市场声音：美联储加息又延后 A股独立性再检验

　　 东北证券：美联储加息又延后 A股独立性再检验 巨丰投顾：利好如雨后春笋般涌现 宣昌能：推进资本市场双向开放 服务“一带一路”战略 九州证券：现实版“狼来了” 为何市场不再相信美联储？ 郭施亮:上市公司卖房保壳，折射出什么问题？

　　巨丰投顾：利好如雨后春笋般涌现

　　近期全球市场一直盯着日本央行和美联储，生怕放飞一两只黑天鹅。昨日午间，日本央行决议维持利率不变，随后日本股市出现2%的上涨，但A股依旧很矜持，千股横盘不为所动。周四凌晨2点，美联储公布了9月FOMC声明，另一只靴子落地，美股躁动。

　　美联储在9月会议上以7票赞成、3票反对维持当前利率不变。这一结果公布后，美元指数应声下跌0.52%，黄金上涨1.59%，原油上涨近3%，美股上涨约1%。

　　美联储政策声明显示，就业市场继续增强，就业增长稳健，自上半年经济活动已经加快。因上半年表现疲弱，美联储将当前年度经济成长预估由2.0%下调至1.8%，但维持明年及之后的预估大致不变。新的预估预计升息步幅略有放缓，明年加息0.5个百分点，2018和2019年加息0.75个百分点。美联储主席耶伦在货币政策立场上倾向于“谨慎”，重申将选择等待更多显示经济好转的证据，委员会同意经济前景风险大体平衡。

　　不过耶伦同时表示，如果没有新的风险出现，预计今年将加息一次，因多数人认为近期加息理由增强。美联储下次会议时间(11月1~2日)刚好在大选前一周，因此行动的可能性不大，这使得12月(13~14日)的加息尤为可能；华尔街日报调查的经济学家中，有74%的人认为，美联储下一次加息时机在12月。

　　从目前到加息概率最高的12月，留给全球资本市场的幸福时光已不多，尤其是A股，如果想发动一波行情，真的需要洪荒之力。目前A股的持续低迷，美联储加息，外围市场调整只是外因，更多的是内在因素的影响。昨日我们在《6000万股民离场的冷思考》中指出：房地产市场的火爆使得股市资金流出；管理层降杠杆、逼虚入实等举措；上市公司大小非疯狂套现；国家队高抛低吸等等现象此起彼伏，使得A股没有赚钱效应。所以，对于一些投资者来说，与其在没有机会的市场搏杀，不如刀兵入库纵马南山，这无疑是明智之举。

　　但是，凡事总有其两面性，如果今天A股破天荒大涨，那么空仓资金是不是又该着急了呢？数据显示：尽管沪指围绕着3000点持续震荡，但数据显示最近三个季度以来，私募基金产品成立数量和规模均逐步增加，当前私募基金公司中，有46家旗下股票策略产品管理规模超过50亿元；据了解，多数私募基金当前仓位依然不高，数千亿资金“枕戈待旦”。此外，昨日央行、保监会也频吹暖风，强调人民币要成为国际金融交易货币，促进险资与资本市场良性互动发展。这些如雨后春笋般涌出的利好，会不会惊醒沉睡的雄狮(熊市)呢？让我们拭目以待吧！

　　最后，巨丰投顾建议投资者，投资是条漫长而艰辛的道路，切莫因眼前的荆棘密布，而忽视远方的风景。至于操作上，还是先前的观点，控制好仓位，低吸PPP概念股、壳资源、供给侧改革题材股。

　　(来源：丰华财经)

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　　宣昌能：推进资本市场双向开放 服务“一带一路”战略

　　中国证监会主席助理宣昌能21日表示，“一带一路”战略、供给侧结构性改革是我国资本市场面临的难得发展机遇。宣昌能建议，有序推进资本市场双向开放，全力服务“一带一路”大战略。

　　他是在丝绸之路金融论坛上作出上述表示的。宣昌能指出，中国证监会将继续推动证券期货业双向开放，鼓励符合条件的中资金融机构走出去，以及“一带一路”沿线国家和地区的金融机构来华设立合资机构。

