文国庆：目前股票市场状态已经是投机者的甜区

　　创业板在2400点以上就是泡沫

　　常打网球的朋友都知道，球拍上有一块最佳击球区，叫做甜区。挥拍击球如果落在这一区域，打出的球又快又狠，落点也很容易控制。不单打球，从事任何职业和博弈活动，都存在一个甜区，处在这个时期的从业人员，也就达到了事业的巅峰状态。

　　股票交易作为一种极致的博弈运动，也存在一个甜区。一旦市场达到这个区域，就会出现群众争相参与，资金滚滚流入，大多数投资者赚钱，卖股票的人欢天喜地，持仓者充满信心——用句网络语言表述，就是“喜大普奔”。

　　股市要达到这种状态，首先须经历一场漫长的熊市，然后在某种超常的信心引导下，资金快速且持续地流入，股价出现超预期的上涨。一般性的上涨并不足以导致甜区的出现，只要多数持股人被套牢，市场会胆战心惊，每到一个技术阻力位，都会有大量抛盘涌出。只有到了股价普遍性地创出历史新高以后，甜区才会出现。本周，中正流通指数创出5844点的历史新高，比2007年10月15日的5607点和2008年1月的5736点还要高100点以上。由于中正流通指数是全部A股的可流通股票的加权平均指数，它更为准确地刻画了投资者的普遍盈亏状态。在本周我们可以说，在宏观上，全体投资者已经实现了普遍性的盈利。

　　作为一个投机市场，股市有一种特殊规律，一旦整体盈利，就会出现普遍的换股行为。换股对于卖出者来说是投资成功以后顺利兑现，喜悦之情自不必说。对于买入者来说，敢于在一只股票创历史新高时买入，要么是买入者此前已经赚了一大笔，此时信心高涨；要么买入者发现了别人没有发现的重大利好因素；要么这人是个新股民，对股市一无所知；要么这个人赌博意识极强，拿股票当彩票或电子麻将，敢于放手一赌。无论从哪一方看，大家都是怀着愉悦和激情进出股市，而这种心情通过大众传媒和社交渠道相互感染，以正反馈的方式不断强化。牛市心态一旦形成，卖出股票的人发现股市没有按照预期下跌，立马产生挫折感，返身又会进入股市，由于自己前面已经有丰富的盈利在手，自然敢于放手豪赌强势的龙头股；或者一个卖出龙头股的人，会反手炒一把还没有启动的滞涨股。这样，宏观上出现一种现象：龙头股迭创新高，补涨股连续涨停。市场到这个时段，就会出现大量的换股行为，甲把股票卖给乙，同时买入丁卖出的票；乙卖出股票给丙，随后买入甲的票；丙把票卖给丁。这样转了一圈儿之后，老投资者基本没有增量资金，只是甲乙丙丁把手中股票互换一下，而股价上涨的部分，主要是新股民的贡献。

　　当股市进入甜区以后，市场投资的不是股票的价值，而是对于股价上涨的信心，只要你股价能涨，我就敢买，此时业绩好的股票反而没人愿意买——因为对市盈率40倍以上的股票来说，你到底是40倍还是60倍没有关系，因为我不指望持股40年，只打算拿4、5天，只要你股市够大，能够忽悠进来更多的傻瓜接盘，我就兑现逃走了。于是价值投资在转变成成长性投资后，最后变成故事投资和技术图形投资，泡沫于是产生。

　　对上证指数而言3650点之上就已经开始冒泡了，创业板在2400点之上肯定是泡沫了，但对于高水平的投机者来说，在这之上恰恰是投机甜区，左右逢源，进退有据——大胆买入股票时，可以渲染创业板和互联金融对传统行业的改造和替代作用，那个空间可以讲到十倍以上，人生总要有理想的，万一实现了呢？(此处可以讲马化腾和马云的案例)；当需要卖股票的时候，可以说这个公司的成长模式还不清晰，变数太大。因为股市炒的是企业的未来，而未来是谁也不知道的，只有借助想象力瞎猜。瞎猜这东西是个猴皮筋儿，你信心强的时候，可以把未来说得天花乱坠，因为你挣钱了，横竖都有人信；如果大家普遍亏钱了，又可以凭想象使劲儿往坏了想，大家也会相信，因为事实胜于雄辩。所谓经济和股市预测，表面上逻辑严谨，言之凿凿，其实是对群体心理的一种主观推测。

　　明白这些道理就清楚，尽管市场现在已经明显泡沫化了，但是不一定立马就会下来。相反，从群体行为学的角度看，这正是一种投机甜区，某些高手在此阶段赚钱特别容易。一句话，如果你认为自己想从上市公司赚钱，那你应该选择大幅度减持；如果你自以为是博弈高手，想从交易对手那里赚钱，尤其是赚新股民的钱，你完全可以满仓操作。这里不存在投资道德判断问题，只要合法就可以做，关键是要掂量好你自己在博弈中的相对水平属于第几流！(本文作者文国庆系联讯证券首席经济学家、和讯评论特约专访专家)