午评：洗盘基本结束 蓝筹股存价值被低估机遇

　　 早盘股指窄幅震荡 关注一板块 国海证券：“深港通”将是反弹高度的试金石 方正证券：洗盘基本结束 大盘震荡盘升 经济L型蕴藏A股牛市基因 蓝筹股存价值被低估机遇 25省区市中国制造2025落地 制造业新格局加速成型 解密沪股通：港资偏好蓝筹股 擅长高抛低吸 万科实际流通筹码越来越少 A股股权分布退市红线已形同虚设

　　国海证券：“深港通”将是反弹高度的试金石

　　深港通将是反弹高度的试金石。 深港通很有可能会成为近期股市暴涨的试金石，因为从 2014 年的经验来看，批准和启动前后的表现来看，沪港通对股市的影响一般两周左右，不同的是 2014 年 4 月 10 日后股市快速回调，重新回到了震荡区间，2014 年 11 月 17 日后，股市调整幅度较小，之后重新回到了反弹的趋势。所以利多出尽后，股市的强弱将决定本次反弹的高度，有助于判断未来 1-2 个月 A 股的走势。

　　市场对深港通的反应已经有一周了。 基于现在的盘面，我们有理由相信，市场对此事件的反应至少已经持续了一周了，先知先觉的资金早已在部分标的上提前布局。理由有两点：(1)从百度搜索指数来看，从 8 月 8 日开始深港通搜索量快速上升；(2)深港通概念股浙江世宝、山东墨龙最近一周上涨近 40%-50%。

　　短期受益标的。 从博弈的角度，短期有爆发力的标的主要是新增的 AH 股同时上市的标的，由于标的明确、逻辑简单(虽然不够持久)，已经成为短线资金博弈的焦点，特别是其中流通市值最小的五个标的(浙江世宝、山东墨龙、新华制药、海信科龙、东北电气)，近 2 周的涨幅介于 20%-50%。

　　长期受益板块。 A 股独有且属于深市品种的稀有板块，如“白酒，军工”等。低估值，高股息的优质蓝筹股。最直接受益的券商板块。QFII 重仓个股。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期，相关个股基本面出现超预期变化。

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　　方正证券：洗盘基本结束 大盘震荡盘升

　　A 股市场分析

　　周三市场低位震荡，最终大盘以下跌 0.49 点报收，跌幅为 0.02%，报收于 3109.55 点。当日，两市总成交量为 6185 亿，较上一交易日减少 884 亿。收盘时，两市共 49 只股票涨停，1 只跌停，跌幅超过大盘跌幅的个股占当日开市家数的 42.53%。从各板块的表现来看，周三上涨的板块多于下跌的板块，其中涨幅居前的板块主要是次新股、传媒娱乐、水务、综合、多元金融、钢铁、酒店餐饮、卫星导航、半导体、绿色照明、通信等；而下跌的板块主要是煤炭、证券、核电、稀土永磁、水利、有色、石墨烯、房地产、虚拟现实、医疗保健等。

　　周三市场全天绝大多数时候都在低位运行，但最终仅以微跌报收。市场在低位运行主要是权重股调整所致，而个股则继续保持活跃态势。我们认为权重股调整有助于资金回流个股，而个股活跃则是维持市场人气的关键所在，因此当前市场在大方向上的运行节奏良好，后市依旧具备可操作性。不过短线来看，个股活跃已经延续了 3 个交易日，在周三盘面上出现了部分热点个股退温的迹象，也出现了一只跌停的股票，这是个股连续反弹之后存在调整要求的信号。另外，周三有深港通获批利好的刺激，此前市场对推出深港通的期盼较高，但周三最终却全天低位运行，这说明市场上攻动能不足，短期存在调整隐忧。基于上述盘面变化，我们认为尽管近期市场震荡向上的态势暂不会改变，但是短线需要适当谨慎，不宜过于追涨。

