重组游戏

　　《红周刊》：*ST金瑞发布重组预案，公司拟收购五矿股份等持有的五矿资本100%股权，同时收购五矿信托1.86%股权、五矿证券3.3965%股权、五矿经易期货10.40%股权，交易完成后，公司业务范围将涵盖金融业务，成为拥有信托、金融租赁、证券、期货、基金以及商业银行等全牌照的综合性金融控股平台，由于收购标的较多，看起来似乎有些复杂，此类收购该如何定位呢？

　　小徐：此次收购看起来复杂，其实简单。*ST金瑞收购五矿信托1.86%股权、五矿证券3.3965%股权、五矿经易期货10.40%股权后，上述股权将直接交割至五矿资本名下，即*ST金瑞将持有五矿资本100%股权，并通过五矿资本间接持有五矿信托67.86%股权、五矿证券99.76%股权和五矿经易期货99.00%股权。所以我们只需要了解一下五矿资本的情况，同时找到一家与五矿资本最相近的上市公司做一个总市值的对比，即可对*ST金瑞的估值区间有一个大概的了解。

　　《红周刊》：中航资本应该和五矿资本即重组后的*ST金瑞最相近吧？

　　小徐：没错，中航资本通过构建金融产业投资、航空产业投资和战略新兴产业投资三大平台模式对金融产业、航空高科技产业和新兴产业公司进行投资。旗下拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等牌照，与五矿资本相类似。目前中航资本的总股本为44.88亿股，股价约11元左右，即公司总市值约500亿元左右。

　　再来看*ST金瑞，目前*ST金瑞的总股本约4.51亿股，公司拟以10.15元/股发行共计约18.07亿股，合计作价183.36亿元收购五矿股份等持有的五矿资本100%股权等资产，同时公司拟采用锁价发行的方式，以10.15元/股非公开发行股份募集配套资金，拟募集配套资金总额不超过150亿元。上述交易完成后，公司总股本预计将由4.51亿股增至37.36亿股。目前*ST金瑞尚未复牌，按停牌前股价12.82元计算，完成重组后公司总市值将增至约480亿元，与中航资本基本持平。

　　《红周刊》：从目前情况来看*ST金瑞复牌后上涨的可能性较大，若公司股价上涨，其总市值将迅速超越中航资本。

　　小徐：是这样的，但从盈利能力来分析，五矿资本2014年度、2015年度分别实现净利润13.61亿元、20.34亿元，而中航资本2014年度、2015年度分别实现净利润18.10亿元、23.12亿元，与五矿资本相比，中航资本的盈利能力更胜一筹。

　　《红周刊》：这样就比较清晰明了，二者之间确实是中航资本更胜一筹，若*ST金瑞复牌后出现较大幅度上涨，还不如关注中航资本更加合理。

　　有人欢喜有人愁，*ST金瑞将通过重组改头换面，而金瑞矿业本周公告称重大资产重组的交易标的成都魔方在线科技受市撤境影响，其2016年度第一季度业绩未达到预期数，公司决定终止此次重大资产重组。

　　小徐：成都魔方在线科技主营业务包括移动网络游戏的自主研发以及发行运营，前些年涉足游戏行业的上市公司并购重组此起彼伏，且完成收购后大多数收购标的都完成或超过了预定的盈利目标，但最近一年此类资产的盈利能力开始下滑，已有多家上市公司出现新收购的游戏类资产盈利预期未能达标的状况，这也标志着这个行业的景气度已大不如前，相关上市公司的估值也应有一定的下调。

　　《红周刊》：说到游戏，本周王子新材公告称拟向交易对方以33.37元/股发行5264万股并支付现金32.44亿元，作价50亿元收购游戏类资产北京飞流九天科技100%股权。同时，公司拟以33.37元/股非公开发行股份，募集配套资金总额不超过36.44亿元。根据《利润补偿协议》，2016年度、2017年度、2018年度，飞流九天扣非后的的净利润分别不低于40000万元、50000万元、60000万元。最近两年，飞流九天实现的净利润分别为13926.73万元和28657.74万元，按目前情况下推测，飞流九天能否完成预期的承诺呢？

　　小徐：上述重组全部完成后，王子新材的总股本将达到2.418亿股，按目前王子新材每股41.27元计算，总市值约100亿元，若飞流九天真能够实现预期的收益，目前的股价仍有较大的上涨空间。但目前飞流九天的净资产仅有7亿元左右，而其评估值高达50亿元以上，评估增值超过43亿元，这又是一次高承诺高溢价的重组，目前游戏行业的增长速度已明显减缓，还是多一份警惕为好。