操盘指南：今日股市猛料点评与黑马追踪(8.30)

　　 重要新闻点评 主力动向曝光 今日股评家最看好的股票

　　主力动向曝光

　　掘金A股明星私募调研公司 淡水泉紧盯计算机

　　当横盘震荡逐渐成为2016年A股指数的主基调后，相比仓位控制，选股的重要性更加凸显；追求绝对收益的私募基金尤其是其中的佼佼者如何选股，无疑具备一定的参考价值。

　　本刊记者 高基元/文

　　由于私募基金主动披露信息较少，公众通常只能从上市公司定期报告的股东名单中寻其踪迹，但如果私募基金持股规模未达到进入前十大流通股股东的门槛，即便其持股量很大，外界也难以知晓。

　　机构调研记录则是切入私募持股的另一维度，虽然调研了以后不一定买入，但私募所调研的行业、公司一定程度上反映了其选股偏好，特别是同一私募多次调研或多家私募共同调研的股票，更加值得投资者关注。

　　本文着重梳理了重阳投资、淡水泉、高毅资产3家机构2016年以来调研的行业和个股。整体来看，3家明星私募都是看多做少，积极研究基本面较佳的股票，耐心等待机会的来临。

　　重阳关注电子

　　Wind资讯统计显示，截至8月22日，2016年以来上海重阳投资一共调研了41只个股，其中汇川技术先后调研了4次，云南白药和碧水源各2次，其余个股调研次数均为1次。从行业(申万一级行业，下同)来看，电子行业最受重阳投资关注，有12只个股进入了其调研名单，8月份以来调研的两只电子股分别为信维通信和苏大维格。

　　和留给市场的传统印象不同，注重价值投资的重阳投资并不排斥调研市盈率看上去已经十分高的股票，41只个股中除了英飞拓市场没有给出预测，有21只2016年动态市盈率(按万得一致预期计算，下同)超过30倍，占比过半，最高的苏大维格超过150倍。在其调研的12只电子股中，10只市盈率超过30倍，只有安洁科技和歌尔股份低于30倍。

　　与此同时，重阳投资调研的个股中，2016年预期净利润增速超过20%的有29只，占比略超七成，其中市场预测天喻信息和麦达数字将出现爆发式增长，增速分别为960%和780%。预期净利润增速低于10%的只有3只，其中2只为负增长。可以看到，重阳投资十分关注标的业绩的成长性。

　　另外，重阳投资调研的个股中，盈利能力普遍达到一定标准：2015年扣非平均ROE有21只超过10%，34只超过5%；2015年毛利率有20只超过30%，35只超过20%。重阳投资并不太看重板块的影响，对于平均估值较高的创业板和中小板并未刻意规避，41只调研个股中中小板占20只，创业板占12只，主板仅有9只。

　　截至8月22日，已经披露中报的上市公司中，重阳投资进入前十大流通股股东名单的只有万华化学和上海家化，这两只股票的持有时间均超过两个季度。一季度末重阳投资进入前十大流通股股东的上市公司还有云南白药和长江电力，两只股票的持有时间均超过一年，2016年5月和7月，重阳投资两次调研云南白药，7月19日起云南白药停牌至今，预计重阳投资的持股数量不会有太大变化。

　　淡水泉紧盯计算机

　　和重阳投资相比，淡水泉在调研时对高市盈率股票的容忍度更高，但同样重视调研对象的盈利能力和预期净利润增长率。Wind资讯统计显示，截至8月22日，年内淡水泉共调研了45只股票，其中调研次数在2次或2次以上的有7只，次数最多的为神州信息，其次是汇川技术，调研次数分别为4次和3次。另外5只被淡水泉调研2次的股票分别是燕京啤酒、索菲亚、世联行、联化科技和其已经重仓超过一年半的歌尔股份。

　　行业方面，淡水泉调研最多的为计算机，数量为9只，其中典型代表为神州信息。2016年3月下旬至6月上旬，神州信息停牌近3个月，期间公布了重大重组方案，淡水泉在停牌期间先后调研3次，并在7月上旬又参与了调研。此次重组神州信息拟以11.52亿元收购华苏科技96%股权，后者主要从事网络优化业务，在大数据建模分析、服务工具化和平台化具备优势，2016-2018年承诺净利润分别不低于5760万元、7100万元和8840万元。

