家家悦:巩固生鲜经营优势,加快门店升级扩张
摘要: 本报告导读:公司作为山东省连锁超市龙头企业,门店资源和生鲜经营优势明显,在新零售背景下线上线下合作想象空间大。IPO后公司展店速度和生鲜物流配送中心建设有望加快。投资要点:投资建议:IPO后公司展店速
本报告导读:
公司作为山东省连锁超市龙头企业,门店资源和生鲜经营优势明显,在新零售背景下线上线下合作想象空间大。IPO 后公司展店速度和生鲜物流配送中心建设有望加快。
投资要点:
投资建议:IPO后公司展店速度有望加快,预计2017-2018年每年净开店数量将达60 家,内生增速5%-10%;公司门店资源丰富,账面现金充沛,线上线下合作和资本运作想象空间大。预计公司2016-2018 年分别实现营业收入109.12,117.49 和127.04 亿元,归母净利2.54,2.72 和2.94 亿元,对应EPS 分别为0.71,0.76 和0.82 元。采用PE 估值法,参考可比公司估值给予2017 年43 X PE,对应合理市值116.96 亿元,目标价33 元,增持评级。
直采+物流配送构筑生鲜经营优势。公司生鲜业务收入占比超过40%,处于行业领先水平。目前生鲜产品直采规模超过80%,直采模式有利于减少流通环节、降低产品损耗、形成价格优势。此外,公司通过生鲜物流配送打造核心竞争力,目前已在威海、烟台等地实现2.5 小时配送圈,生鲜1 天2 配的能力,随着莱芜物流中心加快建设,生鲜配送优势有望复制,进一步帮助公司实现区域拓展。
未来看点:市场拓展有望加快,线上线下合作想象空间大。截至2016Q3,公司拥有620 家门店,其中烟台、威海地区达512 家,区域优势非常明显。公司在胶东地区收入占比达89.12%,而胶东地区社零总额仅占山东省的27.75%,未来省内拓展空间大。在新零售背景下,线上巨头纷纷寻求与拥有密集网点的成熟线下超市企业合作,公司在山东地区拥有丰富门店资源,线上线下合作想象空间大。
风险提示:新开门店增长不及预期;CPI 大幅下滑拖累同店增速。
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