实力券商力推6大行业（8.5）

　　环保：PPP可以再乐观一点荐6股

　　①我们认为大概率不会爆发系统性政府支付风险，上市公司订单和业绩大概率能兑现。②市场空间大，未来几年进入集中释放期。③无风险利率下行下，PPP资产价值存在提升空间。④从国内外经验来看，PPP是提高政府投资效率的有效方式。

　　PPP成为当前缓解地方债务压力、维持基建投资的必然选择

　　截至15年底，地方政府债务率86.5%，包含或有债务为134.7%，债务压力大。国发43号文、45号文及新预算法共同约束着地方政府进一步负债，我们认为传统政府投资支付行为亟待转变，PPP模式将成为政府基建投资的必然选择。

　　我们判断目前PPP项目大概率不会爆发系统性政府违约风险

　　根据财政承受能力论证指引，每年全部PPP项目需从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应不超10%。我们保守测算有21省市PPP项目投资额(分摊到10年)未超出当地15年财政预算支出的10%，因此我们判断目前PPP项目大概率不会爆发系统性政府违约风险，相关上市公司订单和业绩高增大概率会兑现。

　　市场空间大：未来几年进入集中释放期，持续高增长可期

　　PPP项目加速释放中，6月末全部入库项目9285个，总投资额10.6万亿;其中，环保类项目数量占比25%、投资额占比13%，投资额超万亿(3月末数据)。我们测算，地方财政所能承受的PPP项目约在20万亿以上(见正文)。

　　上市公司迎重大机遇：工程期利润回款有保障，运营期实际收益率高

　　上市公司可承揽自己参与设立的SPV公司的PPP工程，确认工程期利润;工程期收入主要由SPV公司支付，因此回款现金流良好，报表将得到改善;上市公司在融资方面有较大优势，通常可利用10-20倍高杠杆，运营期实际收益率较高。

　　投资策略：布局PPP和环保优质细分龙头公司

　　投资思路：市场风险偏好下行使得择股更注重估值合理及增长确定;财政政策出台预期背景下(从历史来看，环保板块的订单和业绩释放和财政政策有正相关)，PPP和环保正是政策鼓励资金流入的方向。

　　PPP和环保优质细分龙头公司正好满足了我们两个择股条件：①估值低：由于对政府支付能力担心，今年板块整体变现平平，目前龙头公司估值16-17年约为30/18X;②业绩增长确定：预计未来三四季度将进入项目落定旺季，同时丰富的在手订单保证明年龙头公司都保持在40%+以上高增长。推荐龙头碧水源、东方园林、聚光科技、东江环保;同时，小市值细分龙头龙马环卫、大禹节水亦可关注。国信证券

　　农林牧渔：重点布局预期差荐6股

　　1)胎龄结构优化，生产能力提高。调研显示，养殖场从1月起就积极补栏后备母猪。同样3760万头能繁母猪，2月以来最大的变化在于胎龄结构的优化，生产能力更优的低胎龄能繁母猪占比明显提升，对明年存栏的影响将体现在PSY上，明年的出栏并未如市场预期般悲观。

　　2)生猪存栏量环比持续提升中。生猪存栏是饲料需求方，从2月以来，生猪存栏环比一直处于提升中，即饲料需求也在持续增加中。6、7月份饲料销量环比下降原因，一是5月豆粕快涨价，饲料厂跟随提价，经销商、养殖场提前购进饲料;二是6月猪价高位回落后，前期压栏生猪集中出栏，压栏猪的料肉比要远高于正常生猪，因此对短期需求造成冲击。当前这两个负面因素正在消退。预计饲料销量增速在8月份大概率即将环比转正。

　　养殖高景气，饲料高毛利。

　　1)原料涨价并不意味着饲料盈利能力下降。决定饲料毛利高低的根本在于养殖盈利水平。养殖景气度越高，就将有越多成本下降带来的收益留存在饲料环节，或者就越能够迅速地将成本上涨压力转移到下游。

　　上轮景气周期，豆粕玉米价格持续上涨，但上市公司单吨毛利同比提高20元/吨。

　　2)豆粕价格对盈利的影响远小于玉米。在玉米45%，豆粕22%的成本结构下，玉米、豆粕价格每下降100元/吨，则猪饲料毛利分别提高16元/吨、4.67元/吨。豆粕价格的上涨其实影响并没有想象中的严重。

　　3)豆粕价格下降的转折点已经来临。前期对于拉尼娜气候降低美豆单产的担忧推动了豆粕价格快速上涨。但随着美国7月天气出奇的好，美豆已经跌回4月份的位置。国内豆粕也随之回落。豆粕价格上涨带来的成本压力，现在也迎来了舒缓的转折点。

　　养殖结构变化，饲料龙头强者恒强。

　　在这轮养殖周期中，大量中小散户被淘汰出局，而由于资金、环保等要求的提高，养殖场的规模化程度越来越高。大量中小饲料厂由于散户的退出，正在丧失其原有的市场份额，饲料行业的集中度也将随之提高，龙头企业迎来新一轮增长期。

