北京城建:北京资源重估受益者,上调目标价至15.7元
摘要: 公司近况我们近期调研了北京城建,获得收获如下。评论1)2016年销售表现良好,超额完成全年目标。截止到16年3季度,公司实现销售签约面积77万平米,同比增长59%,实现销售额108亿元,同比增长47%
公司近况
我们近期调研了北京城建,获得收获如下。
评论
1) 2016 年销售表现良好,超额完成全年目标。截止到16 年3季度,公司实现销售签约面积77 万平米,同比增长59%,实现销售额108 亿元,同比增长47%;公司10 月份即超额完成全年目标,预计2016 年全年实现销售额约130 亿元。往前看,由于北京区域北京密码、动感花园、北七家、门头沟等项目进入主力销售期,预计2017 年销售额将较去年稳定增长10%以上。
2)北京区域一级开发项目快速推进。公司16 年获得了怀柔府东棚改项目,奥体文化商务园和望坛棚改项目等北京区域一级开发项目;主要盈利模式是投入成本基础上获得8%~15%不等的成本加成回报。目前,怀柔项目已于去年开工,顺义项目由于方案调整,进度稍慢;望坛项目正有序推进,拆迁户5700 多户,户籍户7000 多户,2 月将开始签征收协议,预计将于2017 年完成拆迁,2018 年进入建设施工阶段。
3)可售资源丰富,北京项目储备多。公司目前在手可售资源储备约420 万平米,其中北京区域重点项目有北京世华龙樾C7 商品房地块10.7 万平米,北京密码14 万平米,海梓府9 万多平米,动感花园13 万平米等。
估值建议
北京区域房价涨幅明显,上调NAV 16.6%至每股19.6 元;同时小幅上调公司2016/2017 年盈利预测3.3%/9.8%至每股0.96 元及每股1.21 元,并引入2018 年盈利预测1.45 元/股。
我们根据最新的项目信息更新了公司模型,基于北京区域房价涨幅显著的因素考量,我们上调公司NAV 16.6%至每股19.6 元,同时上调公司2016/2017 年盈利预测3.3%/9.8%至每股0.96 元及每股1.21 元,并引入2018 年盈利预测1.45 元/股。
维持“中性”评级,但上调目标价11.3%至15.7 元。公司目前股价对应的2017/2018 年市盈率分别为11.1 及9.3 倍,较最新NAV 折让31%;我们维持“中性”评级,但上调目标价11.3%至15.7 元,分别对应2017/18 年市盈率13.0/10.8 倍。
风险
宏观经济下行。
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