　　宣昌能表示，中国证监会一直高度重视和支持新疆经济社会发展，特别是在发挥资本市场功能，支持新疆实体经济发展方面做了较多工作。中央新疆工作座谈会后，中国证监会就资本市场支持新疆发展出台了政策措施，取得了积极成效。

　　下一步，证监会将进一步贯彻落实中央新疆工作座谈会精神，引导资本市场，服务和促进新疆经济社会协调发展，做好金融风险防范工作，在金融领域进一步支持新疆，服务“一带一路”建设。

　　宣昌能建议，有序推进资本市场双向开放，全力服务“一带一路”大战略。当前国际经济金融形势复杂多变，部分地区保护主义有所抬头。但从世界范围来看，全球化的大趋势不会逆转，我国资本市场应始终坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，坚持服务实体经济发展的根本宗旨，主动融入“一带一路”大战略，做好金融支持和服务。

　　他指出，中国证监会将继续推动证券期货业双向开放，鼓励符合条件的中资金融机构走出去，以及“一带一路”沿线国家和地区金融机构来华设立合资机构。同时，也欢迎沿线重点国家和地区机构申请合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者资格，充分发挥资本市场的作用，促进“一带一路”建设投融资便利化，鼓励境内外金融机构在支持“一带一路”建设方面加强交流和合作，加快引进和培养一批具有国际视野、国际经验的金融人才，进一步提升我国资本市场和证券期货行业的国际影响力，为“一带一路”战略实施提供优质的金融服务。

　　宣昌能同时建议，深化区域金融监管合作，维护区域金融稳定。“一带一路”沿线国家资本市场所处的发展阶段不同，发展水平和程度差别较大，在推动“一带一路”战略实施过程中，需要加强区域金融监管合作，维护区域金融稳定，切实防范金融风险。

　　目前，中国证监会已经与“一带一路”区域内26个国家和地区的证券期货监管机构签署了双边监管合作备忘录。下一步，中国证监会将紧密结合“一带一路”战略推进的实际需要，继续加强与沿线国家和地区金融监管当局的沟通协调，在现有的监管合作基础上，进一步扩大合作范围，加大合作力度，协同打造区域金融安全网，建立服务“一带一路”的长期稳定、可持续、风险可控的金融服务体系。

　　上海证券报

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　　九州证券：现实版“狼来了” 为何市场不再相信美联储？

　　北京时间9月22日，美联储发布9月FOMC会议声明，宣布维持联邦基金利率0.25-0.5%不变。

　　结合FOMC会议声明和耶伦新闻发布会，我们认为关键信息点有三个：

　　第一个关键信息点：9月FOMC会议维持联邦基金利率不变，符合市场预期。在会议结果公布之前，美国利率期货隐含的9月加息预期在10%-20%之间，也就是说市场基本不认为美联储会在9月加息，美联储的决策符合市场预期。

　　市场认为9月不加息的理由与耶伦的表态实际是一致的，都是因为美国经济数据好转程度并不稳定。对于9月不加息的理由，耶伦表示是“为了看到更多就业和通胀好转的证据”。市场之所以不认为美联储会在9月加息，主要因为8月美国经济数据太差。8月美国制造业和非制造业PMI分别下降3个点和4个点至49.4和51.4，非制造业PMI更是创2年来最低值。非农数据方面，8月非农仅为15万，远低于市场预期。

　　第二个关键信息点：美联储和耶伦认为12月加息是大概率事件，但市场并不买账。9月FOMC会议声明中新增“上调联邦利率的理由已经加强”，耶伦在新闻发布会中表示，如果没有重大风险，预计将在今年加息一次。从点阵图看，认为12月要加息的FOMC委员占比高达82%。

　　尽管美联储和耶伦态度坚决，但市场对12月加息的预期并未增加，这是美元走弱、黄金走强、美股走强的主要原因。美国利率期货显示，目前市场预期12月加息概率仅为60%，与会议声明公布之前没有任何变化。

