午评：积极参与中报行情 机构：3200点不见不散

　　 权重股轮番登场 中小创将现转机 技术分析：两指标发出重要信号 关注货币政策的变化 积极参与中报行情 中报高峰能否换来中级行情 机构：强制退市利好大盘 3200点不见不散 “吃饭行情”以来宏观面和市场面的重要变化 房企资金链压力陡增 下半年楼市“不好过” 坏账攀升银行加速“甩包袱” 证券化方式“杯水车薪” “十三五”养老机构全面改革 公办养老机构“民营化”起步 保监会为险企戴“金箍” 与关联自然人交易30万元须上报

　　技术分析：两指标发出重要信号

　　赢家财富网

　　早盘三大股指受外盘欧美指数表现不俗的影响均小幅高开，随后股指一波冲高后呈现震荡下挫的态势。盘面上看，黄金继续强势表现，军工板块也在周末消息的发酵下持续上攻。技术上看，在沪指成功实现四连阳之后，周五的阴线跌破五日线支撑，但今日量能的持续放大显示出多空双方在此位置的争夺呈现白热化的趋势。今日股指依然在五日线下震荡盘整，虽然多根长期均线转头向上，但短期日线MACD红柱缩短，KDJ也有死叉的迹象，短期股指有回调十日线整理的需求，预计今日股指将收出十字星。今日沪指的支撑位置关注十日均线的2972点，压力位置先看能否重新站上3005五日均线。

　　从消息面看，国家统计局今日公布数据显示，中国6月CPI同比1.9%，预期1.8%，前值2%，上半年CPI同比上涨2.1%；6月PPI同比-2.6%，预期-2.5%，前值-2.8%。分析认为，CPI数据基本稳定，工业价格仍未有明显起色，缩阴影仍在，企业信心低迷导致的投资增速下降拖累价格改善，经济增加压力犹在。

　　操作建议

　　目前来看，上周沪深指数震荡盘整，人民币快速贬值暗示全球避险情绪升温使中国面临汇兑压力。二级市场热点切换较快，市场人气也有些许回暖，赚钱效应正逐步吸引场内资金合规加杠杆和场外资金。在指数底部抬升过程中，投资信心同样需要一个夯实的过程，整体上看，目前市场基本维持着一日一热点的态势，追高博弈难度较大，短期技术上股指也有回调的需求，不排除指数有个短期休整使多头理清进攻主线，但这并不意味着吃饭行情的终结。策略上看，投资者可逢低配置低位优质股，对军工、国改等热门概念也可逢低吸纳。

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　　关注货币政策的变化 积极参与中报行情

　　周度策略思考： 这轮股市为什么这么强。我们强调 5/6 月份我们的月报分别是《红五月，成长归来》、《六月震荡，关注真成长与“硬”主题》我们强调结构性行情，重个股轻指数，满仓成长。但七月份认为市场会动力不足。但事中来看，市场指数调整意愿非常弱。

　　首先，市场估值进入了 2012-2014 年的市场估值区间，这是本轮行情启动的先决条件。目前市场相对底部的区域，是以 2008-2012 为分割点的市场估值的底部区域。之所以以 2008-2012 年为指数份分割区域，是中国经济增长结构的不同决定了影响市场涨跌的因素不同，个股上涨结构性驱动力不同。一旦进入这个区域，市场指数大幅波动的风险降低， 市场风险偏好回升较快，类似避风港里游泳，花样随你玩，这是我们 5/6 月份大力推荐结构性行情的宏观背景。

　　其次，大股东减持是驱动这波结构性行情的核心驱动力。 A 股市场赚钱有两种方式，一种是赚趋势的钱；趋势的钱受货币政策、企业盈利与市场制度决定；另一种是赚结构性的钱。结构性行情的造势者往往是上市公司本身。诸如 2015 年 1 月份之后，买入相关大股东增持与员工持股的上市公司就是最好的交易策略。 而这一轮行情的上行，大股东减持做股价的动力是市场活跃的重要驱动力量。

　　第三，货币政策放松预期是风险偏好重新上升的催化剂。4 月份社融 7873 亿、 5 月份 6599 亿，去年同期数据 1058.2 亿、12396 亿，这意味着 6 月份社融与去年同期持平季度的社融增速要回到-20%，社融增速的快速下行， 未来 2-3 个月左右经济增速面临失控，类似于 2014 年三季度末到四季度，货币政策放松预期重启。其实这种预期从 5 月份的货币数据公布后，就可以推演出未来货币政策必放，降息、降准年内都可能见到，这可能是驱动指数行情的触发因素。 这也是这轮债券市场趋势性行情从 5 月份开始启动的核心逻辑。

　　建议关注业绩可能超预期的行业，重点挖掘前期调整到位的热门板块中具备高送转潜质的个股。在已经公布的业绩预告中，业绩类型为预增、扭亏和续盈的公司中，所属行业占比靠前的是： 化工、医药、电子、电气设备和计算机。具体思路上， 可以从两个角度挖掘： 一个是分行业工业企业利润中连续回升的行业，如有色金属矿采选业、非金属矿物制品业、水的生产和供应业、纺织业和医药制造业； 另一个是受益于商品上半年连续大幅调价的行业，比如有色金属中的一些小品种，如锌、钠等；化工行业的一些细分子行业，如受益于钛白粉、维生素提价的相关公司等。

