新增授信支持等相关业务。

　　3、“史上最严”新规落地在即基金子公司悄然增资

　　被誉为“史上最严”基金子公司监管新规的征求意见稿公布已有两月，市场预期正式文本即将落地。近期，子公司的增资动作悄然展开，不完全统计显示，5月以来有至少5家规模排名靠前的基金子公司进行了增资，其中兴业财富直接将注册资本由2亿元上调至3.8亿元人民币，成为目前业内注册资本金最高的基金子公司。

　　【巨丰观点】：

　　周五两市小幅低开，略作整理后震荡冲高，沪指冲上3100点后，市场分化加剧，个股普跌。盘面上，中字头全面启动，水利建设、铁路基建、海工装备、PPP概念、一带一路、债转股等题材股涨幅居前；黄金、充电桩、3D玻璃等小幅回调。

　　债转股结束两天的调整，卷土重来：海德股份涨停，中钢国际、一拖股份、信达地产、安信信托、天津普林、重庆水务、锡业股份、秦川机床等涨幅居前。

　　一带一路板块早盘强势上涨，中国电建、中国交建涨停，中国铁建、中工国际、中国中冶、中国中铁涨幅超5%，中铁二局、北方国际、中国建筑、中国化学、葛洲坝、中钢国际、中材国际等均处于涨幅榜前列。中字头个股的全面活跃带动沪指再次上攻3100点。

　　巨丰投顾认为节后市场成交量始终在4000-5000亿元，未能继续放大，向上难以有效突破3100点整数关，向下节前持续缩量整理打出2969点的市场底。今日中字头强拉指数加剧了个股的分化，在存量资金博弈下市场难以出现普涨行情。建议投资者还是以箱体震荡的思维为主，围绕5日均线高抛低吸。操作上，建议重点关注两类股：国资改革题材和三季报大幅预增的中小市值品种，警惕追高风险。

　　 技术分析：早盘股指窄幅震荡 关注3058点 巨丰投顾：指数行情加剧个股分化 七成散户看涨四季度市场 资产荒或使资金转向A股 外汇局：前三季度银行累计结售汇逆差1.6万亿元 中国9月原油产量大跌 创下六年新低 史玉柱朋友圈出钱出力 世纪游轮300亿收购海外游戏巨头 新能源标杆电价新政拟出炉 分布式光伏补贴适当提高 两轮债转股亲历者：上次更有意义 本轮只是金融工具

　　七成散户看涨四季度市场 资产荒或使资金转向A股

　　国内货币政策还会宽松吗：中美货币政策背离对大类资产的影响

　　七成散户看涨四季度市场 资产荒或使资金转向A股

　　——上海证券报·个人投资者2016年第四季度调查报告

　　●承接6月末启动的一轮反弹态势，上证综指在三季度前期走出了一波颇为凌厉的上攻行情，一度冲高至3140.44点，而后上攻乏力转入盘整。在围绕3100点震荡了两周左右后，随着临近季末，受流动性紧张预期渐起、海外市场不确定性增多等因素影响，市场于9月初出现一轮明显回调，一度跌破3000点，两市成交量也在9月底跌至阶段性低点，市场交易情绪低落。

　　●上海证券报2016年第四季度个人投资者调查报告显示，尽管三季度市场整体收红，但投资者的盈利情况并不理想，为今年季度最差，同时投资者风险偏好持续低迷，证券资产在金融资产中占比出现微降。

　　●与此同时，“资产荒”导致固定收益类理财产品收益率下降，开始影响个人投资者的资产配置。其中，多数投资者对固定收益类理财产品的目标收益率高于市场水平，部分投资者准备“弃债从股”，看好“资产荒”背景下股市中期走强的投资者开始加大蓝筹股配置。这说明，随着“资产荒”的持续发酵，资金流入股市的潜力也值得期待。

　　●调查还显示，投资者对年内大盘高点的预期在总体保持稳定的同时，乐观者数量有所增加。近半数投资者认为，年内沪指波动上限在3200点附近；近三成投资者认为，市场将重上3500点。

　　●深港通在三季度获得国务院的批复，从受访投资者反馈来看，大多数投资者南下投资中小市值港股的热情更高，而对北上资金投资中小市值A股预期则较为谨慎。记者 浦泓毅

　　市场风险偏好持续低迷　　1、个人投资者平均仓位微降。

　　总体来看，三季度A股市场波澜不惊。在两市成交量收缩的背景下，各大指数的重心缓慢抬升，但市场表现平淡乏味，个人投资者盈利状况也不尽如人意，季度盈利情况为近年来最差。

　　综合本报几次调查结果显示，2016年一季度有50.4%的投资者表示自己实现了盈利，二季度的该项调查结果为56.3%，三季度的调查结果则为48.1%。其中，盈利在10%以内的投资者的比重为37.8%，盈利介于10%至30%的投资者比重为5.6%，盈利超过30%的投资者比重为4.8%。同时，有27.7%的投资者表示，在三季度出现了投资亏损，较上一季度增加了7.5个百分点。

