新海宜：把握电动物流车风口，抓住最具弹性标的

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，目标价 21.60 元。纯电动物流车将成为增速最快的板块，同比增长或达150%。新海宜的参股公司陕汽通家将显著受益纯电动物流车爆发增长的趋势，其主打车型电牛系列微面具备广阔的市场空间和显著的盈利能力将站上风口。预计2016-2018 年EPS 分别为0.14（-0.14）/0.45/0.71（+0.06）元，考虑纯电动物流车高速增长，目标价21.60 元，维持“增持”评级。

　　电动物流车将取得150%以上的高速增长。2017 年我们预计电动物流车或实现销量15 万辆，同比2016 年6 万辆销量增长150%以上。电动物流车采用纯电驱动，成本显著低于同款燃油车型，运营方有很强的真实需求。同时电动物流车具有非常广阔的市场空间，仅微面车型的替代空间就可达300 万辆以上，目前渗透率仅有1%左右。我们判断2017 年将是纯电动物流车的高增长之年。

　　陕汽通家具备竞争优势，其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出。陕汽通家率先切入市场空间最大爆发最快的电动微面领域，依托其渠道优势，能够率先打开纯电动物流车市场，实现销量的大幅增长。2017 年虽然补贴大幅退坡，但由于占成本50%-60%的锂电自2017 年Q1 起进入快速降价通道，同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降，纯电动物流车依然能够实现显著利润。

　　风险提示。3 万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。