　　美国 6 月非农数据靓丽不代表经济复苏强劲，加息概率较低。就业数据具有滞后性， 6 月数据的转变更多受益于上半年全球经济的弱企稳；就业数据的大起大落增加了劳动力市场的不确定性，联储在货币政策制定时或将更加谨慎。 5 月就业数据导致市场预期大反转之后， 6 月数据又在市场预期之外。美国新增非农就业人数 28.7 万，创今年新高， 与此同时， 月平均每小时工资环比、同比双双不及预期，其背后反映的问题是虽然劳动力市场在改善，但新增就业中主要以低收入人群为主： 14.8 个工作岗位为最低工资岗位，占据新增非农就业的一半。 就业数据一直是耶伦非常关心的识别美国经济状况的主要因素之一，此番 6 月数据指向或将增加联储年内加息的乐观情绪，但是从今年以来美元指数走势， 以及美联储对市场预期的影响来看， 联储的货币政策行动正在变得愈加谨慎。

　　若果美联储加息犯错，纠错空间很小，这是美联储加息慎之又慎的核心原因。耶伦表示，如果货币政策犯错，释放流动性将是不二选择；如果货币政策犯错，降息纠错的空间不大。这其实是对 1998 年 11月份美联储加息周期的反思。

　　罗文波 曾岩 中泰证券

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　　中报高峰能否换来中级行情

　　截止七月上旬指数可以讲维持在2980-3036点上行震荡，进入七月以来的交易行情让我们看到了中期转变的好气象，能否持续下来并奠基一个中期行情，为吸量后进入慢牛奠定良好基础，值得期待。

　　显然，奠定中期行情的最大利好因素来自于中报高峰期的到来：据证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至7月9日，共有1163家上市公司公布2016年中期业绩预告，其中558家预增、187家预降、81家预盈、135家预亏。其中预增翻倍的公司有215家。

　　从结构上看，预增题材基本上以中小盘龙头股及新概念科技题材为中心，这是次新股领域的佼佼者；

　　从存量上看，业绩预增所辖板块亦是广大中小个股吸金或者持仓重点；

　　从成长性来讲，尽管这些预增所分布的题材与板块比较宽泛，但基本可以讲经历了经济触底转型周期，所以这一波预增业绩较好的个股代表的题材与板块，实际可以讲是未来的成长板块的主流部分；

　　从政策红利看，除了大的改革事件，比如去产能，重组以及退市管理，其它积极推动创业创新的政策红利，这些预增板块基本占全了，因此未来业绩兑现的可行性与可持续性是有保障的。

　　从时间窗口看，伴随半年数据的发布，以及对照上半年的结果，下半年的布局与发展，相信投资者的情绪已经稳定，在这种态势下迎来时间窗口，股市经历了三月大涨其它月份瘦弱不堪的考验与清洗，大盘刚好处于唤醒阶段。

　　楚芸认为中报高峰必将启动年度中级行情。

　　楚芸工作室

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　　机构：强制退市利好大盘 3200点不见不散

　　证券时报网 07月11日讯

　　开源证券今日发布策略周报认为，强制退市利好大盘，3200点不见不散。上周末一则创业板公司欣泰电气被强制退市的消息发布，它成为“最严退市新规”出台后第一家因欺诈发行而被强制退市的上市公司。短期看，对创业板投机炒作风气有所遏制。但从大局来看，对A 股市场尤其是主板蓝筹股形成重大利好。他彻底改变了资本市场只进少出的原则，为市场投资人确立正确投资理念，防止劣币驱除良币打下基础。

　　今年作为“十三五”规划的开局之年，改革无疑将会贯穿始终，其中，国企改革又是重中之重。作为央企改革升温的一个重要标志，初步估计，未来几年内将有30 万亿的国有资产进入股市，由此带来的并购重组、资产注入、整体上市、做大做强广受市场关注。同时他也必将成为7、8 月吃饭行情的主题投资机会。

　　三季度操作建议，面对牛皮市，对指数上涨的期望值不要过高。普通投资者要放缓操作节奏，不要频繁进出，中线坚守优质品种为主。相对于个股的变幻无常，精选主题类股票逢低布局，中线持有也是不错的选择。而对于小市值品种来说，波动大、热点切换快，投资者不要盲目追涨杀跌。

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　　“吃饭行情”以来宏观面和市场面的重要变化

　　编者按：安信证券策略分析师徐彪认为，目前的“强者恒强”和“抱团取暖”也证明市场对“吃饭行情”仍然处于一种将信将疑的阶段，这就意味着，行情还没有向纵深展开，很多板块还在山脚下，等着吃饭行情的下半常

　　端午放假期间，安信策略第一个悍然翻多并明确提出15-20%涨幅的吃饭行情。节后第一天暴跌，收盘2833，虽然尴尬，回头看却是一个梦幻般的极佳买点!不知不觉，六月十四日迄今上证综指涨幅5.8%，创业板指涨幅9.5%。

