A股纳入MSCI只是时间问题

　　北京时间周三(6月10日)凌晨，作为全球领先的投资决策支持工具提供商，MSCI明晟将在其官方网站公布是否把中国A股纳入其新兴市场指数。

　　A股纳入MSCI指数的障碍

　　A股纳入MSCI指数最主要的障碍是中国市场没有完全开放。

　　2014年MSCI发布公告称A股将被继续保留在可能纳入MSCI新兴市场指数的审核名单上，并将作为2015年度市场分类评审的一部分。但MSCI的各项要求来看，A股要想纳入MSCI仍面临以下几个明显障碍：资本准入与流动性不畅；额度控制；相关税收条例的不清晰。

　　从资本流动性来看，流动不畅对纳入影响较大。从流动性角度，目前QFII,RQFII资金汇入汇出频率虽然有所改进，但是仍无法完全实现每日资金跨境流动，并且存在本金汇入期限要求与本金锁定期制度，并非所有机构资金可以每日“出入”，构成一定赎回压力。

　　从额度控制来看，总额对纳入不形成障碍，单个上限有一定障碍：从总额角度，截至2015年5月底, QFII和RQFII 的可用总额度合计已达到3064亿美元(其中QFII额度为1500亿美元,RQFII为9700亿人民币)已经批准的额度达到 1361.62亿美元(其中QFII约为744.71亿美元,RQFII为3827亿人民币);共计有400家机构获得相应的资格(QFII271家,RQFII129家)；从单个QFII额度来看，是10亿美金上限。无论从总额还是单个QFII上限，皆会对大额机构投资的配置造成限制，但是初步较低的纳入比例可以暂时缓解此问题，并不会击穿上限。

　　从税收来看，税收规则不清晰对纳入有一定影响，但不是主要障碍。目前跨境资本利得税的具体实施细则还尚不清晰，税收的处理方式是海外投资者普遍关心的问题，因此在国内相关税收征收规定不明确细化的前提下，海外投资者大多顾虑较多。

　　其他障碍：监管不健全

　　对于我国A股市场来说，除了市场不够完全开放这个问题外，监管和公司治理是否完善也将是MSCI考量的因素。

　　从监管角度来看：缺乏与《证券法》相配合，有关证券信用评级等方面的法律规定，监管法律的缺失会对提升国际投资者对A股的风险评价，从而对吸引国际投资者不利；在法律法规不完善的情况下，政府还会采取行政干预的手段来调节市场，增大了A股市场的政策风险；处于股票发行由审核制向注册制的过渡期，在海外投资者看来有一定政策不稳定性。

　　从公司治理角度来看：很多蓝筹公司国有股占比较高，公司经营目标趋向并非简单的价值最大化，而是更为多元和复杂的目标体系。

　　A股纳入MSCI只是时间问题

　　摩根大通亚洲股票资本市场部主管孙台维(DavidSuen)表示，中国A股纳入MSCI指数只是时间问题。在纳入之初，A股市场可能会有所表现，但之后应该会有个过渡期，指数基金也不可能A股刚纳入MSCI就立即购买。

　　“因为指数基金的资产组合是3个月调整一次，所以中间会有一个过渡期。”孙台维对本报记者解释称。

　　MSCI是全球富有影响力的指数公司，是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。

　　摩根大通亚洲(除日本外)股票资本市场部主管孙台维认为，从结构上来说，国内还是以散户为主，人民币还没有完全国际化，国内投资者的投资渠道仍然比较有限，因此在市场流动性比较充裕的时候会倾向于投资股市。

　　“随着整个市场跟国际的接轨以后，理论上来说PE估值应该是跟国际接轨，因为从完全开放的有效市场理论而言，只要有差价，就一定会存在高卖低买，从而消除差价，但一直以来门都是关着的，不过我们国家正在慢慢往这方面走，不能一步到位，所以先开放沪港通，就是为了慢慢的一步一步让国内投资者习惯海外的习惯。”孙台维还称。

　　与去年不同，今年内地以及香港的IPO数量相对较多。“今年整体来说，不管是IPO新股也好，还是后续发行的话，现在行情不错，对融资方而言是非常难得的机会。”孙台维表示。

　　摩根大通提供的一份统计数据显示，今年年初至今，香港和A股市场IPO发行总额高达180亿美元，同期香港的后续发行总额也高达210亿美元；同期国内的二级市场增发也异常活跃。

　　至于下半年更多的IPO在内地和香港市场推出之后是否对市场形成供给压力，孙台维认为，市场的吸纳能力极强，吸纳能力不是一个关键问题，主要还是企业能不能吸引全球投资者。另外，香港是个国际市场，这里的资金来自香港、欧洲以及美国等全球市场，香港只是一个平台而已，所以发行最主要的还是看质量，随着越来越多公司上市，尽管发行的公司多，投资者有很多选择，他会挑质量好的公司投资，这个过程也是估值合理化的过程。

　　对于沪港通自推出以来的发展情况，摩根大通认为，沪港通至去年11月推出以来，南向成交量尚未达到预期目标，这种局面直至3月27日证监会将中国国内共同基金纳入计划后才得以改善。随着国内基金能够通过沪港通购买香港股票，流动性出现增长。(天信投资综合一财网、网易财经)