市场声音：注册制对A股有何影响？

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　　谷永涛：忘掉风格切换 专注收益稳定性

　　A股市场在经过了10月份的快速拉升之后，自11月中旬开始进入了震荡整理阶段，同时市场表现为较快频率的风格切换，大小盘轮番表现，且相对持续时间较短。

　　市场风格如何，以及风格何时切换，一直是资本市场关心的话题。市场风格的表现，会受到投资者预期、资金变动、市场结构变化等因素的影响，短期而言判断难度较大。

　　然而，如果从投资的角度来看，事情并没有那么复杂。市场上的机会不断出现，投资者需要做的是在想办法提高自己投资收益的同时，要设法降低投资风险，不可能、也没有必要得抓住每一次机会。

　　站在2015年的年尾回顾全年，感慨之一便是A股市场的波动如此之大，投资者在年初何曾料到市场会如此演变。在经历了2015年市场的洗礼之后，相信投资者会更加坚定一个观点，市场的短期波动难以预测，应该更加关注投资收益的长期稳定性。

　　在市场风险尚未释放之时，投资者都会把市场波动考虑到投资策略之中，并预计通过止损及快速调整仓位等手段规避市场风险。然而，市场的调整经常超出投资者的预期，真正风险释放之际，有几人能完成这样快速的变换？无论市场整体，还是市场风格来讲，2015年年中的风险释放如此之快，并且伴随着市场流动性的极度缺失，导致投资者难以通过止损来规避风险，调整仓位也难以实现。在投资者正在开始完成仓位调整之时，最大的风险已经几乎释放完毕。期望通过预测短期市场来盈利的投资者，在此时面临的风险更大。

　　不过，虽然不能预测风险，但是可以降低持仓个股的风险。目前我国A股市场的估值差异依然较大，根据Wind咨讯数据，截至2015年12月25日，上证综指市盈率为16.4倍，深证成指为37.1倍，中小板指数为38.2倍，创业板指数为70倍。然而大家看到的指数盈利能力差别并没有如此之大，例如根据Wind一致的预测数据，上证综指2015年净资产收益率为11.92%，创业板指数为15.26%。所以，低估值、盈利能力稳定的蓝筹股的配置价值明显较高。

　　除此之外，还应该注意到，我国的资本市场结构正在发生悄然的变化。中央经济工作会议和“十三五”规划建议中，都提出要加大直接融资的比例。与此同时，注册制的推进速度也在加快。直接融资比例的提高，会提升股权和债权在融资规模中的占比，而注册制的推进，则会加快IPO的速度和额度，这会改变我国目前的市场结构和资本行为。

　　目前我国A股市场仍然以主板为主，创业板和中小板个股占比较少。在经济结构转型的过程中，成长股受到投资者的追捧，个股的稀缺性带来了较高的估值溢价。随着市场容量的扩大，这种情况将逐渐改变，或将导致稀缺性带来的溢价回落。此外，投资者还应该看到随着我国资本市场结构的完善，中概股回归声音越来越强，优质企业回归A股市场，也将推动市场结构的转变。

　　在我国新股发行制度逐渐完善的过程中，企业上市速度受到限制，由此推动资本市场并购行为的活跃，企业通过被上市公司并购，绕道进入二级市场。随着注册制的推进，优质资产有更强的动力单独上市，而非借助其他公司平台，这对于通过外延式生长的个股，具有较大的影响。而外延式生长，是部分高成长股保持较高盈利增速、以及较高盈利能力的一个重要原因。

　　因此，随着资本市场的变化，以及市场行为的改变，优质个股会逐渐受到市场的关注。尤其是在监管层强调分红之后，盈利能力稳定、估值低的蓝筹股能拿出真金白银进行分红，甚至部分股息率较高的个股，其分红收益媲美固定收益产品，受投资者追捧的程度或逐步提高。近期险资频频举牌一些优质蓝筹股就是一个例证。