　　回过头去看，在市场慢慢走出吃饭行情过程中，不管是宏观层面还是市场层面，都在悄悄地发生一些变化，其中不乏一些关键变化，需要引起重视。

　　宏观层面来说：

　　1、习总书记一周两个“坚定不移”，去产能与国企改革进入深水区;

　　2、一周“三连击”，政策核心直指“创新”;

　　3、“有序贬值、外储稳健”的组合意味着恐慌性贬值预期和资本外流逐渐缓解。

　　市场层面来说：

　　1、机构投资者仓位有所上升，但仓位的变化往往内生于市场，大部分时候用来作为看多或者看空的逻辑都不合适;

　　2、军工“异军突起”，佐证了市场情绪的升温，并很有可能成为持续主攻的方向;

　　3、板块上整体呈现“强者恒强”的格局，同时还有很多“弱者”仍然处在山脚下，这意味着吃放行情还走在上半常

　　就以上这些宏观和市场层面的变化，我们展开一些讨论：

　　为什么一周之内习总书记两提“坚定不移”?

　　第一个“坚定不移”：7月4日，习总书记在全国国有企业改革座谈会上要求“坚定不移深化国有企业改革”，理直气壮做强做优做大国有企业。

　　第二个“坚定不移”：7月8日，习总书记在京主持召开经济形势专家座谈会要求“坚定不移推进供给侧结构性改革”，并且要有力、有度、有效落实好“三去一降一补”重点任务。

　　再结合周末媒体一则关于“中国政府正在考虑帮助约10家陷入困境的大型国有企业脱困”的信息，都印证了习总书记的指示“使国有企业在供给侧结构性改革中发挥带动作用”。

　　是不是很熟悉的味道?供给侧改革叠加国企改革，政策开始复制98年的路径。

　　1997年开始供给侧改革，1998年纺织行业去产能拉开帷幕并进入深水区。以“三年脱困”为攻坚目标的国企改革高潮同样于1998年开始。

　　国有企业集中在产能过剩的传统行业，90年代中后期，与非公有制经济迅速发展形成鲜明对照，1996年上半年亏损的国有企业达到43.3%，1998年第一季度出现了全国性的亏损。去产能本身就是削减资产负债表的痛苦过程，如果不是决策层在产能去化的同时，坚决执行依靠“兼并重组、分流下岗”来使国有企业“瘦身提效”的方针，我们很难看到1999年在总需求尚未复苏之前就开始的企业盈利增速和盈利能力的迅速改善，相反经济可能会承受更大压力。

　　2016年与1998年有很多相似之处，尤其是前面提到的国有企业与民营企业的分化。另外，单是资质相对不错的国有非金融上市公司，在1季度各项经济数据都有所复苏的情况下，亏损率还是从去年4季度的17%，上升到了25%。国有企业出现了类似98年的高杠杆、低效率，并且和民营企业的差距越拉越远，这使得在供给侧改革的过程中，政策的配合不得不像98年那样，去产能、去杠杆与国企改革齐头并进，这也是瘦身、减负与增效的齐头并进。

　　创新在推进也在落地，不用“妄自菲薄”

　　过去一周，关于创新和战略新兴产业的政策出现了几个重要的变化，值得讨论和关注：

　　一是，大部分人都关注到的了，国家统计局发布了关于改革研发支出核算方法、修订国内生产总值核算数据的公告——而这已经是一年内第二次修改GDP核算方式。此次修改GDP 核算方式主要就针对研发支出，旨在更好地反映创新对经济增长的贡献。新的核算方法将能够为所有者带来经济利益的研发支出由原来作为中间消耗，修订作为固定资本形成，体现了研发成果所具有的固定资产的本质属性，即在未来一段时间的生产活动中不断得到使用，持续发挥作用。

　　二是，关注度比较小，但非常重要的一个变化。上周发改委发布了《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》2016版的征求意见稿。与2013年初发布《指导目录》中的“七大产业”相比，本次目录扩大至“九大产业”，新增加了数字创意产业、高技术服务业。过去的七大产业以硬件为主攻方向，随后两年也成为A股市场的焦点。本次增加的内容，以软件和服务为主，这是需要高度关注的地方。

　　三是，工信部正式发布《促进中小企业发展规划(2016-2020 年)》，依然将推动创业创新作为重点工作。《规划》明确了以提质增效为中心，以提升创业创新能力为主线，推动供给侧结构性改革。而在对中小企业发展的主要任务上提了创业兴业、提升创新能力、转型升级、拓展内外市尝职能转变5点，继续体现对两创工作的重视。

　　事实上，创新为导向的政策一周之内“三连击”并不是巧合，我们在端午节的战斗檄文里就开始强调，在“权威人士”发言之后，创新驱动方面的相关政策开始密集发布，且常以**中央、国务院的名义发布，战略地位不言而喻。