　　操作策略

　　尽管“深港通”消息的靴子落地，但“见光死”的预期抑制了周三大盘反弹步伐，券商、地产等指标股走弱，拖累大盘，但题材股活跃，又抑制了大盘下跌空间，大盘在回抽前期平台后，午后基本收复全天失地。最终，大盘以微幅下跌 0.02%收盘，创业板上涨 0.32%，两市总成交量较前一交易日减少约12.84%，这表明场外资金观望为主，场内资金腾挪步伐依旧，市场信心虽不足，但情绪较为平稳。

　　量能萎缩较快，个股活跃度不减，分化略有增加，当日涨停板个股有 49 家，跌停板个股有 1 家，前期热点沉寂，新热点在酝酿，市场热点盘中转换较快，市场虽赚钱效应仍存，但并未有扩大，亏钱效应也不大，资金挖掘补涨股交易性机会，短线仍是资金导向；周三涨幅居前的为次新股、娱乐传媒、水务、国企改革、矿业、草甘膦、钢铁、特钢、军工等，跌幅居前的为煤炭、券商、稀土永磁、有色、石墨烯、养殖业、无人驾驶等。量能萎缩较快，个股活跃度不减，赚钱效应保持，“八二”现象为主，是周三盘面主要特征。

　　从技术上看，周三大盘低开低走，盘中既围绕前一收盘位震荡，也考研前期平台支撑，午后基本收复失地，并呈价跌量缩态势(沪市价跌量缩，深市价涨量缩)，大盘在年线获得支撑，目前大盘中短期均线多头排列，既抑制大盘下行空间，也为大盘后市运行形成支撑，经过二个交易日连续缩量，市场基本消化短线获利盘，短线大盘盘中反复后，有望重启升势；分时图技术指标显示，短线大盘有望企稳，短线大盘有望重启反弹，能否走远，量能释放是关键。综合技术分析，我们认为，短线大盘回抽确认完成，有望重返震荡反弹走势。

　　国务院宣布通过“深港通”方案，昨早盘就走出“见光死”走势，尾盘又基本收复当天失地，我们认为，有借消息洗盘意味：其一，大盘刚刚突破横盘 7 个多月的箱体，“深港通”就落了地，大盘就此“见光死”，不符合运行逻辑与技术常理，毕竟大盘并未形成较大涨幅，“靴子”落地的空间有限；其二，大盘横盘已久，市场积累了较多短线浮动筹码，借消息回抽确认来清洗浮筹，有利大盘后市轻松上行；其三，因“深港通”被市场看好的板块，消息出台不涨反跌，打击了短线投机客信心，更可通过“见光死”方式骗取筹码，有助夯实相应板块底部，为未来行情提供空间。

　　上周，客户保证金净流入 161 亿，连续三周净流入；与此同时，上周证券交易结算资金较前一周增加约 0.75%，我们测算，上周机构资金流出约 49 亿，虽呈连续 5 周净流出态势，但流出幅度较前一周缩减约 86%。上周大盘震荡盘升，恰遭遇 3050 点附近压力，少数机构有技术性减仓行为，散户资金虽流入，但流入幅度却减少。在大盘箱体上沿，资金彷徨属正常现象，本周大盘形成平台突破走势，可预计的是，无论是机构资金，还是散户资金，本周净流入是大概率事件，只要机构与散户资金共振，有助大盘继续震荡盘升。

　　大盘经过洗筹，技术经过调整，前期平台支撑的有效性得到确认，短线大盘重启震荡反弹是大概率事件。但也应强调的是，前期领涨大盘的龙头股已歇菜，市场需要新的热点板块引领与集聚人气，如果没有新的热点转换与扩散，大盘上行空间将有限，至于新热点是谁，答案即将揭晓。操作上，买跌不追高，逢低关注券商、军工、资源及底部形态较好股，回避连续涨幅过高股。

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　　经济L型蕴藏A股牛市基因 蓝筹股存价值被低估机遇

　　假设经济繁荣刺激通胀高企，那么经济繁荣反而会是熊市导火索，1990年日本资产价格泡沫破灭，2000年美国科技股泡沫破灭，都是经济繁荣触发熊市的经典案例。反之，20世纪80年代美股在经济L型背景之下却走出了牛市，2009年美股在全球金融危机之后再次走出牛市，因此，经济L型更有可能蕴藏牛市基因。

