东方通:中间件业务需求放缓,创新应用前景可期
摘要: 预测盈利同比增长65.5%公司发布2016年度业绩预告,受微智信业并表带动,净利润预计在10,603万元~12,370万元,同比增长50%~75%。中间件业务受到云计算模式在中小用户场景的冲击,造成该
预测盈利同比增长65.5%
公司发布2016 年度业绩预告,受微智信业并表带动,净利润预计在10,603 万元~12,370 万元,同比增长50%~75%。中间件业务受到云计算模式在中小用户场景的冲击,造成该市场需求减少,加之数字天堂业务经历转型,因此表现略低于我们此前的预期,而惠捷朗和微智信业大概率完成利润承诺。虽然短期内公司传统中间件业务遇到一定困难,但长期来看公司产品仍是大型企业中间件国产化的首选,同时微智信业和惠捷朗具备进一步的增长空间,因此维持推荐评级,但小幅下调盈利预测和目标价。
关注要点
云计算模式渗透中小用户,造成市场对独立中间件产品需求减弱,公司业务重点将转移至大型政府客户。(1)公有云平台通常会提供中间件产品服务,其中间件产品大多使用开源软件,造成对商业中间件产品的需求减弱,特别是在中小用户市场。(2)公司产品优势更加侧重大型用户,因此后续将聚焦国家部委和省市政府的重点项目,并由标准软件销售转向以解决方案为主的服务模式,意在从大客户手上获取更多的业务机会。(3)IT 国产化正在攻坚阶段,设备层和应用层的进展较快,但基础软件层面仍受到兼容环境的制约,需要一定时间的磨合,但基础软件国产化的市场空间仍然巨大。
创新业务发展较快,移动中间件业务向应用拓展,大数据信息安全产业前景可期。(1)惠捷朗业务大概率完成最后一年的利润承诺,管理团队在对赌期满后有望维持稳定。(2)微智信业将盈利承诺期限延长一年,承诺2018 年扣非后归属净利润不低于7000万元,显示微智信业对行业前景和自身发展的信心。(3)数字天堂业务逐渐由移动中间件领域拓展至上层应用系统开发,以适应当前用户的普遍需求,目前中小保险领域需求旺盛,公司将重点布局。
基于目前中间件市场的低迷情况和公司创新业务的发展前景,综合考虑下,暂时小幅下调公司盈利预测。预计2016~2018 年公司净利润分别为1.17/1.59/1.79 亿元,对应每股净利润分别为0.85/1.15/1.30 元,下调幅度分别为17.1%/8.5%/10.2%。
估值与建议
维持公司2017e 75x P/E 估值,对应目标价下调8.5%至86.29 元。
风险
(1)中间件国产化进度缓慢;(2)创新业务发展不及预期。
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