市场声音：过度看涨未必好，过度看空更不好

　　 杜坤维:过度看涨未必好，过度看空更不好 姚峰：进一步释放资本市场功能激发创新活力 周彦平：目前是产融结合完成产业升级的最好时机 熊锦秋：壳股爆炒背后：理性投资者该如何重拾信心 叶檀：有一股势力在倒逼“债转股”

　　姚峰：进一步释放资本市场功能激发创新活力

　　昨日，中国上市公司协会执行副会长姚峰在由证券日报社举办的“创新驱动与资本引领高峰论坛”上表示，上市公司创新动力强劲，当前，应进一步释放资本市场功能，激发创新活力，消除创新类企业上市的资格障碍等建议引起证监会高度重视。

　　中国上市公司协会执行副会长姚峰：进一步释放资本市场功能激发创新活力

　　昨日，中国上市公司协会执行副会长姚峰在由证券日报社举办的“创新驱动与资本引领高峰论坛”上表示，上市公司创新动力强劲，当前，应进一步释放资本市场功能，激发创新活力，消除创新类企业上市的资格障碍等建议引起证监会高度重视。

　　姚峰就当前资本市场发展的特点提出了三点建议：

　　一是应建立适合创新的产业生态环境。产业生态是创新的土壤，优良的创新生态则可以吸引各地的创新企业和创业基金，这是政府层面应该考虑的事情，更是社会组织带头为企业发出的呼声。

　　二是进一步释放资本市场功能，激发创新活力。首先要消除创新类企业上市的资格障碍，我们呼吁能够完善现行法律法规，支持更多创新型企业上市融资。其次支持分拆上市，多家调研企业希望能够将与主营业务相关的发展前景好的和创新能力强的子公司分拆上市，明确分拆上市的细则，支持上市公司开拓新的上市领域。再次是提高再融资对创新的支持力度，许多上市公司企业反映，再融资审批周期长效率不高，建议将小额快速定向增发简易程序拓展到主板和中小板，试点股东大会对董事会发行证券的一般性授权，放松对募集资金用途的限制，加强事中事后监管，发挥诚信和自律作用等等。

　　三是上市公司应该成为国家创新的先锋，这既是国家经济转型的需要，也是企业自身发展壮大的需要。上市公司引领万众创新要做好三件事，首先要做出表率，建设创新型企业，打造企业创新平台。其次要引领创新，通过发布企业创新转型方向，发布并购投资需求，为双创团队和项目指明方向，减少盲目性提高成功率。再次要为公司内外的双创项目提供资金支持、资源支持和双创指导。上市公司最大的优势是可以直接融资，有资金、资源、有经验，这些都是社会双创项目所需要的，这种互动趋势既激发了创业创新的热潮，提高了双创成功率，又增加了上市公司的活力，促进了上市公司自身的转型升级，确实是非常好的结合，具有很强的现实意义。

　　和讯股票

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　　周彦平：目前是产融结合完成产业升级的最好时机

　　昨日，和君商学院常务院长周彦平在由证券日报社举办的“创新驱动与资本引领高峰论坛”上表示，目前是对接资本市场产融结合完成产业升级的最好时机。

　　和君商学院常务院长周彦平：目前是产融结合完成产业升级的最好时机

　　昨日，和君商学院常务院长周彦平在由证券日报社举办的“创新驱动与资本引领高峰论坛”上表示，目前是对接资本市场产融结合完成产业升级的最好时机。

　　周彦平认为，当前正面临经济增长速度的换挡期和产业结构调整的过渡期以及前期经济刺激政策的消化期。这个过程当中转型是企业面临的深刻问题，企业在经营方向上，在资源配置方式上，在商业模式、组织模式、管理体制和管理机制上要做出改变。创新是新思维、新发明、新概念，在这个过程当中来把我们的创新思维蓝图能够外化和物化，就形成新产品。转型和创新是重新塑造企业形态，重新塑造商业价值和社会价值的过程。而创新靠什么？靠技术、新材料。

　　周彦平总结说，创新有两方面内容，一是企业层面，二是技术层面。他认为，目前是产融结合的时代，以新三板公司、新上市公司为龙头，对接资本市场产融结合来大规模完成产业升级、企业转型和创新的最好时机。

　　证券日报

　　 杜坤维:过度看涨未必好，过度看空更不好 姚峰：进一步释放资本市场功能激发创新活力 周彦平：目前是产融结合完成产业升级的最好时机 熊锦秋：壳股爆炒背后：理性投资者该如何重拾信心 叶檀：有一股势力在倒逼“债转股”