　　成交低迷和盈利恶化，明显挫伤了市场人气，多数投资者在三季度选择主动降低仓位。本次调查结果显示，有53.6%的投资者在三季度减仓，期末受访个人投资者的平均仓位为36%，较上季度末的36.71%微降0.71个百分点。在受访投资者中，仓位在20%以下的投资者占比达46.9%，较上个季度增加9.5个百分点，仓位在80%以上的投资者占比为14.5%。

　　2、投资行为趋于谨慎。

　　本次调查结果显示，在三季度，受访投资者包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占个人金融资产的比重为40.64%，较上个季度的41.7%下降了1个百分点。在问卷调查中，有35.5%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“明显下降”，较上个季度增加了2.4个百分点；有10.3%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“有所下降”；仅有14.3%的投资者表示，证券资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”，较上个季度减少了2.5个百分点。

　　今年二季度，曾有32.1%的投资者表示准备加大股市资金投入。在三季度，表示准备加大股市资金投入的投资者所占的比重为31.5%，基本保持稳定。同时，还有54.4%的投资者表示，将不会对证券账户资产规模进行大幅调整。

　　在主动增加证券资产投资比重的投资者中，有50%的投资者表示，新增证券资产比重为原先水平的30%左右，占比最高；有35.3%的投资者表示，新增证券资产比重为原先水平的50%左右。本次调查结果同时也显示，在新增证券资产投资的资金来源中，有47.2%的资金来自于现金存款，有29.3%的资金来自于赎回银行理财、货币基金等。

　　选择撤资的投资者继续倾向于保持流动性，准备随时进场。其中，有41.5%的投资者表示，将购买以月计的理财产品；有26.1%的投资者表示，将持有现金。这些调查结果与上季度相比变化不大。同时，有9.7%的投资者表示，将把资金用于消费；有6.5%的投资者表示，将投资期限以年计或更长的银行理财产品；还有13.8%的投资者表示，将用于买房。

　　3、“资产荒”开始影响个人投资者投资行为。

　　在三季度，“资产荒”甚嚣尘上，恒大系和复星系等纷纷出手举牌上市公司，举牌概念股表现强势。

　　本次调查结果显示，“资产荒”对个人投资者投资理念的影响正在逐渐发酵。由于固定收益类产品的预期收益率正在不断下行，同时各类信用风险事件层出不穷，导致固定收益类理财产品对个人投资者的吸引力也同步下降。这意味着，尽管三季度行情成交低迷，但被挤出固定收益产品后的理财资金仍无处可去，这种现象可能会长期存在，预示着股市潜在的增量资金也不可小觑。

　　有53.3%的投资者表示，一年期固定收益率理财产品的收益率降至4%以下就不会再购买；另有22.3%的投资者表示，不会购买收益率在5%以下的固定收益产品。同时，有45%的受访投资者表示，现金管理型理财产品的固定收益率要达到5%以上，才会分流其现有的股市资金。这明显高于目前此类产品在市场上的平均收益水平。

　　值得关注的是，有43.2%的投资者表示，在三季度，由于银行理财等固定投资收益率太低，而将部分资金从银行理财或信托等转移至股市、股票型基金，这类投资者在受访者中占比最高。同时，还有17.5%的投资者表示，已将大量资金从银行理财转移至股票类资产，占比次高。

　　至于“资产荒”现象对于股市的影响，有40.1%的投资者表示，“资产荒”是短期内影响市场的主要因素，将主导年内行情向好，占比最高；有24.8%的投资者表示，“资产荒”是中期影响市场的主要因素，决定未来几年内行情大方向将向上。

　　对“资产荒”的理解深度，明显左右了三季度投资者的投资风格。其中，认为“资产荒”将促使股市在未来几年内大方向向上的投资者相对更加青睐蓝筹股。在此类投资者中，有41%的投资者表示目前偏好配置蓝筹股，远高于所有受访者26.4%的配置倾向。认为“资产荒”决定年内行情向好的投资者的风险偏好相对更高，在此类投资者中，有46%的投资者近期准备加大股市资金投入，受访投资者整体水平为31.5%；61.9%的投资者表示，偏好配置中小板个股，受访投资者整体水平则为50.4%。

　　4、投资者加杠杆意愿仍然较为低迷。

　　伴随着市场人气下降，投资者使用杠杆的意愿也在三季度继续保持低迷。在被问及是否在三季度使用过融资融券时，有68%的投资者表示没有使用过。

　　而在使用过融资融券的投资者中，有26.9%的受访者表示曾在三季度增加了融资规模，有29.9%的投资者表示减少了融资规模。

　　在有意愿提高杠杆水平的投资者中，有53.7%的投资者表示，融资买入市场热门题材进行短线操作，与上期的调查结果基本持平。这一占比虽然超过了半数，但在以往的调查中，常见逾有70%的投资者倾向于融资进行短线操作。本次调查结果还显示，投资者短线投机的意愿已持续保持低迷。此外，还有33.1%的投资者倾向于继续融资买入已经持有的股票。

