10月行情有望做多 关注三条投资主线

　　 六大机构论市：市场仍在熊市中期 关注三条投资主线 四季度展望(策略篇)：A股吃饭行情还有吗？ 一因素有望诱发机构做多10月行情 国务院八部门征集最新政策意见 国庆假期过半 全国接待游客达4.15亿人次 全球10%人将着可联网衣物 千亿级市场待挖掘

　　四季度展望(策略篇)：A股吃饭行情还有吗？

　　沪指今年前9个月下跌15.1%，深证成指跌11.62%。对于接下来的四季度，券商分析师们的观点依旧谨慎，国联证券和浙商证券都认为行情仍将维持震荡，不过光大证券也表示，四季度前半段仍是反弹窗口。

　　大盘仍将以震荡为主

　　国联证券在日前发布的四季度A股行情展望报告中表示，从A股过往特征看，总体而言，牛市较短，但等待很长，去年市场大幅调整之后的情绪仍需要时间消化，而当前56倍的估值中位仍处高位。因此，我们认为中期(未来一年)内A股或仍不存在系统性机会，甚至还是以防风险为主。

　　国联证券表示，股市的上涨无非来自于估值和业绩。上半年，上市公司业绩有一定程度的修复，但这均基于货币宽松下的房地产、汽车、基建等传统行业的发力。然而房地产在快速上涨后面临较大的政策和货币转向风险，汽车面临购置税退出后动力减弱风险，此外，年初以来钢铁、煤炭、棉花等大宗价格的上涨更多来自于供给端的而非需求端的支撑，这些均有较大的天花板效应。

　　与国联证券类似，浙商证券也认为4季度的“业绩改善”逻辑无法给A股市场带来趋势性投资机会。不过，浙商证券从DDM模型出发对此进行了分析。

　　浙商证券指出，股权风险溢价仍将是4季度主导A股市场运行的边际变量。而从经典的DDM模型出发，总量边际改善与结构仍存隐忧并存的宏观经济、以“分化”为特征的 A 股上市公司微观业绩，无法从“分子端”提振A股市场投资价值，亦即4季度中“业绩改善”逻辑无法给A股市场带来趋势性投资机会；当前无风险收益率已居底部区域，未来进一步下降的空间不大，无法从“分母端”提升 A 股市场投资价值， 亦即4季度中“无风险收益率下降”逻辑无法给A股市场带来趋势性投资机会；进一步，当前 A 股市场情绪低迷，投资风险偏好较低，所对应的股权风险溢价仍具有较大的不确定性，从“分母端”强化 A 股市场的波动性，亦即加大4季度A股市场震荡格局。

　　光大证券则从估值、盈利和资金面上对四季度行情进行了分析并指出四季度前半段仍是反弹窗口。

　　光大证券指出，从估值面上来看，在2012年至今，沪深300隐含股息回报率和十年国债到期收益率的比值基本运行在(0.72,0.94)的长期区间，而这个比值也被用来衡量市场的整体估值。比值越高，沪深300相对吸引力越大，估值有提升的动力；比值越低，沪深300相对吸引力越小，估值有下行的压力。这一比值，去年的井喷行情一度突破区间下限，但接着两轮断崖后，又回归了到区间上限。目前，沪深300股息回报率约为2.3%，十年国债到期收益率约为2.8%，两者的比价为0.84，基本处于区间中枢位置。根据这一指标，在当前无风险收益率水平下，沪深300的估值上下波动10%左右都算合理，大约对应上证综指(2600,3300)的区间范围(假设上市公司业绩零增长)。虽然在市场偏好明显变化之前，指数合理区间会随无风险收益率和企业盈利的变化而变化，但基于当前经济背景，市场预期无风险利率和企业盈利发生剧烈波动的概率相对有限，所以A股也就被困在了这个相对较窄的区间之内。

　　盈利方面，2016上半年，非金融企业盈利增速回升。工业企业2016上半年主营业务收入和利润总额增速分别从去年的0.8%和-2.8%回升至3.1%和 6.2%，全部A股(不含金融)2016 上半年营业总收入和归母净利润增速分别从去年的-5.4%和-15.9.%回升至1.8%和1.0%，全部A股(不含金融、石油石化)2016上半年营业总收入和归母净利润增速分别从去年的-0.4%和-9.1%回升至5.3%和7.2%。分行业来看，TMT、汽车、家电、餐饮旅游、医药、食品饮料等消费性行业业绩增长较为稳定；钢铁、石油石化、煤炭、建材、基础化工等周期性行业增速回升更加明显。