　　短期市场的预测难度较大，但长期趋势相对明确。在这种大趋势下，投资者何必纠结于市场短期风格如何转换。

　　信达证券

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　　姜涞看盘：收官之战将要上演好戏

　　全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。

　　从上周的大盘的走势来看，一波三折，市场有惊无险。首先新股发行的老办法将要落幕。下周将有万亿打新资金解冻。有可能会助力大盘再上一波。再者年终将至，基金排名也会上演好戏。基金重仓股预期会有动作。投资者可以关注一些近期没有什么动静的基金重仓股，或许会有意想不到的效果。再者大盘已经创出新高，创的是股灾后反弹以来的新高。但是在创出新高以后，技术指标显示市场将会出现顶背离，目前已经有了钝化的迹象。这是值我们需要注意的地方。上次的日线结构顶背离，是出现是股灾前。我们在6月15也作出过明确的提示。本次是今年的第二次有可能，我们现在只能说是有可能形成的第二次顶部结构。目前只能说是有迹象。但还不成立的时机。如果一旦形成，我们在博客，视频中会有提示。当前操作上还是以2850以来的上升趋势为主。可以持有股票，但不建议重仓，再不建议此时加仓操作。

　　总体上看下周大盘在2015年的最后几个交易日还是会有冲高的动能，冲击年线3700附近。但如果成交量不能放大来配合，很难形成真正意思的突破。操作上建议以防守为主。

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　　老法师看盘：该来的迟早要来

　　还有4个交易日，就将迎来崭新的2016年。上周沪指一度突破前期高点，但随后却上攻乏力，最终沪指在周五小涨15.42点，以3627.91点报收。本周，A股市场迎来2015年最后一周交易，大家应该如何应对可能发生的变化，又该以怎样的心态迎接新年？昨日，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)就大家关心的问题与张道达先生进行了交流。

　　2015值得总结的太多

　　NBD:上周沪指一度创新高，但似乎仍未摆脱上下两难的格局，你怎么看？

　　道达：12月后半月，美国加息尘埃落定之后，大盘展开了一波反弹，我预料到沪指有可能挑战前期高点，但我同时也指出，由于成交量无法有效放大，因此市场可能陷入上下两难的格局。虽然沪指在上周三创出新高，但随后回落，且再次缩量，因此不能看作有效突破。之所以无法有效突破，短期主要是受新股申购导致的资金压力影响。另外，新年将至，一些潜在的不确定性因素也影响了投资者心态。所以我预感在元旦节前可能难有像样的行情了。

　　NBD:2015年的行情注定是让人难忘的一年，如何评价今年的A股？

　　道达：回顾2015年A股市场，有太多的东西值得我们回味，总结起来，就是今年我们经历了太多的“史无前例”。首先，年初“南北车”的爆炒，让我们见识了大盘股发起疯来是何等狂野。接下来是史无前例的杠杆牛，以及史无前例的“带着杠杆”往下跌，这些都让人记忆深刻。当然，史无前例的国家队救市，也让我们看到了管理层稳定市场的决心。

　　新年即将到来之际，可能还有更多史无前例的事情在等着我们，比如新股注册制。所以即使我们胸怀光明，但该有的谨慎是必须要有的。

　　新年行情关注两点

　　NBD:最新的消息是，新股发行注册制将从明年3月开始实施，你对此怎么看？

　　道达：这将是明年遇到的第一个史无前例的大事件。在我看来，注册制迟早要来，早来比晚来好。不过，市场究竟对此会作出怎样的反应，现在还说不清。一方面，证监会曾经表过态，注册制初期不会出现大规模的新股发行。但是，明年3月份注册制最终推出之前，期间的新股发行将是怎样的节奏，却存在不确定性，但明年加大新股发行总量应该是比较确定的。

　　其实新年之后最大的问题，还是大股东减持禁令的解除，这有可能会对市场形成一定冲击。这一因素也是导致2015年末投资者较为谨慎的重要原因。

　　当然，即便大股东减持禁令解除，也不意味着个股会普遍遇到较大抛压，我认为应该会出现分化。有些公司，大股东早有减持计划，这类公司明年可能会有一定压力。但还有一些公司，目前仍处于大股东增持计划中，或者仍处于员工持股计划实施过程中的，那就不用太担忧。

