午评：B股跳水A股反应过度 把握股指回踩低吸时机

　　 科德投资：B股影响有限 把握低吸时机 私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位 A股跟随B股跳水有点反应过度 基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升 IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资 三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股 老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局 上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位

　　B股跳水，A股惊出一身冷汗

　　私募认为，活跃资金并未恐慌，投资者留意3000点支撑位

　　昨天的前三个小时交易中，大盘还是多云天气。在中国中铁、中国铁建、中化国际等中字头的带动下，大盘强势震荡，多数投资者还以为有可能去向上回补缺口。谁知最后一个小时市场风云突变，上海B股指数带头跳水，半个小时左右跌幅超过6%。收盘B股指数跌6%，深圳的成份B指跌2.34%，大盘则跌破3050点，失守5日线和30日线。B股出现了5家跌停，A股有一家跌停，为华星创业。

　　“今天的问题还是人民币汇率问题。今天人民币继跌破6.7关口后下调中间价，创一周以来最大跌幅，B股受此影响急剧下挫，并引发了A股午后连锁跳水反应。”中航证券季菲菲表示，“B股走势在一定程度上先于A股表现，而人民币的问题确实在股市比较敏感。”就像昨天，很多人都想起了去年6月与12月的情形，A股还在高位盘整的时候，B股就先于A股见顶，出现毫无征兆的离奇大跌。

　　从昨天的消息面来看，主要是三大因素导致B股下跌：受人民币持续大跌影响、B股未在深港通合格标的之列、MSCI配置上要摒弃B股。

　　齐盈投资王志强告诉记者，他们了解到，昨天午后的这波大跌主要是国外的基金做空引起的。从A股盘面来看，跌幅榜上并没有出现恐慌盘，大家没必要过于恐慌。只是需要提醒投资者的是，目前市场还是偏弱，比如三季报预增的股票，公布后要么涨幅小，要么是下跌。他建议，已经埋伏或者准备做三季报预增个股的投资者，一旦利好公布就要立即卖出。

　　“不知大家有没留意，其实在下午指数跳水之时，涨停板的个股没有明显减少，这说明活跃资金并不恐慌。”季菲菲表示，因为现在的点位，和去年6月、12月时相比，低很多，场内又有3万亿的国家队坐镇。不过，季菲菲认为，由于近期指数波动越来越小，市场的机会要靠跌出来。所以，周二如果指数再跌，她建议投资者可以加仓。

　　“今天的B股是一个导火索，打破大盘高位横盘的僵局。”牧容投资代恒桥表示，短线还需要紧密关注B股的走势，要警惕再出现中阴的走势。在代恒桥看来，最关键的还是国庆节后新增的资金有限，而因指数高位横盘上攻乏力，市场筹码出现松动的迹象。

　　“这并不是好兆头。如果这时候需要继续反弹回补上方缺口及年线的话，就需要充足的资金，然而目前并不具备，要防止向下补缺的可能。”代恒桥表示，昨天这一调整后，大盘重新回到3030点~3050点这个平台，周二的重点是关注30日线能否收复，否则反抽需要减仓。

　　“B股市值小，对A股影响有限。”在歌道投资徐浙波看来，目前市场整体风险不大。债转股及次新股板块是本轮反弹的主线，他建议投资者趁调整关注主线中的强势股，另外，昨天午后际华集团出现异动，徐浙波认为，短线国企改革题材要开始留意了。

　　钱江晚报

　　 科德投资：B股影响有限 把握低吸时机 私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位 A股跟随B股跳水有点反应过度 基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升 IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资 三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股 老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局 上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　A股跟随B股跳水有点反应过度

　　周一A股再陷低迷，尤其是下午随着B股的跳水而弱不禁风地大跌，让人唏嘘不已。

　　人民币的持续贬值，是最近财经界谈论的焦点，而且舆论喜欢用一些耸人听闻的标题，比如“最大跌幅”、“持续暴跌”、“6年新低”等等，从9、10月以来，这种对于人民币贬值的报道天天出现，而且似乎不用最极端的形容词不过瘾。于是，在对人民币持续的负面舆论引导下，B股率先沉不住气了，一个大阴线跌下去，做空者畅快淋漓，因为他们做空人民币获利、做空B股获利，而且现在可以由此影响做空A股也获利。