　　在以工业增加值为代表的需求端相对平稳的背景下，产成品价格改善是企业盈利增速回升的主要推动力，PPI同比降幅从去年的-5.2%收窄至-3.2%。本轮企业盈利增速回升本质上是库存周期，其次是房地产市场周期性回暖对需求的支撑，和2013年非常类似。当时企业盈利增速回升始于2012年Q4， 高峰在2013年Q3，维持了大约四个季度的时间。在企业集中补库存或需求再次下台阶之前，预计企业盈利增速仍将持续回升，7月工业企业业绩、8月进度数据和中小板三季度业绩预告已经显露端倪。光大证券对下半年企业盈利增速持乐观观点，预计A股(非金融石油石化)上市公司净利润增速将从上半年的7%，进一步回升至10%左右。

　　资金面上，光大证券认为市场对货币政策下一步的预期不明朗，“金融去杠杆”的监管背景下宏观流动性边际再宽松的空间有限，风险偏好最强的杠杆资金短期难成规模注入股市。在央行重启14天及28天逆回购操作后，货币市场短期利率擢升明显，央行通过扩大逆回购品种来达到锁短放长的作用，消除债市资金的期限错配现象，有意识地推动债市去杠杆进程。抑制资产泡沫在7月政治局会议后渐成监管共识，之后银监会颁布的《银行理财业务监督管理办法(征求意见稿》与保监会颁布的《高现金产品监管征求意见稿》步调一致，矛头直指银行资金与保险资金进入股市的风险偏好不匹配问题，客观上调节了增量资金入市的流速。在这种基调下，一定时间内，入市资金规模将以小增量为主，代表性风险偏好将更加长期化、稳健化。

　　此外，光大证券指出，从二季度开始，产业资本减持进入高发密集期，年中密集解禁时段无论是整体净减持金额还是实际解禁减持金额都不断创出年内新高。而从未来潜在的解禁压力看，9-11 月期间单月解禁市值分别为1930,323,1347亿元，月均值年内最低，尤其是10月单月解禁压力环比下降幅度较大，可供市场行情演绎的空间也最充足。但到了12月和明年1月后，单月解禁市值分别为3560,4163亿元，规模远超6月峰值2522亿元，届时市场资金面趋紧，对宏观流动性的依仗加大，股市对其他资产价格波动传导的敏感性将更为敏锐。

　　因此，基于以上市场环境，光大证券认为四季度前半段仍是反弹窗口，12月开始需要密切跟踪联储议息、汇率、企业盈利方面的潜在变化。

　　配置上推荐价值成长板块

　　配置上，光大证券看重业绩对股价的驱动力。如果要对各类资产配置价值进行排序，判断是：价值成长>次新股(高送转)>价值股>周期股。“今年市场没有系统性趋势，更多的是结构性行情。回顾年初至今，价值型成长股无疑是走势最好的一类。由于成长的确定性以及估值的合理性，价值成长在震荡市中自然最受青睐。”

　　此外，光大证券认为，2016年报高送转行情仍会启动。“从过去几年来看，高送转行情呈逐年增强的趋势。特别是最近两年，高送转板块的超额收益愈加明显。高送转行情主要由当时的市场环境所决定。就今年四季度而言，受制于流动性和增量资金约束，市场风格大规模切换至蓝筹的概率较小。其次，就创业板而言，创业板的高估值有望在业绩增长中逐渐回归合理区间。因此，我们认为2016年报高送转行情仍然值得期待。”

　　值得一提的是，国联证券虽然看淡A股中期走势，但他们表示，从历史数据看，从2009年到2015年7年时间里，四季度中，仅两年时间下跌，五年的时间上涨，这一上涨概率超过其它三个季度。他们认为这可能与四季度估值切换以及年底政策密集等有一定关系。

　　浙商证券则认为2016年4季度上证综指核心运行区间为2800-3200点的预判，较2016年初以来总体呈500点左右的震荡区间将所收窄。

　　浙商证券认为4季度A股市场仍聚焦结构性投资机会。震荡格局下的均衡配置，既有回调时的防御策略，也有反弹时的进攻策略。从防御策略的角度，总体思路是回归基本面、回归业绩，配置偏好于大盘蓝筹板块；从进攻策略的角度，总体思路是围绕“事件驱动、政策刺激、超跌反弹”等三大结构性行情驱动力，从超跌股、高弹性和小盘股等三个维度自下而上精选受益板块和个股，配置偏好中小盘的成长板块。