　　从淡水泉调研股票池的市盈率看，除了榕基软件市场没有给出预测，2016年动态市盈率超过30倍的有33只，占比四分之三，最高的凯美特气超过480倍。在市盈率低于20倍的股票中，淡水泉和重阳投资都调研了鲁泰A；在市盈率20倍至50倍区间中，淡水泉和重阳投资还有9只重合的调研标的，除了前述提到的汇川技术(31倍)和歌尔股份(26倍)，还有清新环境(26倍)、科伦药业(27倍)、世联行(28倍)、大北农(31倍)、宋城演艺(39倍)、伊之密(46倍)和海得控制(51倍)；市盈率更高的区间里两家明星机构就没有重合的标的了。

　　净利润增速方面，2016年预期增长超过20%的有35只，占比八成。最高的(不考虑扭亏为盈情况)胜利股份净利润预计增速超过880%。预期净利润增速低于10%的同样也只有3只，其中1只为负增长。盈利能力方面，2015年扣非平均ROE有20只超过10%，33只超过5%；2015年毛利率有27只超过30%，37只超过20%。可以看到，在净利润预期增速和毛利率方面，淡水泉对标的要求整体高于重阳投资，在ROE方面，重阳投资的要求则相对更高。

　　截至8月22日，除了早前已经买入的红太阳和歌尔股份，淡水泉2016年以来调研个股中并未有大额买入；此外，和一季度末相比，其持股品种也基本未有变化，并未见到有其它新进个股。和重阳投资类似，密集调研过后，淡水泉并未急于建仓，可能都是在等待更好的时机；未来其重仓的个股，或许将从各自的调研股票池中诞生。

　　高毅邓晓峰看好自主品牌汽车

　　高毅资产年初以来调研的29只股票在各项估值和盈利指标上的分布与重阳投资、淡水泉也都较为相近，互有高低。其调研次数超过1次的个股有3只，分别为汇川技术(3次)、东易日盛(2次)和科士达(2次)。高毅资产调研的行业较为平均和分散，汽车、家电、计算机、电气设备各有3只股票，化工相对最多，占了4只股票。

　　高毅资产年内调研标的中，和淡水泉、重阳投资同时重合的有3只，除了汇川技术，还有鲁泰A和歌尔股份。此外，高毅资产调研的美的集团和碧水源也与重阳投资重合。

　　实际持股方面，2016年一季度末，高毅资产共进入了4家上市公司的前十大流通股股东名单，中报显示二季度末高毅资产有所减持，4只持股有2只退出了股东名单，剩余2只东易日盛和山西汾酒持股量也都出现了下降。其中东易日盛在一季度末新进，3月10日曾有过调研，在8月19日第二次调研，其余年内调研股票还未见其有大额买入操作。

　　博时基金前明星经理邓晓峰加入高毅资产后，由其操盘的高毅晓峰一号曾于2015年四季度买入中文传媒，正好列第十大流通股股东。但2016年一、二季度由于该股前十大流通股股东名单持股门槛抬升，未知其是否已减持或清仓。此外邓晓峰还在一季度买入了佐力药业，二季度减持后退出了前十大流通股股东名单。

　　前述提及的东易日盛和山西汾酒分别是由中银基金前明星基金经理孙庆瑞和民间高手冯柳操盘的产品买入。孙庆瑞一季度还新进了东方园林，但二季度同样减持至股东名单以外。冯柳以食品饮料投资见长，持股通常较为集中，二季度也减持了部分山西汾酒，但仍在前十大流通股股东之内。

　　日前接受媒体采访时，邓晓峰表示，目前A股整体还处于较高估值阶段，市场很难摆脱存量博弈的格局，需要自下而上挖掘真正有成长性的行业和公司；其选股主要遵循两条思路，一是稳定回报，行业内具备竞争优势的企业；二是寻找行业内部结构发生重大变化的阶段性机会。

　　行业方面，邓晓峰特别提到汽车，他认为，自主品牌份额的上升是2016年汽车业最大的变化，但市场对自主品牌的崛起还没有给予充分预期。具体而言，自主品牌企业把握SUV为代表的消费升级机会，开始大比例地抢占合资企业的份额，实现群体性的突破，犹如当年的家电行业和过去两年的手机行业。鉴于汽车业巨大的利润池，自主品牌未来几年利润增长的空间非常大，整车企业龙头存在投资机会。作为参照，2016年以来高毅资产调研过的整车企业共有3家，按时间顺序分别为江铃汽车(1月份)、福田汽车(3月份)和广汽集团(6月份)。