　　去年四季度沪深交易所修改了两融规则，将最低保证金比例从50%上调至100%。在杠杆上限调低之后，有39.4%的投资者表示，将把杠杆水平控制在0.8倍；有37.5%的投资者表示，将把杠杆水平控制在0.5倍；有23%的投资者表示，将用足杠杆，但较上个季度减少3个百分点。

　　当融资仓位出现亏损时，有49.8%的投资者表示，在融资买入的个股下跌10%以后将选择止损；有25.1%的投资者表示，在融资买入的个股下跌5%时就将及时止损。

　　七成个人投资者看涨四季度A股市场

　　1、七成投资者预期股市高点在3200点。

　　本次调查结果显示，认为四季度上证综指能够收红的个人投资者占比为70.1%。其中，有25.4%的投资者认为涨幅在5%以上，有44.7%的投资者认为涨幅在0至5%之间。在上一季度针对这个问题的调查结果中，认为三季度沪指能够收红的投资者的比例为41.7%，认为指数涨幅在5%以上的投资者的比例为19.4%。

　　对于未来上证综指能够达到的高点，投资者的预期保持稳定。其中，有44.8%的投资者认为，波动上限在3200点附近，占比最高；有20.8%的投资者认为，2016年内上证综指有望重上3500点或以上；另有7.8%的投资者表示，沪指在年内可以达到4000点或以上。

　　对于年内剩余时间上证综指的波动下限，有56.1%的投资者认为，将在2800点左右，占比最高；有28.5%的投资者认为，将守住3000点；更为悲观的投资者认为，沪指将向2638点的前期低点靠拢，占比达15.5%。

　　针对2016年第四季度市场运行节奏的判断，有38.5%的投资者认为，四季度大盘将“先跌后涨”；有27.8%的投资者认为，四季度指数将反复震荡，但部分板块有望大涨；有21%的投资者认为，四季度大盘将“冲高回落”。

　　受访的多数投资者对是否要加仓表示谨慎。在被问及未来3个月内是否准备调整仓位时，有67.5%的投资者表示将暂时观望，较上次调查增加了9个百分点；仅有6.8%的投资者表示准备加仓，所占比例仅为上次调查结果的一半；另有17.5%的投资者表示，将准备减仓。

　　围绕加仓策略，有42.5%的投资者表示将首选国企改革等题材股，这一占比居各选项之首；有20.3%的投资者表示首选加仓大盘蓝筹股；有19.5%的投资者表示首选加仓创业板个股。

　　2、对蓝筹股的投资偏好有所提升。

　　在三季度，创业板指数下跌了3.5%，市场表现明显弱于其他板块。本次调查结果显示，轻仓创业板的投资者更易控制亏损。在创业板持仓比重低于20%的投资者中，亏损的占比为23%，低于受访投资者的整体水平；重仓创业板60%以上的投资者，亏损占比为47.1%，远高于整体水平。

　　然而，从短期来看，投资者还是更愿意在中小市值成长股中进行淘金。在关于“目前更倾向于持有哪类股票”的调查中，有50.4%的投资者表示，青睐中小板个股；偏好持有创业板股票的投资者占比为10.8%，较上期的17.8%明显下滑；青睐蓝筹股的投资者明显增多，本次调查结果显示，偏好持有大盘蓝筹股的投资者占比为26.4%，在上次调查结果中这一比例为19.9%。

　　在被问及如果判断市场未来有向上突破机会，将优先选择加仓哪类个股时，有17.2%的投资者表示，将选择低估值的大盘蓝筹股；有58.5%的投资者表示，选择国企改革、PPP等政策相关题材股。另外，选择加仓以创业板为代表的高估值成长股的投资者占比仅为12.4%。

　　3、参与举牌概念股“套路”较深。

　　在三季度中，各资本“系”举牌上市公司事件层出不穷，导致相关个股走势强劲。本次调查结果显示，提前布局举牌概念股行情的投资者盈利情况良好。但在行情上涨后，追高买入的投资者则喜忧参半。

　　本次调查结果显示，有41.3%的投资者表示，此前就持有举牌概念股，目前仍继续持有；31.5%的投资者则表示，在市场热点出现后择机获利了结；有18.9%的投资者表示，选择在相关信息公布后马上买入；另有8.3%的投资者表示，在相关标的连续上涨后买入。

　　在上述采取不同操作策略的投资者中，此前就持有的投资者的盈利面高达七成以上，其中绝大多数投资者取得的盈利水平在20%以上；在相关信息公布后买入的投资者中，盈利面降至50%；在相关标的连续上涨后追高买入的投资者中，有50%的投资者目前仍处于浮亏状态。

　　“深港通”成行后资金南下意愿强

　　1、货币宽松预期进一步下降。

　　对于第四季度货币政策冷暖的判断，有55.6%的投资者认为，央行不会再次降息，较上一季度调查增加了7个百分点。对于降息是否会产生效果的预判上，有58.8%的投资者认为，“降息对行情的刺激作用已经不再明显”；有10.8%的投资者认为，“继续降息说明经济下行压力大，属于利空信号”。此外，有18.3%的投资者认为，“货币政策继续宽松将利好股市”。

