远昌看市：顺境中的变革更易成功

　　资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌(资料图)

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　　[刘艺]中国人民银行行长周小川本周表示存款保险制度有望于上半年出台，您怎么看？

　　[杨远昌]好的，两会期间金融市场不断传来重磅新闻，除了你刚才说到的存款保险制度新闻，稍早前证监会新闻发言人表示正在研究商业银行申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，而不久后财政部又透露消息称1万亿地方债置换计划即将公布。而这几条重要新闻都和银行有关，而银行股本周表现也很抢眼。但我分析事件，比较喜欢从动机的角度研究，也就是说时机是我最关注的，我们要把事件放到经济放缓大背景以及非对称降息缩小了银行利差这个小背景来分析，而这两个背景直接导致了有名的让大家会心一笑的银行是弱势群体说。如此我们再来看这几天银行相关新闻就会让思路更清晰，显然不要大水漫灌又要让各行各业不出让利益并保持稳定是很难的，调动各方积极性不能仅仅靠银行利差缩小这个小环境，还有从制度上完善，但是我认为顺境中的变革往往更容易成功，所以当你在顺境中你要想的唯一一件事就是如何去变革。实际上我经常喜欢说什么都要按计划来，我不喜欢脱离计划出牌，因为这需要冒极大的风险，或者说脱离计划就等同于赌博，就像我在谈股票期货操作思路一样，我通常不会轻易改变我的大的操作计划，如果改变，我宁愿观望，也不愿意冒这种风险去赌一把。所以说应景的东西永远只是应景，不长久，而这种应景的制度完善通常都没有真正的完善，通常都会演变成双刃剑，我们只是把一个长期问题用另外一个与此无关的长期解决办法但引申出来的短期有效办法来解决这个长期问题，显然用短期办法来解决长期问题，这样做长期问题并不会得到根本解决。

　　按照这个思路我们先来说存款保险制度，表面看是保护了储户的利益，因为有存款保险制度减轻银行破产对社会的冲击，而且因存款保险制度银行还需要付出额外的保费成本，但是这种成本付出后也会使得银行更有冲动去从事风险较高、利润较大的业务，因为存款保险制度的建立使得银行的扩张无后顾之忧，因此本质上存款保险制度不是在抑制风险，而是在放大风险，当然风险和利润永远是夫妻，这也意味着存款保险制度最终会放大银行的利润。但是从长期来看风险也在积累，所以存款保险制度不是不要，是要等到经济更平稳的时候出台，但是既然出来了，那么也没有什么担心的，兵来将挡，水来土掩。

　　上周节目我说过压缩调控周期是应对当前经济形势的办法，而目前宏观调控也确实在压缩调控周期。比如我们看到近日2月份经济数据陆续公布，除了先行指标pmi有微幅反弹外，其它指标好坏参半，比如1-2月份规模以上工业增加值同比实际增速比12月份回落1.1个百分点；但从环比看，2月份比上月增长0.45%。而2月末广义货币余额同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，显然和1月份经济指标全面承压相比，2月份经济指标有趋稳迹象，但这种局面下，央行此前依然选择了降息，这就是顺势的行为，而顺势就是压缩宏观调控周期的典型特征，因为压缩调控周期不是为了实现一个大的方向性目标，而是为了应对可能出现的大的趋势或者说出现的大的风险而让自己能够有能力安全度过，或者说压缩调控周期目的是让自己有足够多的时间来解决问题，这就要求宏观政策提升效率，因此宏观政策不需要逆势而要顺势才能提升效率，比如说经济短期下行很明显出台刺激政策就不是顺势而是逆势，效率自然不好，但是这实现了大的宏观调控目标，但是如果问题比较严重，那么这种逆势其实并不会最终实现目标，反而白白浪费弹药，这就是过去十多年股市每一次大的调整过程中都降息多次，但这并没有阻止股市下跌的原因，降息是在为大的目标服务，而大的目标并不能因为应景动作而完成，显然为自己争取时间才是有效的办法。

　　当然这里面国外成功的例子也有，最典型的就是美联储一轮又一轮量化宽松政策就是为解决问题争取时间，而不是为了解决问题，所以我们看到了美联储现在正考虑加息的问题，正如央行行长周小川说的如果美国会加息的话，它有好的一面，表明美国经济终于经过这么多年，从本轮金融危机以后进入了比较有实质性的复苏，对全球经济也是一个好的信号。

　　但是我想说的是反观我国却在为降息的事苦苦挣扎，并以此衍生了各种平衡的对策，包括刚才谈到的存款保险制度，包括万亿地方债置换计划等等。显然这种反差还是极大的，但是我还想说的是美联储的日子看上去还不错，但这并不是一个最终结局，因为真正的风险警报还没有解除，而能否拆除取决于美联储能否继续坚持为解决问题争取时间的策略，也就说压缩调控周期的策略。但是我对美联储能否继续执行已有的策略表示怀疑，因为人都会疲劳，其次美联储即便愿意坚持，但金融市场已经到了总结发言的时候，也就是即便坚持也要准备迎接以此风暴，显然做成一件事真不是那么容易。但即便如此，美联储压缩调控周期的策略依然值得借鉴，这也是目前我国宏观调控策略转变的方向，实际上过去六年我每年都在呼吁这件事，当然目前看这个方向的转变在一个已经成功的案例出现后，未来实施阻力会更小，会有更多人愿意加入。还是那句话没有最晚只有更晚，现在实施并不是最坏的结局。

　　具体到盘面波动而言，虽然上周大盘出现调整，但本周大盘却出现了强势反弹，对此我不意外，实际上在上周的节目中，我说的很明白短期大盘下档支撑开始增强，大盘有一二次冲高的观点依然有效。我的这种思考似乎在逆向思考，而这种逆向思考不仅在上周，其实上上周也是如此，比如上上周大盘出现了连续走高的态势，但我突然强调大盘需短暂回档，结果上周大盘如期出现了调整，而调下来后我又认为会反弹。表面看这些思考就是逆向思考，但我想说的是如果我们仅仅用这一招打天下，失败是必然的。原因很简单，逆势思考不是原因是结果，原因是我们在按计划行事，只不过按计划我们这一刻或者那一刻恰巧采取了逆势试思考，只是巧合，但这不是唯一的。一切的一切的都没有计划大，当然近期的计划我说的很明白也就说年前我强调虽然大盘会有一二次冲高，但波动时间拉长，波动幅度有限。显然按照这样的思考或者引用上几周说过的话，接下来大盘依然是这个节奏，只是此前我说的很明白，先是回档幅度稍大时间稍长，而后回档幅度稍小，时间稍短，然后重心由向上改为基本不往上，然后来回拉锯一二周，然后向下。实际上一个月前的话到现在依然有效，也就是进入到回档幅度较少，时间稍短，但重心依然向上的阶段。既然所有思考没有受到挑战，那接下来我们只需坚持。

　　商品期货方面，去年8月份开始我全线看空，每周我就重复一个观点，多看少动控制风险为主，当然这之后商品悉数暴跌。目前我还没有修正思路的意愿，操作上继续观望。

　　杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票操作波动理论”。2003年在北京首创期货推出期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以上证指数为交易标的的波动指数，在上证指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光私募基金经理，管理产品包括西藏信托远见者1期证券投资集合资金信托计划。