　　根据最新国内经济数据，通胀CPI数据连续3个月处于1位数区间，属于既没有通胀也没有通缩的优秀状态，这是谁也无法否认的优势；容易令人忽略的优势还有，今年上半年以来通胀PPI数据负值持续收窄，这意味着工业品出厂价格在持续上升，也就是说去产能政策已初见成效，未来以制造业为主的蓝筹股业绩复苏可期；所谓经济L型是指原先国内经济增速最低也有8%，而现在经济增速最高可能也没有超过7%，经济增速呈现L型的向下台阶。但细想一下，近十几年来中国经济总量已经增长了十几倍，现在7%不到的经济增速已经比当年超过12%的经济增速更惊人。目前国内经济L型状态并非经济衰退而是经济转型，因此低估值的蓝筹指数具备牛市基础。

　　在A股历史中，蓝筹股在很长时间内并非市场主流，这与海外市场有着很大区别。直至去年四季度的那轮反弹行情，仍然是中小创指数吸引了绝大多数市场资金，这与蓝筹指数权重配置极不相称。但是今年上半年以来，蓝筹指数吸引资金的比例持续上升，高股息率蓝筹股持续创出历史新高，而万科购并事件则激活了蓝筹股潜在价值，显示价值投资理念开始占据市场主导地位。

　　高股息率蓝筹股是市场的中流砥柱，美股市场就有著名的“狗股策略”，即选取道指30家成分股中股息率最高的10家上市公司作为基金投资组合，其跑赢市场的概率极高。2009年金融危机之后道指为何能够迭创新高？除了美联储持续释放货币之外，蓝筹股持续回购股票和分红也是关键因素。目前A股蓝筹指数估值较道指和标普等海外蓝筹指数便宜一半至三分之一，因此现在由蓝筹指数牵引的A股牛市具备扎实的价值基础，这与去年上半年由中小创指数牵引的杠杆牛市有着本质区别。

　　A股上市公司最初被举牌的也是中小创股票居多，因为举牌小市值股票所需资金量小，但万科举牌事件发生后，让投资者真正注意到了蓝筹股的购并价值，这跟1980年前后港股市场九龙仓举牌事件一样。随着通胀PPI数据负值不断收敛并有望转为正值，可以预期蓝筹股业绩会进一步向好，因此蓝筹股的潜在价值还会进一步提高。

　　经济L型状态下才会出现蓝筹股价值被低估的机遇，而经济繁荣状态下蓝筹股即便估值较低也可能被高估，2008年全球金融危机前中企海外收购就曾吃过亏，因此现在投资者更要珍惜经济L型带来的价值机遇。

　　上海证券报 作者：姜韧

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　　25省区市中国制造2025落地 制造业新格局加速成型

　　8月18日，工信部将正式公布“中国制造2025”试点示范城市进展，介绍各地“中国制造2025”推进状况。

　　《经济参考报》记者梳理发现，2015年5月国务院发布《中国制造2025》至今，已有上海、广东、江苏、浙江、安徽、山东、陕西、四川、新疆等25个省区市出台了具体的地方实施政策。从政策内容来看，各地形成了东部转向高端装备制造、中部产业升级、西部优势产业突破的不同发展思路。相比我国传统的东中西部“老三极”格局，制造业“新三极”格局正在加速成型。

　　根据工信部等权威部门工作部署，以城市(群)为载体的《中国制造2025》试点示范工作将从下半年陆续展开。目前，宁波等地的首批试点示范城市创建工作已经展开。随着相关工作的推进，长三角、珠三角、环渤海地区的多个城市(群)将陆续展开试点。届时，各试点城市(群)更具针对性的试点实施方案也将随之出炉。

