市场声音：股市大跌之后，来了两个消息！

　　 刘晓博：股市大跌之后，来了两个消息！ 曹中铭:新股涨停“神话”要演绎到何时？ 皮海洲：证金公司浮亏7.7% 那就不叫事！ 郭施亮：中概股加速回归，是冲着谁来的? 李德林：点位只是股市的面子

　　曹中铭:新股涨停“神话”要演绎到何时？

　　新股涨停“神话”继续演绎。3月31日，赛福天与景嘉微分别在沪市主板与深市创业板挂牌，没有任何意外，与其它众多新股一样，当天赛福天与景嘉微都以上涨44%报收。截至本周一，两新股均以“一”字涨停开盘并持续至尾盘，并且封单量巨大。按照这态势，后续持续涨停可期。新股从挂牌首日的“秒停”至后来的连续涨停，说明新股受到市场的强烈追捧，但这一切都正常吗？

　　赛福天与景嘉微的涨停在新股中具有很强的代表性。一是在集合竞价阶段，一只新股顶格高开，竞价阶段涨幅即达20%；一只由于投资者惜售，竟然出现零成交现象。二是挂牌首日开盘后或直拉44%涨幅限制，或因触发条件被临时停牌。如零成交的赛福天开盘即拉升至44%的涨幅限制，导致其挂牌首日出现“一”字型K线；景嘉微则由于集合竞价阶段有成交出现，而产生了一根光头光脚的阳线。三是上市后出现持续涨停。

　　如今的A股市场，说新股中签如中彩一点都不夸张。这不仅表现在新股中签非常困难上，也表现在中签后的获利不菲上。比如3月30日发行的德宏股份，其网上发行的中签率为0.0271%，也就是一万个配号中，中签的不到3个号。但如果能够中签，则意味着能够分食新股的一杯羹。如去年暴风科技挂牌后，曾创造了连续29个交易日涨停的纪录，期间涨幅超过8倍，其中签者获利丰厚是不言而喻的。

　　自2014年1月份以来，沪深股市就不乏有挂牌后连续涨停的新股出现，而在当年7月份上一轮牛市行情启动后，这一现象呈现出愈演愈烈的态势，如今则已演变为常态了。但必须指出的是，新股挂牌后演绎涨停“神话”，也凸显出多方面的问题。像新股挂牌后出现连续涨停的现象，特别是像暴风科技这样的案例，那就说明当初的发行价格较低，其估值并不合理，但实际上以该上市公司的业绩与成长性，其股价根本就不应该遭到爆炒，而新股频频出现连续涨停的现象，则印证着市场投机的疯狂，以及对于新股的过度追捧。实际上，这亦是A股市场投机性在新股上的延续。

　　另一方面，制度本身存在的缺陷暴露无遗。为了规范新股挂牌初期的交易行为，防范新股遭到市场的炒作，沪深交易所均出台了相关的规定。像上交所就先后出台了《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》与《关于新股上市初期交易监管有关事项的通知》，其中就规定，新股上市首日，投资者在集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%；在连续竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。这亦是景嘉微在竞价阶段涨幅能达到20%，以及景嘉微与赛福天挂牌首日股价涨幅能够达到44%的制度依据。由于新股挂牌后纷纷出现秒停现象，导致上市后换手严重不足，客观上为新股上演涨停“神话”打下了“基础”。因此，制度建设本身存在的漏洞，亦是新股涨停神话的幕后推手。

　　自《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》以及《中国证监会完善新股发行改革相关措施》颁布后，再加上“窗口指导”背景下存在的发行市盈率高压线，近几年来新股发行“三高”现象得到显著缓解，但按下葫芦浮起瓢，新股发行价格降下去了，市场炒作新股的热情则高涨起来。显然，新股遭到爆炒，虽然有利于今后新股的顺利发行，但也加剧了市场的投机氛围，进一步放大了新股的投资风险，也导致了新股“涨停”神话的出现，背后的危害性不容忽视。