　　我们猜测，市场之所以不认可美联储会在12月加息，主要因为美联储加息的前提——耶伦所谓的“更多就业和通胀好转的证据”存在不确定性。2016年以来，美国经济数据时好时坏， 1月、6月、8月非农就业数据均大幅低于市场预期，4月、8月PMI大幅低于市场预期，谁能保证9-11月美国经济数据不会出什么幺蛾子呢？只要再出现经济数据显著弱于预期，则美联储加息进程可能再度放缓，这可能是市场不相信美联储和耶伦表态的主要原因。

　　第三个关键信息点：美联储下调长期利率预测，这是美联储年内第三次下调，也是市场对美联储不信任的重要原因。在每次季末的FOMC会议上，美联储会公布对于未来联邦基金利率的预测，包括2016-2019年以及更长期的联邦基金利率的区间、中枢和中位数，这是市场获取美联储未来货币政策操作意图的重要渠道。

　　根据美联储会议文件显示，3月、6月、9月三次议息会议上，美联储均下调了2016-2019年各年以及更长期利率中枢预测，以更长期利率中位数预测为例了，2016年三次议息会议分别由3.5%下调至3.3%、3.3%下调至3.0%、3.0%下调至2.9%。

　　从点阵图看，结果与利率中枢预测基本一致，长期利率中枢同样再次下调。9月点阵图中认为2016年0.25-0.5%合适的委员为3人，而6月为0人；9月点阵图2017年、2018年、更长期中位数分别为1-1.25%、1.75-2%、2.75-3%，而6月中位数为1.5-1.75%、2.25-2.5%、3-3.25%，基本相当于下调了一次加息0.25%预期。

　　需要注意的是，2016年美联储一共公布了三次利率预测，而三次利率预测均为下调。换句话说，2016年是美联储异常鸽派的一年，到9月为止，不仅一次息没有加，反而不断下调未来的加息预期。这与我们在2015年底提出的“美元周期见顶”一致，“海清FICC频道”在2015年12月的报告《大拐点将至：美元周期见顶&大宗商品见底》(邓海清、陈曦)中提出，“随着欧美央行货币政策方向性收敛，美元指数见顶，大宗商品长周期反弹”。

　　市场的一个重要逻辑是，不要听美联储说什么，而要看美联储做什么。尽管美联储和耶伦在9月会议上充分阐述了12月要加息的观点，但市场看到的是2016年以来的美联储在加息问题上的不断退缩，这也就难怪市场对于此次会议的“预期管理”并不买账。

　　综上所述，此次议息会议维持利率不变，同时下调了长期利率预测。尽管美联储和耶伦暗示12月加息程度达到历史最高，但市场并不买账，一方面因为9-11月美国经济数据存在变化，另一方面美联储2016年实在是过于鸽派，其鹰派表态已经不再被市场认可。

　　在美联储异常鸽派的背后，隐藏着一种更为可怕的可能性：美联储已经被市场绑架，丧失货币政策独立性。教科书上的央行独立性是指“央行要独立于政府”，但现在的情况是：“央行可能无法独立于市场”。2008年以来全球金融市场已经对全球央行的货币宽松“上瘾”，尽管全球经济明显弱于金融危机之前，但发达国家股市普遍高于金融危机之前高点。

　　市场与央行之间的脆弱平衡依赖于央行维持宽松，一旦央行真的收紧，则市场存在崩盘的风险，市场倒逼央行不敢真的收紧。随着美联储一次次让步，市场一步步紧逼，市场再也不相信美联储能够回到正常利率水平。

　　这就像“狼来了”的故事一样，开始美联储喊“要加息了”，市场是相信的，但随着一次次加息被证伪，一次次下调长期利率预测，市场对于美联储的“预期管理”已经不在感冒。

　　最直观的对比是，经过年内三次下调利率预测，9月美联储对于2017年利率预测仍然高达1-1.25%，而利率期货反映的市场预期2017年仅为0.5-0.75%，市场预期与美联储预期之间相差0.5%，对应两次加息，这充分表达了市场对于美联储的不信任。