　　投资建议：2016年是饲料行业盈利能力的反转年。预计下半年随着生猪存栏的增加，将迎来单吨毛利在高位，销量全面增长的黄金盈利期。

　　布局后周期，就是布局预期！阶段，首推唐人神(复牌被错杀的低估值品种)、大北农(猪饲料龙头+猪联网超预期)、禾丰牧业(高成长的区域饲料龙头)，其次金新农(猪饲料高弹性)、海大集团(业绩稳定，回调充分)、新希望(低估值的畜牧龙头)。安信证券

　　电子：关注国产智能手机产业链荐4股

　　上周在大盘的带动下，电子行业大部分个股遭到重挫，电子行业后续的配置价值和成长逻辑也遭到了怀疑和挑战。我们认为电子行业在褪去各种概念包裹的光环之后，其内生增长的逻辑往往是非常纯粹且明确的，一是来自新兴市场创造的预期和增量，二是增量和存量市场中的竞争与博弈。新兴市场往往由技术更新、行业变革等引发，延伸性强，想象空间大，市场的风险偏好高。而增量和存量市场中成长性和空间较为明确，行业格局较为固定，市场风险偏好较低。市场在风格切换过程中，电子行业的投资更应有所侧重，我们在之前的观点中已经提到中报披露期过后需要重视业绩优秀并且真正具备内生性增长的个股，任何的预期和增量都最终要落实到业绩中去兑现，否则就会如空中楼阁、镜花水月一般经不起市场的考验。从细分行业上看，我们继续看好国产智能手机产业链、MCU芯片、MEMS传感器、安防电子、军工电子、半导体设备和材料。

　　股票池推荐：七星电子、大华股份、中航光电、顺络电子。渤海证券

　　煤炭：改革坚定推进+旺季涨价荐8股

　　煤炭行业投资观点：供给收缩叠加旺季需求，7月煤炭股延续6月的上涨态势，自月初至7月12日煤炭板块此次反弹的最高点，累计涨幅近12%，表现极为亮眼。政策方面，我们认为供给侧改革已经取得了非常好的成效，后半年去产能等任务艰巨，但我们认为国家有信心将改革进行到底，绝不动！276天限产供给收缩明显，后期国家或许会根据煤炭紧缺程度和煤价涨幅进行“微调”，但超严的前提条件保证供给侧改革推进不动摇;二是国家对煤炭去产能进行任务分解、倒排时间表，2.5亿吨退出目标今年必须完成，并签署军令状，中央企业要求11月上旬完成;三是央企层面煤炭整合大戏拉开帷幕，四家央企组建国源煤炭资管平台，未来将整合央企的煤炭资产(包括不良资产)，抛砖引玉或成行业借鉴。动力煤方面，7月受276天限产和高温用电的影响，港口动力煤从401元/吨上涨至430元/吨;8月份随着高温北移，社会用电量将再有增加，动力煤需求好转将延续，外加上游限产，综合作用导致8月仍有15~20上涨空间。炼焦煤方面，7月份受主产地276天限产、下游钢铁和焦炭开工率仍处高位影响，虽处用煤淡季，但港口主焦煤价格仅从高位810元/吨回调2元;最近钢铁和焦炭价格在筑底盘整之后又开始反弹，钢厂和焦化厂盈利空间扩大，炼焦煤的价格再获支撑，近期由于局部供给偏紧，产地焦煤价格已出现小幅上涨，未来9月将进入基建和房地产开工旺季，炼焦煤价格的上调预期或将得到确认。动力煤涨价将得以延续，炼焦煤受下游支撑或将上涨，煤炭企业下半年业绩也将明显回升，再次强调板块较好的投资机会，配置方面建议继续关注我们的核心组合：西山煤电、陕西煤业、兖州煤业、*ST神火、盘江股份、冀中能源、阳泉煤业、潞安环能等。中信建投

　　新材料：继续看好锂电材料荐4股

　　7月22日公司发布公告终止收购宇航汽车和中道能源，终止的主要原因是国家新能源汽车政策的调整，新的政策还没有落地，而公司在新能源汽车行业的人才储备，市场判断仍然有待提高，无法保证收购后的快速发展。2016年上半年公司归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益分别比上年同期增长2，532.78%，主要是六氟磷酸锂价格大幅上涨带来的高额收益。

　　SurpriseIV：华安新材料公司上周情况速览

　　上周大盘指数持续下行，新材料个股也哀鸿遍野，纷纷下跌，上周华安新材料个股中仅5只股票出现上涨，其中丹邦科技涨幅最大，上涨18.17%。

　　一周总结

　　本周大盘指数持续下调，上证指数再次失守3000点大关，而深交所又通过其官方发布渠道再度发声，针对热点题材炒作发表意见，称将针对“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，严厉打击市场炒作。我们认为未来市场的主基调将重回基本面的轨迹。上周特斯拉超级工厂正式开业，未来每年生产50万块锂电池，同时国内新能源汽车巨头比亚迪也增资60亿加码锂电池业务，二大巨头在锂电池领域的持续发力，将推动上游材料企业继续快速增长，我们也将继续推荐当升科技、沧州明珠、多氟多、石大胜华等标的。华安证券