中直股份:受益于装备升级与军工国企改革,重申推荐
摘要: 公司近况自2016年8月我们发布首次覆盖报告以来,中直股份股价已上涨24%。作为我国军用及民用直升机产业龙头、中航工业直升机板块唯一上市平台,公司将全面受益于我军武器装备加速升级与国企改革加速落地。上
公司近况
自2016 年8 月我们发布首次覆盖报告以来,中直股份股价已上涨24%。作为我国军用及民用直升机产业龙头、中航工业直升机板块唯一上市平台,公司将全面受益于我军武器装备加速升级与国企改革加速落地。上调中直股份目标价26%至68 元,对应2017e/2018e 57x/40x P/E,重申推荐。
评论
受益于武器装备升级换代加速。中直股份是军民融合的直升机龙头,是直-8(AC313)、直-9(AC312)、直-11(AC311)直升机总体单位,并为直-10、直-19 主力武装直升机提供零部件配套。
十三五是我军战斗力提升的关键时期,预期空军、海军、陆航部队武器装备升级将在2017 年全面加速,中直股份有望持续受益。
受益于军工国企改革步伐加快。2016 年中央经济会议提出,2017年在军工等领域的国企改革要迈出实质性步伐。中航工业直升机2017 年度工作会提出,2017 年是国企改革见效年,将持续深入推进瘦身健体、提质增效、管理提升。2015 年中直股份营业利润率仅为4%,而AgustaWestland、Bell、Sikorsky、Airbus Helicopters等国际直升机巨头营业利润率在7%~12%。受益于军工国企改革步伐加快,中直股份经营效率与盈利能力有望持续提升。
AC352 首飞成功,中直股份民机市占率有望扩大。2016 年12 月,中航工业最新研制的先进中型多用途直升机A352 成功首飞,填补中国民用直升机7 吨级谱系空白。据Flightglobal Ascend 预测,至2030 年全球超中型直升机(起飞重量在7 吨级以上)平均每年交付170 架,而目前全球仅有H175、AC352、AW189、Bell-525Relentless 四款超中型直升机。AC352 作为目前世界上最安全、最宽敞、最舒适、最环保、最易驾驶、最经济的中型多用途直升机,其有望凭借性能优势占据更大市场份额,预计在2018 年交付。
估值建议
维持盈利预测不变。中直股份有望全面受益于装备升级加速与国企改革落地,民机市占率有望扩大,上调目标价26%至68 元,对应2017e/2018e 57x/40x P/E,潜在涨幅27%,重申推荐。
风险
新产品研发交付的不确定性。
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