市场声音：A股迎首次慢牛 后续利好将陆续兑现

　　 李大霄：A股迎首次慢牛 后续利好将陆续兑现 海通荀玉根：A股仍在上涨途中 政策望再次阶段性偏松 吴国平：上涨途中 知行合一是3000点继续上的关键所在 民生证券：多头情绪仍在 结构性机会凸显 天信投资： 沪指再度回靠10日线 关注有合并改革预期央企

　　海通荀玉根：A股仍在上涨途中 政策望再次阶段性偏松

　　核心结论：震荡市的波动源于政策改变情绪，经济不好时政策松、股市涨，经济好时政策紧、股市跌，目前国内外政策望再次阶段性偏松，且改革在推进，市场走在上涨途中。宽松模式的股市上涨节奏是价值搭台、成长唱戏，如14年11月底、15年8月底、16年2月。保持积极，业绩稳定类股为底仓，如农业、家电等，目前聚焦价值搭台，如券商、军工，逐步重视成长唱戏，如IT国产化信息安全、教育、核电等。

　　走在途中

　　上周A股继续上涨，上证综指涨2.2%，创业板指涨1.1%。自英国脱欧之后，上证综指已经涨了200点，我们维持7-8月乐观的判断，市场上涨的逻辑更加清晰，趋势已经形成，节奏上将从价值搭台逐步走向成长唱戏。

　　1.趋势：政策偏松，股市上涨

　　英国脱欧公投后全球股债普涨，美股创历史新高。自6月24日英国脱欧公投后，全球股票市场表现大超市场预期，上证综指涨7.0%、英国富时100涨5.2%、美国标普500涨2.3%、日经225涨1.6%、德国DAX跌1.9%、法国CAC40跌2.1%。对比脱欧公投前一天(6月23日)10年期国债，英国涨5.5%(下降55个bp)、法国涨3.1%(下降31个bp)、德国涨1.8%(下降18个bp)、美国涨1.4%(下降14个bp)、日本涨1.2%(下降12个bp)、中国涨0.5%(下降5个bp)。英国脱欧公投后出现股债同涨源于全球货币宽松预期大幅升温。道指、标普500创历史新高，09年3月至今美股本轮牛市已持续89个月，道指、标普500、纳指涨幅分别162%、192%、265%，净利增速分别为21%、68%、145%，PE提升幅度分别为108%、99%、37%，货币宽松一直以来是最大的推动力，09年3月至今美国10年期国债下降131个BP。

　　震荡市的波动：政策松时涨，经济好时跌。1月底以来，我们一直强调上证综指从5178点跌至2638点，单边下跌的熊市已经结束，中期市场进入震荡市阶段。对短期市场的观点我们有几次调整，1月底2638点时《A股见底了吗？》乐观，4月18日3100点附近《什么时候卖？》转向谨慎，6月初时《重启多头思维》提出短期回撤已到位，盘整蓄势中，6月底7月初《天平倾向多方》、《多头市场》再次明确看多。短期观点变化的核心逻辑就是评判经济与政策的动态变化。今年宏观调控是“区间调控、定性调控、相机调控”，因此经济不好时政策松、股市涨，经济好时政策紧、股市跌。1月底-4月中市场涨源于经济差时政策松，4月中-5月底市场跌源于经济好后政策收。鉴于当前国内外形势，政策将再次走向阶段性偏松，且改革仍在推进中。美联储年内不加息、日本在考虑采取10万亿日元的经济刺激措施，国内经济下行压力仍大，1-6月固定资产投资降至9%，国内政策宽松的迹象已经出现，6月新增人民币贷款1.31万亿，比四五月份大幅上升。正因此，随之债券利率下降，股市相对吸引力上升，出现部分资金入市现象，融资余额从5月30日的8186亿升至7月14日已经涨至8738亿，沪股通流入资金累计值从5月24日的1242亿升至7月15日的1402亿。

　　2.节奏：价值搭台，成长唱戏

　　宽松模式的股市上涨节奏：价值搭台，成长唱戏。大类资产比较角度，政策偏松时，随着债券收益率下行，股市吸引力上升，尤其是价值股。因此，政策偏松推动的行情，节奏上往往表现为价值搭台，成长唱戏，如14年11月底、15年8月底、16年2月。这几次都是货币政策宽松后，以上证50为代表的价值股先上涨，并伴随沪股通资金流入(代表价值投资者)，之后成长股表现。回顾15年8-12月的行情，上证综指跌至2850点后，随之央行降准，上证50先见底回升，中小创9月中才见底。且到10月下旬上证综指涨至3300-3400点时，即5178点后第一轮下跌的低点3373点附近时，市场上涨乏力，11月初在券商带动下，行情上涨空间再次打开。16年1月底、2月底上证综指两次跌破2700点后，随之2月底降准，上证50也是先上涨向上突破。

