丰林集团：激励落地超预期，“小而美”初展宏图

　　维持“增持”评级。公司股权激励落地超预期，同时发布业绩预告，2016年经营业绩同增55%-75%，符合预期；我们维持2016-18年EPS0.22、0.28、0.37元，维持目标价12.64元，维持“增持”评级。

　　股权激励落地超预期。拟授予限制性股票1033万股，占公司总股本2.2%，授予价格4.43元/股。分三年解锁，考核条件以2016年归母净利为基数，2017-19年净利润增长率不低于20%、35%、50%。激励对象包括董事、高管、中层以上管理人员以及核心技术（业务人员）共77人；我们认为激励范围广泛，涉及公司及各子公司层面，股权激励数量占总股本2.2%力度超预期。设臵的业绩考核条款明显高于行业增速，公司2016年业绩高增长，以16年利润作为考核基数彰显大股东和管理层对未来成长的信心。

　　业绩迈入高增长快车道。取预告增速范围中位数65%增长对应业绩约8900万元，我们判断2016年在1亿元左右。公司为索菲亚最大单体供应商，刨花板2016年多次涨价带来业绩弹性，17年继续提价可能性大。预计17年惠州厂刨花板线毛利率25%以上，南宁厂技改新增30万立方均质刨花产能预计18年部分投产，主业成长良好。

　　内部机制理顺，想象空间打开。公司有着一批具有人造板行业资深经验的专家及国际投行背景的管理层，随着股权激励落地，我们判断内部治理进一步完善，未来沿着产业链布局想象空间将进一步打开。

　　风险提示：房地产投资增速大幅下滑、刨花板未来产能过剩等。