　　最后，不得不提3家明星私募2016年都多次调研过的汇川技术。实际上，这家主营变频器、伺服系统和新能源汽车电机控制器的企业是2016年以来迎接最多买方机构调研的A股上市公司，前后共计171家公募、私募和险资参与调研，其中私募为调研主力，数量为114家。市场预测其2016年净利润将同比增长约22%至9.85亿元，对应市盈率约31倍。不过2016年上半年汇川技术净利润同比增长17.7%，略低于全年预期增速。值得注意的是，即便有众多机构关注，汇川技术的股价仍处于2016年以来的底部附近，且截至中报前十大流通股股东中也未有私募基金出现。(证券市场红周刊)

　　机构投资新动向 大手笔加仓三类基金

　　要在4000多只公募基金里做出选择，你会不会无从下手？面对如此庞大的基金阵营，挑选基金已然成为一项浩繁的工程。研究实力雄厚的机构投资者的“投基”偏好，则成为市场关注的焦点。

　　最新披露的基金半年报使得机构投资者的“投基”动向得以“曝光”，随着国内“资产荒”愈演愈烈，曾一度被“边缘化”的QDII基金终于重新获得机构投资者的青睐，越来越多的机构也开始真正站在全球的角度进行资产配置。此外，在延续了两年多的债券牛市中，机构始终对于债券基金的投资占据主导，随着银行等机构的委外资金成为公募基金的新“金主”，机构对于债基的配置进一步提升。而保本基金在上半年发行火热，“攻守兼备”的特质也得到了机构投资者的青睐。

　　加强海外布局

　　面对国内资产配置荒的困境，单一的国内市场投资无疑受到更为严峻的挑战，机构投资者将视野重新投向海外。

　　据天相数据统计，2016年上半年机构投资者对于QDII基金的持有份额从去年底的104.62亿份提升至262.49亿份，半年间增配了157.87亿份。事实上，就在去年末，机构投资者对于QDII的持有比例仅为15.91%，而到了今年上半年，机构对于该类基金的持有比例已经大幅提升至29.64%，提升了13.73个百分点。

　　机构投资者的前瞻性布局也令其收益颇丰，今年以来QDII基金业绩整体表现十分优异，据Choice数据统计，截至8月26日，共计25只QDII基金今年以来净值涨幅超过10%，其中，9只QDII基金今年以来净值涨幅超过20%，业绩表现最好的中银标普全球资源等权重指数QDII净值涨幅高达37.18%。

　　在广发基金总经理林传辉看来，国内投资环境的变化推动了投资方式的转变，海外配置逐渐成为提高有效投资边界的一种方法和路径。当前中国资产管理行业正迎来全球化、多元投资的最好时期。就政策端而言，中国资产管理行业海外配置的政策越来越开放。从投资端来看，随着全球经济低速发展、资产收益率下降，资产管理机构均积极创新、在变革中谋求发展。

　　“主导”债基投资

　　此轮债券牛市已经持续两年多，在经历一番波动之后，投资者对于债券市场的后市走向似乎有些纠结。但机构投资者在债券基金的投资者结构中依旧占据主导，且进一步增加了配置比例。

　　据天相数据统计，2016年上半年机构投资者对于债券基金的持有份额从去年底的4418.92亿份提升至6456.72亿份，短短半年时间增加2037.79亿份。

　　事实上，在此轮较长的债券牛市中，机构投资者一直偏好债券基金，2015年6月末，机构投资者对债券基金的持有比例就已经达到58.52%，去年底这一比例进一步上升至71.59%，截至今年6月底，则进一步提升到73.87%。

　　有债券基金经理认为，在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的背景下，经济增速下行具有长期性和阶段性特征，奠定了债券长期牛市的基础，不过，长期牛市中亦有不少隐忧，事实上，受资金面紧张影响，近期国债期货步入调整态势，一级现券收益率也有所上行。

