横店影视：看好影院下沉布局 增持评级
摘要：
事件描述公司于4月17日公告2018年第一季度报告。
事件点评Q1业绩亮眼，同比实现快速增长。1）报告期内公司实现营业收入93,101.67万元，同比增长39.91%；实现归属上市公司股东净利润18,866.30万元，同比增长63.75%。2）报告期内公司综合毛利率33.01%，较去年同期上升3.51pct，较17年年末提升9.03pct。3）此外报告期内经营活动产生的现金流量净额实现同比增长106.53%，净额达到28,905.50万元，经营效率显着提升。
影院建设稳步推进，自有影院保持优势。1）艺恩数据显示，2018年1-3月，横店院线实现票房93,493.1万元，同比增长40.17%，排名院线第8位，观影人次2634.72万，同比增长35.38%，排名院线第7位，场均人次22人/场，上座率16.6%。2）公司自有影院继续保持优势，2018年1-3月横店影投实现票房77,669.7万元，占公司院线整体票房的83%，同比增长31.29%，排名影投第3位，观影人次2175万人，同比增长26.31%，场均人次23人/场，上座率16.9%。3）猫眼电影数据显示，截至4月17日公司旗下影院达371家，较17年底增加31家，其中自有影院284家，较17年底增加18家。
三四五线城市票房占比不断走高。艺恩数据显示，2018年1-3月，全国电影市场实现票房202亿，同比增长39.7%，其中三四五线城市共计实现票房92.96亿元，票房占比46%，较17年40%的占比再度提升约6pct。公司作为国内龙头院线公司，已对三四五线城市市场进行前瞻性布局；17年年报数据显示，公司项目储备的70%均在三四五线城市，未来随着该区域市场的进一步发展，有望成为带动公司业绩增长的重要驱动力。
投资建议上调盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.91\1.10\1.30，对应4月16日股价32.52元，2018-2020PE分别为36\30\25，维持“增持”评级。
存在风险市场竞争加剧，跨区域经营及快速扩张的不确定性。