　　我们暂且不谈人民币是不是会持续贬值这个事情，其实人民币根本不存在恶性贬值的基础，国内经济状况不支持人民币持续恶性贬值，就连美国也不愿意看到人民币贬值，但现在美元要升值，人民币就趁机相对贬值，这很正常。即便如此，人民币贬值是不是就一定会引发市场对于中国经济会突然恶化的猜想？这其实是多虑了。诚然，B股受人民币贬值的影响要大很多，毕竟B股是以美元和港元计价的，也就是说它直接受汇率市场波动的影响，这种影响潜移默化下来，会有一个集中爆发的时点，B股周一的大跌，也许正是这种集中爆发的发泄。

　　长期以来，投资者对于A股趋势的判断是很模糊和幼稚的，特别是对于B股是A股先行指标这个判断，更是根深蒂固。B股如果出现无任何消息的突然提前暴跌或者暴涨，则会预示着先知先觉的外资得到了某种消息。当周一B股率先跳水以后，A股亦步亦趋地跟着跳水。但是，B股周一的这种大跌，其实是有理论基础的，就是人民币加速贬值造成市场对于国际资本会加速流出中国的预期，在这种预期下人民币资产会被出售，B股首当其冲。但是，如果仅仅是因为这个原因，A股被牵连就显得比较牵强了。特别是上周五PPI(工业生产者出厂价格)意外转正，预示着制造业正在触底，中国的宏观经济至少也不会再继续恶化了。而人民币适当贬值还会促使中国出口好转，这对宏观经济构成利好。在这种情况下，A股跟着B股下跌，完全没有必要。

　　我们可以看看受人民币汇率影响更大的港股，周一仅下跌了0.82%，如果说是外资大量外逃、中国经济突然恶化或者有重大突发利空，港股不会表现的如此稳定。

　　投资者一定要有清醒的认识，在美国加息的大背景下，美元升值与人民币贬值是一个长期趋势，但在中国大量的货币是以人民币形态出现特别是又是持有国内资产的情况下，人民币贬值对于国内经济的影响究竟有多大？一定要判断清楚。更何况人民币还不是自由兑换的货币。我们现在面临的问题，不是大量的人民币资产会突然外流，而是大量的居民储蓄和以房地产为主的人民币资产需要转型的问题，这种转型只能通过另外的国内资产池来消化，现在这种低估的国内资产池只有资本市场。在这种情况下，我们不能自暴自弃，而是要在困难中寻找转机，下决心搞好资本市场，实现真正意义上的投融资双赢，完成国内人民币资产的转型。

　　金融投资报

　　 科德投资：B股影响有限 把握低吸时机 私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位 A股跟随B股跳水有点反应过度 基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升 IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资 三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股 老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局 上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升

　　近期各地房地产市场调控政策密集出台，汇率也出现了新一轮调整，略超市场预期。在基金看来，在资产荒的背景下，房地产市场加强限购、债券市场配置压力较大，股票市场的配置需求可能会相对增加，四季度市场面临一些新的机遇。

　　农银医疗保健基金经理徐治彪认为，近期北京、深圳、广州、合肥等21个城市相继发布地产调控政策，涵盖一、二、三线城市，这无疑给地产业带来了短期的压制。从资金层面看，肯定会有一部分热钱从楼市撤离，尽管炒楼和炒股的人不一定是同一拨人，但应该有一部分会进入股市，这部分是增量资金，从这个角度而言是利好股市的。另一方面，整个三季度，地产产业链股票在地产火爆的情况下非常吸引人气，一些地产类大股票都获得了非常不错的收益率，水泥、建材、家电也有不错的相对收益。反观成长股，则相形见绌，无论是TMT，还是医药的成长股表现都较弱，预计这种情况在10月份应该有所转变。