　　熊锦秋：壳股爆炒背后：理性投资者该如何重拾信心

　　目前，注册制、战兴板步伐放缓，A股市场“壳”股遭遇爆炒，壳费一天一个价，动不动就一二十个亿。笔者认为，借壳上市的盛行以及壳股爆炒，不仅让A股市场步入最为荒唐的黑白颠倒时代，也严重打击理性投资者信心。

　　从买壳方来讲，借壳上市其实也是一门很划算的生意。借壳方花上十几亿壳费，获得将巨量资产注入上市公司的权利，借壳方可轻松享受资本市场鼓吹泡沫之好处。虽然借壳方为此要承诺三年净利润、未达标时需要补偿，但未来这些补偿是否能够落实还是未知数，即使补偿落实到位，付出三年补偿的代价，与其所获得的股票升值等利益相比，远不足为道。而且，既然借壳方要借壳上市，不排除其中会产生内幕交易，甚至个别借壳方自己也可能假借他人账户在二级市场低位先默默吸筹，这部分股票也可获得巨大差价，可部分弥补借壳支出。

　　借壳上市的大量好处以及一些活生生的借壳爆炒案例，让越来越多的境外上市公司有回归愿望，纷纷私有化做好回归准备。大量潜在的借壳方，让壳公司在市场受到追捧、壳价水涨船高，即使这其中有些垃圾公司被债务和诉讼缠身、出现股权争夺、重要股东被立案调查等，也不改场外公司的追逐热情。

　　2013年11月《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》规定，在上市公司借壳上市审核中，严格执行首次公开发行股票上市标准。既然借壳上市要满足与IPO等同上市标准，那这些借壳上市主体为何不走IPO大门堂堂正正上市、却要花巨额买壳费用走这个旁门？关键是借壳上市是通过并购重组委这个审核通道、而非IPO审核通道，目前在IPO大门外排队的有600多家企业，而借壳上市通道没有IPO排队苦熬期，审核也无需通过财务抽查打假环节，且不论股市牛熊、不论IPO是否暂停，这个后门永远都敞开。综合来看，借壳上市受到的社会监督远不如IPO到位，一些企业通过借壳上市躲过IPO的严格审核，得以将大量经过包装的平庸资产甚至垃圾资产注入上市公司。

　　借壳上市中一个盛行的做法就是有关主体对未来三年业绩的预测和承诺，但这可能构成误导或欺诈。业绩补偿承诺将未来业绩的不确定性变为确定性，似乎对投资者有利，但有关主体只是补三年业绩并非一直补下去，到时企业业绩露出本来面目，投资者以三年业绩将持续对股票进行估值，由此可能被误导。

　　事实上，企业通过IPO渠道上市，其对未来业绩的预测，一般只有一个季度，未来三年这么长的时间，其业绩很难预测，业绩的不确定性，本身就是投资者应该承担的风险，借壳上市让投资者免除三年业绩风险，但却可能误导让投资者承担更大风险。目前投资人在研究企业净利润的同时，更为关注企业的扣非净利润，“扣非”就是“扣除非经常性损益”，比如财政补贴、股权投资收益等,这些收益具有不可持续性，借壳方对企业业绩的补偿承诺、同样也不可持续，但却可以假乱真，误导投资者。

　　要规范借壳上市，整治由此产生的各种问题，将借壳上市纳入IPO通道是个思路。这方面香港的经验值得借鉴，香港联交所2004年专门修改《上市规则》，规定凡是企业收购壳股，一旦注资规模构成“非常重大的收购事项”，将成为反向收购个案；“非常重大的收购事项”，指累计注入资产的任一指标高于壳公司的收益、市值、资产、盈利、股本等五个测试指标中任何一条的100%。此类交易涉及的相关注入资产，将要通过等同新上市公司上市的审批程序。香港的反向收购类似于A股的借壳上市，如果A股市场借鉴这个做法，规定借壳上市也要当做新上市处理，借壳上市自然也要在IPO大军后面排队。

　　借壳上市让垃圾公司成为投资者追逐的臭豆腐，投资者炒来炒去，炒作标的其实不少是没有多少经营业务、没有经营业绩的僵尸公司，壳股爆炒之风愈演愈烈，在给市场带来巨大风险的同时，也让理性投资者迷失了投资方向、对市场失去了信心，最近股市大跌或从某个角度说明了这个问题，有关部门对此理应高度重视。