　　如今新股发行利用市值进行配号申购，投资者并不承担任何的风险，更不会出现像此前那样卖股打新或招致损失的情形发生，新股中签则意味着“零风险，高回报”，不中签也不会有任何损失。而基于新股频现涨停“神话”的现象以及个中存在的弊病，笔者以为需要进行规范。监管部门可规定，新股挂牌首日不再设置涨跌幅限制，由市场自行决定其开盘价与涨跌幅度，以体现出市场化原则。其次，在新股挂牌初期(上市后前10个交易日，剔除停牌日)，每个帐户买入新股数量不得超过2000股，以防止大资金对新股进行炒作。此外，为了防止网下获得配售的机构炒作新股牟利，应禁止其在新股挂牌初期抛售新股。有了这些组合拳，新股涨停“神话”或不再出现，既有利于抑制市场对于新股的炒作与投机行为，也有利于防范新股风险。

　　□ .曹.中.铭　 .价.值.中.国.网

　　 刘晓博：股市大跌之后，来了两个消息！ 曹中铭:新股涨停“神话”要演绎到何时？ 皮海洲：证金公司浮亏7.7% 那就不叫事！ 郭施亮：中概股加速回归，是冲着谁来的? 李德林：点位只是股市的面子

　　皮海洲：证金公司浮亏7.7% 那就不叫事！

　　自从去年股灾发生之后、证金公司入场救市以来，证金公司投入股市的救市资金的盈亏情况就一直受到市场各方面的关注。如今又到2016年一季报披露之时，证金公司一季度的成绩单毫无悬念地再一次被媒体方面挖掘出来。据报道，一季度救市资金的浮亏约为7.7%，同时另有券商人士称，救市资金一季度浮亏为5%。

　　救市资金一季度的浮亏到底是7.7%还是5%，这不论是对于证金公司来说，还是对于整个市场来说，其实一点都不重要。实际上，不论是对于证金公司还是对于整个市场来说，都没有必要过份看重救市资金的盈亏尤其是浮亏情况，更没有必要以一城一池的得失来论英雄。

　　毕竟，证金公司的入场救市，它所体现出来的是政府部门对股市的一种责任，而并非是一种正常的投资行为。证金公司这种履行职责的行为，是不能用盈亏来衡量的。毕竟对于任何一个国家或地区的股市来说，在股市出现异常状态的情况下，尤其是出现股灾的时候，政府部门都负有救市的责任，即便是在市场化程度甚高的美国股市也是如此。因此，在去年股灾发生的情况下，证金公司救市是责无旁贷的。如果是纠结于救市资金的盈亏，那么救市就无法进行了。毕竟在救市之初，救市资金入场很可能是“接飞刀”，短期亏损的可能性是很大的。

　　不仅如此，证金公司入场救市，除了履行维稳之责以外，也是为了避免出现系统性的金融风险的一种需要。毕竟面对股灾的发生，尤其是面对“千股跌停”局面的接连出现，投资者的信心遭到毁灭性的打击，整个市场处于崩溃状态。在这种情况下，如果不是证金公司的坚决入市，股市风险延伸为系统性的金融风险的可能性是很大的。正是因为证金公司入场救市了，从而避免了系统性金融风险的出现，这是救市资金的一项重大成果。而这项成果的价值远远超过了救市资金本身的那份浮亏。

　　并且，救市资金的浮亏也只是短期亏损，或是阶段性亏损。而从长远的发展来看，救市资金的获利出局是大概率事件。纵观世界各国或地区政府的救市历史，救市资金的运作都是一个长期的过程，少则三五年，多则十余年。而救市资金绝大多数都以获利出局。所以，我们没有必要过份看重目前证金公司救市资金的浮亏情况。实际上，只要有新一轮的牛市到来，证金公司的获利出局几乎是可以肯定的事情。而就A股市场来说，新一轮牛市的到来是勿庸置疑的，其悬念无非是新一轮牛市什么时候到来而已。

　　正是基于上述原因，投资者乃至市场参与者各方都不妨淡看证金公司救市资金的浮亏。如果过份看重救市资金的盈亏尤其是浮亏，这并不利于救市资金的正常运营，尤其是不利于未来股市救市工作的开展。如果救市还要承担很大的盈亏压力，那么，这个担子谁都挑不起，没有人可以承担这个责任。并且这也不符合国际上通行的做法。

　　当然，淡看证金公司救市资金的盈亏情况，这并意味着救市资金的运作就可以不受规章制度的约束与限制。证金公司有必要总结去年救市资金运作的得失，制订出一套完善的行之有效的救市资金运作制度。比如，救市资金在运作上至少要避免内幕交易，利益输送等违法违规行为的发生。并且，救市资金在运作上还要避免买进垃圾股，亏损股等，要避免盲目买股行为的发生。从而使得救市资金的运作，即便是一种救市行为，但那也应是一种规范的救市行为。进而使得救市资金的运作，既达到了救市的效果，也可以尽量减少损失，并尽可能起到一种理性投资、价值投资的表率作用。

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　　 刘晓博：股市大跌之后，来了两个消息！ 曹中铭:新股涨停“神话”要演绎到何时？ 皮海洲：证金公司浮亏7.7% 那就不叫事！ 郭施亮：中概股加速回归，是冲着谁来的? 李德林：点位只是股市的面子

　　郭施亮：中概股加速回归，是冲着谁来的?

