华孚色纺：深入推进农业供给侧改革利好公司

　　公司棉花供应链业务未来市场空间巨大

　　2017 年中央一号文件公布，提出深入推进农业供给侧结构性改革，其中关于棉花提出要巩固主产区棉花生产，优化品种品质和区域布局，我们认为一方面有助于提升以公司为代表的纺织企业的原材料品质，另一方面新疆作为棉花的主产区，在推进棉花供给侧结构性改革中很重要的工作是使新疆棉花生产、加工和销售产业链条内部发生结构性优化重组，而这和公司2016年与新棉集团共同组建天孚公司，投资新疆的四县轧花厂一站一场，全面介入新疆棉业的收购、储备、物流、交易，锁定棉花资源，实现提质提效目标是完全一致的，因此我们预计天孚公司未来的市场空间巨大。

　　我们看好公司未来业绩实现稳步增长

　　除了棉花供应链业务外，首先，作为行业双寡头之一，公司未来产能每年有望两位数扩张，同时伴随定增在未来的落地，资金充分保障，其次，与磁云科技合作设立的服人网链公司，通过构建及运营纺织服装全产业链生态系统及互联网平台，已经在2016 年四季度开始逐步为公司贡献营收；第三，受托经营控股股东华孚控股有限公司下属公司经营权，将给公司每年带来近3000 万净利润；第四，公司先后与2015 年6 月30 日和2016 年3月5 日通过两期员工持股计划买入1726 万股和2224 万股，均价分别为11.47元/股和8.87 元/股，充分调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性。

　　16-18 年业绩预计分别为0.59 元/股、0.67 元/股、0.77 元/股目前股价对应17 年市盈率17 倍，去年底获得核准批复尚未完成发行的定增发行价格不低于12.62 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国内外棉价下跌风险；新增产能无法消化风险。