　　目前处于价值搭台阶段，将逐步走向成长唱戏。6月24日以来，上证综指从2800多点涨至3000点上方，领涨的板块是有色煤炭、食品饮料、家电、医药、军工，偏蓝筹价值股。市场进一步冲破4月中的高点3100点，仍需要蓝筹价值股，类似于15年11月初。以2015年分红计算，目前格力、大秦铁路等股息率均已超过7%，国有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司超过80家，而1年期银行理财收益率4.0%、1年期AA级企业债收益率3.6%。价值搭台后，要重视成长唱戏，借鉴15年11月前后两段行情，唱戏的成长品种不同。15年9月中-11月初领涨的成长是互联网金融、网络安全、新能源汽车链等，11月后领涨的成长是芯片国产化、IP、虚拟现实等。本轮行情，蓝筹价值股带动指数冲破3100点后，唱戏的成长股，预计也会与前一波不同。

　　3.应对策略：多头思维，顺势而上

　　多头市场，保持积极。6-12个月的中期，维持中性判断，上证综指从5178点跌至2638点，熊市主跌浪已经过去，股市进入震荡市。短期7-8月，维持《天平倾向多方-20160626》、《多头市场-20160703》、《势已起，勿怀疑-20160710》的乐观判断，震荡市的短期波动取决于经济和政策的动态变化，经济不好时政策松、股市涨，经济好时政策紧、股市跌，目前国内外政策再次步入阶段性偏松期，6月信贷放量是信号。7月14日国资委召开媒体通气会，宣布将全面铺开央企改革试点工作，国企改革在推进，有助风险偏好提升。大类资产比价角度，随着债券收益率不断下行，股市吸引力上升，融资余额和沪股通累计流入金额不断上升。在经济数据未明显好转、通胀数据未上升前，偏暖的政策环境不会变，保持积极的操作心态。

　　业绩稳定股为底仓，目前聚焦价值搭台，逐步重视成长唱戏。中期而言，仍是震荡市的大格局，业绩为王，且7-8月是中报公布期，业绩稳定增长类股仍是底仓品种。《中小创保持高增速——2016年中报前瞻分析-20160716》中，我们筛选绩优的行业，如农业、家电、计算机、轻工、传媒。筛选标准：16Q2、16Q1、15Q4净利润同比增速均大于0或者16Q2净利润同比明显大于16Q1；16年中报和16年全年一致预期净利润增速均大于10%；PE(TTM)/2016中报净利润同比增速小于2；行业分析师预测的中报净利润增速大于10%。此外，行业分析师预测中报增速有望大于100%的子版块有普碳钢、养殖、饲料、新能源汽车产业链、电解铝、维生素、粘胶、炼油化工、云计算大数据等。中报绩优的公司如韶能股份、新和成、华孚色纺、国轩高科、太阳纸业、沧州明珠、雏鹰农牧、金禾实业、尔康制药、安琪酵母、上海石化。此外，从行情的节奏判断，目前仍是价值蓝筹搭台阶段，继续看好券商、军工等。未来行情会演绎到成长唱戏阶段，可提前布局，选择前期涨幅小、且未来有催化剂的领域，如IT国产化信息安全、教育、核电等。7月8日经中央网络安全和信息化领导小组批准，首次全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作已经启动，且我国网络安全法(草案二次审议稿)已经进行了审议，目前进入公开征求意见阶段，未来有望加速落地。6月29日，勤上光电收购龙文教育获证监会通过，龙文教育冲击A股之路终于尘埃落定，教育行业发展趋势明确，8月人大常委会会议可能进一步讨论《民办教育促进法》的细节。下半年将重启核电三代项目审批，据中核集团消息，中国首艘海洋核动力移动平台即将在渤船重工进行总装建造，未来将批量建造近20座该平台用于辅助开发海洋资源，同时近日俄罗斯“罗蒙诺索夫院士”号漂浮核电站下海测试，民用核动力技术加速发展。

