操盘必读：今日股市猛料点评与黑马追踪（1.20）

　　敲打两融引"踩踏" 证监会星夜救市

　　监管部门的一次“敲打”，引发了a股市场的“踩踏事件”，并使得监管部门连夜进行解释。

　　19日晚间，针对市场对于金融监管部门有意联合打压股市的猜测，证监会新闻发言人邓舸表示，这与事实不符。邓舸说，从(两融)检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。他同时表示，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不能因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。

　　简评：正如国泰君安任泽平所指出的，管理层的目的有二：一在降杠杆控风险，规范两融发展； 二在为股市降温以待注册制推出。推动转型创新、降低融资成本和去杠杆关键在于推动直接融资，这在公共政策部门有高度共识，因此过去半年呵护牛市以推动注册制改革。但过去的加杠杆急涨行情可能不符合监管层的最佳剧本，最佳剧本是牛市半山腰推注册制，而注册制最快要在15年下半年推出，因此监管层发出了“牛儿你等等我！”的心声。从短期来看，股市对监管层规范两融业务的坚决态度反应有些过激，但从长远看，监管层实施了一系列金融风险防范举措后，股市以及投资者有望从前期的狂热转为更加理性，这有助于市场行情长期可持续发展。

　　第二只“靴子”未落地 部分机构收缩伞形信托杠杆比例

　　昨日，a股市场出现暴跌，主要源于证监会对于两融业务的规范，降低投资杠杆。在此背景下，同为杠杆资金来源的伞形信托也成为市场关注的焦点之一。甚至被认为是会接下来冲击市场的另外一只靴子。

　　据悉，自去年下半年a股逐渐走出低谷以来，伞形信托规模快速增加，而且目前仍在加速。此类信托产品优先级资金主要源于银行理财资金以及银行固有资金投资，劣后资金大多为专业的顾问投资团队持有。

　　此前，市场传言部分地方证监局叫停了伞形信托。对于监管层是否会叫停此类业务，信托公司研究员表示，监管层全面叫停业务的可能性不大，毕竟伞形信托对于信托公司而言并非新事物，市场需求也正在逐渐增加，只是现在部分信托公司开始收缩杠杆比例，对于顾问投资者的要求更加严格。

　　简评：据悉，近期已有地方证监局叫停了伞形信托，一些地方保留之前的产品，但新增的没法做了。全国范围内叫停也是有可能的，监管层可能担心高杠杆导致系统性风险。由于券商大户可以成为劣后级投资者，现在很多券商正积极新增子账户，储备足够多的子账户，防备全国范围叫停伞形信托业务。即便未来不叫停，杠杆比率可能也要降低。