　　根据各地披露的公开信息，目前已有上海、广东、江苏、浙江、安徽、河北、山西、辽宁、吉林、福建、江西、河南、湖北、湖南、四川、甘肃、北京、天津、广西、宁夏、新疆、云南、青海、山东、重庆25个省区市相继出台了“行动纲要”或“实施意见”等《中国制造2025》地方性政策。此外，哈尔滨、南京、苏州、东莞等30多个城市也相继出台了各自的“中国制造2025”实施措施。

　　根据《中国制造2025》总体方针，地方政策均确立了各自未来在“中国制造2025”领域的发展目标，以及产业和投资侧重。江苏出台的《中国制造2025江苏行动纲要》确立了重点发展集成电路及专用设备、网络通信设备、智能制造装备、先进轨道交通装备、海洋工程装备和高端船舶、新型电力装备、航空航天装备等15个产业，并提出力争经过10年努力，让江苏制造业在“中国制造”中走在前列，若干重点行业和重要领域达到国内领先、世界先进水平。

　　陕西、甘肃等地出台的政策除了明确发展目标和重点发展领域外，还提出了具体的产业项目和投资金额。例如，《中国制造2025陕西实施意见》就要求对14个领域共100个项目给予资金支持，涉及总投资8041.79亿元；《中国制造2025甘肃行动纲要》提出，2016年到2018年组织实施600多个重点项目，总投资超2600亿元。

　　从政策具体内容来看，各地制造业转型升级形成了不同的发展思路和策略，即东部转向高端装备制造、中部产业升级、西部优势产业突破，制造业“新三极”格局有望伴随各地新一轮产业升级而加速成型。

　　江苏、浙江、广东、山东等东部制造业发达地区，均将产业发展重点聚焦高端装备制造和战略新兴产业等高技术领域，基本覆盖了先进轨道交通装备、海洋工程装备和高端船舶、新型电力装备、航空航天装备等《中国制造2025》提出的十大重点发展领域。此外，上述省份还提出重点发展机器人、增材制造、工业互联网等智能制造产业，以及“互联网+”相关产业。例如，浙江发布的《中国制造2025浙江行动纲要》提出，打造全国领先的机器人应用示范基地，积极发展高档数控机床、增材制造装备、专用和特种制造装备、智能成套装备电子、智能可穿戴设备。

　　安徽、河南、山西等中部省份提出全面升级制造业，除了继续深挖能源开采设备、煤化工装备、农机装备、基础工艺设备等原有优势产业的潜能外，还提出将发展重点拓展到新能源、新材料、生物制药、信息技术等产业。此外，中部省份还不约而同地提出，进一步优化制造业产业结构，提升高技术产业在整个制造业中的占比，并逐渐淘汰高耗能、高污染产业。例如，山西发布的《中国制造2025山西行动纲要》要求，积极引领新兴产业绿色发展，建设绿色数据中心和绿色基站，完善节能目标责任考核评价体系和节能长效机制，落实节能评估审查制度和环境影响评价制度，强化能耗限额标准管理。

　　陕西、四川、重庆、广西等西部省份则根据各自产业现状，提出了优势产业重点突破的发展战略。例如，陕西的信息技术、航天航空产业具有一定优势，因此确定重点发展集成电路、智能终端、云计算、大数据和物联网、航空航天等产业；四川和重庆则将在轨道交通、新能源、新能源汽车、装备制造等领域继续发力。

　　此外，西部省份还根据各自地理位置，确立了一系列对接“一带一路”战略的发展策略。例如，重庆、四川、广西、云南等省份均要求，将积极对接东盟国家，促进装备制造、轻工、食品等产业的海外发展；陕西、甘肃、青海则强调，将加强和丝路沿线国家，以及日本、韩国等国家的国际合作。

　　经济参考报

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　　解密沪股通：港资偏好蓝筹股 擅长高抛低吸

　　备受关注的深港通终于要来了。国泰君安证券预计，深港通开通后，将为A股带来750亿~1500亿元增量资金。那么，外资入场会买什么呢？这是很多投资者较为关注的话题。本文将结合港交所公布的沪股通成交活跃股、A股龙虎榜数据、上市公司半年报中来自香港的合格境外机构投资者(QFII)的持股情况等进行分析，看看港资都喜欢买卖哪些股票？

　　擅长高抛低吸

　　先来看看港资的买卖时机，在这方面，港交所公布的沪股通每日额度使用情况提供了较好的观察窗口。总体上看，2014年11月17日沪港通开通以来，截至2016年8月16日，沪股通总体上净流入资金超过2400亿元(人民币，下同).