　　每日经济新闻

　　 杜坤维:过度看涨未必好，过度看空更不好 姚峰：进一步释放资本市场功能激发创新活力 周彦平：目前是产融结合完成产业升级的最好时机 熊锦秋：壳股爆炒背后：理性投资者该如何重拾信心 叶檀：有一股势力在倒逼“债转股”

　　叶檀：有一股势力在倒逼“债转股”

　　对于境内市场有时流动性紧张的局面，投资者要有充分的思想准备，不需要黑天鹅飞过，只要有黑天鹅的影子，市场就已吓得不轻。去年股市去杠杆，市场波动加剧；今年以来，债券市场频现违约事件，由此可见，市场是较为脆弱的。

　　4月20日收盘，沪指报2972.57点，跌幅2.31%，深成指报10164.87点，跌幅4.13%，创业板指报2145.24点，跌幅5.60%。两市近2500股飘绿。上升时成交量缩水，下跌时成交量略有放大，显示投资者信心不足。

　　另据海通证券姜超课题组报告，2014年3月超日债违约打开潘多拉魔盒，目前主要债券品种中已有25只债券实质性违约，涉及16个发行人，其中2016年以来已有11只债券违约，违约速度明显加快。

　　与此同时，债券发行频频取消。最新统计数据显示，从4月11日到15日，取消发行的债务融资工具达到51只(环比增加42只)，金额合计523.8亿元(环比增加445亿元)，处于近年高位。央企取消的只数和金额占比分别达到31%和35%；地方国有企业取消的只数和金额占比分别达到51%和47%。

　　海通证券报告称，“公募债违约主体中，民企占大多数，但从违约处置的情况看，违约的民企债有三分之二最终通过债务重组、银行支持等手段完成本息兑付，而国企(包括央企和地方国企)债大多仍悬而未决，全额兑付困难。”

　　二级市场债券违约风险上升。债市出现一级市场冻结，一是预计4月货币流动性下降，叠加财政存款上缴周期。二是“有意”不还，这才是恐慌的真正根源。

　　4月11日，中国铁路物资股份有限公司(下称中国铁物)发布公告称，该公司总规模168亿元的9期债务融资工具4月11日起暂停交易。这不是不还，但从银行开始的债务重组已经让债券投资者吓出一头冷汗。

　　《证券时报》报道称，一些债券投资者向记者反映，中国铁物仍有还款能力，只是还款意愿不高。2016年1月“16铁物资SCP001”的募集说明书显示，截至2015年9月末，发行人在各家银行授信额度较为充裕，尚余授信额度687亿元；发行人当年经营活动现金流入达到446.51亿元；发行人可变现资产为93.64亿元。

　　中国铁物曾在募集说明书中透露，其在全国主要城市的火车站周边都拥有大量的建设用地，其资产负债表中这部分资产仍以原始价值计算，未包含增值部分。募集说明书中还显示，如果出现信用评级大幅度下降，财务状况严重恶化等可能影响投资者利益的情况，将采取变现优良资产、盘活土地等措施保证本期债务融资工具本息的兑付。

　　中铁物资股份有限公司官网显示，中国铁物在全国22个主要城市设有29家物流基地，拥有仓储面积近59万平方米、材料堆场面积209万平方米、铁路专用线89条(合计长度约75公里)；另外，中国铁物拥有物流作业网点270余个，各类起重设备300余台套，年吞吐量达5000万吨。其经营业绩显示的是2011年的数据，当年营业收入2068亿元，总资产634亿元。

　　无论从资产、信用能力，还是延迟公告，以及牵头债权行超前抛售债券行为，已然打上了可疑的信用红字。值得一提的是，中国铁物是目前所有暴露违约风险的发行人中评级最高的(事发时评级AA+)。

　　有些国有企业可能认为，反正是国企，可以进行债务重组，实在不行，就债转股吧。问题在于有多少企业已经惦记上了一本万利的债转股呢？

　　债权人知情权等受到“剥夺”的违约，其实就是耍赖行为，是要逼迫纳税人或者投资者为其买单。中国铁物到底会沿着怎样的路线行进，值得关注。

　　截至目前，投资者害怕钢铁、水泥等行业发行的国企债券，不仅负债率高，就算负了债还债意愿也不是很高，并且还可以找到金融机构为其牵头，还有发股、债转股种种后路可走。

　　这也许就是债市无法形成市场化收益率曲线的根本原因。

　　每日经济新闻