　　在债券型基金经理看来，从风险的角度理解，违约风险的增大会约束银行的放贷偏好，遏制融资增速的走高，又负反馈为进一步增大违约风险，进入恶性循环，对总需求形成冲击，而高杠杆和债务压力“倒逼”利率保持低位以降低去杠杆过程中摩擦成本。

　　热捧保本基金

　　去年6月以来，A股市场经历了三轮深度调整，投资者风险偏好不断降低，对低风险资产配置需求日益增加。与此同时，债券收益率继续下行，以债券投资为主的保本基金开始迅速发展。

　　业内人士坦言，在机构眼中，保本基金具备“攻守兼备”的特质，类似于债券基金的“加强型”。

　　据天相数据统计，2016年上半年机构投资者对于保本基金的持有份额从去年底的228.72亿份提升至654.02亿份，半年间增加425.31亿份，机构投资者的持有比例从22.91%小幅提升至23.78%。

　　保本基金虽然获得机构投资者的青睐，但值得一提的是，在当前的市场环境下，新设立的保本基金实施相关投资策略无疑增加了难度。

　　申银万国研究所债券部认为，当前债券市场本身因为收益率低位震荡，收益空间被压缩，很难通过配置债券来快速积累安全垫；另一方面，股票等风险资产近期波动明显加大，容易出现急跌，因此往往会很快将积累的安全垫收益抹去。

　　此外，在新规下，保本基金业务准入门槛被提高，申银万国研究所债券部预计，从事保本业务的基金公司和基金经理将面临一番洗牌。在其看来，新规将保本基金规模与基金公司净资产相挂钩，限制了保本基金的发行规模，保本基金自去年下半年开启的快速膨胀式发展将难以继续；此次新规新增多条关于保本基金投资策略审慎监管要求，进一步明确和限定了保本基金投资范围和杠杆倍数，一旦新规投入实施，保本基金投资风格将更为保守，部分保本基金高收益率以及收益率明显分化的情况或将改变。

　　 重要新闻点评 主力动向曝光 今日股评家最看好的股票

　　今日股评家最看好的股票

　　一家机构推荐多伦科技：主业稳健增长，积极试水智能驾培

　　事件描述

　　公司公告2016年业绩中报，报告期内公司实现营业收入42327.6万元，同比增长9.58%；实现归属母公司净利润17146.8万元，同比增长1.07%。

　　事件评论

　　科目三高景气延续，力保主业稳健增长。报告期内，公司营业收入与归属母公司净利润均实现小幅增长。分业务来看，科目一、二、三驾驶考试培训系统仍然是核心，其中，科目一、二驾驶考试系统实现营业收入17925.87万元，同比下滑2.72%；而科目三驾驶考试系统实现营业收入18882.13万元，同比增长21.65%。印证科目一、二趋于稳定，科目三提升空间大的行业发展趋势。我们认为，市场无需过度担忧行业成长性对公司发展的掣肘，主要理由基于：1)大量社会资本正涌入驾培行业，由此驱动行业社会化步伐加速，市场需求得到充分释放；2)公司一方面加速驾考产品迭代更新，确保公司的核心竞争力；另一方面，依托传统业务的渠道优势进行推广，效果斐然。

　　多伦学车试点优良，业务模式有望迎来跃升。为顺应“互联网+行业”发展趋势，公司于今年2月重磅推出“多轮学车”云平台，秉承“先学后付、计时收费、一人一车、四个自主”的原则，旨在解决学车难得痛点。平台可针对学员、教练员、驾校、行业主管部门提供一站式的SaaS云服务，学员端：提供训练预约、考试预约，支持计时系统、计时付费等；教练端：训练效果评估、教学工作管理等；驾校端：提供ERP管理系统等；行业主管部门：驾校管理、行业管理平台等。平台直击各方痛点，极大提升粘性。经过近半年试点运行，平台已汇聚众多活跃用户，并获多方认可，未来有望多维度挖掘平台潜在价值。

　　前瞻性布局“人工智能+驾培”，“增持”评级。公司作为国内驾驶考试与培训系统行业龙头，市场份额稳居第一。为稳固行业优势，公司积极开展人工智能驾考新技术研究，基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等，通过创新性研究取得了阶段性成果，为行业新一轮发展奠定了坚实基础。预计2016-2017年EPS分别为1.68元与2.04元，对应PE分别为49倍与40倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：技术研发不及预期；市场拓展不及预期。(长江)