　　.海.通.证.券

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　　吴国平：上涨途中 知行合一是3000点继续上的关键所在

　　财经评论员、煜融投资董事长吴国平发文表示， 3600点上方在下半年可以看到，上涨途中，知行合一是当下3000点继续做好的关键所在。

　　全文如下：

　　市场走到3000点，包括3000点一线的动荡，更包括前期至今一直看好的次新板块，这段时间市场的演绎，几乎完美展现了我们的研判。近期的研判我们毫不谦虚，确实牛。当然，我们自己实战操作，近期也毫不谦虚，未来你们会知道的。知行合一，一直是我们付诸在行动中去实现的。

　　很久没写大文章，不为啥，为的是厚积薄发。一路跟踪我的人都知道，近期我有段时间在全国巡回分享，分享自己的思考，分享我们的私募国中岛这平台，为啥？一是我们认为自己有相当的实力，思想有价，分享传播成就他人也成就自己；二是我们认为有使命去推广做大我们这私募国中岛平台，中国资本市场精彩的明天会有我们和我们平台的一份子。回到市场本身，走到当下，3000点附近，近期发生的事情蛮多。

　　欣泰电气退市无法再上市，直接死刑，价值归零，别抢所谓的反弹，最终命运跟过去很多新股民没见过的认沽权证类似，最后就是多少钱都变成零。因为欣泰电气直接死刑，因为它又属于创业板，不少人，就认定创业板也没戏了，创业板中小板次新股等也没戏，对于这类观点，我是觉得可笑的。我觉得恰恰相反，正因为退市制度变得严格，未来代表新兴产业的指数，代表经济活跃度的各种板块指数，也就是，创业板，中小板和次新股板块等，才会由此变得更为精彩。

　　没发现吗？近期市场没有出现暴跌把，没有出现千股跌停吧，没有出现上述板块崩盘把，反倒是部分里面优质的标的强者恒强，为哈？很简单，因为未来好的上市公司，充满活力的上市公司，一定会受到更多资金追捧的，目前不过是小小反应而已。

　　次新股板块，是我们近几个月反复看好的，逻辑前期有分享过，未来3000点市场要继续向上，很简单，次新股依然是最关键。为啥？因为前期它们已经扮演了春江水暖鸭先知的鸭：次新股板块，既然到了这关卡，蓄势充分后，强者恒强，引路人，引领者依然还需要靠次新股板块。

　　有人说，权重等板块难道不重要吗？没错，也需要，但那只是跟随市场推动市场的角色，不是最大机会所在，最大机会依然是领军者。

　　很多人说看不懂啊？对了，就是大多数人看不懂，这样的机会才是大机会。把握次新股是要讲究轮动的，梯队，同时更要把握好买卖的时间点，研究清楚上市公司成长性的关键转折点等，懂行的看本质，不懂的看花样。

　　3000点附近我们思路非常清晰，这里从近期盘面相对强势的波动来看，出大跌系统性风险的概率极低，结合外盘迭创历史新高的态势，我们这位置，就是一种再向上突破的蓄势待发，也是一种厚积薄发。

　　这过程，要做的不是择时，而是择股，我们将紧紧围绕次新股板块中深度挖掘，择好股，把握好，波段结合差价，真正做到知行合一，在未来不久的将来，我们将努力让大家看到我们更突出的成绩！总之，看阶段性已经获得了漂亮的战绩，市场也如期走到3000点一线，未来大方向继续向收复所有熔断失地是大方向，3600点上方是下半年我们认为可以看到的，看到，要做好则是当下最重要的。一句话，知行合一是当下3000点继续做好的关键所在！

　　互联网

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　　民生证券：多头情绪仍在 结构性机会凸显

　　我们在7月11日《国企改革加速推进，结构性行情可期》中提出，系统性风险维持平稳，而国企改革加速推进提升投资者风险偏好，我们维持这一基本判断。风险缓和窗口期下，经济维持平稳，指数空间有限，但多头情绪仍在，结构性机会凸显。

　　全球货币政策预期偏宽松，风险偏好有望回升

　　目前全球经济复苏乏力，市场预计主要央行仍将维持相对宽松的货币政策环境。市场对于日本加大经济刺激、英国8月降息、欧洲央行进一步放松货币政策预期升温。在全球货币政策预期偏宽松的背景下，风险偏好回升。

