500亿元逆回购！净投放400亿 释放什么信号？

　　央行25日开展500亿元7天期逆回购操作，操作量创2月9日以来单日新高，中标利率维持2.20%不变。叠加逆回购到期100亿元，今日实现净投放400亿元，体现了央行对月末市场流动性的维护。

　　图片来源：央行网站

　　目前来看，市场普遍认为资金面仍然存在缺口，在7月社融有所回落和市场期待财政发力的情况下，近期宽信用预期有所升温。

　　今日净投放400亿元

　　央行25日公告称，为维护月末流动性平稳，8月25日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，保持不变。从央行开展逆回购的规模来看，这是2月9日以来单日开展规模最大的一次。叠加25日有逆回购到期100亿元，今日实现净投放400亿元。本周(8月23-27日)共有500亿元逆回购到期，目前已经开展700亿元逆回购操作。

　　广发证券固收首席分析师刘郁表示，本周影响资金面的主要因素有：一是政府债发行3511亿元(91天贴现按300亿元)，净缴款3064亿元，净缴款略低于前一周的3462亿元；二是周五(27日)临近月末，是月末倒数第三个工作日，后续财政支出资金陆续释放；三是资金到期，主要是500亿元逆回购到期；四是同业存单到期3636.5亿元，略低于上周(8月16日至20日)的3990.4亿元。

　　从利率来看，近期银行间市场利率有所上行，显示流动性趋紧。8月25日Shibor隔夜利率报2.21%，7天报2.31%，分别较上周(8月16日-20日)平均值上行27和19个基点。截至8月25日12时，DR007加权价报2.32%，较5日均值涨约16基点。

　　仍存资金缺口

　　综合业内观点来看，当前仍然存在资金缺口。7月15日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，但降准后资金面并未出现明显宽松。

　　信达证券首席固收分析师李一爽表示，在跨半年期间，资金缺口指数出现了超季节性的下降。而跨季结束后，资金缺口指数出现季节性回升，但整体仍然处在中性偏低位置。

　　国泰君安首席宏观分析师董琦也认为，即便7月实施了全面降准，但是由于其他工具并没有配合投放流动性，整体货币环境仍然是不缺不溢的状态。

　　不过李一爽认为，尽管在当前央行维持流动性合理充裕的基调之下，资金利率中枢出现大幅抬升的风险不大，但资金缺口指数显示资金面的脆弱性已经有所增加，未来如果受到地方债集中发行等因素影响，也不排除资金面阶段性趋紧的可能。

　　宽信用预期升温

　　在7月社融有所回落和市场期待财政发力的情况下，近期宽信用预期有所升温。

　　开源证券首席经济学家赵伟表示，2020年11月以来，信用环境持续收缩，7月社融存量增速降至10.7%，为历史次低水平，距离历史最低仅0.4个百分点。

　　“伴随信用收缩对经济的影响逐步显现，市场对政策托底的期待较高。近期地方债发行加快，进一步推升了宽信用预期。”赵伟称。

　　在招联金融首席研究员董希淼看来，下半年适当增加流动性的可能性提高，降准仍然可期，不过宏观经济政策仍会以结构性为主。

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