　　从科技的角度来说，创新的推进已经卓有成效，我们不需要妄自菲保近期看到一篇微信公众号的文章，列举了最近一个月中国在高科技领域的成就，着实令人震惊和感慨。

　　从企业的角度来说，创新带来的改变已经被90年代末期的创新大潮所验证。并且根据国研中心的调查和研究，创新意愿及创新投入高的企业，往往在后续年份表现出“创新产出高、生产状况好、盈利状况好”的特点。

　　相信创新支持政策的不断落地，一定会很快反应在上市公司的财务报表中。

　　外储与汇率“量价背离”，伴随资本外流的恐慌性贬值预期暂缓

　　6月外汇储备在人民币连续贬值的情况下，增加134亿美元，出现量价背离的现象。部分原因可能是由于居民换汇和企业部门美元负债调整的动能在去年4季度和今年1季度以后出现衰竭。

　　展望3季度，虽然周末的非农数据超预期，但是全球仍然笼罩在英国脱欧的阴霾之中，美联储三季度加息的概率微乎其微，叠加9月份即将召开的G20会议，未来一段时间 “有序贬值、外储稳健”的组合大概率能够维持，这意味着恐慌性贬值预期带来的资本外流，从而对资产价格的影响暂且不用过多担心。

　　但是，四季度美联储的动作和人民币贬值的幅度仍然存在很大不确定性，届时，汇率问题可能再度成为市场关注的焦点。

　　机构仓位有所提升，但并非看多或看空的核心矛盾

　　关于仓位的讨论，需要从“仓位的绝对变化”和“仓位的相对位置”两个维度出发。

　　比如2015年8月，虽然由于机构仓位的绝对变化方向始终是减仓，导致仓位水平较股灾有所下降，但是从相对位置来讲，仓位整体上来看并不低，所以当时以机构仓位下降作为看多的逻辑并不合适，事后来看，市场8月下旬的连续下跌也证明了仓位并不是关键逻辑。

　　再比如很多周期行业，自2012年以来，在机构仓位中的配置比例非常低，但这种“低配”可以持续很长时间，过去几年任何以周期行业配置比例低为逻辑的推荐，都被证伪了，因为事后来看，这些周期行业配置比例一直保持在很低的水平。相反，也有一些行业始终保持在配置比例的前列，比如医药。

　　举这两个例子是想说，即使考虑了绝对变化和相对位置，仓位也往往不能作为看多或者看空的核心逻辑，不管是对大盘整体，还是对细分板块，因为“仓位高还可以更高;仓位低也可以更低”。同时对于机构来说，更多时候都是市场的跟随着，也就是说，仓位很大程度上是内生于市场的。

　　另外一个需要关注的地方是，融资融券余额过去一周出现了明显上升。增量资金是行情在机构提高仓位以后仍然能够继续发展的关键因素，比如去年2季度，机构仓位已经无法继续上升，但行情仍然继续向纵深发展。更何况，目前机构虽然提高了仓位，但仍然处于相对低的位置。

　　军工板块“异军突起”，佐证市场情绪升温

　　从6月14日的低点算起，军工板块涨幅超过18%，在所有板块中异军突起。

　　军工板块的机会往往与基本面上的逻辑并无太强关联，而是主要取决于三个方面：一是地缘政治风险的催化，二是并购重组的预期，三是市场整体的情绪。

　　近期军工板块的崛起就来自于第一和第三方面的逻辑。

　　首先，地缘政治的风险事件作为军工板块未来一个月的催化剂，会持续不断。

　　其次，军工板块往往是市场反弹的先头部队，军工板块的表现与市场情绪密切相关。用最能够反应市场赚钱效应和投资者情绪的中小板指(同时其涵盖的行业相对创业板指广泛)作为标杆，可以发现，军工板块的市值占比虽然只有1.6%，但其与中小板指的相关系数高达97.6%。充分证明了这是一种情绪和风格上的联动。

　　所以，军工板块的崛起佐证了市场情绪的升温，同时也意味着在“吃饭行情”的整个过程中，军工不会缺席。

　　(另外，机械军工、环保两个板块与军工类似，在中小板指中市值占比很小，但指数相关系数非常高，同样是情绪和风格联动的结果)

　　“强者恒强”，弱者还在山脚下，吃饭行情仍在上半场

　　过去几周，除了军工板块在沉寂半年后异军突起，大部分表现活跃的仍然是上半年市场主攻的几个方向，比如有色、食品饮料、电子等，都是上半年涨幅前三的行业。

　　也就是说，目前的行情仍然处在“强者恒强”的阶段。在市场有越来越多的人开始相信吃饭行情之前，大家还是会选择更安全的“抱团取暖”，这也恰恰从微观层面反应了资产荒的本质问题——实体经济投资回报率持续下行，投资者很难再找到更多能够带来确定性高投资回报的产业方向。

　　反过来，目前的“强者恒强”和“抱团取暖”也证明市场对“吃饭行情”仍然处于一种将信将疑的阶段，这就意味着，行情还没有向纵深展开，很多板块还在山脚下，等着吃饭行情的下半常一个山脚下板块的典型是传媒，寂静了一整个上半年，涨幅倒数第一，面对临近的奥运会和暑期档催化剂，传媒很可能是山脚下最先上山的板块。