　　尽管沪港通开通以来，沪股通资金总体上是净流入，但仍有三个时间段出现明显的净流出，而这则是对应着港资的减仓时机。第一次是在2015年3月24日至4月10日，期间沪股通累计净流出资金132亿元。从大盘来看，这一时期沪指在九连阳大涨12%后继续上行，期间伴随着指数的大幅震荡，在这期间港资持续高抛。不过，港资高抛后，大盘仍在继续走高，在两个多月后才在5178点的高位见顶。

　　沪股通资金第二次比较明显的持续净流出是在2015年6月24日至7月22日，期间累计净流出金额350亿元。同期沪指则处于5178点暴跌以来的下跌中继。总体来看，沪股通资金这一次卖出仍算及时，因为沪指随后继续大跌。

　　沪股通资金第三次比较明显的持续净流出是在2015年10月13日至11月17日，期间累计净流出金额超过255亿元。在这一时期，沪指经过两轮暴跌后企稳反弹，反弹空间约有20%；不过，在沪指的反弹过程中，沪股通资金仍然是在一路高抛，持续净流出；一个多月后，沪指开启第三轮暴跌。

　　从单个交易日的情况来看，沪股通资金高抛低吸的操作特点也较为明显。剔除2014年11月17日沪港通开通首日(当日沪股通资金净流入130亿元，用完当日额度)，历史上沪股通资金净流入金额最大的五个交易日均伴随着沪指的大跌。其中，2015年8月24日、2015年8月25日、2015年6月19日，沪股通净流入金额分别高达82.62亿元、80.71亿元、78.04亿元，而这三个交易日，沪指分别暴跌8.49%、7.63%、6.42%。而沪股通资金史上净流出金额最大的交易日为2015年7月6日，当日沪股通资金净流出133.85亿元，不过当日沪指大涨2.41%。当然，沪股通资金也并非每次操作都是高抛低吸，有时也会顺势而为，比如大盘大跌时，其资金也会大幅净流出，大盘大涨时其资金也会大幅净流入。

　　总体偏好蓝筹股

　　港交所在每个交易日后会披露沪股通的当日十大成交活跃股，从这些数据中，可以较为直观地看出港资的投资偏好。2014年11月17日以来，截至今年8月16日，剔除重复个股，共有186只个股现身沪股通的每日十大成交活跃股，总体上看，这些个股以蓝筹股居多。

　　按申万一级行业来看，这些个股中，非银金融行业最多，有21只；银行、汽车等两行业也各有13只；其他行业中，有色金属、交通运输、计算机、电子等行业也均有10只。总体上看，从数量来看，金融行业个股最受港资青睐。按地域来看，这186只个股中，北京市的个股最多，有42只；上海市的个股也有36只。

　　此外，这些个股中，多数个股市值偏大，最新的平均总市值超过1000亿元，绝大部分个股的最新市值超过100亿元，工商银行、中国石油等个股的最新总市值甚至超过1万亿元。同时，这些个股多数有现金分红。以2015年年报的现金分红数据以及8月16日的收盘价算，具有现金分红的个股的平均股息率达到1.58%，大秦铁路、宇通客车、华能国际等个股的股息率均超过6%。