　　值得注意的是，随着12月份的临近，投资者开始更加关注美联储加息对国内货币政策的影响。其中，有17.2%的投资者表示，四季度存在降息的需求，但美联储可能加息将导致央行放弃降息。

　　基于上述对未来货币政策趋势的判断，青睐“股票等权益类资产投资”的投资者占比为25.8%，其中有65.2%的投资者表示更乐于配置“货币基金、银行理财、债券等固定收益类品种”，较上期调查增加逾10个百分点。

　　2、“打新”意愿不减反增。

　　在三季度，新股不败的神话仍在持续，二级市场的低迷表现令投资者的“打新”意愿温度不减。本次调查结果显示，有69.3%的投资者表示参与了本轮“打新”，有30.7%的投资者表示没有参与，参与“打新”的投资者比例与上期的调查结果相比基本持平。

　　在被问及“从‘打新’角度考虑，您将如何安排市值”时，有49.6%的投资者表示“会保持一定的仓位水平”，占比最高；有44.8%的投资者表示，将根据实际拥有市值情况打新，如果空仓就不打新；还有5.6%的投资者表示，会长期持有一些低市盈率蓝筹股作为“打新”市值。

　　3、超一成投资者参与过港股通。

　　在“资产荒”、人民币贬值预期加大等多重因素的作用下，港股通在今年三季度继续呈现资金净流入态势，曾一度连续28个交易日净流入。

　　本次调查结果显示，有20%的投资者表示，曾在三季度通过港股通投资港股，较上一季度调查增加3.6个百分点。在具体的投资操作中，有45.8%的投资者表示，他们投资了“两地同步上市，且H股较A股折价幅度较大的股票”；有17%的投资者表示，他们通过港股通投资了“以银行为代表的高股息率蓝筹股”；另有10.4%的投资者表示，他们投资了“弹性更高的小盘股”。

　　4、深港通南下资金或占主流。

　　在三季度，深港通获得了国务院的批复，正式开通进入倒计时。本次调查结果显示，大多数投资者对南下投资中小市值港股的热情更高，对北上资金投资中小市值A股的预期则较为谨慎。本次调查结果显示，有40.2%的投资者准备提前买入港股中新向内地资金开放的个股；有20%的投资者准备提前买入深市向北上资金开放的中小市值个股。同时，也有30.8%的投资者表示，不准备做出特别安排。

　　这一调查结果也与有关方面的判断相吻合。港交所执行总裁李小加日前表示，从长远来看，南下资金流量或将大于北上资金。

　　不过，内地投资者南下淘金，还要注意相关投资风险。日前，深交所提醒，鉴于港股通标的涵盖了部分恒生综合小型股指数成份股，相关中小市值股票普遍具有规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大等特点。

　　在深交所发布的《港股通交易风险揭示书必备条款》中，特别强调了以下几类风险：(1)结合标的股票范围扩大，揭示部分中小市值股票公司基本面变化大、股价波动较大等风险；(2)基于两地规则和制度差异，明确香港市场没有退市风险警示和退市整理安排，强调股票可能长期停牌和直接退市、退市后名义持有人服务可能受限等风险；(3)针对市场关切的“老千股”问题，通过总结分析相关典型案例，梳理出“老千股”的特征，提示关注部分业绩差、股价低的上市公司可能存在大比例折价供股或配股、频繁分拆合并股份的行为，投资者权益可能受损等风险。 中国证券网

　　 技术分析：早盘股指窄幅震荡 关注3058点 巨丰投顾：指数行情加剧个股分化 七成散户看涨四季度市场 资产荒或使资金转向A股 外汇局：前三季度银行累计结售汇逆差1.6万亿元 中国9月原油产量大跌 创下六年新低 史玉柱朋友圈出钱出力 世纪游轮300亿收购海外游戏巨头 新能源标杆电价新政拟出炉 分布式光伏补贴适当提高 两轮债转股亲历者：上次更有意义 本轮只是金融工具

　　外汇局：前三季度银行累计结售汇逆差1.6万亿元

　　国家外汇管理局统计数据显示，2016年9月，银行结汇8060亿元人民币(等值1208亿美元)，售汇9957亿元人民币(等值1492亿美元)，结售汇逆差1897亿元人民币(等值284亿美元)。其中，银行代客结汇7496亿元人民币，售汇9289亿元人民币，结售汇逆差1793亿元人民币；银行自身结汇563亿元人民币，售汇668亿元人民币，结售汇逆差105亿元人民币。同期，银行代客远期结汇签约409亿元人民币，远期售汇签约1159亿元人民币，远期净售汇750亿元人民币。截至本月末，远期累计未到期结汇1595亿元人民币，未到期售汇8550亿元人民币，未到期净售汇6956亿元人民币；未到期期权Delta净敞口-2078亿元人民币。

