期债或择机再次试探底部

　　目前多空因素交织，期债市场面临着方向选择。 　　过去两周，美联储官员一系列讲话，预示着3月加息概率较高。周三美国公布的ADP就业报告显示2月就业人数大增29.8万，创2015年12月以来最大增幅，市场普遍对加息事件达成共识。同时，美国10年期基准国债收益率涨4.5个基点，至2.556%。5年期国债收益率涨4.2个基点，至2.0859%。 　　统计局3月9日公布数据显示，2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%，为2015年1月以来最低，预期涨1.7%，前值涨2.5%；PPI涨7.8%，创2008年以来最高，预期涨7.7%，前值涨6.9%，PPI上升并未完全传导至消费品价格的终端。尽管，未来还存在着PPI向CPI传导的可能性，但目前给央行货币政策操作留下了足够的空间。 　　Wind资讯统计数据显示，本周（3月4日—10日）央行公开市场有2100亿元逆回购到期，其中周一到周五到期规模分别有700亿元、400亿元、500亿元、300亿元、200亿元，无央票和正回购到期；此外，3月7日1940亿元6个月期MLF（中期借贷便利）到期。鉴于一直以来央行维持“收短放长”的操作模式，加上金融领域“去杠杆”的思路，市场普遍认为资金成本，尤其是非银行金融企业实际资金成本有所抬升。周四（3月9日）央行公告称，近期增加流动性的因素较多，为保持银行体系流动性基本稳定，暂不开展公开市场逆回购操作。当日有300亿元逆回购到期，净回笼300亿元，连续11日净回笼。 　　在国债一级发行市场上，据估算，国债全年发行量将达3.75万亿元的水平，发行节奏平稳，供应充沛。如算上其他利率债，总规模或超14万亿元。国债中标加权平均利率逐步走高，而投标倍数有下降的趋势。近期财政部新发的5年期国债中标收益率3.0265%，投标倍数1.85，市场对无风险收益的需求呈现出上升趋势。从利率期限结构来看，由于5年—10年期国债期货主力合约价差一度曾超过4元。反映在现券收益率上，5年期国债与10年国债相差33个BP左右。 　　国债期货1703合约将在下周中金所引入DVP模式后实现交割，其后1712合约将正式上市交易。尽管国债期货市场方向仍存在一定不确定性，但期债市场仍处于弱势，短期上涨只能视作是反弹，耐心等待市场下一步指引。 　　（作者单位：长江期货）

　　 图为五债加权指数日线