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　　 中欧基金刘明月：A股存阶段结构性机会 杨德龙：三季度宏观数据超预期 蓝筹股机会多 景顺长城基金：四季度A股或将迎来投资时机 邓海清：经济L型拐点已过 有望“健康牛”

　　杨德龙：三季度宏观数据超预期 蓝筹股机会多

　　 10月19日讯 前海开源基金公司执行总经理杨德龙今日在微博表示，三季度宏观数据超预期，四季度蓝筹机会多。三季度目前公布的数据来看是超预期的，九月份CPI是上涨了1.9%，PPI略有上涨0.1%，结束了四年半以来的负增长，这表明供给侧改革出现了成效，工业品价格略有回升，物价指数的上升表明了经济状况略有回升。其他的数据都显示经济至少企稳了，没有出现大家担心的下滑，L型的增速已经成立，而不是有些人认为的经济会继续下个台阶。经济只要可以企稳，政策面保持宽松的政策，这对股市来说，应该是比较好的环境。

　　正像之前一直强调的，现在是蓝筹并购时代，从宝钢和武钢的合并可以看出，通过强强联合提高行业的集中度，同时通过供给侧改革来淘汰落后产能。这样可以提高整个行业的整体水平，减少恶性竞争，这样有很多企业可以重新实现盈利。债转股相当于避免了大量企业爆发债务违约的可能性，这次指导方案中明确指出，对于“僵尸企业”不进行债转股。这样，银行的风险降低了，不会像以前担心的使不良债权变成不良股权。对于一些好的企业，在进行债转股之后，将来是有办法实现股权回收的，甚至可能出现增值。所以这次债转股方案的推出是超预期的，有利于我们维护经济的稳定，减少了大家对企业债危机爆发的担忧。

　　最近基金的申购量确实有所增加，周围的一些投资者在节前就开始从楼市中出来，申购一些蓝筹基金，去实现资产配置的切换。从市盈率的角度来讲，现在楼市的市盈率应该是50多倍，现在蓝筹股的市盈率已经远远低于楼市了。楼市的市盈率是通过房租收益比计算出来的，就相当于股票的股息率，现在国内的房价租金比是2%不到，颠倒过来就是50倍。如果不考虑利息的话，把本金收回来就需要50年，这明显来说是比较贵了，合理的区间应该是4%左右。所以说楼市泡沫比较明显。

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　　景顺长城基金：四季度A股或将迎来投资时机

　　景顺长城基金日前发布了四季度投资策略。景顺长城认为，随着经济的逐步企稳、准财政发力、三季报业绩预期好转、流动性仍然充足、金融市场进一步开放等因素的影响，A股市场有望在四季度或明年初迎来投资时机。

　　景顺长城基金未来继续看好新经济与消费升级带来的投资机会。建议投资者关注高股息率个股，有业绩支撑、估值与成长相匹配的绩优股，以及受益于稳增长与财政政策发力的相应板块。同时，还提醒不可忽视海外可能出现的风险扰动因素，警惕黑天鹅事件如美国大选、美联储加息步伐、欧盟国家退欧等事件的发生给金融市场带来的影响。

　　四大理由支撑乐观判断

　　景顺长城基金指出，目前有四大理由支撑其相对乐观点判断。一是目前A股与港股估值仍处于较低水平。目前上证综指估值仍处于较低水平，考虑到今年以来全球市场大多录得不同程度的涨幅，但上证综指与创业板指分别下跌16.08%和22.79%，表现大幅落后于全球市场，未来或有补涨的需求；虽然中小板和创业板相较于历史估值仍处于高位，但个股甄选方面仍不乏估值合理的优质成长股。

　　二是企业盈利增速回升有望延续。今年上半年非金融企业的盈利增速有所回升，从行业来看，以TMT、家电、汽车、旅游等为代表的消费行业增长稳定；而像钢铁、煤炭、石油化工等周期性行业的增速则更为明显。鉴于近期工业企业的盈利情况以及短期补库存的需求，加上最近上市公司公布的业绩预计与去年较低基数的影响，预计三季报业绩将持续好转。

　　三是深港通渐行渐近。深港通预计11月末或12月开通，重点关注以下投资机会：AH高溢价股，两市间的稀缺投资品种，市值50亿元以上、流动性较好的恒生综合小型股指数成分股短期有望受到追捧，但两市间低估值、高股息率、流动性好、有坚实基本面的个股仍然是中长期的配置方向。

　　四是FOF开闸在即。FOF的推出，将为市场提供更多样化的投资策略，有利于投资者进行专业化资产配置，帮助投资者在繁多的基金中选取优质投资标的，同时有利于引导资金进行长期投资配置，有利于市场健康发展。

　　看好新经济等投资机会

　　景顺长城表示，继续看好新经济与消费升级类的投资机会。景顺长城指出，中国经济目前正在发生结构性变化，未来发展将从传统制造业转向新型经济，带来广阔的投资机会；而受益于中国居民收入的提高与中产人群的增加，将带动消费升级的崛起。