　　个股方面，2014年11月17日以来，按沪股通的每日十大成交活跃股数据来算，获净买入金额最大的是贵州茅台，净买入金额超过120亿元，远高于其他个股。贵州茅台今年以来股价也屡创历史新高，累计涨逾四成，2014年11月17日以来，其累计涨幅更是超过130%。净买入金额排行第二的是中信证券，2014年11月17日以来，累计获净买入52亿元。其他个股中，长江电力、伊利股份、中国平安等同期净买入金额均超过30亿元；中国银行、中国石化等同期则被净卖出超过10亿元。

　　频频现身龙虎榜

　　沪深交易所每个交易日盘后公布的交易公开信息也是了解港资投资偏好的重要渠道，而且港资要上榜，通常买入或卖出金额较大，所交易的个股也较能反映其投资偏好。

　　统计显示，2014年11月17日以来，截至8月16日，沪股通专用席位共现身162只个股的龙虎榜，与沪股通每日十大成交活跃股时分析的情况不同，按申万一级行业分类，这162只个股中，交通运输行业最多，有16只个股，包括东方航空、深高速、上港集团；另外，房地产行业也有11只个股，银行行业有9只个股，非银金融、医药生物、建筑装饰、计算机、国防军工、公用事业等行业均有8只个股。

　　从沪股通每日十大成交活跃股与A股龙虎榜的数据来看，港资偏好的行业存在一定的重合，比如银行、非银金融、交通运输、计算机等。另外，按照券商的分析，深港通开通后，深市的稀缺品种会受到资金关注，白酒、中药等行业的个股会受到资金追捧。但从上述分析来看，港资最青睐的行业似乎与上述券商的分析有一定差异。

　　按地域来看，上述162只个股较为集中的地区也是北京市、上海市，分别有31只、28只，这两地的个股数量远远多于其他地区的个股，这与从沪股通每日十大成交活跃股时分析的结果一致。

　　从龙虎榜的数据观察，港资现身个股最新平均总市值为600亿元出头，最新市值在100亿元以下的个股数量接近三成，蓝筹股的数量占比也有所下降。另外，股息率的数据在这些个股中也有所下降。

　　从个股来看，单次上榜成交金额最大的是中信证券，2014年12月4日至12月8日，中信证券连续三个交易日涨停；在这三个交易日中，沪股通专用席位是买入金额最大的席位，合计买入12亿元，同时卖出接近5亿元。招商银行在2015年8月25日至8月27日累计大涨近两成，期间沪股通专用席位买入超过9亿元。

　　沪股通专用席位最近一次亮相是在今年8月10日，当日黄河旋风公布半年报后大跌逾7%。盘后数据显示，沪股通专用席位卖出1712万元，为黄河旋风当日卖出金额第三大的席位。最近几个交易日，黄河旋风股价大涨，已收复8月10日大跌时的大部分失地。业绩方面，黄河旋风上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长72.7%。

　　香港QFII现身

　　多只个股半年报

　　通过注册地位于香港的QFII持股情况也可以了解港资的投资偏好。据不完全统计，目前已公布2016年半年报的公司中，中国海诚、北新建材、山东海化、上海家化等个股的前十大流通股东中出现来自香港的QFII.

　　具体来看，中国海诚半年报中，“中国国际金融香港资产管理有限公司-客户资金”新进第七大流通股东，持有162.85万股，占公司总股本的0.39%。北新建材半年报中，“惠理基金管理香港有限公司-客户资金”新进第六大流通股东，持有1040.18万股，占公司总股本的0.74%。

　　山东海化半年报中，“易方达资产管理(香港)有限公司-客户资金(交易所)”持有857.51万股，持股数量与持股比例均较上期有所增加。上海家化半年报中，香港上海汇丰银行有限公司持有797.76万股，持股数量与持股比例均较上期有所减少。

　　从最新数据来看，上述来自香港的几家QFII似乎对国资改革概念股较为青睐。上述中国海诚、山东海化、上海家化、北新建材等四只个股中，除了上海家化，其余三者均具有国资改革概念。另外，这四只个股中，山东海化、上海家化均是化工行业个股；地域方面，中国海诚、上海家化均是上海市个股。

　　证券时报

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　　万科实际流通筹码越来越少 A股股权分布退市红线已形同虚设

