远昌看市：回顾“两融不是救星自然成不了杀手”

　　资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌(资料图)

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　　[刘艺] 为期两天的联邦公开市场委员会会议在周三结束，美联储在会后发表的政策声明中已删除耐心这一措辞。您怎么看？

　　[杨远昌]政策声明删除耐心一词，表面看这为美联储10年来首次加息做好了准备，而关于美联储的加息倾向，我国央行行长周小川在在两会期间也曾做过分析，他强调如果美国加息的话，有好的一面，表明美国经济终于经过这么多年，从本轮金融危机以后进入了比较有实质性的复苏，对全球经济也是一个好的信号。实际上我是非常赞成这个观点的，过去半年来我一直在强调如果美国按计划退出宽松政策，对于投资者来说是一件好事，过去半年我反复强说，美联储暂时不宽松我暂时不紧张。因为美国经济决策者终于实现了金融危机以来的诉求，也就是通过肢解困难，不断推出刺激政策刺激经济，然后以时间换空间，然后等待经济足够强健而不需要新的经济刺激政策的那一天，那么这就意味着一开始肢解困难的计划最终成功了，而你要知道判断一个刺激经济计划成功的标准不在于刺激计划能否提升经济增长，真正的标准是除了要提升经济增长，更重要的是刺激计划能够完美的退出，显然很多投资者都相信能够完美退出，这是过去几年全球金融市场上涨的基石。所以我支持央行行长的观点，美联储加息也有好的一面。

　　但是，显然但是才是我们今天讨论的重点。上周我强调美联储的宽松政策本质上为解决问题争取时间，而不是解决问题，但是我对美联储能否继续执行已有的策略表示怀疑，因为人都会疲劳。当然这种疲劳很多时候是偶尔的提前预判错误而不及时修正造成的，比如美联储主席耶伦去年上任的时候，美国经济正是强劲的时候，这种情况下不断暗示加息退出非常规货币政策是可以理解的，因为谁都希望结束一个非常态的经济局面而回到常态，伯南克没有做到，耶伦希望做到，而随后的经济环境也似乎给了这个条件，去年上半年美国gdp增速反弹强劲，但是我在不断的泼冷水，美国现在需要的是继续为解决问题争取时间，而不是幻想着开始解决问题，因为经济复苏并不牢靠，所以如果美联储这个时候暗示加息则会把自己弄死，因为如果经济被证明不那么好，那么美联储将会收回加息倾向，但是金融市场已经被引导了，已经被引导到美联储会总结性发言，为金融危机画句号的时候，这种情况下所有的金融市场波动都是以这个大预期为前提的，包括我们看到美股的这时期的强劲，正如我国央行行长强调的，加息表明美国经济终于经过这么多年，从本轮金融危机以后进入了比较有实质性的复苏，对全球经济也是一个好的信号。大部分人都以这个思路为依据在2014年推动了美股的继续走高，而没有因为加息本身利空资本市场而走低，显然这是对美联储会真正解决问题这样一个大事件的反应。

　　但这恰巧是问题所在，因为反过来如果这个大事件不会发生，也就说美联储收回倾向，那么灾难将会发生，大家会突然发现，搞了半天，美联储还是要回到宽松政策，本质上为解决问题争取时间，而不是解决问题，那么投资者过去几年依靠的信心会彻底摧毁，你知道这个世界上最宝贵的就是信心，那你就知道接下来资本市场会经历多可怕的事情，这是对于过去多少年上涨总结性的下跌。

　　所以你知道当因为偶尔的提前预判错误而不及时修正造成的疲劳有多致命，在金融市场上这等于期货满仓错误判断的结果。当然美联储主席耶伦似乎意识到这个错误，因为去年底美国经济遇到瓶颈，而欧元区更是在去年下半年降息刺激经济，显然美联储意识到过早暗示加息是一个错误的决定，而如何弥补才是美联储头痛的。

　　当然其实没有任何办法，唯一能做的就是拖，希望奇迹发生。而在奇迹发生之前，能拖一天算一天，如果你明白了美联储现在的心情，你就能全面读懂美联储周三的声明。

　　首先来说，美联储是不可能纠正自己的错误，收回加息的倾向，因为这等于向投资者说我错了，给我一个机会吧，但资本市场哪会相信眼泪，如果耶伦这么做，这意味着美股马上进入股灾时间。显然耶伦不可能这么做，所以第一步要坚持原有观点，所以美联储这次声明中删除耐心这一措辞，这等于对大家说，没问题，加息依然在正常的时间表中，不要担心，美国经济依然向好，美股没有泡沫。当然了美联储这番表态后，美股也是用上涨来回应的。

　　但是美联储本意是要收回加息的倾向的，所以耶伦又表态耐心的措辞去掉了，绝不意味着失去了耐心，同时美联储还调降了对经济增长的预期。你看这段话才是美联储的本意，以至于这番表态公布后，不少投行都表示加息无望。这就是美联储现在希望达到的效果，既不收回加息倾向，但是又为不加息找台阶，这里面本质上希望等待奇迹发生，拖延时间，当然我希望这个奇迹发生，但我不会对这种奇迹抱有任何希望。虽然我认为美联储拖延时间无力回天，但是短期内我们并不会看到不好的结果，因为美联储才开始执行拖延战略，也就是需要不佳的经济数据更密集的公布，让各方看清楚这个战略，显然这需要一点时间。

　　具体到盘面波动而言，本周大盘延续上周反弹走势继续走高，沪指顺势创出本轮反弹新高。当然把握这波反弹的关键是在春节长假前一周的态度，在此之前监管层有收紧两融动作，其后大盘出现了连续调整，这个时候的判断非常重要，这是我们能否把握目前这波反弹的关键，当时我有个观点“两融不是救星自然成不了杀手”，资金放大并不是这轮行情的始作俑者，那么两融收紧就不能定性为逆转方向的事件，所以我当时继续看多，具体看多节奏上，我提出了一二次冲高以及冲高时间较长的观点，并且以此为论点又引申出了包括2月底短暂看空，以及3月初重新看多等观点，因为没有这种短期节奏转换波动时间就无法拉长，目前来看这一系列观点没有受到任何挑战，因此接下来我会延续此前观点，也就说接下来大盘波动会延续原有波动节奏一周，之后会进入一个拉锯阶段，这个时间是一二周，然后才会重新面临压力。

　　商品期货方面，本周商品期货继续低迷，铁矿煤炭等品种跌幅较大，实际上关于商品期货我从去年8月份开始全线看空，每周我就重复一个观点，多看少动控制风险为主，当然这之后商品悉数暴跌。目前我还没有修正思路的意愿，操作上继续观望。

　　杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票操作波动理论”。2003年在北京首创期货推出期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以上证指数为交易标的的波动指数，在上证指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光私募基金经理，管理产品包括西藏信托远见者1期证券投资集合资金信托计划。