　　2016年1-9月，银行累计结汇71319亿元人民币(等值10845亿美元)，累计售汇87313亿元人民币(等值13279亿美元)，累计结售汇逆差15994亿元人民币(等值2434亿美元)。其中，银行代客累计结汇65121亿元人民币，累计售汇80808亿元人民币，累计结售汇逆差15687亿元人民币；银行自身累计结汇6198亿元人民币，累计售汇6506亿元人民币，累计结售汇逆差307亿元人民币。同期，银行代客累计远期结汇签约3445亿元人民币，累计远期售汇签约7274亿元人民币，累计远期净售汇3830亿元人民币。

　　2016年9月，银行代客涉外收入15748亿元人民币(等值2361亿美元)，对外付款18786亿元人民币(等值2816亿美元)，涉外收付款逆差3037亿元人民币(等值455亿美元)。

　　2016年1-9月，银行代客涉外收入135988亿元人民币(等值20673亿美元)，对外付款152731亿元人民币(等值23216亿美元)，涉外收付款逆差16743亿元人民币(等值2543亿美元)。

　　附：名词解释和相关说明

　　国际收支是指我国居民与非居民间发生的一切经济交易，包括引起居民和非居民间资产和负债变化的所有金融交易和实物交易。

　　银行结售汇是指外汇指定银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据。银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行为发生时。其中，结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行，售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者。结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。银行结售汇形成的差额将通过银行在银行间外汇市场买卖平盘，是引起我国外汇储备变化的主要来源之一，但其不等于同期外汇储备的增减额。

　　银行结售汇不按居民与非居民交易的原则进行统计，且其仅包括银行与客户及其自身之间发生的本外币买卖，即人民币和外汇的兑换交易，不同于国际收支交易的统计范围。

　　远期结售汇签约是指银行与客户协商签订远期结汇(售汇)合同，约定将来办理结汇(售汇)的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入(支出)发生时，即按照远期结汇(售汇)合同订明的币种、金额、汇率办理结汇(售汇)。远期结售汇业务使得企业可提前锁定未来结汇或售汇的汇率，从而有效规避人民币汇率变动的风险。银行一般会通过银行间外汇市场来对冲远期结售汇业务形成的风险敞口。比如，当银行签订的远期结汇大于远期售汇时，银行一般会将同等金额的外汇提前在银行间外汇市场卖出，反之亦然。因而远期结售汇也是影响我国外汇储备变化的一个因素。

　　本期末远期结售汇累计未到期额是指银行与客户签订的远期结汇和售汇合同在本期末仍未到期的余额；差额是指未到期远期结汇和售汇余额之差。签约额与累计未到期额之间的关系为：本期末远期结售汇累计未到期额=上期末远期结售汇累计未到期额+本期远期结售汇签约额-本期远期结售汇履约额。

　　未到期期权Delta净敞口是指银行对客户办理的期权业务在本期末累计未到期合约所隐含的即期汇率风险敞口。银行为管理这部分风险敞口，在期权合约存续期间通常会在外汇市场进行对冲。

　　银行代客涉外收付款是指境内非银行居民机构和个人(统称非银行部门)通过境内银行与非居民机构和个人之间发生的收付款，不包括现钞收付和银行自身涉外收付款。具体包括：非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的跨境收付款(包括外汇和人民币)，以及非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的境内收付款(暂不包括境内居民个人与境内非居民个人之间发生的人民币收付款)，统计时点为客户在境内银行办理涉外收付款时。其中，银行代客涉外收入是指非银行部门通过境内银行从非居民收入的款项，银行代客对外支出是指非银行部门通过境内银行向非居民支付的款项。

　　银行代客涉外收付款是国际收支统计的组成部分，但其统计原则与国际收支采用的权责发生制原则不同，采用资金收付制原则，且其仅反映境内非银行部门与非居民之间的资金流动状况，不能反映实物交易和银行自身的涉外交易，统计范围小于国际收支统计。国家外汇管理局网站

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　　中国9月原油产量大跌 创下六年新低

　　文章来源于金十数据

　　据路透社周三(10月19日)消息，中国国家统计局公布的数据显示，国内9月原油产量较去年同期下降了9.8%，这是有史以来的第二大同比降幅。究其原因，国内主要原油生产商为控制成本而接连关停高成本油井“功不可没”。

　　国家统计局周三公布的数据显示，9月国内原油产量跌至1598万吨，或389万桶/日。该日产量创下了六年新低，反映出国内油田开支削减以及老化油井关停所带来的影响。

　　继8月份国内原油产量录得9.9%这一历史新高的跌幅之后，9月紧追其后的产量缩减又发出了新的信号：作为全球第五大原油生产国，中国国内钻井商持续的 效率提升计划或许可以帮助全球油市从供应过剩过渡到供需平衡。咨询机构思亚能源(SIA Energy)主管Tee Sengyick称：

