文国庆：构筑中期顶部 逢高卖出周期股

　　构筑中期顶部，逢高卖出周期股

　　——2015年经济形势与股市展望

　　市场做空力量开始显现。首先，管理层开始加快ipo发行速度，下周先发22只新股，如果市场气氛过于热烈，还可能增加发行数量。其次，沪股通开始做空a股的系统测试，香港同胞可以享受到与境内投资者同等的做空权利。对于后一条，很多人以为香港做空a股不容易，抛空个股在技术环节还有很多障碍，实行起来不易，其实他们不懂大背景。香港市场做空的资金成本大约是内地做空成本的三分之一，只要大渠道畅通，小的技术环节有点麻烦也不要紧。更重要的是，随着沪港通和深港通合作机制的深入，双方市场总会找到一个统一结算、a/h股互换的机制，到时候两地差价会基本抹平，而机构投资者只要敢于长期做空a股套利，必有长期回报。一些房地产土财主以为有钱就可以任性，财大就可以胡来，未来半年的行情将向他们展示，金融市场是怎样迅速地消灭傻钱，不守规矩的代价将会多么巨大。

　　客观地说，去年11月20日以后的行情，是一轮大盘股估值修复的行情，具有阶段合理性，但由于舆论导向的单边化导致市场行为的一边倒，也造成了市场的过度亢奋，房地产资金介入是基础，金融杠杆成为加速器，使得需要一年完成的行情，在不到两个月的时间提前实现。即使未来看好，股市价值也是时间的函数，没有足够的时间积累，股市难以形成有效的支撑。所谓信心不过是群体心态的暂时一致，而当外界环境没有出现预期的变化，这种一致就会因意见分歧而出现紊乱，股价走势也会出现逆转。从长期经验看，群体情绪一致的时间周期一般在3个月左右，到了这个时间限度，环境如未发生预期的变化，市成以维持多久？

　　有人以为，央行放开货币龙头股市就一定会涨，其实未必。到了今日，中国经济减速的核心问题不是缺钱，而是人口红利锐减和有效需求不足。从央行的研究可以看出，现在不是央行货币供应不足，而是企业贷款需求下降；而企业不愿贷款，主要是因为订单不足。在这种局面下，央行发行再多的货币也只能是进入金融领域空转，而对实体经济帮助不大。现在股市上涨的困惑不在于入市资金不足，而是值得买入的股票数量太少，大资金买股票总不至于刻意买亏损吧，而周期股的问题也就在这里。考虑到我国融资炒股的资金成本高达8.5%，而融资数量超过1.5万亿，周期类股票的业绩无法覆盖如此高昂的资金成本，现在确实到了该适当减仓的时段了。

　　下一步可以卖出的周期股主要是钢铁、矿石、油气开采、煤炭采选、有色金属、工程机械、海运，房地产，大盘指数也有望出现500点左右的技术性回落。当然，由于资金的充裕，行情不会结束，但市场热点会转移向消费、互联网、节能环保等市盈率较高但想象空间较大的行业。如果说过去3个月的炒作是后瞻式、回顾性的，那么未来3个月市场将进入前瞻性、憧憬式的炒作。回顾可能温馨，但是缺少正能量，前瞻具有风险，但至少态度是积极的。