国内最大同业报价平台首发报告，回顾2016年上半年银行间资金波动

　　国内目前用户覆盖面最大的金融同业报价共享平台DealingMatrix(DM)近日发布了一份《2016年上半年流动性盘点》报告，该报告根据平台日均上千笔的报价数据统计发现，上半年造成最大一次流动性波动的是一季度的MPA审核。

　　这是国内第三方机构首次对银行资金面波动进行统计。据报告显示，2016年上半年，央行共计进行了9次MLF操作，以及20次1000亿以上的7天逆回购操作。资金面共出现4次大的紧张和1次宽松(4月26日)情况。一月中隔夜询价市场飙升至100BP。

　　年末资金面一直趋紧，加之缴税及离岸人民币缴准更加会剥离部分流动性，还有前期汇率贬值带来的流动性缺口，诸多因素共同造成了新年第一次紧张。根据DM同业报价平台的数据记录，18日询价市场报价平均在加权之上30-50BP之间，一度达到80BP；20日更是飙升到了100BP。

　　针对公开市场的异常紧张局面，央行于18日进行550亿3天期SLO的投放，19日对22家金融机构开展MLF共4100亿元，20日，再度进行1500亿的6天SLO流动性释放。

　　交通银行首席经济学家连平认为，2015年12月，人民币贬值预期再度加大，市场主体结汇意愿进一步降低，购汇意愿不断增强，境内外汇差再度扩大并带来套利资金流出，加之央行稳定外汇市场的操作，金融机构外汇占款大幅下降6290亿元，降幅仅次于2015年8-9月。

　　二月末资金骤紧，15年底开始的降准预期终落地。25日询价市场延续前一日的紧张态势，24日银行间市场主要回购利率均创下节后最大涨幅，隔夜回购开盘利率上调2BP，日间上行较快，随后突破2%，受逆回购到期量较大及月末缴税等因素影响，大行出钱少，使得资金这几天维持紧张态势。

　　29日晚间，央行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是央行年内首次全面降准，市场视为一大利好，预计可释放约7000亿元资金，对于改善投资者预期、稳定股市以及支持实体经济发展有积极作用。首先从短期情况来看，虽然春节假期后，生产和消费恢复到正常状态，资金需求增加但是陆续有流动性到期，出现缺口，需要新的流动性来弥补；再来看看中长期来看中国经济结构调整、升级换代，尤其是推进供给侧结构性改革，也需要一个相对宽松灵活的货币环境。再者普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　三月末，MPA首次大考，短期资金有价无市。

　　降准以来，整个3月央行都持续在公开市场净回笼资金。央行连续三日公开市场净回笼，回收流动性1350亿，季末资金紧张态势愈演愈烈，加之四月有财税清缴，市场情绪愈发谨慎。30日，银行间市场主要回购利率连涨三日，隔夜回购利率相对平稳，7天、14天及1M品种利率涨幅扩大，分别创下或接近今年以来高点。质押式回购总量缩减至2万亿以下，隔夜资金成交再减近2000亿。

　　总体来看，MPA体系的建立，有助于提升监管机构间的协调效率，更好的降低社会融资成本，提高货币政策向实体经济的传导效果，同时更有力的防范系统性金融风险。

　　四月末，宽松度过。

　　3月以来，央行公开市场大量净回笼，且每年的4月份至8月份都是财政性存款上缴高峰，且4月中有大量MLF到期，机构预测二季度再度降准的可能性较大。

　　4月22日，央行在公开市场上进行2400亿元人民币7天期逆回购。这也是连续3日正回购操作超2000亿元。

　　20日至23日，央行逆回购分别净投放2050亿元、2100亿和2200亿元，当周公开市场净投放为6800亿元，接近历史高点(6900亿)。

　　26日晚些时候，央行开展2670亿元MLF操作，询价市场十分宽松，随着央行1400亿逆回购投放，资金面愈发宽松，央行的大放水缓解月末缴税，四月末宽松度过。五月末，隔夜略涨，平稳度过。

　　企业缴税走款叠加月末因素的影响加大，30日市场资金面由松转紧，在月底时点上，流动性新添变数推动央行逆回购操作较前一交易日增加550亿元，最终实现净投放550亿元，及时给予了短期流动性支持。

　　31日早间公布的上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数上涨，短期品种涨幅最大。隔夜Shibor利率上涨了0.80BP至2.0100%；1周Shibor利率上涨了0.40BP至2.3380%。六月末，半年大考，资金缺口相较3月更大。

　　一季度末， MPA考核曾对资金面产生了较大影响。6月，第二次MPA考核遇上半年末，市场普遍认为虽然众多机构在二季度中便开始提前储备长期资金，但MPA带来的资金面波动将无法避免。

　　不仅如此，6月份资金缺口相对于3月也会更大，总量资金水平更低也有可能会导致MPA考核在时点上由于结构性因素引发的资金面波动被进一步放大。

　　然而，央行在持续释放政策维稳信号，市场预计央行将继续综合运用OMO、MLF、PSL等多种货币政策工具适时适量开展操作，预计流动性的异常波动将被及时干预，流动性风险总体可控，但货币政策转向中性的迹象明显，未来已很难期待政策面出现超预期放松之举。