新北洋：四季度业绩拐点验证，金融+物流双轮驱动

　　1．业绩同比增长54%。公司发布业绩快报，2016 年营业收入16.34 亿元，同比增长35.0%，营业利润为2.41 亿元，同比增长29.8%，利润总额为3.36 亿元，同比增长47.8%，归母净利润2.27 亿元，同比增长54.4%。收入快速增长主要系物流IT 及金融IT 产品销量增加所致。营业利润增幅小于利润总额以及归母净利润增速的原因：（1）本年度计提的商誉减值增加；（2）软件退税以及补偿款等营业外收入增加；（3）本期销售回款增加导致计提坏账准备减少。四季度单季度，营业收入为5.70 亿元，同比增长37.2%，营业利润0.72 亿元，同比增长28.1%，利润总额为1.24 亿元，同比增长82.3%，归母净利润为0.89 亿元，同比增长129.0%。单季度业绩保持了快速增长。

　　2．金融行业信息化产品推广顺利。作为公司未来战略布局领域，金融IT 产品在2016 年获得了较快产品布局和推广。（1）智慧柜员机：2016 年该产品在国内大客户得到推广，2017 年有在已入围客户的基础上，积极在国有银行、股份制银行、地方性商业银行推广该技术解决方案；在努力扩大整机销售规模的同时，重点推动公司核心模块的规模销售。（2）新一代现金处理设备：快速完善大额存储设备的系列产品线，积极推进TCR 产品开发及推广。（3）票据鉴伪/风控管理系统：公司将重点推广票据鉴伪管理系统与票据风控管理系统两大解决方案。（4）清分机业务：继续保持已招标入围银行的批量销售，积极参与各国有大型银行的入围招标。

　　3．加快物流领域产品的开发和推广。根据公司2016 年上半年数据，金融和物流领域的收入占比已经提升到65.4%。目前公司物流行业的收入来自面单打印机、便携打印机、智能快件柜、分拣柜、条码打印机等多个产品。2017 年物流行业有望在已有的产品基础上，重点布局物流行业信息化及自动化领域。（1）信息化产品：加快物流行业信息化产品解决方案的完善；（2）自动化产品：加大推广分拣柜等自动化产品；（3）物流配送终端：逐步加快推广智能快件柜等设备在更多物流行业客户的应用。

　　4．盈利预测与投资建议。我们认为，公司在金融和物流领域的产品布局逐步取得良好效果，预计新产品有望继续贡献业务增量，奠定业绩增长基础。我们预计，公司2016-2018 年EPS 分别为0.36/0.51/0.67 元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE 35 倍，6 个月目标价17.80 元。“买入”评级。

　　风险提示：金融、物流信息化产品拓展低于预期的风险，系统性风险。