　　深圳的一位基金经理认为，之前炒房的风气过盛在一定程度上影响了实业的发展，此次调控有利于缓解地产行业对其他产业产生的挤压局面，而投资者对房地产产业链投资预期也会发生变化，A股投资风格短期可能转向成长板块，政策上或加码基建PPP以弥补空缺。另外，较长时间以来，经济政策由转型创新明显转向于地产去库存“保经济”，此次调控或将带来政策预期变化，后续“保经济”政策或将弱化，转型创新政策有望再度强化。

　　沪上一位基金经理也认为，各地房地产市场调控政策密集出台，有望挤出部分投资房地产的资金入市。在其看来，四季度市场面临一些新的机遇，国家级产业投资基金出台，多个股权交易所成立，体现了国企改革的不断深化，或带来相关机会。但另一方面，美国大选的结果有不确定性，中国经济仍然在寻底过程中，对于股市的预期也不宜太高。预计四季度市场或维持原有格局，指数上下的空间都有限。但是，市场表现或将逐步活跃，PPP、产业基金，债转股等概念都会有表现机会。此外，目前是三季报的密集发布区，也是全年的业绩分水岭，三季报行情预计将进一步提升市场的活跃度。

　　虽然市场全局性机会难现，但在基金经理看来，无论是农村土地流转、债转股，还是深港通及国企改革员工持股，各领域均表明改革进程在明显加速。同时，经历了一年多的调整后，如传媒教育、养老等大消费板块以及PPP轨交军工等财政政策强相关行业中有一部分估值已进入合理区间。

　　对于普通投资者而言，业内人士认为，四季度市场面临新机遇，投资者可以借道绩优基金进行布局，例如国投瑞银策略精选、富国低碳新经济、兴全社会责任以及汇添富民营活力等基金。

　　上海证券报

　　 科德投资：B股影响有限 把握低吸时机 私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位 A股跟随B股跳水有点反应过度 基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升 IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资 三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股 老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局 上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资

　　A股上市公司不仅有可能带病上市，已经上市的公司中不时还会爆出带病丑闻，带病公司已成A股顽疾。

　　公司带病，主要有两种，一是上市前就带病上市，直到上市几个月甚至几年之后东窗事发；另一种是上市时并没有什么问题，上市之后为了配合庄家炒作股价或者出于再融资的需要，对财务数据进行粉饰造假，刻意地提高利润水平或者隐瞒利润，目前在A股市场上，主要的问题是虚增利润，隐瞒利润的事情相对较少。

　　投资者最熟悉的肯定是近期很热门的欣泰电气欺诈上市案件，欣泰电气在上市前通过伪造财务票据达到虚增利润的目的，此举能够增加欣泰电气的发行价格，能够使公司达到上市的硬性要求，故这类带病申报上市比较容易被投资者理解。

　　上市之后得病主要目的在于股价和再融资。例如著名的造假企业银广夏，曾经声称自己研发出一套二氧化碳超临界萃取技术，并将产品远销海外，出口利润成为银广夏最重要的利润来源，随后其股价也从几块钱上涨至最高30元之上，成为了当时的明星股。但就在坊间传说银广夏将要从30元附近进一步上涨到60元的时点，银广夏造假东窗事发，记者通过非常规渠道发现，银广夏在巨大的出口金额背后并没有出口退税记录。这就是说，银广夏的巨额出口以及出口利润都是子虚乌有的。结果银广夏股价一路跌停，直至6元附近方止跌。

　　如果银广夏造假事件晚一些被揭露，庄家成功把股票派发给普通投资者，那时投资者的损失将无可估量，而庄家也将赚得盆满钵满。相比银广夏公司的真实价值，炒股利润要高出数倍甚至数十倍，那时，即使整个银广夏公司都赔给投资者，庄家也乐于接受。

　　为了再融资而造假目前A股市场并不常见，因为能够再融资的公司，其基本面都还是不错的，本栏并不是说这样的公司不会造假，而是它们适度的造假很难被公众发现，而且在再融资之后，由于有大量的现金注入，这些造假的利润也会在其后的经营中被慢慢消化，最后成为沙滩上的脚印，一个浪花之后，全部回归平滑。

