期债再攀新高 短期势不可挡

　　　　短暂徘徊之后，27日在十年国债破“3”声中，期债量价双升，齐创新高。市场人士指出，央行降息降准，有助打开短端利率空间，扫清了债券牛市行情进一步深入的障碍。目前资金持续入市，投资情绪高涨，收益率下行之势难挡，期债宜顺势而为。

　　量价齐创新高

　　27日，期债早间仍维持盘整，经历了前期连续上涨后，投资者不免流露出谨慎情绪，但临近上午收市前，在现券火爆行情的激发下，期债多头卷土重来，期价走高，午后逐级上行，最终各期限各合约均大幅收高。主力合约方面，昨日五年期TF1512合约收在100.595元，接近全天最高价位100.65元，后者刷新了该期限品种上市以来的纪录高位；十年期T1512合约收在99.765元，全天涨0.55%，高于TF1512的0.35%，盘中最高涨至99.845元，同步刷新高位纪录。

　　在期价不断击穿纪录高点的同时，近期期债成交亦迅速放大，持续改写历史纪录，印证当下高亢的债市投资情绪。昨日五年期品种共成交6.35万手，十年期品种共成交约2.58万手，双双刷新历史纪录。

　　近两日，现券表现颇为强劲，成交火爆，收益率连续下行。27日早间，央行“双降”的效用继续发酵，而公开市场逆回购利率下调为债市情绪火上浇油，推动现券成交利率继续走低，稍后国开行招标的增发债券收益率明显低于预期，带动相关金融债券收益率进一步下行。Wind数据显示，27日银行间债市开盘，十年期国债收益率即跌穿3%关口，全天基本成交在2.97%、2.98%左右；一级招标结果出炉后，十年期国开债也打破3.4%关口，最低成交值3.36%一线。市场人士指出，正是现券行情不断超越预期，重新点燃了期债的做多热情。

　　牛市停不下来

　　从9月底到10月中旬的一轮行情，将十年期国债收益率最低带到3%附近。上一次，十年期国债利率低于3%还是在2009年。面对重要的心理关口，加上期限利差明显收窄，收益率曲线已然十分平坦，债券市场出现了多空对峙的局面，收益率一时难以往下突破。然而，23日晚，央行宣布再次降息降准，再次打破脆弱的市场均衡。

　　机构指出，今年三季度，由于外汇占款大幅减少，超储率不断下降，货币市场利率有所回升。在缺资产背景下，虽然货币市场利率没有下行甚至上升，但信用利差和期限利差的压缩都使得整体利率水平趋于下降。但当信用利差和期限利差都已经比较低，压无可压的情况下，短端利率不再下行成为制约整体利率下行的障碍因素。此次“双降”最大的意义正是打开了短端利率下行的想象空间，从而化解当前收益率曲线过于平坦的债市困局，为整体利率进一步下行腾出空间。

　　据多家市场机构预计，此次“双降”后，7天回购利率有望逐步回落到2%-2.1%的水平。中金公司认为，在CPI回落以及货币市场利率下行的环境下，债券牛市尚未结束。在资产荒依然延续，今年四季度和明年一季度利率债供给较少的情况下，长端利率仍有进一步下行空间，预计十年期国债收益率未来几个月会跌破2008年2.7%的低点。而期债研究员认为，在债券趋势性牛市面前，投资应顺势而为。