　　中概股加速回归，是冲着谁来的?

　　最近一段时期，我们关注到中概股回归国内资本市场，似乎有愈演愈烈的趋势。一般而言，中概股回归国内资本市场，莫过于几种普遍的方式，其中就涉及到IPO发行、借壳、借道新三板或借道战略新兴板等渠道来实现其回归的目的。

　　实际上，在最近一两年的时间内，随着政策环境的持续宽松，却给予了部分急需回归国内资本市场的中概股企业创造出较好的契机，且已有部分中概股企业基本完成了私有化或拆除可变利益实体VIE的步骤。由此一来，对于这类企业而言，其距离正式回归国内资本市场的时间，已经越来越近了。

　　然而，经历了去年6月以后的股灾风波之后，管理层的态度却稍显谨慎，或多或少地影响到部分中概股企业的回归进程。

　　其中，注册制全面铺开预期，结合政策面的持续宽松，当属中概股企业回归国内资本市场的重大利好。但是，在注册制改革深入推进的过程中，却不幸遭遇到多轮非理性暴跌风波的冲击。与此同时，在之前颁布的“十三五”规划纲要中，亦强调了“创造条件实施股票发行注册制”，且现阶段基本处于“创造条件”的过程，故中短期内全面铺开注册制度的概率也并不会太大，由此减缓了中概股企业回归的步伐。

　　再者，战略新兴板也并未如期推向市场，同时“十三五”规划纲要却未有提及到“战略新兴板”，而现阶段或更倾向于深入研究的阶段。对此，对于部分中概股企业而言，拟借道战略新兴板实现回归国内资本市场的目的，其短期内实现的概率却非常低。

　　借道新三板市场，而后依靠于转板机制来完成部分中概股企业回归的目的，这也是一个不错的选择。但是，在实际情况下，虽然我国亦有对新三板转板机制作出了一些尝试，但现阶段新三板挂牌企业要完成转板回归A股的目标，则更可能需要经历一段漫长的排队等待期。与此同时，因目前我国新三板市场的转板机制仍不成熟，这也或多或少影响到企业转板的速度。

　　实际上，就目前而言，虽然近年来我国新三板市场得到了迅猛式的发展，但因新三板整体流动性较弱，且短期内实现转板的概率并不大。对此，中概股企业不到万不得已，也不会轻易选择借道新三板市场来实现其回归大计。

　　近年来，随着不少中概股企业远赴海外市场完成发行上市的目标，部分企业已基本获得了一些海外影响力。然而，鉴于海外成熟市场颇为严厉的监管环境，结合当地市场违规成本的高居不下，却让远赴海外上市的中概股企业承受着巨大的成本风险。此外，因海外市场给予企业的估值偏低，整体融资效果并不如人意，这也直接倒逼更多中概股企业加速回归国内的资本市场之中。

　　事实上，与海外成熟市场相比，虽然国内资本市场的发展尚有不少亟待发展成熟的地方，但因市场的活力巨大，却容易让企业，尤其是中概股企业获得更高的估值预期以及更具吸引力的融资效果。正因为这样，更多急需发展壮大的企业，也纷纷争取登陆国内资本市场，特别是国内股票市场，以满足企业发展壮大的美好愿望。

　　值得一提的是，与国外绝大多数的股票市场相比，中国A股市场却具有极强的投机氛围。近年来，对于新股爆炒神话的经久不衰，也可以称得上是世界股票市场上的一大奇迹。因此，对于不少潜力较好的中概股企业，若其最终得以完成回归A股市场的目的，则不排除将会获得高出数倍，乃至十余倍以上的估值空间，这样的市场诱惑力也是相当巨大的。