　　当然，还有更高层次的带病公司。这样的带病隐蔽性更高，即使被发现也很难追究其责任，本栏也只能从理论上加以说明。譬如上市银行可以要求无力偿还贷款的企业申请新的贷款，然后用新贷款去归还无力偿还的贷款，如此一来，企业还是那个样子，没有得到任何输血，银行也没有多拿到一分钱还款，但是从账面上看，一笔逾期不良贷款就变成了一个正常的良性贷款，于是不良率什么的指标也就看起来很美了。

　　此外也有企业为了做高当年利润而与经销商勾结，提前签订未来的供销合同，同时将产品销售价格按照自己需要的条件配置，这样的利润操纵即使被发现，也可以解释成因供求关系而做出的营销策略。

　　北京商报

　　 科德投资：B股影响有限 把握低吸时机 私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位 A股跟随B股跳水有点反应过度 基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升 IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资 三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股 老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局 上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股

　　三季报正在陆续披露，QFII持仓情况也逐渐揭晓。《证券日报》记者根据数据统计显示，截至昨日，在已披露三季报的上市公司中，有6家公司的前十大流通股股东中出现了QFII的身影，其合计持有3.11亿股，累计持股市值达73.51亿元。

　　从QFII三季度持股数量来看，截至目前，海康威视、平高电气、歌尔股份以24359.38万股、1970.27万股和1892.43万股暂时跻身前三位，而福成股份(964.22万股)、森源电气(942.70万股)和九牧王(628.63万股)等3只个股QFII三季度持股数量也均在100万股以上。

　　值得一提的是，QFII三季度新进或增持4只个股，分别为森源电气、海康威视、福成股份、平高电气，以9月末的收盘价计算，QFII增持资金达24.08亿元，这4只个股三季报净利润同比均实现增长，而森源电气、海康威视已披露年报业绩预告，年报业绩均预喜。

　　其中，新进持股方面，QFII三季度新进持有森源电气964.22万股，具体来看，截至三季度末，QFII成员中国国际金融香港资产管理有限公司新进持有511.32万股，另一个QFII成员美林国际新进持有431.38万股。公司是国内知名的高低压开关成套设备、高压元器件制造商，主要产品包括40.5kV和12kV高压成套开关设备及高压真空断路器、12kV高压隔离开关、0.4kV低压成套设备等，在河南省的销售收入占比达到60%以上，综合毛利率31%左右，产品广泛应用于电力、煤炭、冶金、石化、建材、市政等各领域。

　　森源电气2016年三季报披露显示，公司预计2016年1月份-12月份净利润为27391.44万元至32869.73万元，同比增长50%至80%(上年同期净利润为18260.96万元)。业绩增长原因系公司在保持输配电成套设备及高性能电能质量治理装置业务发展的同时，加大光伏电站、充电桩等新能源等领域的开拓，保持公司经营业绩的持续健康发展。

　　此外，增持方面，QFII三季度继续对海康威视、福成股份、平高电气等3只个股进行加仓，增持数量分别为8732.31万股、437.23万股、204.76万股。尤其是海康威视，QFII在三季度对其继续增持股份数量最多，截至三季度末，共有4家QFII成员合计持有海康威视24359.38万股，较二季度末的15627.07万股增持8732.31万股，增持幅度达55.88%。其中，瑞士银行有限公司持有11464.55万股，较二季度末增持4410.12万股；摩根士丹利持有4457.10万股，较二季度末增持4457.10万股；新加坡政府持有3455.50万股，较二季度末增持77.53万股；摩根大通银行持有4982.23万股，较二季度末减持212.44万股。

　　海康威视是国内安防视频监控龙头。世界权威市场调研机构HIS发布的全球视频监控设备市场研究报告中海康威视2013年度在CCTV和视频监控领域市场占有率排名第一；公司产品DVR市场占有率排名第一、NVR和监控摄像机均排名第一、VMS(视频管理平台)全球第三。公司预计2016年1月份-12月份净利润为674940.71万元至792321.70万元，同比增长15%至35%(上年同期净利润为586904.96万元)。业绩增长原因系公司经营业绩持续稳健增长。

