刘柯：债券出事不该A股买单

　　最近几天A股再度抽风大跌，很多人都在纳闷，为什么在中国经济数据明显企稳、外围股市高歌猛进、央行不断逆回购放水的情况下还这样乱跌？个人认为，一个主要原因，是最近债券市场违约风波不断，而对于这种违约恶性发展的担心，导致不少投资者过于担心会不会导致新版的次贷风险，从而影响经济、影响股市。

　　个人认为，这些担心很多都是没有必要的，是自己吓自己。

　　第一方面，我们可以谈谈目前的债券市场究竟处于一个怎样的情况。最近影响比较大的，就是中铁物资申请九期共168亿元债券暂停交易一事，由于其是央企，且存续债券数额之大、涉及机构之多远超过往，引发市场一片哗然。从整体上看，4月11日至15日共有43家发行人取消或推迟债券发行，4月以来已有59家企业的62只债券取消或推迟发行，涉及金额近600亿元。越来越多企业债券发不出去，引发了市场逆向的担心，即现在已经发了信用债，会不会兑付违约，一旦违约会不会影响后续资金对债券市场的兴趣，没有后续资金企业怎么继续发债？发不了债企业怎么融资？融不到资企业会不会就此倒闭？

　　我们应该看到，最近几年债券市场的大发展，给整个实体经济企业融资带来了不少好处。但是，一个根本问题没有解决，那就是企业依靠债券融资的成本依然很高，因为债券是需要还本付息的，这就是为什么债券市场一旦有一个老鼠屎，就会造成整个市场动荡，它是建立在严格的信用之上的。这点与股市还略有不同，一家上市公司出了问题，还可以自己资产重组自救，也不会发散到整个市场的信用问题之上。

　　即便如此，我们还是不要对债券市场一踩到底。说实话，现在很多能发信用债的企业要么属于国企、大型企业，要么是上市公司，真的连利息也给不起的，属于少数，因为发债券都是有抵押有担保的。此外，很多发债的企业属于传统企业，目前遭遇的问题，是整个宏观经济的微观体现，但只要宏观经济没大问题，微观小问题会不会集中爆发到不可收拾？见仁见智。要知道，债券市场的大头是国债和央企债，这些债券背后都是国家信用，你对它们没信心，就是对国家没信心。个人认为，困难肯定会有，但不是没有解决办法，也不会恶化到不可收拾，要么展期，要么债务转移打包，怎么可能没办法呢？

　　第二方面，我们谈谈债券市场对股市的直接和间接影响。以前曾有位市场人士说，之所以A股一直没有大行情，原因就是债券市场一直处于大牛市，从2014年开始一直持续大牛市，吸引了很多资金参与，债券市场与股市就是一个跷跷板效应。由于A股市场不景气，对杠杆资金严格拒绝，导致大量社会流动性在债券市场云集，据称目前有5万亿以上的杠杆资金在债券市场里蛰伏。

　　因此，债券市场即便遭遇冷遇，也不该让A股来买单。如果债券市场真的就是走熊，对于A股未必是坏事。虽然从整个资本市场的角度看，债券与股市有唇亡齿寒的关系，但单纯从吸引资金的角度看，债券与股市依旧是竞争关系。举个例子，如果大家都担心债券市场出问题影响经济，那为什么最近大宗商品期货市场又涨得如火如荼？资金就在寻找一个个的资本洼地，流动性客观存在，每个市场都可能是一场游戏，你不玩，自然有人玩。因此，A股必须开启抢钱模式，开启股权融资大跃进模式，能为我所用者皆不拘一格。