杨国英：哪里有什么“国家牛市”

　　■ 谈股论市

　　“国家牛市”呼声，实际上体现了各市场主体的一种主观愿望，而单纯依凭主观愿望进行的判断，很可能有违客观现实。

　　昨日中国股市依然延续牛气，一路高歌猛进，冲破5000点后又继续冲破5100点。日前，中央汇金公司副董事长李剑阁在接受采访时，针对目前市场上有观点认为“股市上涨是国家意志的体现”的现象，直言表示“在中国股市进入新一轮大牛市的背景下，市场上有观点认为，股市上涨是国家意志的体现，并创造出了一个词汇‘国家牛市’。这个概念是危险的”。

　　作为曾任证监会常务副主席的李剑阁，其上述表态，也是A股“国家牛市”概念甚嚣尘上时，我国金融高官的首次直面回应。由此，我们大体可以感知到，“国家牛市”概念根本无关决策层意志，而其之所以出现、并相当程度上主导了市场趋势，大致可以归因于：在政策预期推动下过度乐观的主观臆测、相关机构投资者故意诱导式的推波助澜、以及广大市场参与者的自我安慰。

　　应该说，自去年下半年以来，包括持续的货币宽松、互联网+等政策预期，直接导致了市场对大牛市预期的过度乐观。当然，这种情绪的反应，对于已持续遭受7年熊市煎熬的股民、投资机构、券商来说，是可以理解的，他们对牛市的渴盼都可谓望眼欲穿，尤其对那些在上一轮牛市的尾声中不幸接盘、损失惨重的散户来说，7年的疗伤后等来今天，牛市的意义只会更甚。所以说，“国家牛市”呼声，实际上体现了各市场主体的一种主观愿望，而单纯依凭主观愿望进行的判断，很可能有违客观现实。

　　在A股迈入今年以来，借助市场对大牛市预期的过度乐观，机构投资者和券商直接将这种市场乐观情绪推波助澜。因为，一个大牛市、或者带泡沫牛市的到来，他们最有可能成为最大的受益者，当然，对于上市公司大股东而言，更是乐于看到这一景象的到来。正是基于此，代表机构投资者和券商利益的各色分析师，开始粉墨登场，纷纷大谈“国家牛市”的美好愿景、并为“国家牛市”竭力寻找论据支撑。

　　当然，对于广大股民而言，其绝大多数是容易被诱导的，而所谓“国家牛市”的说法，更是直接强化了他们的心理安慰。并且，在2014年之前，房地产市场作为高回报的投资工具备受追捧，而之后楼市持续探底，实体经济每况愈下，不仅楼市的投资价值不再，投资需求在经济整体的层面都受到了抑制。大量的社会闲置资金需要一个出口，广大股民被诱导或自我暗示“国家牛市”为决策层意志，也就理所当然了。

　　李剑阁对所谓“国家牛市”的批判，其意亦即是说，市场持续吹捧的“国家牛市”，其实与真实的国家意志相去甚远。

　　所谓的“国家牛市”其实是伪命题。我们承认，在本轮牛市中，官方对证券市场的期许是明显存在的，但这种引导是有限度的，且更多的是由经济的客观需要和市场监管的需要决定的，仅凭这一点就断定牛市大局和国家意志存在关联未免过于幼稚。

　　实际上，市场鼓吹的“国家牛市”，与官方期待的慢牛、健康牛截然不同，前者是肆意运用政策干预将股市走向玩弄于股掌，而后者的实现则有赖于市场的理性回归，这种回归，必然是建立在尊重股市自身规律的基础上的。

　　□杨国英(经观智库研究员)