英唐智控：产业链整合助推业绩高增长，加快建设电子信息垂直生态圈

　　产业链整合吸纳优质品牌，合作并购模式助推业绩快速增长。2016 年公司实现营业收入和归母净利润分别为42.22 亿元和2.01 亿元，同比分别增加138.35%和435.50%。主营业务为电子元器件分销，软件研发、销售及维护，电子智能控制器的研发、生产、销售。报告期内，随着华商龙公司纳入合并，公司拓展及优化元器件产品线和客户，加强了智能芯片、新能源汽车、安防、轨道交通智能化等行业客户的布局，在产业链的横向整合中吸纳了众多优质品牌，完善元器件产品线的全面布局，提升了对行业客户的技术支持和合作深度，增强了公司自身的行业领导地位，大幅提升公司营业收入。公司成立专门的投资部，积极主动出击、采取创新的合作并购模式：联手柏健电子、思凯易等实现强强联手；增资海威思布局人机互动及指纹识别领域；投资上海钛链电气和华商维泰抢占智能汽车市场；收购联合创泰完成IC 产业金字塔布局。随着公司外延战略的积极推进，相关效益正逐步显现。

　　加强成本管理，降本增效，优化资产结构。公司风控中心一方面积极地推进企业生产供应链的科学管控，对工艺流程、生产进度、过程质量、物质消耗、库存管理等进行全面控制，有效地提高了生产效率和产品品质及降低呆滞库存。另一方面，公司进一步完善成本费用管理制度和管理流程，并取得了积极效果。报告期内公司销售费用9,976.43 万元，同比增加106.56%；但由于加强销售环节的费用控制，销售费用占营业额比率同比降低13.55 个百分点；管理费用8,880.09 万元，同比增加24.64%；但由于公司加大费用管控力度、加强内部管理、优化织组结构使报告期管理费用占营业额的比率同比降低47.76 个百分点。同时为优化资产结构，公司将英唐数码、英唐电气业务剥离。公司科学的成本管理和资产配置方案将有效提高公司业务质量和未来盈利空间。

　　发布产业互联平台优软云，加快建设电子信息产业垂直生态圈。报告期内，公司发布了电子信息产业互联网平台优软云。目前优软云主要包括B2B 商务、优软商城、优企云服，金融服务，公共服务、会员服务六大模块。其中，优企云服是建立在云端的UAS 系统，提供低成本的企业管理信息系统的接入。

　　该系统集成了项目管理系统，启动了MES-制造执行系统的开发。优企云服全面支持移动办公，到目前为止，手机移动端APP——UU 互联也已整合到优软云中。截至报告期末，优软云平台上的用户已近5000 家，优软商城标准器件库的器件类型超过300 万种。企业以优软云打造为契机，加快推进电子信息产业垂直生态圈的建设，加速实现产业全覆盖。

　　盈利预测。公司未来亮点：1）业绩强势反转，未来持续增长预期强。2）电子信息产业互联网平台"优软云"搭建完成，看好公司垂直电子产业"S2S"战略布局，随着企业用户数逐步提升，未来有望成为新的业绩增长点。3）电子元器件分销行业整合的大背景下，公司对外投资战略成效显著，产品结构进一步优化，竞争力大幅提升，巩固自身行业领导地位。我们预计公司2017-2019EPS分别为0.29元、0.37元和0.46元。参考同行业中，徕木股份、和而泰、和晶科技2017PE一致预期分别为53.12倍、38.48倍、31.26倍，我们给予公司17年40倍PE，目标价为11.60元，给予"买入"评级。

　　风险提示。公司转型不及预期；经济下行风险。