友阿股份:业绩触底回升,全渠道转型有望加速推进
摘要: 投资建议:友阿股份坚定推行全渠道零售转型升级,内生外延协同发展值得期待。线上线下融合是大势所趋,股权合作是主流方式,线上平台培育的难度较高,周期较长,线下企业通过外延等方式融入线上更为经济、有效。20
投资建议:友阿股份坚定推行全渠道零售转型升级,内生外延协同发展值得期待。线上线下融合是大势所趋,股权合作是主流方式,线上平台培育的难度较高,周期较长,线下企业通过外延等方式融入线上更为经济、有效。2016-2017 年公司将新增5 座购物中心,部分商业物业也将配套销售,“地产+零售”双轮驱动公司业绩触底回升,预计2016-2018 年公司将实现净利润3.11、3.73 和4.43 亿元,对应EPS0.44、0.53 和0.63 元。考虑公司内生外延协同发展的成长性,给予公司2017 年35X PE,目标价18.55 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
线上线下融合是大势所趋,公司加速推进线上布局。友阿一直在坚定推进全渠道零售转型升级,目前已经推出友阿海外购、友阿特品汇和友阿微店等线上平台。但是,线上平台培育的难度较高,周期较长,线下企业通过外延等方式融入线上更为经济、有效。近期大股东三度增持公司股票,第一期员工持股计划落地,公司转型升级动力进一步加强,未来全渠道转型有望加速推进。
“新开门店+商业地产”双轮驱动,业绩增长确定性高。2016-2017年公司将有5 座新购物中心投入运营,根据测算,在培育期,这些购物中心配套的商业地产出售将为公司带来57 亿元收入和3.37 亿元利润增量,并为公司提供长期业绩增长动力。
公司具有较高重估价值,长沙银行IPO 即将增厚公司市值。我们对公司的核心资产(自有物业和长期股权投资)进行了价值重估,根据自有物业市场价格估算的权益重估价值为124.9 亿元。同时,公司持有长沙银行7.42%股权,对应估值为22.26 亿元。公司重估价值达156.84 亿元,相比当前市值溢价44%。
风险提示:新门店培育期长于预期;商业地产销售不及预期;经济下滑,消费低迷导致成熟门店业绩大幅下滑。
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