　　从市场表现来看，上述6只个股中，有4只个股10月份以来股价实现上涨，它们分别为九牧王(4.84%)、森源电气(2.74%)、歌尔股份(1.12%)和海康威视(0.94%)。

　　证券日报

　　 科德投资：B股影响有限 把握低吸时机 私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位 A股跟随B股跳水有点反应过度 基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升 IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资 三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股 老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局 上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局

　　10月17日，首家两地合资全牌照证券公司——申港证券在上海开业，掀开了新一批外资、合资和新设券商的面纱。

　　在大券商战战兢兢力求不被扣分降级的时候，一波“小鲜肉”正在快速成长，业务发展可圈可点。同时，跨界乃至外资背景的券商正带来新的冲击：老牌巨头“事故”频发，裹足不前；新锐券商雄心勃勃，逆市扩张。背后更是各路资本涌动，券商新格局或正在加速成型。

　　新锐“凶猛” 老牌券商优势遭蚕食

　　大型券商前两年积累的优势，正在一点点地被蚕食。从去年下半年开始，监管部门对证券公司的风控要求提升，包括两融、股权质押、收益权转让等多业务线遭遇急剧收缩，原有融资创新的业务受到限制，收入贡献占比最大的经纪业务市场份额一直是各家券商最关心的数据，然而今年前十大券商的市场占比不升反降，在交易量大幅萎缩，佣金率走低的背景下，受损最严重的无疑就是大券商。

　　“经纪业务没什么护城河。”一位老牌券商的经纪业务负责人表示，过去券商打着增值服务的旗号多收手续费，价格战已经将佣金率推到极致后，所标榜的增值服务并未受到充分认可。况且服务太同质化，所以最终能不能实现收费，建立盈利模式还是未知数。

　　前十大券商总的市场占有率难以保持优势。按照东方财富choice统计，今年8月份以来前十大券商的市场占比为46.58%。但在2014年前述十家券商股基份额合计几乎占到市场的半壁江山，达48.68%，若考虑申万与宏源已经合并，前十名市场份额更是达到50.09%。2013年该数据则为47.33%(不含宏源证券)和48.76%(含宏源证券)。也就是说，2014年基本是大券商最有优势的一年，但也是这一年，华泰证券凭借着网上开户的先发优势及市场份额第一的融资融券业务一举超越中信证券，成为2014年市场份额最大的股基经纪商，其股基份额达到7.95%。但值得关注的是，在最近几个月中华泰的市场份额似有下降，9月份的沪市占比为7.48%，环比下降2.34%。前十大券商中仅有2家环比没有继续下滑。

　　“目前很多业务开展和推广战略方面会采取相对保守的策略，若涉及高风险或违规的业务板块采取收紧或暂停的措施，此前类似新三板等风险点较多、风控难以实施到位的新业务将成为下一步整顿的重点板块，而新增创新业务在立项方面的难度也会大大加大。”深圳某大型券商相关负责人透露，由于股市调整和监管要求的提升以及资本金的限制，原本大力度推进的创新业务都会因为风险问题而被重新考量，加上考核标准的从严，公司内部推动创新的阻力实际上比较大。

　　在市场格局发生转换之际，一批主打优势业务的中小券商开始崛起，在投行、资管、新三板等业务领域中，与大型券商一起争抢份额，原本由大型券商主导的多个业务阵营也开始发生变化，中小券商地位的提升也成为不争的事实。刚过去的9月份百家券商沪市成交金额总体下滑，绝大多数券商的数据较8月明显走低，仅上海华信证券(97位)、九州证券(89位)和高华证券(87位)的股票成交金额逆势上扬。可以看出，增量明显主要来自中小券商。

　　从上半年基金分仓业务看，不少中小型券商的竞争能力快速攀升，对过去曾经主导基金分仓市场的大券商而言，无疑形成新的威胁。据悉，多家中小型券商，通过大手笔引进人员、大规模投入资金的方式，希望从传统大型券商手中抢到更多基金分仓的蛋糕。数据显示，上半年基金分仓排名中，中小型券商的股票席位占比显著提升，其中长江证券分仓佣金跻身前十，以1.68亿元位列第八，而长江证券2015年分仓佣金仅排名第十五位；中泰证券本次排名第十五位，也较2015年的第十九位有明显提升。