　　或许，在不少老股民看来，市场高度投机的氛围是一个股市发展不成熟的真实写照。但是，对于不少急盼发行上市的企业来说，正因为市场的高度投机，且新股爆炒神话的持续演绎，才会让企业获得更大的估值空间，获得更具诱惑力的融资效果。但是，不可否认的是，在企业满足估值膨胀的背后，实际上也需要有大量的中小股民为它们作出巨大的贡献。

　　从本质上来分析，股市归根到底仍然属于一个财富再次分配的场所。长期下来，大量中小股民为股市的发展，尤其是为上市企业的发展作出了巨大的贡献。因此，在中概股加速回归的同时，或许将会迎来又一轮的市场爆炒热潮，但在相关股票爆炒的背后，却还是离不开大量中小股民的高位接盘现象。

　　除此以外，随着中概股企业回归预期的持续加强，也或将会引发新一轮股市造富效应。显然，这一现象估计还是难以避免的，但如何把股市财富再次分配的过程显得更为合理一些，更为公平一些，却是非常关键，这也会从一定程度上保护到投资者的切身利益。

　　□ .郭.施.亮　 .价.值.中.国.网

　　 刘晓博：股市大跌之后，来了两个消息！ 曹中铭:新股涨停“神话”要演绎到何时？ 皮海洲：证金公司浮亏7.7% 那就不叫事！ 郭施亮：中概股加速回归，是冲着谁来的? 李德林：点位只是股市的面子

　　李德林：点位只是股市的面子

　　炒股真是一件反人性的事，明媚的春天，整日里要为几毛钱的涨跌提心吊胆。股票到底是涨呢？还是跌呢？春天来了，分析师们都很亢奋，刺激的机构们都兴奋不已，偶尔有几个泼冷水的，搅得小散户心神不宁寝食难安。那么问题的关键是，谁将被抛弃在春天里呢？

　　现在投行们开始出现了投资组合的分歧，作为供给侧改革的排头兵，煤炭的行情是已经到了头？还是机会在风口呢？煤炭，真是让人纠结。几年前，是个土豪都想搞个煤矿，简直就是印钞机啊！那个时候，山西的一个煤老板送给女儿的嫁妆都是好几个亿，婚礼那都是几千万的场面。没想到这两年，煤炭成了包袱。供给侧改革的去产能成了政府首要经济工作任务。

　　啥意思？按照马克思他老人家的话就是煤炭挖的太多，市场供过于求，要紧缩呗。苦日子才开始，A股就已经兴奋了。为啥？疯狂挖煤的时候分析师们高估值，不让挖的时候，分析师们还在高估值。世界上有啥工作比分析师更精神分裂呢？关键这一招在A股很受用，A股就是专治各种不服。

　　煤炭的供给侧改革只是中国经济改革的一个缩影。现在大家最关心的一个问题，2016年一季度中国经济“开门红”，无论是出口还是用电量，都很OK，那么是不是中国经济就真的出现U型反转一片光明呢？供给侧改革是不是真的取得阶段性成果呢？大盘未来的走势到底怎么样呢？《德林社》觉得面对“开门红”切忌盲目乐观。

　　2008年金融危机的时候，中国4万亿砸下去，天空里飘的全是钱的味道。各种库存、产能过剩、烂账等等，都成了压在中国经济身上的致命稻草。现在“开门红”，那是因为之前的数据太糟糕了，才有了以煤炭为首的供给侧改革。问题的关键是，现在取得的“开门红”，除了以货币为首的各种政策放水养鱼之外，别无亮点。

　　用电量是衡量一个国家或者地区经济变化的重要指标。在去产能的供给侧改革过程之中，用电量说明，我们一边在玩命地去产能，一边在开足马力拉GDP，就像一个高烧的人一样，一边泼凉水降温，一边在添柴火取暖，最后很可能脑子被烧糊涂。现在的问题是，随着银行大量烂账债转股，问题产能会因为资产负债表的美化而掩盖，最终就会出现，经济看上去情况好转了，但供给侧改革的阻力来了的尴尬局面。

　　现在分析师们在点位的争夺上是刀刀见血，无论是单挑还是群殴，他们那都只是面子问题，最终真正被抛弃在春天里的是可怜的小散户，因为现在分析师们真正卖唱的对象是机构，小散户只能跟着机构抬轿子。《德林社》认为，市场稳定是现阶段监管的主流，春天里精选个股才是王道。面对市场的分歧，也许，股民们会说，烟雾里赏花，看不清。

　　□ .李.德.林　 互联网