　　一家机构推荐宜华生活：“Y+生态圈”框架初具雏形

　　中报业绩基本符合预期。2016年上半年实现收入22.43亿元，同比增长10.3%，(归属于上市公司股东的)净利润为3.89亿元，同比增长15.3%，合EPS0.26元，基本符合我们预期(同比增长20%)；其中16Q2实现收入14.27亿元，同比增长14.16%，(归属于上市公司股东的)净利润为2.57亿元，同比增长18.43%。16年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9.06亿元，同比大幅增长154.84%，主要为销售收入增长，销售回款良好所致。

　　海外市场开拓得力+产品调整灵活，致16H1外销业务收入增长超过10%。16H1，随着美国经济的进一步复苏，以及公司在外销市场采用灵活的经营策略，调整产品结构，在巩固原有市场份额的基础上拓展软体沙发市场，公司外销业务收入呈稳步增长态势，收入增长11.15%达16.22亿元(占营业收入72.3%)，为收入主要增长点。分产品来看，有赖于海外市场开拓得力，实木家具与软体沙发收入增长较快。16H1，实木家具实现收入19.17亿元同比增长11.30%，占营业收入85.45%，为收入增长主力，主要为外销收入增长所致；同时得益于公司海外销售渠道的开拓，公司软体沙发产品实现收入同比增长26.50%，达1.89亿元。

　　内销加快营销体系建设，搭建线上线下立体多维度营销渠道，收入保持稳定增长。公司在内销营销方面进一步加快步伐，积极推进营销管理体系的完善优化，建立多渠道发展格局，同时充分利用互联网思维及上下游资源整合来推动公司内销业务实现增长，对线下营销体系进行升级改造，加快布局线上线下O2O泛家居系统，促进流量转化率提升，扩大消费群体，提高客户的粘性，内销收入同比增长7.5%达6.15亿元(占营业收入27.4%)。线上线下内销渠道立体：线下：公司现已布局18家线下直营体验店，及400多家经销商门店，线下渠道布局完整；线上：公司战略投资国内领先家具销售及家居服务O2O平台“美乐乐”(目前在美乐乐第三方品牌销售中排名第一)，成为美乐乐第一大股东(持股18.21%)；同时与京东商城、日日顺等电商合作，并在微信设立互动平台，进行互动及推广，搭建“互联网+微信+线下门店”立体营销网络，多渠道导流促进内销业务增长。随着未来宜华Y+生态圈协同效应逐步释放，预计内销业务仍将保持稳定增长：在宜华Y+生态圈逐步完善下，圈内合作伙伴协同效应逐步释放，加之公司线上线下多渠道多层次导流协同效应明显，预计近两年公司内销收入仍将保持稳定增长，为公司业绩提供较高安全边际。此外，随着前期楼市成交量火爆，刚性需求大量释放，家居产业链作为地产后市场有望持续受益。

　　产品创新+营销创新，提升品牌影响力，16H1毛利率进一步攀升；计提公司债券利息增加致财务费用率上升。上半年公司进一步丰富产品，积极优化产品结构，根据国内和国外的消费审美观念，对现有的产品进行改善，注重产品研发和创新，提升产品附加值，助力16H1毛利率继续攀升1.4个百分点至36.6%。费用率方面，由于公司上半年计提公司债券利息增加，致财务费用率上升。

　　宜华“Y+生态圈”框架初具雏形，对华达利的收购有序推进，未来协同效应将逐步显现！公司近年来逐步完善线上线下立体营销网络的搭建，多渠道齐发力挖掘国内市场潜力，同时稳步推进宜华“Y+生态圈”的打造，未来圈内协同效应将逐步释放，为业绩稳定增长提供动力。此外，公司对华达利的收购也在有序推进中，完成后，公司可利用华达利遍布全球的完善销售渠道，进一步拓宽海外渠道，实现营销全球化。而前期公司大股东提前完成增持计划并追加不低于4亿元的增持承诺，彰显对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可。我们维持公司16-17年0.52元和0.67元的盈利预测，目前股价(11.66元)对应16-17年PE分别为22倍和17倍，前期员工持股价成本为16.71元，提供一定支撑。我们长期看好公司泛家居生态圈前瞻布局，维持增持。(申万宏源)