　　老牌券商新老交替 新锐券商招兵买马

　　在老牌券商束手束脚之际，一些新锐券商以全新的面貌和前景四处招兵买马。一位资深投行人士表示，已经连续接到5、6个猎头的电话，并且挖人的都是以前没有听说过的新券商，有很多机制与薪酬待遇上的优势。

　　“我们的总裁很年轻，基本上领导班子都是80后。”一家以新锐给自己定义的券商表示。随着老一辈行业领军人物的淡出，新一代掌门人的出现带给行业新的血液。不得不说的是，在记者走访中可以明显感觉到：新一代券商的人员构成已经大不相同，他们的思路和行为产生代际差别，甚至在一些新设的互联网金融部门，如果不是偶尔跳出来的证券交易程序，或许会真实地感觉置身于互联网科技公司。

　　目前盈利排名前几大的券商基本都已经换帅：海通证券王开国、中信证券王东明、华泰证券吴万善、银河证券陈有安、中金朱云来、国信证券陈鸿桥、东方证券王国斌、国泰君安证券副总裁刘欣、银河证券副总裁朱永强……均已经离开。目前只有广发、招商、兴业等公司的董事长未有变动。

　　证券行业历经几度洗牌，潮起潮落，昔日声名显赫的大佬们基本都是从业近20年，他们大量去职，或转行，或退隐，预示着证券业正在进行新老交接。可以说，这一批券商高管是继上世纪九十年代的管金生、阚治东之后，证券业最有影响力的一批高管。也是自综合治理以来，带领证券公司快速发展，使得这些公司无论是在资产规模还是盈利能力都上了一个台阶的领军人物。正如华泰原董事长吴万善在跟员工的辞别信中说，“25年间，我们从小到大，从弱到强，从一家区域性、地方性、以经纪业务为主的中小券商实现了向综合性、创新型、全功能大型资产管理机构的跨越，已成功位列市场第一集团军的阵营。”

　　业内人士认为，王开国和王东明所经历的时代，证券业通过规范发展，抗风险能力显著增强；但是在2015年的股灾及随后应对行动中，证券业的合规经营再次遇到严峻挑战。当前券商传统业务面临巨大考验，经纪业务几乎丧失溢价能力，佣金率下降的同时，增值业务难以收费；投行业务快速增长，但面临监管从严，各项新规检验专业能力；自营投资更是重压之下成为利润拖累……这些大券商的新任掌门无疑面临更大的挑战。

　　随着互联网金融的推进，不少券商在人员任用上也发生更迭，更多具有跨界背景的高管开始发挥作用，例如一位IT技术背景出身的业内人士，跳槽到券商子公司担任老总，他对于金融科技在证券交易领域的认识显然与传统券商不再相同。

　　各路资本“杀入” 机制创新渐行渐近

　　10月17日，首家内地和香港两地合资全牌照证券公司申港证券在上海开业，掀开了新一批外资、合资和新设券商的面纱。据不完全统计，还有20家左右的券商在审批当中。这批券商诞生于熊市，但股东背景更为丰富多元，受益于资本市场的互联互通和开放，将开启新的发展思路。

　　注册资本为35亿元，申港证券一改券商多有地方政府或者国有企业背景的常态，股东为港资企业和境内的民营企业。其由3家港资股东和11家内资股东共同设立，持股比例分别为34.85%和65.15%。第一大股东民信金控出资3.5亿元，获得合资公司10%的股权，另外90%的股权，由13名投资者出资，包括2名香港企业(民众证券、嘉泰新兴资本管理有限公司)、11名内地企业及1名合伙企业。

　　类似的还有华菁证券也是背靠港资，港资股东华兴资本集团旗下万诚证券出资49%，成为华菁证券的控股股东，第二大股东为在深交所上市的光线传媒。东亚前海证券有限责任公司，则是由香港最大的独立本地银行东亚银行和深圳前海金控、与深圳创业板上市公司银之杰等联合发起设立。此外还有广东粤港证券有限责任公司、横琴海牛证券有限公司等。