　　每日经济新闻

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　　股市早8点(每日开盘必读)　　2015年12月28日(周一) 每日开盘必读

　　█ 股票发行注册制授权决定获通过 3月1日起施行

　　全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。

　　(沙：3月1日起实施注册证，“两年内”是指这种“人大授权方式下的注册制”只搞两年，两年后《证券法》修改后收回授权。)

　　█证监会：下一步将积极稳妥平稳有序地推进注册制改革

　　证监会官方微博今日傍晚发布信息，称全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定，下一步，证监会将积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。

　　(沙：证监会周日下午发微博明确指出“注册制改革绝不是简单的下放审核权力，而是监管方式的根本转变。实施注册制以后，对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化，审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性，不再对企业发展前景和投资价值作判断，信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。从这个意义上讲，对于信息披露的审核把关要求会更加严格，对于欺诈发行等违法违规行为查处和打击会更加有力，对于投资者合法权益的保护措施会更加有效。”

　　因此，“注册制”其实还是“审核制”，换言之“还是要审核”，甚至“审核把关要求会更加严格”！ )

　　█ 证监会明年将推出数项重磅改革

　　中国证监会副主席方星海上周五透露，证监会明年将重点开展五项工作：

　　——建立上交所战略新兴板；

　　——大幅增加新三板挂牌公司数量；

　　——研究新三板向创业板的转板试点；

　　——规范发展区域性股权市场；

　　——开展股权众筹融资试点；

　　——发展壮大债券市场；

　　此外，针对近期市场密切关注的暂停PE管理机构新三板挂牌融资一事，方星海也正式予以确认。

　　(沙：我的建议是，股市刚刚经历股灾还没多久、还在修复期，让股市“安静”一点！)

　　█ 宝能举牌万科 三会正核实研判

　　证监会新闻发言人张晓军在上周五召开的例行新闻发布会上，就宝能举牌万科一事回应表示，市场化收购行为只要依法合规监管部门不干预，但证监会对此高度关注，目前正会同银监会、保监会对此事进行核实研判，以维护市场三公原则。

　　(沙：“不干预”与“对此高度关注”似有矛盾，表明管理层对“宝能举牌万科”出乎意料、举棋不定、反应滞后！

　　“举牌”或会成为2016年被A股炒作的最大概念！

　　散户最为欣喜的或是“我的股票被举牌了”！)

　　█ 亚投行正式成立明年1月开张运营

　　历经800余天筹备，由中国倡议成立、57国共同筹建的亚洲基础设施投资银行于2015年12月25日正式成立，全球迎来首个由中国倡议设立的多边金融机构。

　　(沙：“一带一路”进入“深度游”！)

　　█ 涨价主题搅动A股 举牌概念股巨震

　　上周涨价主题表现活跃，先是钛白粉概念股在周二集体涨停，随后维生素板块也在周四崛起。钛白粉概念股中，中核钛白、佰利联、金浦钛业、安纳达等多只个股周二齐齐涨停，周三、周四时也多数走强。全周来看，中核钛白、金浦钛业均涨近两成，佰利联、安纳达均涨近一成。消息面上，日前全球钛白粉巨头亨斯迈、特诺宣布上调钛白粉价格，自2016年1月1日起，全球范围钛白粉涨价，幅度在每吨150美元～160美元不等，约5%。

　　继钛白粉概念股走强后，上周同样因产品涨价而受到资金追捧的还有维生素概念股。周四时，维生素概念股集体逆市大涨，板块涨幅超过2%，新和成、浙江医药均涨停。周五，相关概念股继续活跃，其中亿帆鑫富大涨近9%。究其原因，泛酸钙涨价可能是原因之一。

　　举牌概念股上周大幅震荡，不少个股前半周连续暴涨，如欧亚集团、南玻Ａ均在周一至周三连续涨停，不过后半周则大幅回调，新华百货、金风科技、同仁堂等走势也类似，均为前半周大涨，后半周回调。全周来看，欧亚集团涨近三成，南玻Ａ、天孚通信涨逾两成，新华百货涨近一成。