　　“海清FICC频道”认为，市场需要警惕12月“狼真的来了”的风险。在“狼来了”的故事中，尽管放羊娃多次说谎，但最后一次狼真的来了。目前市场对12月加息的预期仅为60%，还有将近一半认为12月美联储不会加息，这恰恰就是最大的风险所在。如果这一次，狼真的来了呢？

　　九州证券

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　　郭施亮:上市公司卖房保壳，折射出什么问题？

　　上市公司卖房保壳，折射出什么问题？

　　近年来，国内房地产市场，尤其是一线房地产市场的持续火爆，也催生出不少的造富效应。然而，纵观这些年来，因股致富者罕见，而因房致富者却为数不少。

　　上市公司借助卖房，来达到保壳的目的，这也是中国股票市场里的一个奇葩现象。不过，通过近期系列的卖房保壳现象，却不得不引起我们的深思，而上市公司卖房保壳的背后，又折射出什么样的问题呢？

　　据媒体报道，*ST宁通B称，以公开挂牌方式通过北京产权交易所转让北京西城区的两套房产，而其评估数值远远高于这两套房产的账面价值，增值幅度相当惊人。由此可见，对于这一上市公司来说，虽然企业盈利状况并未有好转，但在关键时刻，借助卖房保壳来达到保壳的目的，却是上市公司的一根救命稻草。

　　实际上，纵观中国股票市场，卖房保壳并非唯一的保壳方式，而诸如地方补贴、出售资产、调整折旧年限、税收优惠等方式，也经常得到那些濒临退市边缘的上市公司运用。然而，对于上述保壳方式，并未能够从实质上解决掉企业自身的经营问题，而企业借助各种各样的手段方式来谋求保壳，试图能够更长远地占据市场中的部分资源。

　　显然，这也是中国股票市场里“股市不死鸟”现象屡见不鲜的真实写照，此举也削弱了股票市场中的“优胜劣汰”功能，强化了长期亏损企业在市场中占据资源的地位。

　　上市公司卖房保壳，尚且属于中国股票市场里的一个奇葩现象。但是，与之相比，更值得讽刺的是，据之前的媒体报道，约有763家上市公司的半年利润，还抵不上一套房。更有甚者，一家拥有上百人，乃至上千人的企业所创造出来的利润，还不如一个身处一线城市的房产拥有者，这也是当前国内房地产市场过于火热的真实写照。

　　“脱实向虚”这已然不是一个简单的阶段性现象。然而，随着居民加杠杆现象的频繁上演，加之国内一二线房地产市场的持续疯狂，却进一步倒逼更多的资金涌向房地产市场。对此，在经济面临转型的大背景下，结合人民币贬值预期下引发的强烈资产保值增值需求，却进一步加速了国内“脱实向虚”的风险，而这对未来国内经济的转型与发展，也并非一件好事。

　　居民加杠杆热情提升、企业家不热衷于经营实业，反而逐渐热衷于炒房致富，来达到资产增值的目的。甚至，在狂热的地产赚钱效应下，部分国内上市公司也开始打起了“卖房保壳”的主意，这已然演变成“全民炒房”的热潮，而这一疯狂现象与去年股灾风波之前的狂热现象相比，有过之无不及。

　　从全民炒股，到全民炒房现象的上演，还是离不开资金逐利的现象。但是，当某一领域的投机色彩过于浓厚，乃至达到了疯狂的状态，则往往预示着风险的来临。

　　不过，纵观多年来，国内疯狂的房地产市场，似乎给人带来一种“只会上涨，不会下跌”的错觉，而在“越调控越上涨”的怪象下，房价的过度投机现象却依旧显著，其投机性质已远远超越其本身的价值。不过，退一步来说，对于国内狂热的房地产市场，如果其投机现象持续过浓，且货币政策得以形成拐点，加之地方对其真实态度发生转向，则对于严重透支其本身价值的东西，终究还是会有一个价值回归的过程。

　　价值中国网