吴国平：为何保险资金喜欢暴力举牌优质蓝筹

　　今天跟大家谈谈保险资金、优质蓝筹，并引出与成长股的对比以及看法。这段时间大家沸沸扬扬都在探讨：伊利股份停牌。之所以停牌是因为，阳光保险透过旗下阳光人寿股份有限公司，和阳光财产保险股份有限公司，持股比例超过5%，触发举牌。伊利大股东感觉有点不妙，因此采取停牌策略。这就引起市场很多遐想和讨论，衍生想到前期的万科、恒大、所谓的优质蓝筹等等，都在疑惑险资为何会暴力举牌他们呢？目的、机会何在呢？趁着这个热点，我也来谈谈我的看法。

　　首先要明白险资的特点：其资金有融资成本，融资利率一般为5个点左右，也就是说它每年要保证5个点以上的回报才能抵消融资成本。而保险资金举牌的这些实际上大部分都属于二线蓝筹，就是“现金奶牛”，能给他们带来每年5个点以上的投资回报，所以并不是看短期能在这些标的中赚多少钱，而是以“年”为单位来思考的。像前期万科这个活生生的案例中，从目前的股价来看，已经远远大于一般险资本身所需要的融资成本。万科是前期做的非常成功的，因为有险资以及其他资金参与推波助澜，造就了其在阶段性熊市中的牛股态势。所以大家就会疑问，是不是有险资参与的股票就一定会暴涨？

　　在这里我要纠正大家这个想法，万科这个案例是有特殊性的，它万众瞩目，有各种舆论推波助澜，加上散户和机构的各种搏杀。伊利股份在停牌前其实也走出了一个补跌行情，因为万科的疯狂，导致类似的个股出现了震荡上扬的走势，很多人就觉得这种机会很难得不能错过，但其实我们要明白险资的根本特性，如我刚刚所说，它并不是追求短期回报的，而是做中长期的。险资看中这些标的，我认为一是认为其股权相对比较合理，未来有增值的可能性，二是看重分红，足以抵消它们的成本。这就决定了它们参与的标的不会是大黑马、尚未被市场充分挖掘的个股，而是已经在老百姓心中树立了良好形象的公司，而且可能大多是优质消费类公司，因为其现金流是很充沛的，就像伊利、阿胶、白酒、房地产等等都成为香饽饽。险资根据这两个因素去挑选标的，但是很多人就误以为只是因为第一个因素，我认为更多可能还是第二个因素。我认为险资的投资并没有多大的技术含量，因为这些标的都是已成长起来的成熟企业，而非成长中的公司。成熟公司未来的成长空间比成长中的公司要大还是小？毫无疑问，肯定是小的，所以从真正投资理念来说，这些标的要获取超额回报率的话，放在历史长河里，从我们投资者的角度，肯定是选择成长性的，机会更大，当然动荡风险也会随着更大。我今天引出这个话题是想说，很多投资者一听到险资参与就认为一定是香饽饽了，误以为进去就包赚不赔了，这是错误的想法，很有可能成为接盘侠的！因为险资追求的利益只是比他融资成本高一点就ok了，但是你的预期肯定不是这样的，你的预期是50%甚至1倍的。为什么有时候能涨到50%甚至1倍呢？这只是阶段性的市场行为，最终会有自然修复的过程的。

　　伊利的大股东为何会这么紧张呢？有一个很重要的因素，大股东的持股比例是没有超过10%的，阳光人寿持股已经超过5%了，很容易就成为第一大股东，所以虽然他在公开场合说“对谋求第一大股东没什么欲望，未来也不想继续增持”等等，但也只是他说而已，说跟做是两码事的，因此大股东肯定感到紧张，不希望看到重蹈万科的覆辙。所以停牌去筹划一些增发的项目等等，可能还能巩固他本身固有的地位。我觉得筹划增发的项目肯定很快就会通过，因为从股民的角度来说很简单，涨肯定投赞成票，跌肯定反对，股价涨跌是衡量股民支持与否的指标。所以我觉得大股东采取这个策略对公司未来发展还是有好处的。这等于是有险资在赶着大股东往前走，可能大股东本来还没有加速增发发展的意念，在险资的逼迫下不得不进行改变。险资进来后对这些成熟企业有一点积极意义是可以肯定的，就是督促他们提高自身发展，否则不思进取了。