　　目前尚在证监会审批名录中的汇丰前海证券则有望成为第一家外资控股证券公司。大华继显陆金(云南)证券的外资方来自新加坡最大的证券公司——大华继显控股有限公司，云南金控股权投资基金是云南支持成立的大型基金公司。此外云锋证券股份有限公司是以马云和聚众传媒创始人虞锋的名字命名而成。马云旗下公司瑞东集团子公司瑞东金融、史玉柱旗下巨人投资和江苏鱼跃科技将分别出资4.3亿元、3亿元和2.7亿元。令人期待的还有嘉实证券为首家公募系券商……

　　实际上，今年能突出“重围”的主要有几类券商：一是业务突破性强的地方券商，包括天风证券、东吴、方正、九州等。二是有新的外部股东进入，机制灵活，更名再度起航的，如华金证券、华信证券。三是外资主导的新设公司，如申港证券等。这些新进入者，包括一些地方金控、上市公司、民营资本、港资、外资甚至公募资金……业内人士表示，这些实体企业的雄心不仅是进入金融圈，或者单纯做大证券业务，他们的想法和打法将有更多不同。例如新希望集团此前就已经推出中小微企业、个人金融服务，以及农村互联网金融，加速在互联网金融行业全面布局。

　　在业内看来，除了薪资条件优厚之外，灵活的管理机制和股权激励手段成为新锐券商“逆袭”的主要原因。一些在合伙制、类合伙人制、混合所有制方面有所突破的券商近年来在人才储备上非常有优势，并且在完成招兵买马后今年在业务上开始显露效果。其中，发展迅速的联储证券有望成为业内首家实行合伙人制的券商。联储董事长沙常明表示，联储主要靠三个核心：一是对风险的灵活把控；二是激励员工共同创造价值；三是发展资产管理的核心业务，其中合伙人机制将是联储证券的一大制胜法宝。这也是该公司吸引大量业内资深人士加盟的重要原因。同样，还有券商在公司对外宣传都明确自己是混合所有制，也是区别于其它同行的一个亮点。

　　实际上，有些“试水”的券商看到了成绩。齐鲁资管依靠事业部制度，在成立一年间就快速将主动管理规模做到1000亿元以上。有券商资管负责人分析，资产管理是一个高度依赖人力资本的行业，由于股权激励具有一定期限的锁定期，且内部业务风险和员工利益直接挂钩，是比较适合资管行业发展的长效激励约束机制。

　　尽管行业内早几年就在探索机制激励的突破，包括招商、兴业、东吴、华泰等多家券商已经陆续试水股权激励，但往往推行的难度较大；相较而言，小券商对高端人才的需求强烈、投入力度较大，内部推行股权激励的动力也非常足，反而能够在市场调整阶段吸引更多人才，并快速组建自身的团队架构。反观大券商，进度基本很慢，一些大公司的战略思路也从拓展新业务转移到重建风控体系上，“对传统业务模式的颠覆短时间内可能并不会发生。”有券商人士表示，他们不仅在创新业务上多数采取跟随策略，机制变革上更是囿于各种限制和流程。

　　没有业务空间，没有激励机制，这也是诸多体制内人才流失的重要原因。一位原本中信证券的中层如今被挖至互联网背景券商。他认为，虽然品牌实力还比不上中信，但所能施展的空间大不一样。在这些证券公司背后是新股东、战略投资者的加盟。业内人士透露，一些引进新股东、改弦易辙的券商因为轻装上阵，没有太多负担，如果依托大股东的优势背景，有望杀入市场获取一定地位。并且他们所谋划的多数是全牌照业务，不再局限于经纪业务交易佣金，一些有实力的企业甚至是以打造金融平台为目标，在深港通开通、人民币国际化的大背景下，他们带来的冲击使得行业前景更为精彩。