　　“整体而言，低油价终于为中国企业关停那些高成本的油田提供了一个很好的借口或理由。此前，这些油田几乎是在不计成本地运营。”

　　中国产量最高、也最为老旧的大庆油田以及山东的胜利油田被认为是国内效率最低的油田。这两大油田是原油生产商在削减产量时的重点检查对象。

　　近期国内生产商削减产量正值国际油价因欧佩克有望达成减产协议而渐趋稳定之际。今年迄今为止，油价强力反弹，目前徘徊在52美元/桶的水平上下，不过较2014年中期的价格水平仍然下跌了超过50%，这使得一些上游企业仍然难以获得利润。

　　据中石油官方报纸的报道，本月早些时候，该集团董事长王宜林承诺调整公司的原油产量计划，争取在第四季度减少“低效产出”。另外，中石油的上市公司中石化石油工程技术服务公司预测，因价格低迷、行业需求疲弱，1至9月的净亏损将达到89亿人民币(合13亿美元)。

　　产量下降在一定程度上也导致了国内9月原油进口再创新高。随着产量下降，且战略原油储备在新址的储存容量预计出现扩张，因此强劲的进口需求或将持续至今年年底。

　　另外，周三发布的政府数据显示，中国9月原油加工量同比增长2.4%至4380万吨，或1065.8万桶/日。前九个月原油加工量为3.9993亿吨，或1065.5万桶/日，同比增长2.1%。中国9月天然气产量同比增长0.1%至102亿立方米。

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　　史玉柱朋友圈出钱出力 世纪游轮300亿收购海外游戏巨头

　　巨人网络借壳上市完成，公司名称尚未来得及变更，史玉柱所掌控的世纪游轮便已拿出一份更加宏大的并购重组方案。

　　世纪游轮10月21日发布重组草案，拟以发行股份及支付现金的方式，作价305.04亿元收购知名休闲社交类网络游戏公司Alpha全部A类普通股。由于上市公司通过巨人香港间接持有Alpha全部B类普通股，交易完成后，世纪游轮将合计持有Alpha100%的股权。

　　与此前巨人网络作价逾130亿元借壳的方案相比，史玉柱此次主导的收购更为复杂和庞大。

　　巨额收购盈利不保证

　　根据此次方案，世纪游轮将作价305.04亿元收购Alpha全部A类普通股，其中，交易对价的83.6084%，即255.04亿元以发行股份方式支付，剩余16.3916%的交易对价，即50亿元将以现金方式支付。

　　按照计划，上述发行股份购买资产的发行价格为每股39.34元，总计发行数量约为6.48亿股。

　　同时，公司拟以每股43.66元的价格，向控股股东巨人投资发行约1.15亿股份，募集不超过50亿元配套资金，全部用于上述现金对价。

　　由于收购资产规模庞大，超过上市公司上年期末资产总额的50%，此次交易构成重大资产重组。但由于交易完成后，史玉柱依然是上市公司实际控制人，此次交易不构成重组上市。

　　资料显示，Alpha作为控股平台控制的Playtika，是国际著名的休闲社交类网络游戏公司(下文数据对比，Alpha等同于Playtika)，其对休闲社交类网络游戏的游戏研发、市场营销、数据分析及并购整合能力处于行业领先地位。

　　通过此次交易，上市公司将全球知名的跨平台休闲社交类网络游戏公司Playtika纳入旗下，将提升自身在全球网络游戏市场的竞争力，切入休闲社交类游戏市场，打造全球化的游戏发行运营平台。

　　据了解，Playtika最受瞩目的是在并购整合及游戏改造领域，拥有丰富的行业并购整合经验，曾多次展开同行业横向并购，凭借自身技术优势，对所收购游戏进行再改造。

　　根据评估报告，Alpha2016年至2018年预计实现的合并归属于母公司净利润分别为15.28亿元、19.94亿元及24.15亿元。然而，对于上述预计业绩，交易对方并未进行业绩承诺，若未来标的资产无法达到预期，交易对方也不会给予相应补偿。

　　不过，从历史数据来看，Playtika的表现还算不错。其在2014年、2015年及2016年1至6月分别实现营业收入33.08亿元、45.47亿元和29.77亿元，分别实现扣非后归属于母公司股东净利润6.51亿元、10.67亿元和7.33亿元。

　　史玉柱朋友圈助阵

　　从整个方案设计来看，如何将Playtika从境外“转移”至境内至关重要，而在其中，史玉柱的朋友圈扮演了“出钱出力”的重要角色。

　　根据公告，此次收购的交易对方为重庆拨萃、泛海资本、上海鸿长、上海瓴逸、上海瓴熠、重庆杰资、弘毅创领、新华联控股、四川国鹏、广东俊特、宏景国盛、昆明金润、上海并购基金共13名机构法人，其共同组建了承接Alpha股份的境内财团。

　　上述机构的实际控制人大多与史玉柱有着密切的关系。

　　例如，泛海资本为中国泛海的全资子公司，上海鸿长则是中国泛海旗下民生资本的全资子公司，卢志强为其实际控制人。与之类似的还有新华联控股，其实际控制人为傅军。根据公开报道，卢志强、傅军都曾与史玉柱同屏出现。