　　浙商证券2016年4季度重点推荐的行业有白酒、航运、证券和核电设备。重点推荐的主题投资有：体育、PPP、猪周期和智能穿戴。

　　互联网

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　　一因素有望诱发机构做多10月行情

　　上周五是国庆节前的最后一个交易日，沪指又一次摇摇晃晃地站到了3000点上方；不过，从两市的成交量的急剧萎缩可以看出，广大股民已经提前进入放假节奏，市场难起大波澜。既然大家已经将注意力都放到了10月，那么以下一项数据可以助我们一窥10月行情的动向。

　　10月份，A股解禁股数量仅有25.58亿股，以最新收盘价计算，对应解禁市值约324亿元，较9月环比大幅减少79%，解禁股数量及解禁市值均是年内新低。这意味着市场在10月对应的做空力量有所减弱，市场上潜在的空头减少。再考虑到11月、12月解禁股数又再次暴增，主力要发力做多，10月份看来就是最佳的选择。

　　我们认为，当前国家队持有市值约为3万亿，介入程度如此深，而其保区间、控风险的态度明确，指数在中短期内还是会维持一个震荡的状态。不过，美国大选在11月、加息预期在12月，解禁股数量是年内低点，历史八成上涨概率等，种种迹象表明10月是主力发力的好时机。

　　回头看今年的走势，A股始终在一个区间内震荡，我们自己赚不到多少钱，主力同样也赚不了多少。而眨眼就要到年末，各种公募私募又到结算业绩之时，难道就这样白干一年？所以说，即使股指还是像9月一样是“扶不起的阿斗”，但在各路资金“吃一口肉”的想法推动之下，个股分化的结构性行情绝对会层出不穷。

　　所以，我们应精选个股，为10月行情备好充足的弹药。有朋友也许会问，那应该选什么股？我们认为，有举牌、重组等重要股权变更，而其运作方式又与监管层禁止的恶意炒作有明显区别的个股，才是能在10月行情中抢跑出闸的龙头好股。

　　如沪天化，上周五开盘即封死“一”字涨停板，本周5天4涨停，赚钱效应只能用恐怖来形容。为何沪天化能在一大波股票中脱颖而出？一来是大股东以公开找买主的特殊方式进行股权转让；二来是其得天独厚的国资背景，双管齐下，催生了如此妖股。因此，投资者对类似性质的股票应多加关注，才能在10月行情中有所斩获。

　　广州万隆

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　　国务院八部门征集最新政策意见

　　国家工商行政管理总局等国务院八部门在中国政府网开通最新政策的意见征集通道，包括国家工商行政管理总局就《网络购买商品七日无理由退货实施办法(征求意见稿)》公开征求意见、 国家食品药品管理监督总局就《进口药材管理办法(修订稿)》公开征求意见、财政部就《资产评估行业监督管理办法(修订征求意见稿)》公开征求意见、国务院法制办公室就《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》公开征求意见、 国土资源部就《国土资源规范性文件管理规定(征求意见稿)》公开征求意见、 国家发展改革委就《中西部地区外商投资优势产业目录》修订稿公开征求意见、工业与信息化部就《工业机器人行业规范条件(征求意见稿)》公开征求意见、国务院法制办公室就《核电管理条例(送审稿)》公开征求意见。

　　中国证券网

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　　国庆假期过半 全国接待游客达4.15亿人次

　　国庆假期过半，国家旅游局发布的2016年国庆假日旅游市场信息(10月1日—4日小结)显示，前4天全国大部分地区天气条件良好，除部分地区有降雨、雾霾或者降温天气外，适宜游客出行。民众出游热情持续高涨，乡村旅游、休闲旅游、生态旅游、红色旅游成为旅游市场亮点，家庭式、亲朋结伴式短线游和自驾旅游等成为主要出行方式。各地举办的丰富多彩民俗节庆活动吸引了大批游客。