　　随着万科股权争夺战高潮迭起，万科的实际流通筹码越来越少，有人担心万科会触碰股权分布退市红线。这种忧虑，凸显了沪深股市股权分布退市红线设置存在的极大问题。在现有规则下，除非上市公司有意私有化退市，上市公司因触碰股权分布红线而退市的概率非常小。股权分布退市红线已形同虚设。

　　深交所《股票上市规则》(2014年修订)在第十八章规定了股权分布红线，也即社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%(公司股本总额超过四亿元的，社会公众持股比例低于公司股份总数的10%)，不再具备上市条件。社会公众是指除了“1、持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人；2、上市公司董监高及其关系密切的家庭成员，上市公司董监高直接或间接控制的法人或者其他组织”之外的其他股东。

　　目前，宝能系持有万科25.4%；华润集团持股15.24%；恒大持股6.82%；安邦持股6.18%或更多；万科事业合伙人持股(盈安合伙基金)4.43%，金鹏、德赢1号两个资管计划持股6.2%；证金公司持股2.99%；万科H股占总股本11.91%。力信资本8月11日购入1800万股万科H股，目前持有万科H股1.16亿股、占万科总股本1.05%。

　　按现行《上市规则》对“社会公众”的定义，恒大、安邦、力信资本等持股理应属于“社会公众”股，这些社会公众股东合计持股已超过10%，仅此就满足股权分布要求。尤其万科H股占总股本11.91%，只要单个H股投资者(非万科董监高或其利益关联者)持股低于10%，这些H股就属于社会公众股，仅此就可满足股权分布要求。夸张点说，哪怕万科甚至只有三五个股东，也可满足股权分布要求。

　　现在宝能系、恒大等由于收购股票超过5%，这些股权争夺者在最后一笔收购完成之后的一年内均不得减持，另外法律规则对员工持股计划、大股东持股等有持股锁定期规定，且A股与H股尚处分割状态，这就使得类似万科的被举牌上市公司，其实际流通在外的A股份额变得非常小，A股流通市场非常容易被操纵。很难排除一些市场主体凭借其持股优势、资金优势和信息优势内幕交易、操纵市场等非法活动。而市场供求机制被扭曲，股价就会远远背离企业内在价值，由此埋下巨大的市场风险。

　　发达国家股市对上市公司维持上市资格所需要满足的股权分布条件，有股东人数、公众持股量、交易量等指标。比如美国纽交所规定，公司在上市后如股东总数少于400人，或股东总数少于1200人且最近12个月月均交易量少于10万股，或公众持股数少于60万股，就将触发退市程序。日本东京证交所股权分布规定，按上市公司交易单位对股东人数设立了阶梯式的最低数量要求，也即上市公司交易单位(1个交易单位一般不超过50万日元，比如，股价不超过500日元时的交易单位为1000股)越多，股东人数最低标准也相应提高，上市公司最低人数不得少于400人，每多10000个单位，人数要求增加100人；还规定“特别少数”持股比例不得超过75%或90%，“特别少数”被定义为前十大股东、对发行人具有特别利益的人、发行人，“特别少数”或相当于A股的“非社会公众”；另外，若最近1年内月均交易量小于10个交易单位或最近3个月没有交易，也将触碰退市红线。

　　A股市场的股权分布退市红线，主要包括社会公众持股比例以及交易量两个指标红线，缺乏对股东人数最低标准的规定，且对社会公众的定义过于狭窄，致使股权分布退市红线形同虚设。

　　面对这样的现状，笔者呼吁加紧完善A股市场的股权分布退市红线。首先，应完善“社会公众”的定义，可规定上市公司前十大股东、董监高及其利益紧密关联人、上市公司员工等，均不属于社会公众。其次，对上市公司股权分布的要求，不仅包括社会公众持股量，还须包括股东最低人数，可规定上市公司股本越大、最低人数的标准相应提高，考虑到A股市场具有散户市场的特征，股东人数最低门槛不妨高一些。

　　上海证券报