　　重庆拨萃的GP为上海众付投资，其股东为黄鑫和王育莲。而根据公开信息，王育莲是云锋基金的创始人虞锋的母亲，而黄鑫也是上海云锋投资的股东，重庆拨萃背后应是云锋投资。

　　此外，重庆杰资则由鼎晖掌控，弘毅创领背后则是弘毅投资，鼎晖、弘毅皆是国内知名的投资机构。

　　值得一提的是，鼎晖、泛海、云锋均是巨人网络借壳世纪游轮的重要帮手，其此次再度出手相助，帮助解决Playtika“跨境”之时，也有望再度赚得丰厚回报。

　　不过，即使有着优质的标的资产和雄厚的财力支持，世纪游轮此次收购依然要面对层层考验。根据公司披露，此次重大资产重组尚需公司股东大会审议通过、获得发改委及商务部主管部门的备案并经证监会核准。公司同时强调，交易能否取得上述批准或核准，以及取得上述批准或核准的时间存在不确定性。

　　对于此次收购，有分析人士表示，从巨人网络借壳上市伊始，史玉柱就在谋求利用资本市场实现更大幅度的扩张和跨越，此次收购Alpha，则是其整合全球游戏资源的重要一步。上海证券报 邵好

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　　新能源标杆电价新政拟出炉 分布式光伏补贴适当提高

　　中国证券网讯(记者 王文嫣)20日，记者从业内获得的一份文件显示，国家发改委价格司近日向五大发电集团等发电企业、两家电网企业、水规总院下发了《关于调整新能源标杆电价的征求意见函》。和前一轮发给各省级政府征求意见稿相比，分布式光伏标杆补贴有一定程度的上调。

　　光伏业内人士认为，若相关意见稿内容属实，其中提出了非自然人项目补贴发放审批程序，按照光伏电站的方式执行，电网企业不再垫付，或将令分布式光伏推广变得更加困难。

　　9月29日发布的《关于新能源标杆上网电价调整的通知(征求意见稿)》提出，对“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电实行按照全电量补贴的模式，补贴标准分别为：一类资源区0.2元/千瓦时、二类资源区0.25元/千瓦时、三类资源区0.3元/千瓦时。而在新一轮向大型发电企业征求意见稿中，相关标准调整为一类、二类资源区0.35元/千瓦时，三类资源区0.40元/千瓦时。

　　对于“全额上网”模式补贴发放，9月29日发布的版本提出将执行光伏电站价格，具体补贴发放审批程序按照光伏电站的方式执行。

　　此次披露的征求版本则调整为，非自然人项目补贴发放审批程序，按照光伏电站的方式执行，自然人项目由电网企业代付。

　　日前已有消息传出，国网公司对于2015年3月以后投产并网的非自然人分布式项目，将暂停垫付0.42元/千瓦时的可再生能源补助资金，并按照(第六批可再生能源电价附加资金补助)目录制管理。但国网公司方面尚未对此进行证实。

　　中国循环经济协会可再生能源专业委员会政策研究部主管彭澎告诉上证报记者：“此前，南网公司不垫付补贴，但国网公司是垫付补贴的。如果电网公司明确不再垫付补贴，对于分布式光伏发展来说，难度确实又进一步加大了。”

　　对于补贴标准，彭澎此前就表示，以目前0.42元/千瓦时的补贴标准来看，补贴标准不宜再降。

　　“正式版本预计应该很快就会出炉。”彭澎表示。

　　值得注意的是，17日，国家发改委已组织召开了一次有关新能源标杆电价的征求意见座谈会，受邀企业与收到新一轮征求意见稿的企业完全吻合。

　　据间接了解该次会议内容的人士透露，与会代表表达了不希望新一轮标杆电价降幅过大的意见，还希望对新项目的时间限制从2017年1月1日延迟至当年6月30日。

　　集邦新能源网报告显示，国内多晶硅在国庆长假后涨幅明显，目前现货市场价格已涨至110-115 /元/公斤，电池片、硅片、组件价格亦随之上升。分析认为，2017年中国大幅降低光伏电价补贴的态势已定。预计需求将从今年11月畅旺至明年农历新年。基于近期国内光伏项目建设竞标屡屡报出低价，整体供应链价格虽有短暂繁荣，但11月中旬左右可能就会出现涨幅停滞，后期光伏制造企业仍将承受较大压力。 中国证券网 作者：王文嫣

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　　两轮债转股亲历者：上次更有意义 本轮只是金融工具

　　随着国务院10月10日正式公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，新一轮债转股拉开帷幕。与1998年实行的那一轮债转股相比，这一轮债转股强调市场化、法治化。

　　中银国际研究公司董事长、中国银行前首席经济学家曹远征在加入中国银行之前，曾长期任职于国家经济体制改革委员会。在1998年那一轮债转股中，曹远征从国家体改委分流到中国银行负责债转股操作工作。