　　人民日报消息，国家旅游局数据中心综合测算，前4天全国共接待游客4.15亿人次，同比增长13.8%，累计旅游收入3397.5亿元，同比增长15.1%。假期前4天，全国铁路累计发送旅客4772.6万人次，同比增长10.5%。目前，交通部门预计国庆期间道路水运客运量为6.62亿人次，同比增长1.7%；铁路部门预计国庆假期铁路发送旅客1.1亿人次，同比增长11.3%。民航部门预计国庆假期民航旅客运输量将达到720万人左右，同比增长8.3%。

　　各地旅游主管部门按照规范市场秩序，保障旅游产品供给，全面提高旅游服务质量的要求落实国庆假日旅游市场相关工作。各旅游目的地景区采取了门票预约、分流限流、宣传引导等措施使得游客量得到有效控制，游客游览效率提高，景区游览秩序向好，旅游安全水平提升。

　　中国证券网

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　　全球10%人将着可联网衣物 千亿级市场待挖掘

　　作为全球新技术、新应用的一个重要方面，智能穿戴设备被市场看好，且发展潜力巨大。据预计，2016年中国可穿戴计算设备市场规模将超过200亿元。

　　在这一“风口”之上，不少国内企业已开始逐步涉足并掘金智能可穿戴市场。据不完全统计，目前A股上市公司中有31家企业涉足这一领域。

　　一件贴身的衣物或饰品，未来可能会具备健康、社交、娱乐甚至教育等多方面的功能。iWatch、谷歌眼镜及其后一众智能手表、手环等产品的迭出，正在逐步验证这一趋势。在世界经济论坛创始人克劳斯·施瓦布所著的《第四次工业革命》中，有超过九成的受访者认为，到2025年之前，全球有10%的人会穿着可连接互联网的衣服。

　　2016年9月，以岭药业子公司以岭健康城出资约1亿元，成为以色列医疗级别可穿戴互联网厂商Health Watch的第一大股东。这家公司目前正在运营全球第一个医疗级可穿戴心电监护项目，其生产的对心电活动实时动态健康监测和预警的终端产品，外表也只是一件贴身T恤。

　　作为全球新技术、新应用的一个重要方面，智能穿戴设备被市场看好，且发展潜力巨大。据知名咨询公司IHS预计，全球可穿戴计算设备销售额将从2012年的97亿美元增长到2018年的336亿美元，年均复合增长率达22.9%。而中国和美国是全球最大的市场，据统计2016年中国可穿戴计算设备市场规模将超过200亿元。

　　在这一“风口”之上，不少国内企业已开始逐步涉足并掘金智能可穿戴市场。据不完全统计，目前A股上市公司中有31家企业涉足这一领域。

　　其中，北京君正致力于可穿戴设备高性能、低功耗微处理器的研发，公司还推出了国内首款智能眼镜；奋达科技有智能手表等可穿戴产品；九安医疗旗下iHealth可穿戴智能健康腕表可与微信实现对接。宝莱特、欣旺达等企业也已传布重点开拓智能穿戴产品领域。

　　为了进一步支持国内包括智能穿戴在内的智能硬件产业发展，今年9月，工信部还会同发改委联合发布了《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018)》，目标是在2018年，我国智能硬件在全球市场占有率超过30%，产业规模超过5000亿元。在智能穿戴设备方面，支持企业面向消费者运动、娱乐、社交等需求，加快智能手表、智能手环、虚拟现实等穿戴设备的研发和产业化。

　　行业迎来巨大发展空间和政策东风，也并不意味着所有的参与者都能从容地获益。2014年开始进入智能可穿戴领域的中京电子，至今仍未拿出可以推向市场的终端产品；而另一家企业力源信息，此前推出的定位于中老年健康市场的“鼎芯红表”项目，也在今年宣布放弃。

　　从全球范围来看，智能可穿戴市场正拥有着越来越多的参与者，行业格局也在不断发生变化。IDC数据显示，苹果公司在全球可穿戴设备市场的占有率从去年的20%下降至今年的7%，而小米则以14%的市场份额反超苹果成为全球第二大可穿戴设备制造商。另一家电子产品巨头尼康，也在近日宣布不排除今后推出运动相机、可穿戴设备及无人机相关产品的可能性。

　　面对未来千亿级的全球智能可穿戴市场，中国可穿戴计算机产业技术创新战略联盟(CWCISA)副秘书长陈雪涛认为，产品差异化策略是未来重要的区隔市场指标，未来将更强化应用场景和细分市场，基于设备的金融支付、智能家居互通、移动医疗等领域将充满机会。

　　证券时报