　　此外，值得投资者关注的还有高股息率个股。目前国债收益率已下行至2.7%附近，在低利率环境中，具有高股息高分红、低估值、现金流稳定的A股上市公司与国债相比仍然具有一定的吸引力；有业绩支撑、估值与成长相匹配的绩优股。如在房地产火爆行情之后带来业绩提升的装饰建材、家具等行业中的优质投资机会。以及受益于稳增长与财政政策发力的板块，如环保、公用事业、基建等相关投资机会。

　　股市动态分析

　　 中欧基金刘明月：A股存阶段结构性机会 杨德龙：三季度宏观数据超预期 蓝筹股机会多 景顺长城基金：四季度A股或将迎来投资时机 邓海清：经济L型拐点已过 有望“健康牛”

　　邓海清：经济L型拐点已过 有望“健康牛”

　　 10月19日讯 中国三季度GDP同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%；9月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.4%，前值6.3%；1-9月城镇固定资产投资同比8.2%，预期8.2%，前值8.1%；中国1-9月房地产开发投资同比名义增长5.8%，前值5.4%；中国9月社会消费品零售总额同比10.7%，预期10.7%，前值10.6%。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清今日发布三季度经济数据点评认为，中国经济L型拐点已过，偏执看空中国经济必犯大错。2016年以来，数据表明中国经济确实已经进入L型下半场：GDP连续三个季度维持6.7%，工业增加值在6%附近中枢震荡，固定资产投资和房地产投资企稳回升，社会消费品零售总额在10-11%之间窄幅波动，均表明2016年经济已经见底，而且已经持续三个季度。

　　工业增加值不及预期，主因制造业工业增加值有所下滑，但采矿业大幅回升可期。三大门类中，采矿业工业增加值持续回升，电力热力等供应业居高不不下，但制造业工业增加值连续4个月下滑。由于供给侧改革“去产能”因素，煤炭等等原材料价格暴涨，导致采矿业工业增加值持续回升。按照目前的原材料价格看，10月采矿业将出现大幅回升， 10月工业增加值增速回升是大概率事件。

　　近期数据最大的亮点是固定资产投资企稳回升。2016年一季度，中国经济出现了“开门红”，但二季度开始投资明显下滑，成为拖累中国经济的重要原因。8月份以来，固定资产投资增速累计同比企稳回升，8-9月投资当月同比均超过2季度，是中国经济企稳的重要标志。

　　9月房地产投资继续回暖，房地产是中短期中国经济的最关键变量，我们不认为房地产调控会导致新一轮经济下滑。从最终端需求看，消费、固定资产投资、出口均在2016年呈现了整体见底回升的局面，房地产投资在过去三个季度也是如此。但经历10月初的房地产调控，房地产市场是否会成为中国经济新一轮下滑的触发因素，成为市场最为担忧的问题。

　　从结构上看，我们认为此次房地产调控的影响弱于2010-2011年，房价过快上涨的局面能够得到短期抑制，但不会导致房价和房地产投资的长期大幅下跌。我们认为，一线城市本就执行限购政策，限购的增量意义不大；二线城市是限购的主要影响地区，但这些地区本来就存在供不应求的局面，解决低库存问题还是得靠房地产投资；三四线城市不受限购影响，也一直存在高库存局面，投资平稳可能性更大。

　　社会消费品零售为年内最高，震荡上行趋势明显。中国居民消费结构正在发生明显变化，消费支出占比持续提升，同时旅游、娱乐等服务业消费支出更是处于长期拐点。消费企稳回升是中国经济转型成功的重要因素，从目前看震荡上行的趋势可以持续。

　　M1-M2剪刀差收窄，与投资和消费回暖互相验证。在过去，高M1-M2作为企业高活化率的变现，即M1越高，企业行为越活跃，经济回升越明显，而在2016年，高M1却意味着企业资金沉淀，出现企业层面的流动性陷阱。8-9月，M1同比增速开始下降，央行对M1同比回落的解释是国庆假期、季末时点等因素，但这些因素是季节性因素，同比数据难以用季节性因素来解释。我们认为，M1同比回落与企业投资、消费行为有关，与8-9月固定资产投资当月同比大幅回升、消费创年内新高一致。从数据上看，2016年上市公司现金堆积局面严重，资金使用将带来经济的进一步回暖。

　　央行货币政策维持中性，债市风险大于机会。央行货币政策主要受经济增长、通货膨胀、金融系统风险影响，而目前三者均不支持央行放水，特别是煤炭等上涨40%的工业品价格如果体现在PPI上，将对未来通胀带来很大的压力。从供给侧改革“去杠杆”的需要，央行宽松显然是与“去杠杆”矛盾的。国际环境同样不支持中国央行放水，全球央行正处于流动性边际拐点，中国不应逆势而为。尽管房地产调控给债市带来了新的想象空间，但只要央行货币政策维持中性，同时资金面紧平衡局面不发生改变，则债市的长期风险大于机会。

　　股市方面，中国经济L型拐点已过，企业信心仍然在恢复，企业盈利不断改善，是中国股市长期“健康牛”的关键，这与2014-2015年的“水牛”有本质不同。近日，国务院印发《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，有助于增强股市的配置力量，形成类似于其他发达国家股市长期可持续上涨的局面。该文件有可能与2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》一样，成为中国股市新一轮“健康牛”的开端。