新疆天业：2016年业绩大幅增长，春节过后糊树脂价格稳中上涨

　　2016 年业绩大幅增长。1 月26 日公司发布公告，预计2016 年实现归母净利润为4.70 亿元至5.10 亿元，同比增长1000％-1200%，追溯调整后同比增长90％-120%。业绩预增的主要原因是收购的天伟化工于2016 年中期并表，公司增加自备电力、电石及特种树脂、糊树脂等化工产品的生产与销售，形成以氯碱化工和节水器材双主业的绿色循环经济发展模式，公司资产规模、盈利能力大幅提升。春节过后我们对公司各业务板块及产品价格情况进行了跟踪。

　　PVC 糊树脂节后价格保持稳定，同比上涨2000 元/吨。国内PVC 糊树脂价格节后基本保持稳中上涨趋势，价格约为9000 元/吨，市场需求面并未完全恢复，市场价小幅上调200 元/吨，同比2016 年2 月份价格，价格上涨2000元/吨（28.6%），我们预计随着下游塑料制品企业，元宵节后逐渐开工，糊树脂价格将继续维持上涨。公司拥有产品配套装置包括：20 万吨特种PVC、15万吨烧碱、70 万吨电石和2×330MW 热电机组，形成“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式，具有较明显的成本优势。

　　政策扶持，积极推进，农业节水器材迎来重大发展机遇。“十三五”规划纲要提出新增高效节水灌溉面积1 亿亩，将进一步推动节水灌溉产业的快速发展；新疆地区也确立了“每年完成农业高效节水面积300 万亩以上，至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300 万亩以上”的目标，同时政府提供每亩300~500 元的补贴以推进农业节水建设。随着国家对新疆发展的支持，以及对南疆地区农田水利基础设施建设的大力支持，公司所属的节水灌溉产业将迎来巨大的发展机遇。

　　盈利预测及投资建议。 按照目前PVC 糊树脂的价格走势，我们预计公司2016~2018 年净利润分别为4.94 亿元、5.82 亿元、6.75 亿元，EPS 分别为0.71 元/股、0.84 元/股、0.97 元/股，考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间，参考可比公司的估值水平，给予公司2017 年20 倍PE，对应目标价16.80 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格大幅波动的风险。