　　经济整体维持平稳，需求侧管理预期仍存

　　2016年二季度GDP同比6.7%，仍维持平稳。基建和房地产投资对经济企稳起到一定支撑，生产、消费、金融数据均有所改善，显示经济维持平稳。民间投资依然维持弱势，房地产投资增速已显现下滑，加之企业去产能的加速推进，需求侧管理预期仍存。

　　央行MLF积极续作，流动性供需压力有望缓和

　　7月13日央行进行2590亿MLF操作，大量逆回购到期，叠加中下旬企业缴税扰动，后续5290亿元MLF陆续到期，短期流动性压力增大。鉴于MLF积极续作，稳健货币基调下，流动性压力有望缓和。6月M1、M2剪刀差未有显著改善，企业去杠杆中，实体内生融资需求不足，大量资金停留于企业账面，出现“定期存款活期化”现象，企业层面流动性或有所改善。

　　国资投资试点公布，集团层面整合政策空间加速打开

　　7月14日国资投资公司试点、国资运营公司试点、央企兼并重组试点相继公布。以管资本为主推进国资监管机构职能转变下，集团内原有经营性业务有望进行剥离和重组，集团层面整合政策空间加速打开，有助于市场情绪加速修复。

　　继续关注景气/涨价支撑、中报预喜、政策与事件催化、高弹性板块

　　市场短期驱动力仍是内外风险共振下风险缓和窗口期的情绪修复，把握市场节奏与结构至关重要，关注三条主线：1)具有政策与事件催化预期的确定性版块，关注黄金、煤炭、军工；2)具有涨价及景气支撑、中报预喜板块，重点关注白酒及医药、乳制品、造纸、锌、镍、养殖后周期；3)具有高弹性及事件催化的相关主题性、新兴产业类交易性机会，重点关注次新股、国企改革、海绵城市及地下管廊、人畜防疫、量子通信。

　　风险提示：全球货币政策预期转向，流动性偏紧，国企改革进程缓慢

　　中国资本证券网

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　　天信投资： 沪指再度回靠10日线 关注有合并改革预期央企

　　周一沪指小幅低开略微冲高后下探10日线3030点附近，随后出现回升午后2点指数翻红后尾盘出现下挫，收盘沪指下跌10.74点，报收3043.56点，而创业板指盘中冲击5日线未果，失守10日线回补上周三的跳空缺口，收盘创业板指下跌13.91点，报收2249.87点，盘面上看，受上周末券商降级的消息影响，券商股全天走弱，而360成功在美国私有化，相关概念股出现拉升，板块上看量子通信、体育、银行等板块涨幅超过1%，而券商、航空、石油、特钢、煤炭跌幅居前，两市33只个股涨停，7只个股跌停，而中国铁建今日增发法人股解禁上市，出现放量大跌。沪市成交2067亿，深市成交3510亿，个股跌多涨少，市场热点匮乏，市场成交量持续萎缩。

　　上周二市场长阳上涨后，已经横盘时间4个交易日，这种横盘时间越长，持股信心就会越弱，维系近期行情高位滞涨的主要力量还是来自于存量资金的结构性出击，而非基本面支持的因素，没有大批增量资金的进入将会抑制了大盘的全面上攻。从融资融券数据看，7月15日上交所融资余额报4811.44亿元，较前一交易日减少9.16亿元；深交所融资余额报3909.63亿元，减少7.48亿元；两市合计8721.07亿元，减少16.63亿元。近期两市缺乏持续上行的明显热点，黄金及有色等商品类、白酒等消费品处于上升趋势，题材股则在强度和持续性上有所减弱。近日业绩大幅预减或不及预期的个股跌幅较大，在中报披露期，短期将成为一个真正以业绩为导向的市场。在3100点以下不加仓，把握好节凑适当高抛低吸降低成本,等突破后技术回踩在加仓。

　　消息面上，中粮集团与中纺集团在京召开了改革战略重组启动大会，中纺集团整体并入中粮集团。中粮还公布了国有资本投资公司改革试点方案的部分细节，未来中粮的改革方向是改组成国有资本投资公司。上周国务院发布的“央企改革试点工作全面铺开”之外，15日证监会正式发布《上市公司股权激励管理办法》。国企无疑是《办法》的最大受益者。国企改革对于支撑这波中期行情而言，其作用毋庸置疑，投资者在保持中长线仓位的基础上，对于短线的机动仓位仍然要理性控制，观察国企改革进程，对有合并重组预期以及重大改革预期的公司，可逢低适当关注。

　　天信投资