张冠：未来仍将是结构性行情

　　通胀带动的风险偏好回升决定了权益类资产的走向是偏乐观的，而流动性收紧则决定了这种乐观的走向是结构性的，资金会在A股市场、商品市场之间寻找逐利机会。

　　在经历两周多的高位缩量震荡之后，本周两市作出向下突破选择，除部分上游原材料板块在期货品种冲高带动下延续强势外，市场少有持续性较好的热点，高估值的中小创品种跌幅较大。

　　对于本周市场调整，我们认为市场对于流动性预期的变化是主要原因，货币政策预期由全面宽松转向松紧适度，主要基于通胀水平走高、企业部门杠杆率提升以及美联储6月加息可能性较大三个因素。

　　目前我国所处的环境决定了之前相对宽松的货币政策难以为继，决策层4月以来的发声也印证了这一点。新华社本周一发文称“鉴于目前国内经济和金融形势的变化，未来几个月，货币政策虽然仍会保持一定宽松力度，但比起去年，‘稳健’的内涵将更为突显。”央行研究局首席经济学家马骏在分析一季度信贷增速时表示：“未来的货币政策操作，除了要继续支持实现稳增长的目标，也要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。”

　　对于未来A股市场，我们认为，风险偏好回升+流动性收紧是短期市场的主要特征。通胀带动的风险偏好回升决定了权益类资产的走向是偏乐观的，而流动性收紧则决定了这种乐观的走向是结构性的，资金会在A股市场、商品市场之间寻找逐利机会，会在A股市场各板块之间寻找逐利机会，这就导致了两个市场之间、各板块之间此消彼长的运行形式。目前市场表现为A股弱、商品强，其他板块弱、强周期板块强的格局。