　　最后，概括几点结论：

　　1、“供给侧+创新”的政策主线如期进入深水区，短期利于风险偏好的修复，中期将在财务报表上得到充分体现。

　　2、三季度美联储加息概率极低，G20会议以前，“有序贬值、外储稳健”的组合大概率能够维持，这意味着恐慌性贬值预期带来的资本外流，从而对资产价格的影响暂且不用过多担心。

　　3、机构仓位有所提升，但仓位从来不能作为判断多、空的核心逻辑。仓位提升后，板块的轮动以及增量资金的入场(比如上周两融余额连续增加)仍然可能使行情向纵深发展。

　　4、此次军工板块的异军突起来自市场情绪和地缘政治两方面的催化，历史上军工的表现与市场情绪的联系非常紧密。预计未来军工板块的持续突击将与“吃饭行情”的升温形成良性互动。

　　5、目前“强者恒强”和“抱团取暖”的局面证明市场仍然处于边走边看的“吃饭行情”上半场，行情未来还会进入“山脚下板块补涨”的纵深发展阶段。

　　安信证券 作者：徐彪

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　　房企资金链压力陡增 下半年楼市“不好过”

　　中证网综合报道，上半年楼市火爆景象似乎仍历历在目，但下半年的日子“不好过”却已成为业内共识。多家机构数据显示，6月全国房价环比涨幅收窄，这在很大程度上反映出下半年楼市的格局。

　　房企上半年的靓丽业绩，可以说是千千万万购房者“火线入市”所撑起。国家统计局最新数据显示，今年1-5月份，房地产开发企业到位资金53681亿元，同比增长16.8%，增速与1-4月份持平。在其他资金中，定金及预收款14840亿元，增长35.2%；个人按揭贷款8838亿元，增长58.5%。

　　券商人士指出，居民部门保持信贷高增长，加杠杆趋势贯穿上半年。然而，考虑到下半年房地产销量回落预期，楼市成交重回冷静，支撑了房企资金链整个上半年的个人房贷下半年必将“哑火”。

　　此外，长江证券相关人士预计，下半年销售增速将继续降温，主要受宽松政策边际效应递减、部分城市政策收紧、基数抬升等影响。从累计数据来看，1-6月成交面积同比增长32.94%，相比1-5月回落3.49个百分点。楼市成交整体降温的趋势得到验证。

　　与此同时，本就慎之又慎的房地产开发贷也将在下半年持续收紧。银行业内人士预计，下半年银行开发贷将大幅收紧，各家银行将重点关注开发贷风险。目前来看，已经过热的二线城市的楼市，其潜在风险值得警惕。而三四线城市去库存的难题仍旧高悬，违约风险不断增大。

　　在业内人士看来，上半年制造了无数话题的“地王”房企，其潜在风险尤其需要关注。同策咨询研究部总监张宏伟表示，当企业扩张的盲动性与2016年下半年市场调整期相遇时，企业资金面的需求就与市场流动性趋紧的矛盾日益突出。在这样的市场环境下，房企就容易出现资金链危机。在楼市下半年将进入调整期的背景下，“地王”或面临生与死的抉择。

　　中国证券报·中证网

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　　坏账攀升银行加速“甩包袱” 证券化方式“杯水车薪”

　　上周多位银行行长纷纷感叹银行正在面对股改后最严峻的坏账压力，周末就有消息传出，农行的不良资产支持证券即将发行。这不仅是继中行、招行之后第三家重启不良的银行，更受关注的是，农行的发行规模预计超过30亿元，是前两单总和的近6倍。同时，银行还通过出售不良资产等方式多管齐下处置坏账，银行在加速“甩包袱”。

　　农行将甩30亿包袱

　　7月8日，中信建投固定收益公众号发布消息称，“农盈2016年第一期不良资产支持证券”(以下简称“农盈1期”)将于近期发行，发行规模30.64亿元。农盈1期的发起机构正是农行。

　　据了解，在这笔不良中，发行优先档20.62亿元，次级10.02亿元，占比分别为67.3%与32.7%。优先档资产分别被中诚信、中债资信评为AAA级，代表债务人具有非常强的还本付息能力，购买这类公司所发行的债券几乎没有风险。

　　昨日，北京商报记者求证这一消息，农行相关人士回复称，目前能够披露的就是公告的内容。经查询，该人士提到的公告是指6月28日农行在上交所发布的信息，农行称，正积极筹备参与不良试点的相关工作。

　　虽然农行尚未正式宣布不良启动，但消息已在市场引发热议，尤其是农盈1期逾30亿元的规模，可以称得上是今年到目前为止最大的一单不良资产支持证券。

　　5月，中行和招行分别发行了3.01亿元和2.33亿元的不良资产支持证券，宣告不良时隔八年正式重启。而农行此次发行的规模如果属实，将远高于中行、招行之和，业内认为，不良卷土重来的趋势愈加明显。

　　证券化方式“杯水车薪”

　　招行发行不良资产支持证券的频率，可以反映出这一处置方式的应用正在提速。6月底，招行发行了第二期规模为4.7亿元的不良资产支持证券，据了解，招行的第三期产品规模或将达到3.4亿元。