　　10月19日，澎湃新闻就两轮债转股的相关问题专访了曹远征。

　　曹远征认为，从政策层面评价，上次债转股的意义更为重大，因为当时通过政府行为将部分政府机构变成了企业，而此轮债转股就是个金融工具，从市场和法治的眼光看，是很正常的事。

　　据曹远征介绍，1998年曾对100多家国有大型企业进行债转股，通过将债权变成股权，从而降低负债率，去杠杆效果明显，对企业发展也有帮助。一旦企业经营好转，利润回升，可以选择分红或回购股份，银行也可以规避坏账上升所带来的风险。

　　关于债转股可能存在的风险，曹远征解释，“人们担心的问题在于，如果这是政府的强制性安排，就很可能会带来道德风险。企业不会努力经营，用这个办法来逃债，或者银行拿着股份，也不太会经营，不会真的做股东，会加剧经营的风险。所以这次方案上说要委托第三者。委托第三者来进行，而不是仅仅是企业与银行间的谈判，避免道德风险。既是基于市场原则谈判，又是第三者出面进行，来保证债转股变成一个金融工具，而不是政策安排。”

　　两轮债转股的背景完全不同

　　曹远征强调，两轮债转股都与中国经济体制改革、政府体制改革紧密关联。上一轮债转股时，企业和银行都完全是国有的，都没有资本金，只好国家注资，与这一轮的背景完全不一样。

　　“现有国资委120多个企业几乎都有债转股的经历，上一次像中石油、中石化这样的企业刚从部转过来，没有资本金，很多企业都是1998年由政府机构变过来的，石油部、航天部等过去都是部委。”曹远征直言，上轮改革的初衷跟这次是完全不一样的，是要搞体制改革，41个部变成了29个。这一次债转股是接着上一次的步伐往前又迈进了一步。

　　上一轮债转股是政策安排，而这一轮是市场安排，是个金融工具。据曹远征介绍，从企业的角度来看，上一次债转股是通过政策安排对国企进行改革，当时国企很多资产没有剥离，没有上市，企业的资产负债表盈利与否都不清楚，于是债转股就成了一种过渡的权益安排。而本次债转股参与各方的谈判基础已经比较完备，市场预期比较清晰，能够知道将来是有望盈利，还是扭亏无望，因此就有谈判的基础。

　　从银行的角度看，上一轮的债转股时，银行是国有独资的，现在的银行则是股份制的，即便国家愿意做，银行其他的股东也可以不同意。曹远征表示，“这次对于银行来说就是挂账，类似于优先股的安排，要求分红，只是短期内不分红，将来还是要求分红的，企业变好了再把股赎回去。不能压制银行进行债转股。”

　　债转股与供给侧结构性改革

　　谈及债转股与供给侧结构性改革的关系，曹远征以水泥行业为例。他认为应当关注水泥行业是如何通过并购重组，并结合使用一系列金融工具解决过剩产能问题的。

　　“过去水泥就是过剩产能，现在提过剩产能再也不提水泥了。”在过去一年间水泥行业发生了19起并购案，交易额超过100亿元，集中程度提高到了57%。按2006年国务院颁布的水泥行业结构调整的意见，2020年水泥产业集中度达到60%，目前已相距不远了。

　　总结水泥行业去产能去杠杆的经验，曹远征认为，首要的是要鼓励龙头企业收购兼并，同时避免抽贷，支住杠杆，鼓励金融机构对兼并企业提供过桥融资安排，在这个基础上辅佐其他措施，比如债转股。

　　本轮债转股启动后，中国建设银行与武钢集团、云南锡业集团分别签订了债转股协议。曹远征指出，宝钢和武钢长期都是盈利的，所以可以进行合并。合并后武钢的产能就能够去掉一部分，这时候价格就稳定了，盈利能力是可期的。建行在这个时机参与债转股是典型的市场安排。而云南锡业，中国的锡主要在云南，也是有需求的，有需求就会有盈利成绩。

　　曹远征认为，如果是长期因素，导致企业不能盈利，转暖无望，或者虽能周期性回暖，但是盈利微弱，这两类都是僵尸企业，就是要破产，要市场出清；如果企业在周期转暖后，就能盈利，就可以考虑债转股。

　　曹远征一再强调，此次推出的债转股就是个金融工具。从市场和法治的眼光看，债转股是很正常的事，就是一个操作手段。如果从政策层面评价的话，上一轮债转股的意义更为重大，因为当时通过政府行为将部分政府机构变成了企业。回顾两轮债转股的历史发展轨迹，曹远征认为，“(债转股)从政策意义变成操作工具。这次指导意见允许银行跟企业谈判了。过去商业银行不可以持有股份，现在银行可以用这个工具。仅此而已。一些舆论导向把它看作一个政策或是市场利好消息，都是没有意义的。不要给它赋予太多的意义，否则就扭曲了这次债转股的含义。” 澎湃新闻 作者：蒋梦莹