　　中国证券报

　　 科德投资：B股影响有限 把握低吸时机 私募：活跃资金并未恐慌 投资者留意3000点支撑位 A股跟随B股跳水有点反应过度 基金预期四季度市场面临新机遇 股市配置需求望提升 IPO带病公司已成A股顽疾 上市后得病主要目的在于股价和再融资 三季报泄密QFII持股方向 斥资24亿元增持森源电气等4只绩优股 老牌券商战战兢兢新锐凶猛 券商砥砺前行再临变局 上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　上市银行三季报披露迎来扩容 5家将提交登陆A股后首份业绩答卷

　　随着十一长假的结束，沪深两市也正式宣告进行三季报披露时间。与以往相同，今年上市银行三季报披露在时间安排上依旧“压轴登场”，所有上市银行不但均在下旬披露，更有多达18家银行选择在截止日期前的最后三天披露。

　　值得注意的是，在摆脱了多年未有新银行上市的局面后，持续了多年的16家银行的业绩披露也将扩容至目前的21家，5家新上市银行将首次按照上市银行的披露规则提交业绩答卷。

　　平安银行领衔季报披露

　　随着几个月来各家银行陆续登陆A股市场，今年的上市银行三季报披露工作无疑是大扩军的一次。随着江苏银行、贵阳银行以及多家农商行的上市，长期以来16家上市银行的业绩报告也将增至21家。

　　虽然需要披露三季报的银行数量大增，但与以往相同，上市银行三季报披露时间依旧是所有上市公司中最靠后的。

　　据沪深交易所公布的上市银行三季报预约披露信息显示，以往一直在财报披露中打头阵的平安银行将继续领衔上市银行三季报披露，该行三季报将在本月21日进行披露。而其它银行则大多将业绩报告披露放在最后时刻，除平安银行、宁波银行以及南京银行外，其余多达18家银行三季报在截止日前的最后三个工作日才告登场。其中，华夏银行、北京银行、江苏银行、无锡银行的三季报则要在本月31日才进行披露。

　　上市新军成关注热点

　　今年上市银行的三季报，随着新上市5家银行的加入，无疑会成为最为热闹的一年。而江苏银行、贵阳银行、无锡银行、江阴银行以及常熟银行首次披露三季报，也将成为上市银行业绩报告的一大亮点。这5家银行由于刚刚上市，也面临着每股收益下降的情况。据了解，由于新上市银行发行股票募集资金产生效益需要一定的时间，随着总股本的增加，也将导致发行当年每股收益受股本摊薄影响，相对于上年度每股收益呈下降趋势。

　　5家银行在上市之际，均对外披露了今年上半年经营情况。江苏银行半年报显示，截至2016年6月30日，该行资产总额为14366.74亿元，较2015年12月31日增长11.34%。2016年上半年，营业收入161.69亿元，归属母公司所有者的净利润56.10亿元，较去年同期分别增长16.70%、14.06%%。此外，该行预计全年实现归属于母公司股东的净利润区间为102亿元至112亿元，相比上年的变动幅度将在7.4%至17.9%(本次业绩预测未经会计师审计).

　　贵阳银行截至今年中期总资产2849.27亿元，较年初增长19.62%，实现归属于母公司净利润15.43亿元，同比增长2.34%。无锡银行截至6月末总资产1181.06亿元，较年初增长2.26%；上半年该行实现营业收入12.28亿元，同比上升1.36%，实现归属于母公司股东的净利润4.73亿元，同比增长10.5%。江阴银行截至上半年末的总资产为955.09亿元，增幅为5.56%；实现归属于母公司股东的净利润3.62亿元，同比下滑2.8%。常熟银行截至6月末的总资产为1223.83亿元，较年初增长12.79%，实现归属于母公司净利润5.27亿元。该行预计今年前三季度实现归属于母公司净利润为7.58亿元至8.34亿元，较去年同期变动幅度在0%-10%之间。

　　值得注意的是，各家银行在上市之时均承诺，在本行A股股票上市后三年内，如股票连续20个交易日的收盘价均低于本行最近一期经审计的每股净资产，本行及相关主体将采取增持股票等相关措施稳定公司股价。目前新上市的几家银行股价虽然大多在上市冲高后出现明显回落，但由于前期涨幅较高，目前显然并不会面临上述假设。

　　证券日报