　　在不良加速回归的背后，是市场上巨大体量的呆坏资本和因此而“伤痕累累”的银行。银监会国有重点金融机构监事会主席于学军在上周透露，截至今年5月底，全国银行业金融机构不良规模已超过2万亿元，较年初新增2800亿元。

　　银行正面临股改以来最严峻的考验。北京大学经济学院金融系副主任吕随启表示，银行被逼得没有办法了，不良率大幅上升，一旦引起存款人恐慌，金融体系将出现系统性的危机。证券化就是打个包让别人接过去，以此来摆脱困境。

　　不过，不良能解决的问题有限。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，证券化的方式只是把不良资产从银行表内移除，看起来不良率低一点，但并没有减轻核销的负担，没有提高不良资产的回收率，所以最重要的问题还没有解决。

　　此外，证券化试点的额度与当前银行坏账规模相比也是小巫见大巫。除了上述三家银行，在首批不良试点名单中，还有建行、工行和交行，总额度仅为500亿元，不及今年行业新增坏账的零头。

　　坏账处置要多管齐下

　　业内呼吁，银行需要通过多种渠道共同来处置不良资产。事实上，在不良重启之前，银行对四大资管公司有着很强的依赖。

　　在上周六召开的中国财富50人论坛上，华融集团董事长赖小民透露，今年银行对外出售的不良资产包规模共计2200多亿元，其中华融承接1500亿元。

　　四大资管公司仍是不良资产包承接的主力。在鲁政委看来，急需放开不良资产经营的渠道，打破四大资管公司的垄断地位。

　　据了解，在20世纪90年代末到21世纪初，我国银行的不良率曾一度高达25%以上，为了银行股改上市，国家推出四大资管公司，一对一地帮助银行快速处理不良资产，同时从报表上挤出坏账。

　　举例来说，当时银行持有一笔已经坏掉的100元，真实价值只有40元了，但资管公司仍以100元的价格买走，等于银行没亏60元。

　　“当时是平价收，现在值40元就是卖40元；当时资管公司与银行一对一，现在方式更加市场化了。这两点是最大的变化。”鲁政委说道。但是，由于资管公司长期处于垄断地位，在定价上，资管公司也掌握了绝对的话语权。比如现在可以卖40元，但对方只以20元来回收，这造成了银行只能贱卖不良资产，压力更大、回收率更低。

　　对此，鲁政委提出，除了对外出售，还可以通过重组和司法方式等处置银行的不良资产，重组需要的是投行能力，走司法程序需要的是打官司的水平，在这两点上，资管公司不一定比其他处置不良的机构水平更高。此外，今年以来，不良资产收益权转让、债转股等方式，也是市场备受关注的处置不良资产渠道。(北京商报 崔启斌 刘双霞)

　　 权重股轮番登场 中小创将现转机 技术分析：两指标发出重要信号 关注货币政策的变化 积极参与中报行情 中报高峰能否换来中级行情 机构：强制退市利好大盘 3200点不见不散 “吃饭行情”以来宏观面和市场面的重要变化 房企资金链压力陡增 下半年楼市“不好过” 坏账攀升银行加速“甩包袱” 证券化方式“杯水车薪” “十三五”养老机构全面改革 公办养老机构“民营化”起步 保监会为险企戴“金箍” 与关联自然人交易30万元须上报

　　“十三五”养老机构全面改革 公办养老机构“民营化”起步

　　未来五年的养老产业发展有了更细致的蓝图。7月6日，民政部、国家发改委正式印发《民政事业发展第十三个五年规划》(以下简称《规划》)，明确将全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为补充、医养相结合的多层次养老服务体系，增加养老服务和产品供给，并就社区养老等细化领域进行了分节部署。北京商报记者发现，《规划》侧重解决当前养老产业的难点，其中就包括备受瞩目的公办养老机构改革，同时力促养老服务投融资机制创新、医疗卫生与养老服务相结合。

　　公办养老机构改革全面推开

　　近年来，我国老龄化速度持续加快，截至去年，全国60岁以上的老人已经达到了2.2亿人，占总人口比重达16%左右，各类养老院也雨后春笋般涌现。然而颇受传统老人推崇、护理经验更丰富的公办养老院却仍面临着“一床难求”的窘境，部分重点城市老年人要想入住公办养老院需排队数年甚至数十年。

　　与此同时，部分公办养老机构还存在运营活力不足、专业化程度低等情况，入住老人难得到全面照料。业内认为，出现上述情况，与公办养老院的职能定位不明确、管理体制僵化、资源分配与利用不均衡密不可分，深入改革推陈出新迫在眉睫。

　　为此，在2013年部署公办养老机构改革试点工作的基础上，本次《规划》明确，“十三五”期间将在全国范围内建立健全“公建民营”管理办法，加大公办养老机构实行“公建民营”试点工作力度。鼓励政府投资新建、改建、购置的养老服务设施，新建居民区按规定配建并移交给民政部门管理的养老设施，采取“公建民营”等方式，进行社会化运作。