　　举牌概念股后半周的回调，除了相关公司股价连续大涨本身有回调压力外，或许也与消息面有关。近日，保监会发布险资运用新规，对保险机构披露举牌信息进行了重点规范。根据规定，保险公司举牌上市公司股票，应披露资金来源、投资比例、管理方式等信息，运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况。有市场分析人士认为，险资披露举牌资金来源将在客观上降低资金杠杆。

　　(沙：上周世纪华通、三毛派神均涨逾四成；康耐特、商业城、青海明胶、天晟新材、共达电声等周涨逾六成！)

　　█ 房地产去库存手段或很快出台不涉一线城市取消限购

　　房地产市场系列去库存执行手段正在逐步接近“落地”，包括多个中央主管部门，正在相关细化房地产市场去库存的有关手段。随着中央经济工作会议落幕，这些落实手段或将很快出台。

　　房地产市场去库存的落实手段涉及广泛，或涉及由地方政府对新晋城市居民购房给予优惠、城市棚户区改造货币化补偿、城市农民工合理享受城镇住房保障、引导开发企业合理降价等手段均包含其中。

　　不过，房地产市场去库存的系列手段，恐怕将很难涉及一线城市限购政策的解除。

　　(沙：这几年我一再表述，北大广深寸土寸金、其房价“永远”都不会大跌，今年尤其以深圳的房价涨得厉害，正在向每平米10万迈进！近有报道《楼面价7.99万元/平方米，全国“地王”深圳造》。

　　各省会城市的房价也难以下跌！

　　应该在“去库存”的背景下，在二三线城市买“打折价”的房子！)

　　█ 前11月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.9%

　　11月份，规模以上工业企业实现利润总额6720.8亿元，同比下降1.4%，降幅比10月份收窄3.2个百分点。

　　(沙：降幅虽收窄，但经济下行压力仍在！降息降准势在必行！)

　　█ 上交所：2016年1月1日开展IPO功能全网通关测试

　　上交所25日在新闻发布会上表示，为确保改革后新股发行业务顺利开展，上交所、中国结算上海分公司与各会员单位已完成相关技术开发与系统改造工作。目前，已完成两轮IPO全天候专项业务测试和两轮IPO全网功能测试，并于12月22日-31日组织全市场开展第三轮IPO全天候专项业务测试，于2016年1月1日组织开展IPO功能全网通关测试。

　　(沙：“按市值配号-参加摇号-中签后再缴款”渐行渐近！

　　春节前有可能成为“新股发行真空期”！

　　“中签后再缴款”价值1000个点！2016年:3500-4500点！)

　　█中国电信董事长常小兵涉嫌严重违纪接受组织调查

　　12月27日晚间中纪委网站消息　中国联合网络通信集团有限公司原党组书记、董事长，现中国电信集团公司党组书记、董事长常小兵涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。

　　(沙：常小兵可不是一个“小兵”哦！

　　在“打虎”战役中，“敲山震虎”是必须的！

　　中纪委下了着狠棋、妙棋！)

　　█ 元旦股市休市三天下周一恢复正常交易

　　老沙的感觉

　　█ 想过没有，沪深两交易所从来都有竞争，否则早就重组成一家了；在我看来，“战略新兴板”的股票和“创业板”的股票性质没有啥太大的差别，完全可以拿到“新三板”去上市；上交所这是搞“重复建设”！既然肯定要建立上交所“战略新兴板”，那么深圳的“创业板”必然与上海的“战略新兴板”有一争，你认为“创业板”会因“战略新兴板”或“注册制”的“问市”而沉沦么？如这么认为那就大错特错了！

　　█ 自本周起，股市进入新股发行真空期！注册制2016年3月实施，还有两个月缓冲期！

　　█ 打新巨资解冻后必然寻找出路，环顾左右，唯有股市！

　　█ 2016年战略新兴板、大幅增加新三板、注册制……；

　　我的建议是，股市刚刚经历股灾还没多久、还在修复期，让股市“安静”一会儿！你觉得呢？

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