叶檀 ：国企高管成下一波巨富？又到为国护盘时间窗口

　　国企改革将掀起一波狂潮，国企证券化程度将进一步提升，试验的国企中，会产生下一波联想、下一波中联重科等企业。新一轮财富创造与分配的狂潮即将到来。

　　三方面证据证明国企改革进入深水区，一轮以国企资本运作为核心的大戏正在上演。

　　第一，8月17日上午，国资委召开关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见新闻通气会。

　　虽然意见对于职工持股有严格要求，但这毕竟是国企改革中的关键步骤。一来，央企三级以下、公司治理较为完善、充分竞争领域的国企可以试点员工持股。尤其是人才、资本和技术要素贡献占比比较高的一些转制的科研院所、高新技术企业以及科技服务型的企业值得重点关注。

　　一些较为市场化的混合型国企，会成为资本运作的急先锋，诸如规划院、城市设计院、煤炭设计院，全都员工持股、借着资本运作平台，自谋生路去吧。

　　政府似乎希望国企最后发展成华为这样的激励模式，这是要发展一万家华为的节奏吗?怪不得，任正非近些年如此火爆。

　　各地国企不甘落后，估计到2020年，类似于上海、重庆这样的城市，国企证券化率将达到50%以上，这是什么概念?未来中国股市还将扩容一倍以上，才能装得下这些改制的企业以及新兴企业。

　　毫无疑问，中国企业未来就是全球最大的股市，没有之一，现在各路资本已经开始借助杠杆跑马圈地。这次发布的国企员工持股改革，并不像一些媒体评价的那么弱，打开一道缝，必然推开一扇门。虽然只是关键员工持股，但避开高管团队，是不可想象的。

　　第二，国资全面进入资本运作期。

　　国资委对国资的管理一管人、二管资本。8月14日，国资委副主任张毅在《人民日报》上发表文章《以管资本为主加强国有资产监管》，指出牢牢把握以管资本为主加强国有资产监管的总体要求。盯着国企的起落，不如盯着国企的资本运作平台。

　　国企员工持股试点企业，国资仍然绝对控股，做得好了，主要资本收益是控股股东的。国企仍然是我国的经济基础，意识不到这一点的人，对未来国企市场化设想得天花乱坠的人，可以说是完全不通中国国情。

　　来看一个具体案例。

　　8月4日，《光明日报》报道，中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资组建的中央企业煤炭资产管理平台公司——国源煤炭资产管理有限公司成立运行。平台公司的主要任务是配合落实中央企业化解煤炭过剩产能，推动优化整合涉煤中央企业煤炭资源，促进涉煤中央企业瘦身健体、提质增效、结构调整和改革脱困。

　　说白了，这是为解决产能过剩、负债过高成立的专项资本运作平台。估计是国新与诚通作为煤炭的资本运作平台公司。未来中国国新很有可能成为中国的淡马锡公司，作为国资的代理持有部分股权，进行资本运作。无论是煤炭、钢铁还是有色金属、房地产，资本的并购、整合、资本交易通过平台公司进行。

　　各个地方政府有自己的国资运作平台，并且由地方政府背书。新华网18日报道，山西省属七大煤炭集团全口径融资负债达到7255亿元，占全省各类融资的21%;贷款余额4400亿元，占全省各项贷款的23%。山西省金融办相关负责人强调，迄今为止，山西七大煤企没有发生一笔不良贷款，山西省的信用背书、以及金融创新，都离不开资本运作平台。

　　第三，央企之间“跨界”互相持股。

　　8月11日，中石油免费“送股”给宝钢。四天后，宝钢集团投桃报李，宝钢股份发布公告称，宝钢集团拟将其持有的宝钢股份8亿股A股股份(占总股本的4.86%)，无偿划转给中石油。武钢与中远、中远与中船，早有先例。这就形成了利益共同体，互相给市场，互相给优惠价格，形成利益共同体。

　　民资企业被排斥在利益共同体之外，他们本来就没进入过。以前央企还比较遮掩，现在各家央企共同的资本平台正式浮出水面了，一家亲也就顺势而为。

　　国企去杠杆、增利润的时间窗口到来，股票市场、资本市场也就面临一个窗口，必须稳定，稳中有升，与房地产一样，迎接最艰难的核心改革。

　　模仿一句口号，同志们，我们现在接盘，就是在为国护盘。