　　不过，交由社会资本运营的同时，这类养老院的公益职能仍将保留。《规划》强调，实行“公建民营”的养老机构，在优先接收有入住需求的养老服务保障对象基础上，闲置床位全部向失能或高龄社会老年人开放，确保继续履行公益职能、确保资产安全。

　　中国社科院社会政策研究中心秘书长唐钧认为，养老服务机构实行公建民营后，基层政府将由服务提供者转型为服务监督者，也实现了投资方向的战略转变，“今后政府只负责大型设施建设投资，日常运营费、小型设施建设费均由社会经营者投入，并且每年社会经营者还会上交一部分利润，作为机构的折旧费和发展基金”。

　　在唐钧看来，公办养老院“一床难求”的背后，隐藏着公办、民营养老院面临的不公平现状，改革的核心目标就是让各类养老机构在同一起跑线上公平竞争。他认为，公办养老院“先天”已经得势得益，政府没有必要再给予特别的财政补贴，将它们推向市场，反而能够促进发展，“当然，这样的转型也毋需一蹴而就，可以给出一定的年限，每年削减一部分财政补贴，逐步归零，最终完全按市场规律办”。

　　“推行公建民营的最终目的，是让政府在养老市场中回归本位，以前的政府既是裁判员也是运动员，自己制定规则，又自己建设养老机构，阻碍市场有序发展”，北京社会管理职业学院政策理论研究所所长成海军表示，“事实上相关部门更应发挥引导、监管作用，努力营造公平、和谐的竞争环境，既像路灯一样为民营养老机构指引方向，也要像红绿灯一样加强监督，合规的放行、违规的予以禁止，这样的养老产业才是健康的”。

　　创新投融资机制 吸引民间投资

　　如果说公立养老机构改革是为破除国企、民企养老机构不平等铺路，创新投融资渠道则进一步为民资入驻养老领域“撑腰”。由于国内养老需求的急剧扩大，目前起兜底作用的公办养老院难以填补养老服务的巨大缺口，亟待民间资本予以补充。然而，前期投入高、利润薄的产业特征，却让民资直面较长的“回本期”时颇有动摇，各方呼吁给予民营养老机构资金支持的声音愈加响亮。

　　顺应这一呼声，《规划》明确将通过补助投资、贷款贴息、运营补贴、购买服务等方式，支持社会力量创办养老服务机构，重点鼓励社会力量投资兴办面向失能、失智、高龄老年人的医养结合型养老机构和养护型、医护型养老床位。同时支持境外资本投资养老服务业，鼓励民间资本对企业厂房、商业设施及其他可利用的社会资源进行整合和改造，用于养老服务。

　　而在投融资机制方面，将支持符合条件的企业发行养老产业专项债券，募集资金用于建设养老服务设施设备和提供养老服务，并大力推广政府与社会资本合作，通过建立合理的“使用者付费”机制等方式，增强吸引社会资本能力。

　　实际上，引导社会资本参与养老机构建设已多次被写入中央和地方的政策中，也成为了社会的共识。今年3月，央行、民政部、银监会等五部门曾联合下发《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》，明确为促进养老服务业发展，将探索拓宽养老服务业贷款抵押担保范围，并推动符合条件的养老服务企业上市融资。

　　“这次扶持的特点，就是法无禁止皆可为，政府完全打开养老市场，并给予空前的金融政策扶持，允许民资在合理范围内的任何建设、运营动作，这能充分调动各路民资的积极性，”成海军告诉北京商报记者，“不过需要注意的是，前期刺激政策都需要两到三年的消化期，方能真正释放红利，不能盲目追求立竿见影的效果。”

　　另有业内人士提醒，要真正激发民营机构对养老市场的补充作用，主管部门必须制定一套完整的市场规则，并严格遵照执行，以帮助民资规避随意性、盲目性和短期获利性。民资也应针对不同需求、不同层次的老年人群体，建设不同类型养老服务机构、服务场所，而不是一味地追求豪华、高端。

　　医养结合医疗费用异地报销可期

　　在高龄和失能、失智老人数量逐渐增加的背景下，医养结合也成为了众多养老机构的主攻方向，但高昂的医疗费用曾一度成为这一模式落地的掣肘。直到今年6月，国家卫计委、民政部共同发布《关于遴选国家级医养结合试点单位的通知》，明确我国将遴选国家级医养结合试点单位，试点地区可享受医养结合优惠扶持政策，其中就包括将符合规定的医疗、康复和护理费用纳入医保支付范围。

　　在此基础上，《规划》对医养结合模式进一步细化，提出符合条件的可按规定与基本医疗保险经办机构签订基本医疗保险定点服务协议，入住的老年人可就地享受医保报销待遇。鼓励养老机构与周边医疗卫生机构开展多种形式的协议合作，加强老年病医院、康复医院、护理院、临终关怀机构建设。这意味着医养结合的康复、护理费用，或将享受到异地医保保险待遇。值得一提的是，国家卫计委副主任金小桃曾透露，我国健康医疗大数据产业体系将在2020年初步形成，届时居民就将享受到互联网健康咨询、医保联网异地结算等服务。

　　此外，《规划》还明确将选择有条件、有代表性的地区进行医养结合试点，规划建设一批特色鲜明、示范性强的医养结合试点项目，实施养老服务信息惠民和养老机构远程医疗合作等试点专项，推进智慧医养护一体化发展。