　　成熟型企业相对来说是走慢牛的，这也就符合险资投资的目标，所以如果你想做长期型投资，跟着险资走就对了。但如果你想获得超额回报的，对这些标的保持欣赏态度就好了，真正的机会是在成长性个股。未来资本市场能否活跃绝对不是靠这些成熟型企业，市场需要他们，但是更大的力量是在中小型企业，这部分企业全面改革提升了才是未来中国的希望。换而言之，接下来中小创、次新股才是掘金之地。

　　阳光人寿举牌伊利股份，前海人寿举牌万科A，这两个是有共同点的：

　　第一，都是优质企业，财务数据非常漂亮，企业融资成本非常低(非优质企业去银行贷款利息相对较高)，因此险资肯定非常喜欢，控制了他们之后再去银行融资成本就很低了，就可以做很多很多事情。假如我是老大我也这么干，先把这些优质企业布局了，然后融资成本更低的资金再去做成长性的个股嘛。所以你看这些企业就成了香饽饽了。其实央企、国企的董事未来还是要改革，让他们的切身利益跟公司更紧密一些，这样他们才能更全面地去思考如何让自己的公司不断增值。像创业板、中小型的个股一飞起来就飞得很高，是因为民营企业才是他们最大的股东，肯定更关心股市的波动了。一个很典型的例子就是乐视网。当乐视市值才几十个亿的时候，我就去他们公司调研过，当时他们的财务资金是很紧张的，但是他们不断地成长进步，最终也成长为千亿企业。同时期我们也调研了一家央企，在乐视股价不断飙升的时候，这家央企仍然一直横盘窄幅波动。调研的时候乐视资金非常紧张，而央企非常充裕，正常而言应该是央企能发展得不错的，结果却大相径庭。我认为导致这种差异的就是公司的最大股东占据了什么样的地位，因为央企的董事长、总经理就算有股份，占据的比例也是很小的，所以上市公司的股价波动对他而言没什么太大影响，但是乐视不一样，股价波动是息息相关的，所以他们会不断地想办法往前进。就如我们的公司也是民营企业，我也会不断地想法子使它变得越来越好，为中国资本市场贡献我们的微薄之力嘛。

　　第二，公司控制权分散。大股东持股比例不高，一般投资者持股占50%以上，可以实际支配上市公司表决权超过30%。

　　第三，是细分行业的标杆企业。

　　现在市场出现一个“资产荒”，大家只能炒房了，因为炒股赚不到钱。房价市场是一个高压区，拉高的话就容易套现，一旦动荡，套现就难了。而股市是爆发区，虽然波澜不惊，但随时有可能一触即发。

　　我觉得未来更多的机会在成长性的个股，民营企业个股，这部分企业活力巨大。我9月20日收盘前微博“吴国平财经”分享给大家的个股，其中新易盛领涨，我们不做个股推荐，只是分享给大家。

　　市场本身要突围，是需要一个突破口的，而蓝筹股需要投入很大，为什么次新股，中小创能突破，因为这些能量不需要太大，一旦突破就能起到四两拔千斤的作用。很多人救市去救蓝筹股，其实是不对的，应该去救中小创。市场在波澜不惊的时候，要打出一个缺口一定要找到最薄弱的环节，而这些一定在次新股、中小创里面。回到优质蓝筹跟成长个股的问题，蓝筹股资金比较庞大，更多是阶段性的机会，脉冲式的，类似万科。

　　之前看了一篇文章，说深圳的房价蹭蹭的涨，而租金却在下降。炒房是属于投资属性的，而租金是客观市场需求，要考虑消费者的承受力，但投资属性却不一样，这里就出现了一个背离，是值得注意的。回到股市，也是有背离现象的，就看你从背离现象中发现是机会还是风险。就像现在市场波澜不惊，但还是有小盘股跟市场背离，有些已经摆脱波澜不惊的格局，开始突围了，这是好现象，也就是说它价开始涨，买方力量开始进来。还有种观点是港股牛市已经开始，而A股不一定，也就是他认为A股市场不如香港市场，这个观点是有些偏颇的。港股这段时间虽然走的很好，但是港股的活跃度、换股率是远远不如A股市场的，他们不是一个等量级别的。如果未来港股走势很好，A股一定会更好，港股是外围市场，会跟随美股波动，而A股有自己的运行规律，有根基在那。

　　现在的沉静是为未来爆发做的一个能量的储备，未来一定会更好……(更多精彩关注微信公号：私募国中岛)

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