　　尽管顶层设计已经铺开，但这项惠老政策的落地还面临着多道关卡。曾有多家养老企业向北京商报记者反映，虽然各地纷纷开始出台医养结合机构医保资格“绿色通道”等扶持制度，但截至目前，不论是医疗机构投建医养结合设施，还是养老企业开办医养结合机构仍然要面临巨大阻碍。比如某养老企业就表示，现在社会资本在北京要投建一家医养结合养老机构，可能需要两年左右才能获得定点医保资格，手续相当繁琐。

　　“要改变医养结合机构面临的冗长审批流程，关键在于打破部门分割，建立涵盖医疗卫生和养老服务两方权限的机构统一审核，避免出现互不认可标准的情况，拖延时间”，北京青年政治学院社工系老年研究室主任李红武表示。

　　与此同时，医疗资源的紧缺也逐渐显现，不少慢性病、退行性疾病患者需要康复治疗，但市场需求与供给脱节，服务设施不足，全科医生不足。另一方面，当前我国老年医疗、护理机构的从业人员数量不足、质量不高，不能满足老年人多元化需求，同时从业人员工资低、工作量大、流动性大，一定程度上制约了长期医养结合管理模式的形成与发展。业内认为，这反映出我国相应培训体质尚不健全。

　　“需要注意的是，在医疗护理人员之外，目前养老机构还存在一类日常起居的护理人员，这些护工的资质要求不高，只要能判断出老人潜在的危险，并及时向医疗人员求助即可，”李红武告诉北京商报记者，“因而这类人才的培训，完全可以交给专业培训机构，无需扎堆进入专业院校培养，节约下的资源可以培训更多护理人员。”(北京商报 蒋梦惟 张畅)

　　 权重股轮番登场 中小创将现转机 技术分析：两指标发出重要信号 关注货币政策的变化 积极参与中报行情 中报高峰能否换来中级行情 机构：强制退市利好大盘 3200点不见不散 “吃饭行情”以来宏观面和市场面的重要变化 房企资金链压力陡增 下半年楼市“不好过” 坏账攀升银行加速“甩包袱” 证券化方式“杯水车薪” “十三五”养老机构全面改革 公办养老机构“民营化”起步 保监会为险企戴“金箍” 与关联自然人交易30万元须上报

　　保监会为险企戴“金箍” 与关联自然人交易30万元须上报

　　随着资金运用渠道的拓宽，险企关联交易规模不断增长，而交易暴露的风险传递也日益突出。为避免关联交易沦为股东利益输送机，近日，保监会发布信披准则，要求险企针对交易金额、类型逐一上报，严控投资风险，其中与关联自然人交易30万元须上报。

　　上周五，保监会下发《关于进一步加强保险公司关联交易信息披露工作有关问题的通知》(以下简称《通知》)，规定了信披的上报内容和时间，同时还将审查问责机制提到章程中。

　　《通知》以交易类型和交易金额划分，将关联交易的信披分为逐笔上报和合并披露两种。其中，逐笔上报是针对资金运用类交易，包括投资和委托管理，如险企与关联自然人交易在30万元以上或与关联法人在300万元以上的资产类关联交易和利益转移类关联交易,前者包括固定资产、无形资产的买卖等，后者包括财务资助、债权债务转移或重组等。

　　除了上述规定以外的关联交易，包括未达到逐笔披露标准的交易、保险业务和保险代理业务、再保险分出或分入业务以及为保险公司提供审计、广告、职场装修等劳务业务需按交易类型分类合并披露。

　　同时，保监会还细化了信披内容并明确了上报时间，如对逐笔上报的关联交易，要求险企提供交易标的、交易对手、交易内容以及本年度与该关联方已发生的关联交易累计金额。信披内容在10个工作日内上报保监会，并在公司官网和中保协官网披露。

　　事实上，2014年5月，保监会就下发文件要求险企与关联方之间开展办理银行存款(活期存款除外)业务，投资关联方的股权、不动产、投资关联方发行的金融产品等要求及时披露相关信息。《通知》在具体金额和分类方面做了补充。

　　据悉，随着险资投资领域逐渐放开，个别领域的风险正在逐步放大和不断累积。保监会相关人士就直指，目前部分公司在资金运用上做起文章，利用与股东的关联交易来套取保险资金，用来给股东补血或用做其他方面，如果风险防控不严，很容易发生风险传递。

　　对于险企热衷的基础设施债权计划、不动产、股权等另类投资品种，业内人士也表示，这些产品相比公开市场投资品种期限较长、透明度不高，交易对手复杂，风险隐蔽性较强，投资过程中容易产生法律风险、操作风险、利益输送风险等。

　　为了明确保险公司董事会对公司关联交易合规性负最终责任，《通知》规定，董事会秘书是关联交易信息披露责任人，如违反通知要求的，将其违规行为记入履职记录、进行行业通报等。未来，保监会还将建立关联交易全链条监管审查问责机制，强化关联交易过程问责。(陈婷婷)

　　北京商报